>财经>>正文

【招商研究】每日复盘与晨会精要(0501):白酒带动消费板块补跌

原标题:【招商研究】每日复盘与晨会精要(0501):白酒带动消费板块补跌

摘要

每日复盘

市场在今天(4月28日)受到较大的承接力量,创业板权重再次起到超跌反弹,稳住人心的作用,各个宽基指数在日内走出微笑曲线,盘中小幅度调整后,基本在盘末收回。盘面红绿参半,多头在日内占有一定优势。

晨会要点

宏观: “双缩表”来袭?!—有关货币的学与思之二

银行:银行业点评报告—成长性无忧,重点把握小银行重估机会

通信:中国联通2017-2018光缆集采候选人公示点评

零售:产业观察系列三—儿童业态升级:现象、原因及趋势

家电:新宝股份—西式小家电龙头,Q1延续高增长

造纸、轻工:岳阳林纸—业绩符合预期,定增获批文PPP新增长点蓄势待发

电子:兆易创新—业绩超预期,打造存储器和MCU芯片双龙头

电子:阳光照明—收入增速逐步恢复,管理效率提升盈利水平

纺织服装:歌力思—Q4增长超预期 今年业绩弹性仍存

电力设备:宏发股份—通用业务将强劲恢复,工业器件产业集群逐步形成

电力设备:金风科技—订单与先行指标趋势向好

化工:巨化股份—靓丽一季报开启制冷剂行情华丽篇章

食品饮料:洋河股份—增速有所保留,料将逐季加快

医药生物:普洛药业—Q1增长提速,业绩拐点明确

非银行金融:广发证券一季报点评— 业绩大白马,均衡发展

建筑工程:亚厦股份—业绩下滑,现金流好转,17年有望反转

汽车:华域汽车—行业龙头,稳健增长

军工:中航机电—设立合资公司积极推进混改,内生外延均可期待!

传媒:完美世界—整合影视+游戏+院线,全力打造产业链联动泛娱乐IP帝国

传媒:昆仑万维—一季报及半年报业绩预告亮眼,互娱高管增持彰显信心

旅游:丽江旅游—业绩稳中有进,关注估值修复及国企改革催化

旅游:众信旅游—出境游市场起伏加剧业绩波动,规模效应驱动盈利复苏

中小市值:摩恩电气—AMC业务已稳步开展,二季度有望贡献利润

港股点评

恒生行业指数多数上涨,原材料,工业领涨,电讯,金融业领跌。

主题与个股

周五盘面回顾:白酒大跌,板块指数(同花顺)跌破周一低点(水井坊跌停),而次新、高送转、雄安继续回暖,跷跷板现象明显。继周四创业板明显放量后,传媒板块的超跌反弹周五比较突出,主要以游戏为主。雄安整体的表现维持了活跃,一是“京津冀三地机场将重点打造世界级机场群”中化岩土秒板带起通用航空板块,二是河钢股份涨停带起钢铁(一级行业涨幅第1),另外冀东装备5天4板较强势。

略有瑕疵的是,可能由于节日因素,下午盘面波澜不惊,次新银行、券商拉升维护指数,雄安超跌的东南网架、精工钢构等建筑股反弹,粤港澳部分股活跃,尾盘超跌的共享单车异动,总体有些人气没跟上。

下周主题推荐:

雄安新区:设立河北雄安新区是千年大计。

电力改革:全国经济体制改革工作会议指出要大力推进电力、油气、盐业等重点行业改革。

手游电竞:游戏龙头一季报业绩出色,电竞正式成为亚运会项目。

人工智能:超跌主题有望反弹,人工智能创新发展规划将出台。

异动股筛选:康普顿(高送转),中化岩土、河北宣工(雄安)

每日复盘笔记

市场在今天(4月28日)受到较大的承接力量,创业板权重再次起到超跌反弹,稳住人心的作用,各个宽基指数在日内走出微笑曲线,盘中小幅度调整后,基本在盘末收回。盘面红绿参半,多头在日内占有一定优势。

市场在第一个小时走出低开反击、横盘震荡的走势,创业板蓝筹较为强势而上证指数显得略微弱势。地热能继续引领雄安新区上攻,汉钟精机继续涨停,部分调整较深的河北股票转身上攻,河钢股份强势涨停,但随后烂板。创业板指数的权重继续显得较为强势,碧水源、三聚环保也仍然被雄安概念带动上攻。蓝筹的弱势很大程度上来自酿酒带动的消费板块补跌。

市场在第二个小时产生了回落,以创业板指数触及1850作为导火索,调整幅度很浅,到13:25就告结束,上证指数持续在3150下方整理。在最后一个半小时,以上证指数引领发起了一波反击,最终,具有代表性的宽基指数红绿参半收场。

从总体上看,劳动节前最后一个交易日,在市场缩量的背景下,多方占有部分优势,350多个板块中有接近330个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有54个和1个,个股涨跌停板41比8。多方略占优势。

从原则上看,上证指数受到拐头年线较为模糊的支撑后,多头开始发力,创业板指数则在前期低点附近展开挣扎,做出构筑直角三角形多重底部的态势。场内缺乏累积的筹码用于打压股价。从其他角度看,目前的短线企稳反弹并未改变中长期深度熊市下跌格局,最近几天的反弹更像是本轮下跌的4浪,在随后的末端下跌企稳后,才可能产生随后的2浪反弹。

晨会纪要

宏观研究

【宏观研究*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍:“双缩表”来袭?!-有关货币的学与思之二

事件:

