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IPO大事件 | 解密华大基因招股书:基因界的腾讯?(上)

原标题:IPO大事件 | 解密华大基因招股书:基因界的腾讯?(上)

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作者|维尼熊(IPO研究组负责人)

编辑|骆驼

华大基因这家公司一直是四海名扬光环笼罩,同时又颇显几分神秘。一方面是因为人家玩的是基因,高科技玩意,听起来高深莫测,很厉害的样子;另一方面人家也不是上市公司,到底有几斤几两,我们这些吃瓜群众一无所知。

现如今,人家沐浴更衣华衣锦服准备登陆我大A股,最新的招股说明书已经出炉,今天小编就带领吃瓜群众一起,去摸摸他的家底。

公司简介

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华大基因,前身华大医学,2010年7月9日成立,由华大控股、华大三生园(原华大农业)共同出资设立。截止到目前,注册资本3.6亿元。大本营在深圳,创始人汪建,同时也是公司实际控制人。

公司主营业务为通过基因检测等手段,为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务,属于生物产业下的基因组学应用行业。公司秉承“基因科技造福人类”的愿景。目前,其客户已经覆盖了全球100多个国家和地区,包括境内31个省市自治区的2000多家科研机构和2300多家医疗机构,其中三甲医院300多家;欧洲、美洲、亚太等地区合作的海外医疗和科研机构超过3,000家。

基本财务情况为:截止到2016年12月31日,总资产42.3亿,总负债7.78亿,净资产34.52亿。2016年营收17.11亿,净利润3.5亿,归属于母公司的净利润3.33亿。

本次拟发行4000万股,筹资17.32亿,这样测算的话,其发行价在43.3元左右。筹建项目5个,分别是:云服务生态系统建设项目、医学检验解决方案平台升级项目、精准医学服务平台升 级项目、基因组学研究中心建设项目、信息系统升级建设项目。

股东及持股成本研究

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华大基因目前的股东有43个,其中华大控股直接持有发行人148,773,893股,占发行前总股本的41.33%股份,同时,华大控股持有华大三生园95.00%股权,华大三生园持有发行人3,935,824股,占发行前总股本的1.09%,因此,华大控股直接和通过华大三生园间接控制发行人152,709,717股,占发行前总股本的 42.42%,是公司的控股股东。

二股东华大投资持有公司66,915,154股,占发行前总股本的18.59%,这笔股权是在2014年5月由华大控股转让的,作价4480万元,持股成本大概是0.67元每股。你们去算算现在大概增值多少倍了?

三股东是和玉高林,一家风投机构,持有35,849,588股,占公司本次发行前总股本的9.95%。这家公司是2015年2月进来的,分别于2月9日投资15亿用来增资,2月15日再砸5亿从华大控股手中取得2.7368%的股权,共计耗资20亿,持股成本为每股55.79元。

丰悦泰和及中国人寿并列四股东,分别持有8,962,397股,占发行前总股本的2.48%,分别耗资5亿,持股成本与和玉高林一样,都是55.79元每股。

从上面的数据可以看出,华大基因现在在一级市场的估值大概是201亿的样子,各位财主大佬在一级市场的拿货价是55.79元左右。根据我大A股一贯德性,以及各位小韭对次新股和概念题材的狂热程度,这种股票上市后PE100倍以上是毫无疑问的,小编意淫的是,它的股价会不会赶上茅台和小吉?留待市场去验证吧。

最后小编把华大基因发行新股前的前十名股东罗列出来,各位吃瓜群众自行参观:

电影《人工智能(AI)》剧照

主营业务及商业模式研究

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1、主营业务及产品介绍

华大基因的主营业务分为4个大类,都是一些看起来比较高大上的东西,小编一一介绍。

第一类是生育健康基础研究和临床应用服务。这业务招股说明书里写了一堆,小编翻译出来大概是这样:从婚前到产后的整个生育过程中,华大基因通过多组学和生物信息学技术对胎儿及其父母进行检测和分析,看看这娃娃是否有遗传病啥的。基本就是这么个玩意。这是华大基因的第一大业务。

第二类是基础科学研究服务。具体为生物、农业和医学等领域研究者提供从基因测序到生物信息分析的一整套基因组学解决方案,以及基于非测序技术的科研解决方案。主要产品包括:基因组测序、生物信息分析、其他多组学解决方案(基因分型、蛋白质组学和代谢组学、寡核苷酸合成)。

第三类是复杂疾病基础研究和临床应用服务。对各类复杂疾病的致病机理和发展情况进行深入研究,协助疾病研究者充分认识各类复杂疾病的遗传机制,并依据这些研究结果,指导医生更好地开展针对不同人群的疾病预防、诊断、预后以及用药指导,帮助医疗机构实现临床复杂疾病的防控。主要产品:复杂疾病基因检测、肿瘤致病机理和相关基础研究、遗传性肿瘤基因检测、肿瘤常规个体化用药基因检测、肿瘤个体化用药指导系列基因检测。

