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【海通非银孙婷团队】兴业证券(601377)一季报点评:业务积极转型,自营发力提升整体业绩

原标题:【海通非银孙婷团队】兴业证券(601377)一季报点评:业务积极转型,自营发力提升整体业绩

投资要点

公司多年来依靠内生式增长,业务及资产规模大幅增长,排名持续提升。凭借一流的研究实力,公司在机构业务方面持续发力。公司坚持价值投资,加大自营资金配置和主动管理业务,实现收入多元化。目标价10.07元,维持“买入”评级。

【事件】兴业证券2017年第一季度实现营业收入19.65亿,同比+12.88%;实现归母净利润6.82亿,同比+35.39%;对应EPS 0.1元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比17.27%/10.84%/4.32%/9.79%/41.7%。

传统零售业务稳步增长,优异的投研实力支持机构业务快速发展。公司17年一季度经纪业务收入3.4亿,同比-22.12%,佣金率约为万分之四。经纪业务市占率为1.41%,居19位;两融余额118.94亿,居18位;股票质押待回购余额714.79亿元,居10位,传统零售业务稳步增长。公司投研能力突出,领先公司整体竞争实力排名,在高净值客户和机构业务方面发展迅速。在全面拓宽机构客户服务范围的同时,积极搭建主经纪商业务系统平台,打造全周期私募服务体系,为建立综合机构客户服务体系打下坚实基础。

股权融资受影响有限,投行业务乘风启航。公司17年一季度实现投资银行业务收入2.13亿,同比-43.41%。投行受欣泰电气影响影响逐渐消退,公司积极主动配合调查,业务自16年8月已恢复正常。17年一季度股权融资规模约为79.94亿元,行业排名第15,其中IPO募集资金13.54亿、增发52.8亿。债券总承销规模36.67亿元。目前公司IPO项目储备丰富,共有在审IPO项目11个,包括3个主板,1个中小板和7个创业板项目,总数排名第17,公司服务实体经济、服务中小企业的能力得到市场广泛认可,投行业务未来将持续稳步发展。

大力发展主动管理业务,不断增强投资管理能力。公司17年一季度实现资管收入0.85亿元,同比-45.78%。兴证资管坚持稳中求进、专业化投资,大力发展主动管理业务,截至16年末受托管理规模1197亿元,其中主动管理规模595亿,同比增长79%,规模占比高于行业平均。公司权益类产品收益率具有优势,并稳步发展固收、委外、ABS业务。此外,兴全基金不断提高投资管理综合实力,产品业绩持续领先。

坚持价值投资,自营收入多元化。17年一季度实现自营收入8.19亿,同比+661.62%。公司加大自营资金配置,坚持价值投资,未来将继续加快投研队伍建设,拓宽自营投资范围,进一步多元化收入结构。

【投资建议】预计公司2017年EPS为0.35元。使用分部估值法得出目标价10.07元,对应2017E P/E 29x,对应2017EP/B 2.01x,维持“买入”评级。

风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。

【海通非银金融团队报告汇总】

1、行业深度报告:

(1)证券行业深度报告:

(2)保险行业深度报告:

(3)多元金融行业深度报告

2、公司深度报告

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