2017年2月和3月央行资产负债表下降1.09万亿元,降幅为3.1%。中信银行资产负债表收缩,一季度末规模较上季度也下滑3.1%。市场担忧央行和商业银行均开启资产负债表收缩的序幕。同时,美联储“缩表”时间点也正式提上议程。

核心观点:

1、以央行过去“缩表”为鉴。历史上超过3个月(含)连续下滑的时期只出现过一个时期,2015年3月至2015年12月央行总资产下降2.76万亿元,同期基础货币下降2.2万亿元。央行在公开市场操作中也并没有过多投放流动性(“对其他存款性公司的债权”下降0.58万亿元),但是这期间货币乘数快速上升,所以市场流动性并不紧张。然而在当前金融“去杠杆”的环境下,货币乘数难以像2015年出现持续的回升,如果央行资产负债表真的收缩,资金面易紧难松。

2、中国央行“缩表”与美联储“缩表”,这并非巧合。中国央行总资产快速扩张时期与美联储四轮QE的时间高度一致,这是因为前者扩张的主要方式是央行外汇占款,而影响央行外汇占款的最重要的国际因素就是美联储货币政策,且量化宽松政策正是通过美联储资产负债表扩张来实现。2014年10月美联储停止QE,2015年2月中国央行资产负债表触及历史高点。我们在去年2016年8月提出全球货币政策转趋保守。美联储缩表的时间点提上议程,如果经济形势好则2017年年末,基本面转弱则很可能推迟至2018年。全球货币潮水褪去,中国央行资产负债表也会受到影响,并进一步传导至商业银行资产负债表,进而影响实体经济。

3、美联储大幅“缩表”并不意味着中国央行也会同幅度收缩。金融危机后,美联储开始借助非常规性货币政策措施应对危机,其资产负债表开始快速扩张,当前总资产规模较2007年末增幅为500%。对中国而言,整个社会的货币供给,商业银行同样扮演着非常重要的角色。从2012年资金开始“脱实向虚”至2017年一季度末,央行总资产增幅规模仅为14%,总体保持平稳;商业银行总资产规模增幅为108%。因此,“去杠杆”也并不意味着央行资产负债表有大幅收缩的必要性。

4、从中信银行资产负债表缩表看银行缩表路径和委外赎回。一季度缩表的主因是MPA监管趋严,限制广义信贷的增速。在当前吸收存款难度较大的背景下,4月同业存单发行显著放缓,那么意味着在商业银行负债端的压力将进一步上升。如果负债端规模下滑,资产端将不得不被动收缩,这意味着同业资产到期后将不再续作,或者赎回甚至压缩部分资产,债券投资和狭义信贷的规模也可能会受影响,至此商业银行逐步缩表。在这个过程当中,市场可能会产生流动性紧张的预期,近期的委外赎回就是表现之一。

5、商业银行资产负债表的演化。个别中小型银行可能会较快的面临资产负债表收缩的压力,但对于大多数银行而言,资产负债表的收缩还尚未开始。不过如果政策的方向不变,商业银行整体资产负债表增速放缓则是较为确定的现实。

行业研究

match

【银行*点评报告】马鲲鹏/何悦:银行业点评报告—成长性无忧,重点把握小银行重估机会

事件概述:宁波银行1Q17实现归属于母公司净利润23.59亿元,同比增长16.2%,南京银行1Q17实现归属于母公司净利润24.53亿元,同比增15.8%。宁波、南京皆无缩表现象,总资产规模分别较年初增长3.9%和5.5%。

点评:广义信贷约束不影响小银行成长性,一季度南京、宁波15%以上的业绩增速超预期。此前由于MPA考核导致市场对小银行成长性的担心是过虑了,调整也是过度了。虽然营业收入增速皆有所回落,但拨备压力下降反哺利润,1Q17南京、宁波规模净利润增速分别同比增15.8%和16.2%,成长属性再次确认。此前由于MPA考核所引发的市场对小银行成长性的担忧可以休矣。此外,宁波银行未雨绸缪,为明年广义信贷的持续正常扩张已经做好充分准备。公司目前有100亿的定增计划和49亿元的优先股融资计划,我们预计两项资本补充将于2017年内完成,预计2017年宁波银行核心一级资本充足率和资本充足率水平将分别提升1.51和2.29个百分点至9.78%和14.04%。在4%的风险容忍度取消的情况下,我们静态测算上述再融资计划将推动宁波银行2018年广义信贷增速的上限从10.92%提升到14.73%,预计2018年广义信贷的新增额度可再提升400亿左右。

个股的差异正在体现:南京、宁波净息差的拐点已经到来。我们测算1Q17宁波银行单季度净息差分别环比、同比回升22和17bps,1Q17南京银行净息差同样环比小幅回升3bps至1.83%。我们认为南京、宁波连续两个季度(4Q16、1Q17)同业条线资金净融出,整体受益于短期资金利率水平是净息差回升的主要原因。

资产质量无忧,拨备水平充裕为南京、宁波维持15-20%的业绩高增长打下坚实的财务基础。1Q17南京银行(0.87%)、宁波银行(0.91%)不良率分别连续多个季度持平于1%以下的低水平。南京、宁波的不良生成情况保持平稳向下的趋势。宁波银行1Q17加回核销后的不良生成率环比回落68个基点至105bps,与去年同期基本持平(仅小幅提升6bps)。南京银行风险暴露节奏跟同业有些差异,一般一季度是其不良确认和处置的高峰,因此1Q17南京银行不良生成率虽然环比大幅提升,但与去年同期相比也大幅下降101bps至132bps,不良生成好转的趋势进一步强化。结合中微观草根调研的情况:江浙地区经济筑底回升,实体企业融资需求回暖的反馈,我们认为南京、宁波银行资产质量无忧,两家银行的拨备基础都非常好,拨备覆盖率皆维持同业领先地位,1Q17南京、宁波银行拨备覆盖率分别为449%和372%。扎实的拨备基础为维持利润的稳定增长奠定坚实的财务基础。