第四类是药物基础研究和临床应用服务。针对传统上漫长而又艰难的新药研发流程,扩展开发了致病机理发现、生物标记开发、药物靶位确认和药物风险管控等全套的药物基因组学研究业务,可以有效帮助制药公司客户缩短药物的研究与开发周期,提高药物的临床批准率,减少药物研究与开发的风险。主要产品是:疾病致病机理研究、药物先导分子筛选和优化、临床前测试、I-III 期临床测试、伴随诊断。

2、主营业务收入分析

先来看华大基因最近三年主营收入数据:(单位:万元)

首先从整体上看,最近三年的营收增长比较稳健,分别是11.2亿、13.06亿和17亿,复合增长率为23.01%。

分产品看,第一类业务增长迅猛2014 年至2016 年年复合增长率达到61.43%,占总营收比例从31.71%增长到54.62%,占据了华大营收的半壁江山,也是华大最近几年营收保持增长的发动机。增长原因是市场对基因检测、遗传病诊断这种新兴事物的接受程度提高,华大在这方面有先发优势,毕竟是老牌子了,技术应该也比较过硬,产品线丰富,销售网络也比较完善,所以还是有很强的市场竞争力的。

第二类业务就比较悲催,营收从2014年的4.45亿下滑到2016年的3.29亿,复合增长大概是-14%,营收在持续萎缩,占总营收的比例也在持续下滑。原因有三个,一是测序技术进步使得测序成本下降,完成相同测序服务工作量的合同报价降低;二是市场竞争加剧,越来越多的竞争者进入使得服务单价及单个合同金额降低。三是随着基因测序技术进步,完成首次测序的物种越来越多,该类测序服务市场需求逐渐降低,也就是说市场在萎缩。

第三类业务增长比较平稳,年复合增长率为17.35%。最近1年在总营收中占比有所下降。这类业务又包含了三项子业务,具体情况如下:(单位:万元)

扒开来看的话,增长主要来自于第一二项子业务,其中第一项子业务2016年比2015年也只有微弱的增长。而第三项“科研解决方案”业务的营收在2015年出现下滑,2016年有所好转,但是整体上处于萎缩状态。

第四类业务占比比较小,占总营收不足5%,2016年贡献收入不足6000万。从增长速度来看,有点打摆子,15年是负增长,16年又有所反弹,总体来看,复合增长率是15.77%。招股说明书披露,这项业务是华大正在培育的长期业务增长点,客户主要为大中型医药企业,但是现在市场还比小,需求波动比较大。

3、毛利及毛利率分析

先看下列数据(单位:万元)

从毛利金额来看,华大的第一大利润来源是生育健康类业务,贡献了超过七成的毛利。同时这类业务毛利率增长势头强劲,从2014年的48.54%增长到了76.41%,说明它在这个领域的竞争力还是挺强的,明显要高于其他三类业务,是华大的拳头产品、明星产品。至少在最近几年,华大的增长速度基本取决于这项业务的发展状况。

基础科学和复杂疾病类业务毛利和毛利率在2016年都有明显的下滑,一方面是市场萎缩,另一方面也是受到竞争对手的冲击。

最后一类药物研发业务,虽然华大是作为重点业务在培育,但是不管从毛利还是毛利率来看,都还远未成熟,属于问号产品,未来有很大的不确定性。

再来拿华大的毛利率跟同行业对比:

贝瑞和康比起来,总体毛利率还处于劣势,当然,这是因为后者生育健康类业务收入占营业收入比例大于华大,但是同时也说明,华大正在受到竞争对手强烈的狙击,其行业老大的地位并不牢固。

所以,华大并没有外界盛传的那么神乎其神,要成为基因界的腾讯,他还任重道远。

电影《千钧一发》:在不久的将来,通过基因工程加工出生的人才是正常人,而自然分娩的孩子则被视同“病人”。

4、商业模式分析

其实这种行业的公司没有啥特殊的商业模式,没有那些乱七八糟的生态啊化反啊啥的,属于技术驱动型的行业,如果华大在未来不能保持技术上的领先,或者在某些重要的领域取得技术上的重要的突破,那么它被竞争对手追上甚至超越,也就是分分钟的事情。

下面我们就来了解下华大的营收按照销售模式的分布情况:(单位:万元)

总体上看,直销还是主流,但是直销的比例在持续下降。据市值风云(ID:mvlegend)统计,2014年至2016年,其直销比例分别为83.25%、69.8%、64.44%,而代理和政府合作模式占比在持续上升,这在其第一大类业务中体现得很明显,其代理销售金额已经大于直销金额。

这说明什么问题呢?说明华大的产品以前还是很翘的,基本上靠自己直销就行了,而现在受到竞争对手的冲击,不得不在渠道上多下功夫。

市场环境已经发生深刻变化,华大那种独霸天下的局面已经一去不复返了。为了适应新的竞争格局,他们家的销售策略必然要及时跟着调整。

未完待续,下集更精彩!

《A股人傻钱多?华大基因闲置资金18亿买理财,却要IPO募资17亿》

END

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