行业观点:市场对于宁波、南京等小银行成长性的担忧可以休矣,预计小银行板块整体会迎来误杀后的重估行情。预计南京银行2017/2018归属于母公司净利润分别为96和112亿元,分别同比增长15.6%和16.9%。预计宁波银行2017/2018归属于母公司净利润分别为91和107亿元,分别同比增长16.8%和17.8%。目前南京、宁波整体交易于1.19X和1.05X (已经调整定增的影响)17年PB的相对低位。建议重点把握未来重估机会,两家银行中我们更看好宁波。

风险提示: 宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期

【通信*点评报告】王林/周炎/唐婉珊:中国联通2017-2018光缆集采候选人公示点评—龙头份额超过70%,微观验证光纤高景气

龙头公司份额超过70%,行业集中度进一步提升。本次公布的中标候选人,普缆3933万芯公里,带缆363万芯公里。招标中,2种缆分开公示,我们为了研究行业供需方便,将2种缆加总之后计算份额,一共有26家厂商中标,其中,前八位的大企业:亨通、长飞、烽火、中天、中利、通鼎、富通、法尔胜包揽了71%的市场份额,而自有光棒产能的四家龙头上市公司:亨通、长飞、烽火、中天,包揽45.3%的份额,显示在上游光棒供应紧张的格局下,光纤厂商集中度也进一步提升,落后产能由于受制于上游资源,在行业景气度高企的情况下,反而在竞争中处于不利的局面。我们认为,虽然光纤行业下游为三大运营商较为集中,但随着行业集中度的提升,上游供应紧张倒逼的供给侧改革,供应商议价能力也将进一步提高。

大部分厂商报价为限价上限,份额排序与价格关联度不大。根据我们草根调研的结果,大部分厂商报价为限价上限,即62元/芯公里。每家厂商供应链不同,报价策略和计划也不同。根据我们调研了解,典型的厂商画像有:A,行业龙头,光纤预制棒、光纤拉丝塔产能充分,纵向一体化格局良好,按照上限报价,获得较高市场份额;B,光缆加工龙头,上游光棒、光纤供应链保障,上游账期宽松,按照上限报价,获得较高市场份额;C,行业龙头,上游光棒来自自产及长协,供应稳定,信誉良好,报价比上限稍低,获得较高市场份额;D,著名通信制造商,光纤业务并非其主要业务,无预制棒产能,按照上限报价,报价心态是重在参与刷存在感,获得较少市场份额。从上述案例,我们微观来分析,通过演绎及归纳总结,我们得出结论:联通划分份额的主要依据和标准,是厂商的供应能力、光纤细分子行业的专业化程度、信誉,而并非按照价格高低排序,联通对于交货周期的硬性要求是“下单以后4周内交货”,运营商对于价格敏感度不高,而对交货及时性要求更高,进一步验证行业高景气。

运营商角度, 2年期集采彰显明年信心。我们分析以往数据,联通往年集采有2年一招、1年一招,本次集采为期2年,显示运营商对于明年价格较为乐观,因此今年招足2年的需求量,锁定价格。此外,联通本次招标分为第一阶段和第二阶段,其中第一阶梯采购规模约为4296万芯公里,第二阶梯采购规模约为1534万芯公里。一般认为,第一阶梯为2017年的计划需求,第二阶梯为2018年的计划需求。但根据我们从行业调研情况了解,招标结束之后各省公司下订单,预计执行时间表将慢于规划,第一阶段的供应量大概率会延迟到2018年,这反映出:1、行业供给紧张,供不应求;2、今年的需求延迟到明年,有利于提升2018年的行业景气度。我们提示投资者:对供给不要太乐观,对需求不用太悲观。

投资建议:继续推荐行业龙头。景气度高企,集中度提升,我们继续推荐具备一体化能力的行业龙头上市公司:亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆(港股,计划2017年申报A股IPO资料)。

风险提示:光纤预制棒扩产超预期,宏观经济风险运营商投资下滑。

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:产业观察系列三—儿童业态升级:现象、原因及趋势

儿童业态升级主要体现在更加注重消费者的体验,挖掘儿童主题。为迎合消费升级,儿童品牌日趋细分儿童市场需求,同时更加注重亲子互动和体验,挖掘“陪同收益”。其业态组合更加符合“家庭式消费”的趋势,即儿童“一拖N”带来巨大客流量,带动全家消费,增强消费者粘性。此外,除了传统的政府建设的少年宫和科技中心文教,儿童主题公园纷纷创造新IP,打造新潮游乐场,儿童“街边店”也推出诸如童书馆等更加多元化和专业化的儿童业态。

儿童业态升级趋势之一:占比不断扩大。根据RET瑞意德发布的《儿童业态研究报告》显示,在42个城市中儿童业态的商业总面积已达到916.1万平方米,在购物中心中的占比由2011年的5%上升至2015年的15%。其主要原因有两点:1)“全面二胎”带来的政策红利。2016年1月1日起,“全面二胎”政策正式开始实施,这一政策直接导致2016年新出生人口达到1786万,较2015年增长了131万人,人口出生率也达到了自2000年以来最高的一年。2)对抗电商冲击。互联网的普及使传统零售百货购物中心面临电商冲击,2016年线上母婴消费规模已达到5009亿元。儿童业态具有强大的抗电商冲击能力,儿童体验类业态基本不会受到电商影响,同时又可以为购物中心带来客流。

儿童业态升级趋势之二:由单一的儿童零售向多元化领域拓展。有数据显示,购物中心中儿童零售的比重由2011年的85%下降到2015年的25%,而儿童摄影、儿童教育、职业体验、母婴服务、儿童拓展和儿童餐饮都呈现明显的上升趋势,尤其是儿童教育的占比由2011年的5%增长到2015年的27%,在各类型儿童业态中占比最高。这一变化趋势主要是因为儿童业态中同质化竞争激烈,只有走差异化竞争的路线才能在激烈的竞争中突围。其次,80后、90后开始成为养育下一代的主力军,他们与上一代人相比更加注重孩子的教育和人格的培养,所以更加多元化的儿童业态更符合其消费需求。

儿童业态未来将朝着加大全产业链发展。乐园+零售/餐饮/文化等综合型游乐体验实现产业链全面发展将是儿童业态未来发展的重要趋势。针对不同年龄段的儿童,设计开发出符合儿童动手能力、心智、生理心理需求的产品,并实现品牌多元化、差异化发展。此外,儿童业态会更加符合当代家庭的消费特点实现儿童消费“1+2”、“1+4”的虹吸效应,形成家庭消费的多客层,带动循环性消费。

公司研究

【家电*点评报告】纪敏/吴昊:新宝股份(002705)—西式小家电龙头,Q1延续高增长

事件描述:新宝股份披露2016年报及2017年一季报,业绩表现超出市场预期。公司2016年实现营收69.9亿元,YoY+10.8%;实现归母净利4.3亿元,YoY+52%。2017Q1实现营收17.5亿元,YoY+26.2%;实现归母净利0.6亿元,YoY+49%。公司预计2017H1实现净利1.9亿~2.3亿,YoY+30%~60%。

小家电龙头是当前具有较好的风险收益配比的选择:1,与地产周期的弱相关性; 2,相对确信的永续增长特质(可持续跑赢通胀); 3,中国社会消费升级最直接的受益者; 4,估值仍处于相对合理区间。新宝股份作为西式小家电龙头,已欧美国家作为主要出口市场,小家电产品普及率高,升级换购需求较大;内销方面,通过加大产品创新和渠道投入,东菱、摩飞的品牌力不断提升,17年乐观预计增速有望超过50%。稳定永续(持续跑赢通胀)则是品牌消费品龙头的价值所在。公司内外销经营持续向好,长期前景乐观,业绩增长无忧。

公司持续提高生产效率,盈利能力稳步提升。公司全面推进技术改造和自动化项目,继续推动精益生产模式,提高生产效率。公司2016全年销售毛利率为20.1%,同比改善1.7pct;外销方面2016年毛利率为18.7%,同比改善1.9pct。单季拆分,16Q4及17Q1受原材料价格上涨影响,毛利率同比略有回落;但出货规模的扩大以及生产效率的提升使得期间费率同比改善明显,16Q4、17Q1销售净利率同比+1.7pct、+0.6pct。

2017年新品布局有期待。公司定增项目已获证监会核准,公司智能家居电器、个人护理电器等项目有望加速推进。公司直发器、电动牙刷、胶囊咖啡机等在2016年已经推出,未来将在空气净化器等家居护理领域继续布局,并拓展个人护理电器产品线。新品初期多以ODM形式打好基础,预计17年中电动牙刷等产品有望推出自有品牌。

“强烈推荐-A”:预计2017-2019年Eps为0.95/1.16/1.30/元,对应PE21/17/15倍,上调至 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏:岳阳林纸(600963)—业绩符合预期,定增获批文PPP新增长点蓄势待发

事件: 公司公告2017年一季报,实现营业收入11.9亿元,同比增长19.5%;净利润1477万元,同比增长209.4%,业绩与前期业绩预告水平相符,排除政府补贴和收取骏泰浆纸资金使用费1192万元,公司扣非后净利润298万元,增长321%。

评论: 1、行业高景气助力一季度业绩大增,湘江纸业搬迁稳步推进 17Q1公司销售收入高速增长,主要是受益行业高景气带来的量价齐升。我们预计行业新增投资将在17年上半年开启,但真正产能落地由于环保限制和设备建造时滞到18年才可能出现,17年行业仍供不应求,短期看好旺季来临库存去化后的二次提价;长期随着排污许可证制度实施,大企业有望通过整合提高集中度,行业格局持续向好。公司在建工程增长37.8%,主要是子公司湘江纸业搬迁到岳阳厂区导致,两条生产线已经分别进行试产和联合试机,有望于17年形成生产能力。

2、非公开发行收购凯胜园林获批文,国企股东背景助力公司园林PPP订单获取 2017年公司非公开发行获证监会批文,以6.46元/股价格募集资金22.9亿元,用于收购凯胜园林和补充流动资金,目前本次非公开已没有任何障碍,我们预计公司将很快完成增发收购。一方面获得了新增园林工程施工、园林景观规划设计、绿化养护等业务,另一方面公司取得了环保PPP资质,未来可以参与环保PPP项目。公司大股东诚通集团是国有资本运营公司试点,岳阳林纸作为诚通集团旗下运营环保PPP项目的平台,依靠大股东的政府关系和凯胜园林的优秀资质有望持续获得PPP订单,公司环保PPP业务将成为公司新的盈利增长点。

3、行业向好奠定两年明确增长,维持“强烈推荐-A”评级 造纸方面,随着未来湘江纸业搬迁到司岳阳总部基地完成,因停工带来的业绩拖累因素接触,看好造纸全行业的景气度,公司有望延续一季度优秀业绩。环保PPP方面,我们看好公司定增项目实施后,公司获取订单和运营PPP项目的能力,PPP业务有望成为公司新的业绩增长点。预计公司考虑增发摊薄和收购凯胜园林后的PPP业务收入后,2017、2018、2019年净利润分别为3.53、5.68、6.50亿元,业绩分别同比增长1151%、61%、15%,,维持 “强烈推荐-A”评级。

风险提示:造纸主业景气度低于预期,园林PPP订单量大幅低于预期

【电子*点评报告】鄢凡/李学来:兆易创新(603986)—业绩超预期,打造存储器和MCU芯片双龙头

事件: 公司发布一季度报告,公司实现营业收入为4.52亿元,同比增长46.61%;归属于母公司所有者的净利润为6948.9万元,同比增长94.20%;基本每股收益为0.6949元,同比增长45.65%。

点评: 一季度营收和利润增幅均超出市场预期,淡季不淡,旺季更值得期待。公司一季度归母净利润同比增长94.20%,营业收入增长46.61%,增速均超出市场预期。一季度通常是集成电路产业的淡季,今年淡季不淡,一季度公司的营收和利润均创下去年以来最高纪录,显示出公司存储器和MCU芯片等产品下游需求旺盛,销售规模增长强劲。一季度毛利润率为29.8%,环比提升4.6个百分点,比去年全年的毛利润率提升3个百分点;净利润率为15.4%,环比提升8.2个百分点,比去年全年的净利润率提升3.5个百分点,盈利能力大幅提升,反映出存储器等芯片涨价对公司的巨大业绩弹性。

收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的 Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收购顺利收购矽成,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。

供需紧张,NOR Flash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛,NOR Flash今年上半年有望涨价30%,美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash涨价的主要原因:1)新增晶圆产能有限,Cypress关闭生产线,以及美光退出NOR Flash业务加剧产能紧张;2)AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash需求大增;3)市场集中度提升等。

维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响,我们预计公司2017/ 18/19年的EPS分别为2.90/3.99/5.33元。NOR Flash等芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价210元。

风险提示:存储器价格涨幅不及预期,重组进展不及预期等。

【电子*点评报告】鄢凡/马鹏清:阳光照明(600261)—收入增速逐步恢复,管理效率提升盈利水平

事件: 公司发布2017年Q1季报,公司实现收入11.42亿元,同比增长11.62%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长15.68%;归母扣非净利润1.12亿元,同比增长30.09%;对应EPS0.08元。

评论: 1、收入增速连续3季度回升,管理效率显著改善 Q1收入同比增长11.62%,实现连续3个季度收入增速回升,环比也提升了1%,与我们前期判断基本相符。毛利率26.2%,环比下降2.9个百分点,与去年同期基本持平。管理能力明显提升,管理费用率8.8%,同比下降2.9个百分点。公司持续增加销售方面投入,销售费用率提升0.6个百分点。净利润同比增长15.7%,净利润率提升0.4个百分点,达到10.2%。去年同期营业外收入、资产减值冲回、汇兑收益等较多,剔除相关影响,扣非净利润同比增长30%,经营质量也有明显提升。

2、预计全年收入增速稳步提升,盈利同步成长 公司产品周期较为明显,已经3个季度收入增速逐季提升,全年收入或实现20-25%左右成长。公司持续推动自动化率提升,经营效率改善。管理方面效率也有一定改善,子公司层面实现员工持股,员工积极性进一步提升。尽管包装材料、五金件等成本上升对经营有一定压力,我们预计超出公司4.67亿元指引是大概率事件,全年利润保持15-20%增长。

3、LED整合持续,长期看好龙头企业市场份额提升 LED产业链经过长期发展,将进入加快整合阶段。一方面行业集中度将显著提升,以公司为代表的优势企业市场份额将持续上行。另一方面,优势企业将加快对产业链整合,加快对品牌、销售渠道、细分应用等市场开拓,其中品牌与渠道以海外为主,既包括区域性品牌与渠道,甚至也包括欧司朗、飞利浦等全球性的品牌;细分应用多以国内市场为主,例如工程照明等市场。在整合过程中,公司将充分受益行业发展,持续推动业绩成长。 估值与投资建议 我们调整 17-19 年净利润预测 5.20/6.48/7.73 亿元,对应 0.36/0.45/0.53 元,目前股价对应17年19倍,估值相对较低,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示 价格大幅下降,业务拓展低于预期。

【纺织服装*点评报告】孙妤/王孜:歌力思(603808)—Q4增长超预期 今年业绩弹性仍存

Q4表现突出拉动全年业绩增长超预期。公司是国内高端女装的优秀代表,发展方向符合产业发展逻辑,15年以来相继收购德国高端女装LAURèL、美国潮流轻奢品牌Ed Hardy、法国轻奢设计师品牌IRO、电商代运营公司百秋网络,致力于打造差异化多品牌集团,且公司品牌筛选洞察力强,通过资源输出,收购的海外品牌运营基础稳健。公司基本面扎实,主品牌自16年10月开始直至4月终端销售恢复双位数增长,Ed Hardy保守估计全年增长20%+(成长路径主品牌扩张、品类延伸、百秋加速线上发展),Laurel有望盈亏平衡,百秋高增长有望延续,业绩增长轨迹相对明确。考虑到收购品牌的并表,17年业绩弹性较大,目前公司总市值75亿,17PE为25X;另外,定增有望即将重启,以当前在手资金测算,后续资源整合受定增新股18个月限期影响较小,定增重启有望对股价构成直接刺激,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

【电力设备*点评报告】游家训/陈术子:宏发股份(600885)—通用业务将强劲恢复,工业器件产业集群逐步形成

业绩略超预期:公司收入增长18.3%,归上利润增长23.6%,扣非净利润增长22.4%;业绩略超市场预期。公司综合毛利率42.4%,提高1.5个百分点,销售费用率略降,管理费用率提高0.8个百分点,在原材料价格影响、财务折旧变更(双倍余额折旧、模具3年折旧)情况下,公司通过人均生产效率等“硬竞争力”的提高,盈利能力继续走高。

通用业务将强劲恢复,汽车等专用产品仍快速增长:占比30%的通用业务,受益于家电、工业等中游复苏,即将开始爆发式增长(公司1季度该业务出货量增长可能在50%左右)。同时,公司汽车、工控等专用业务保持较快增长,出货量增速分别在44%、30%以上。

工业器件产业集群架构逐步成型:公司在继电器领域的规模、竞争力还会加强;同时,继电器外的新业务,也先后开始产业化,其中,低压电器、高压直流,已具有行业影响力,传感器、工业连接器、薄膜电容、真空泵等业务,也已开始产业化。为配合新业务布局,公司管理上已组建新的事业部体系。公司的产品和管理布局,都不只是一个继电器公司。

盈利能力有望维持在较高的水平:公司人均产值保持较快增长,“硬”竞争力得以提升,加上新产品贡献,总体盈利能力还会保持在较高水平。

维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为45-49元。

风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求。

【电力设备*点评报告】游家训/陈术子:金风科技(002202)—订单与先行指标趋势向好

先行指标与订单趋势向好:公司一季度预付账款与预售账款分别达到10.07亿与32.88亿元,分别同比增长69%和49%。同时存货出现了环比19%的增长,增加6.15亿,各项指标均处于良好的发展态势。公司目前在手订单15.6GW,创历史新高。

订单确认周期延长,行业低迷延续至一季度,预计二季度比一季度将有明显改善:公司Q1实现收入35.83亿元,同比下降10.3%,主要原因是订单周期延长。但公司购买商品、接受劳务支付的现金同比转正,环比出现了大幅增长,考虑到预收、预付的情况,如果二季度存货出现明显增长,三季度公司风机业务将会出现较大幅度的提升。 收入下滑导致费用占比提升:公司Q1销售费用与管理费用为8.08亿,较去年同期7.91亿增长0.17亿,由于收入下滑导致费用率提升至23%。

行业整合将带动市占率进一步提升:由于风机行业盈利能力低,行业开始出现整合,大唐出售华创风能82%的股权后,将更加有利于具有产品竞争力的金风科技开拓市场,预计公司市占率将进一步提高。

风电运营将持续贡献利润推动公司成长:截止至2017年3月31日,公司累计并网3.7GW,在建风场521MW。随着发电小时数的不断改善和中国用电量的稳步增长,公司风电运营业务的利润占比将不断提高。

给予“强烈推荐-A”投资评级:预计2017-2018年归母净利润达到35.6亿和39.4亿元,目标价17-19元。

风险提示: 限电严重影响风场收益率,政策不达预期,装机进度低于预期

【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽:巨化股份(600160)—靓丽一季报开启制冷剂行情华丽篇章

事件: 公司发布2017年一季报,报告期实现收入29亿,同比增长23%,实现归母净利润1.84亿,同比大幅扭亏为盈。

评论: 1、公司一季报大幅扭亏为盈,主要得益于制冷剂价格上涨 如我们预期,公司一季报靓丽,报告期内公司收入和净利润均创下近年同期新高,综合毛利率达到18.55%,净利率6.28%,也均创下自上一波景气高点以来的新高,显示出公司正处于新一轮周期上升通道。报告期内公司制冷剂产品1-3月月度成交均价为16823元、17594元和18509元/吨,呈稳定上涨趋势。由于订单期限结构等影响且主要制冷剂产品进入3月后涨幅加大,我们判断公司制冷剂产品一季度成交价格相对滞后于市场现货价格,随着前期订单逐步消化完毕,我们预计在二季度公司制冷剂产品成交均价将出现较大幅度提升。

2、制冷剂价格持续看涨,行业反转特征明显 我们在去年底产品价格低位时坚定看好本轮制冷剂行业反转行情,主要逻辑有三:一是行业产能去化充分:历经六年周期底部去产能,目前国内三代制冷剂过剩产能已经得到有效去化,供需格局已经实现了极大改善;二是行业集中度大幅提升:以R134a为例,目前国内巨化股份、浙江三美以及中化蓝天三家合计占据国内超过80%市场份额,议价能力进一步提升;三是行业开工率显著提升:制冷剂产品往年冬季淡季开工率一般不到50%,但是今年1月份我们观测到行业开工率已经提升到80%左右,意味着渠道库存去化已经非常充分,随着天气转暖需求复苏,供需打破平衡是必然,叠加环保约束强化、原材料价格支撑以及下游空调预期需求转好,整个制冷剂行业已经呈现出较为明确的行业反转特征,因此我们坚定提出行业看反转,制冷剂全系列产品持续涨价可期的观点,我们认为本轮涨价行情绝不是简单的旺季补库存行情,产品具备持续涨价的动力,公司作为国内制冷剂龙头将显著受益于产品价格上涨带来的业绩高弹性。

3、坚定看好本轮周期反转行情 我们全市场独家底部发掘本轮制冷剂涨价行情,公司作为国内氟化工领航者,将充分享受产品价格上涨带来的业绩高弹性。我们坚定看好今年行业周期底部反转,全面上调公司盈利预测,预计17/18年eps0.95/1.05元,对应当前PE13/11倍,继续维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:涨价幅度低于预期、需求不达预期、非制冷剂业务推进不达预期

【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥:洋河股份(002304)—增速有所保留,料将逐季加快

公司年报预收款大增,现金回款良好,与我们前期判断完全一致,一季报增速虽略低市场预期,但已重回两位数增长轨道。全年来看,受益次高端白酒复苏,梦之蓝17年料突破40亿规模,毛利率将持续提升,有望带动收入业绩增速逐季加快,全年看15%增速,增速稳健更显持久。调整17-18年EPS4.45和5.17元,维持1年106元目标价,维持“强烈推荐-A”。

Q1收入业绩分别增长10.9%、11.7%,略低于预期,但已重回两位数增速轨道。公司2016年营业收入和利润为171.83亿、58.27亿,分别同比增长7.04%和8.61%,扣非净利润增长10.02%,白酒毛利率65.4%,同比增长2.15%,连续保持稳步增长趋势,受年底控货影响,Q4收入业绩分别增长5.21%、9.29%,增速保持稳健。每10股派发21元红利(含税),现金分红率54.31%,持续提升。17年Q1收入利润达到75.88亿和27.38亿,同比增长10.90%和11.68%,增速虽略低于市场预期,但已重回两位数增速轨道。

现金流保持两位数增长,1季报业绩应有保留。由于春节提前,我们合并Q4+Q1收到现金128.35亿,同比增长11.4%,与同期合并收入增速10.6%基本吻合,显示公司剔除春节因素后,已回归两位数增长轨道。年报预收账款38.47亿,符合我们之前测算,创上市以来最高水平,除了经销商备货意愿提升外,春节提前是主因。一季度末仍有13.61亿预收款,同比增长228.0%,我们认为这是业绩有所保留的体现,因为洋河的细分深度分销模式要求公司不占用经销商资金周转率,正常情况下3月末预收款应很低。

促销减少及产品升级推高Q4毛利率,梦之蓝实际增速40%+。公司Q4毛利率达到81.2%,同比大幅增加14.0%,17Q1毛利率61.2%,同比微增0.6%,季度间毛利率波动较大。Q4毛利大幅提升主要是营业成本额明显下降,我们推测主要原因是去年四季度起销售形势向好,公司生产的大量促销货品(原本是计入成本而不计入收入),拿来用于满足大量春节订单,导致Q4显示真实成本,而Q1促销品生产恢复原状。另外我们草根调研春节期间梦之蓝增速40%以上,全年看有望维持30%增速,全年梦之蓝料将突破40亿规模,也推升了毛利率。

增速逐季加快,分红逐年提高,维持“强烈推荐-A”评级。公司指引中期增长10-15%,暗示2季度增速有所加快。从预收款现金流指标看,我们认为公司实现我们之前盈利预测没有问题,业绩增速有望逐季加快,且公司今年分红率每年提升3-4个百分点,17年有望接近60%。我们继续看好公司区域拓展及产品升级空间,预计全年有望实现15%增长。微调17-18年EPS4.45和5.17元,给予18年20倍PE,维持106元目标价,维持“强烈推荐-A”。

风险因素:省内需求不达预期

【医药生物*点评报告】李珊珊/李勇剑:普洛药业(000739)—Q1增长提速,业绩拐点明确

Q1业绩增长提速,拐点明确:公司Q1收入13亿,增35%;净利4855万,增29%,扣非净利4795万,增37%。公司扣非净利增长提速,我们判断主要受益于公司部分原料药中间体的涨价以及CMO业务的快速发展。 CMO业务持续性增长值得期待:我们认为公司CMO业务的投资价值值得市场关注,普洛下属的进出口子公司承接公司大部分CMO业务及其他外贸业务,2016年收入22亿,净利1.3亿,同比各增长29%、36%,我们预计CMO业务是增长主力,增速略超我们预期。目前公司已与吉列德、辉瑞、默克等国际制药巨头建立长期合作关系,合作项目覆盖临床阶段创新药、创新药上市后的商业化阶段以及部分专利虽到期但格局良好的品种。普洛服务客户较广,项目较多,有助于CMO业务持续稳定增长。我们认为CMO业务在给公司提供由原料向制剂转型的稳定现金流同时也有利于公司估值提升。

多因素叠加业绩拐点逐渐显现:我们之前判断公司在经历15年和16年的业绩低谷后,业绩拐点有望显现,16Q4的经营数据提前印证了我们的判断。17年Q1的经营数据使公司业绩拐点更加明确,展望17年我们预计公司主业增速有望超过30%。业绩增长主要来自:(1)原料药中间体在环保压力加大后竞争格局改善,价格继续上行;(2)CMO和制剂稳定增长;(3)安徽车间16年亏损近7000万,17年有望减亏。

估值有提升空间,股价具备安全边际。我们看好公司制剂做大原料做强的发展战略,制剂国际化和创新药研发的逐步推进有望给公司制剂板块带来较大弹性,加上CMO业务的持续成长,我们认为公司估值有提升空间。16年下半年管理层连续三次首次增持公司股票(平均成本7.21元/股)以及大股东横店集团计划以8.07元/股认购非公开发行股票不超过3142万股(认购金额不超过2.54亿)均彰显对公司未来的发展信心,也为股价提供安全边际。 维持推荐:我们判断公司业绩拐点已逐渐显现,看好公司制剂做大原料做强的发展前景。预计17年净利增32%,对应PE23倍,维持强烈推荐。

主要风险原料药涨价不达预期,制剂转型不达预期。

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏:广发证券(000776)一季报点评— 业绩大白马,均衡发展

公司发布2017年一季报:营业收入49亿,同比增长3.02%;归母净利润21.39亿,同比增长18.44%;摊薄后ROE为2.67%,EPS为0.28元 业绩同比大幅改善,投行、自营、信用三星拱月。17Q1归母净利润21.39亿元,同比增18.44%,受益交易活跃度提升、新股发行常态化等利好因素。经纪收入10.39亿,同比降32%;投行业务作为公司传统优势,收入7.11亿,同比增9%,待项目储备兑现后,收入再上一层楼;信用业务一改去年颓势,收入同比猛增5.9倍3.34亿;自营业务收入14.31亿,同比增长12%;资管收入9.14亿元,同比小幅降8%,但仍稳踞行业第一梯队。公司收入结构日益优化,17Q1经纪、投行、资管、信用、自营收入占比为21.2%、14.5%、18.7%、6.8%和32.8%,业务条齐齐发力,17全年业绩同比正增预期可兑现。

受益2017投行之年,丰富的IPO储备化作收入已现端倪。公司继续巩固投行优势,并朝综合化经营、专业化服务、资本中介盈利模式等方向转型。公司目前IPO储备项目33个,行业第2,新股发行常态化,将为公司源源不断贡献收入,叠加资本市场改革的预期升温,作为投行大鳄的公司将极度受益。

主动资管行业龙头,自营风采依旧。公司主动管理能力卓越,16年末集合资管规模3681亿,行业第一,17Q1资管收入9.14亿元,贡献营收18.7%,未来公司继续大力提升主动管理能力,把握中国财富管理的大趋势。17Q1实现投资收益14.31亿,同比增长12%,公司自营固收类杠杆率较低,债市的不确定性因素对公司的冲击较小,保障公司自营业务表现。

经纪业务市占率稳定,信用业务开始发力。经纪业务收入10.39亿,同比降32%。17Q1市占率4.34%,保持稳定;佣金率4.21%%,同比降11%。Fin-Tech助力财富管理,线上线下齐发力,开启智能投顾先河,未来发展空间和收入贡献可期。利息收入3.34亿,同比增长近6倍,扭转去年欠佳表现,开始发力,其中截至3月底,两融余额532亿,同比增长4.7%,行业第2。

维持公司强烈推荐评级。结合市场企稳态势,看好公司未来前景:(1)基本面夯实、业绩稳居行业前列;(2)投行资管持续发力,信用业务升温发酵;(3)Fintech助力财富管理转型;利用分部估值法给予公司17年总市值1600亿,对应目标价21元,空间26%,对应17年1.9倍PB、17倍PE。

风险:市场风险

【建筑工程*点评报告】卢平/王彬鹏/李富华:亚厦股份(002375)—业绩下滑,现金流好转,17年有望反转

事件: 2016年,公司实现营收89.37亿元,同比下降0.35%;归母净利润为3.19亿元,同比下降44.20%,eps为0.24元。2017年一季度实现营收16.04亿元,同比下降16.04%,实现归母净利润0.74亿元,同比下降29.42%。2017年上半年预计实现归母净利润1.75-2.07亿元,同比增长10%-30%。

评论: 1、业绩下滑较为明显,现金流有所好转 2016年公司营收略降,分业务看,建筑装饰增长7.20%至51.39亿元,幕墙业务下滑6.99%至28.36亿元,同时景观工程和装饰制品销售营收分别下降46.43%、22.08%至1.45亿元、1.48亿元。反观业绩大幅下降,一方面,营改增及竞争激烈,公司毛利率下降3.79个pp;另一方面,公司资产减值损失增加1.58亿元。但营改增导致营业税金及附加减少1.78亿元。分主体来看,母公司实现2.01亿元净利润,厦门万安智能实现净利润0.78亿元,幕墙公司净利润1.51亿元,未来加电子商务公司亏损0.27亿元。分季度看,16Q1/Q2/Q3/Q4营收分别增长-29.44%/-18.88%/-13.19%/110.74%,净利润分别增长-47.59%/-80.83%/-0.13%/366.49%,Q4增速均大幅提升,主要受上年同期低基数的影响,但也反映出业绩边际改善开始显现,前期会计政策影响逐渐消退。2017Q1,公司营收和业绩同比大幅下滑。

现金流方面,16年公司经营现金流较上年同期增加1.21亿元,大幅增长368.44%,17Q1经营现金流虽为负,但比上年同期增加1.31亿元,主要是公司加强回款。16年公司毛利率下降3.79个pp,净利率下降2.80个pp。

2、在手订单较为充足,海外业务不断推进 2016年公司已签约未完工部分44.91亿元,已完工未结算金额为11.36亿元。2017年一季度公司新签订单8.95亿元,其中公装6.53亿元,住宅1.58亿元,截至一季度末,已签约未完工订单达155.30亿元,已中标尚未签约订单11.70亿元。互联网家装方面,2016年公司开设18家加盟店和1家直营店,新签订单3954.99万元,贡献收入534.12万元。此外,公司积极开拓海外业务,截至目前,已承接5.36亿元澳门永利皇宫酒店项目,并增资收购塔吉克斯坦共和国亚洲建设公司67%股权。

3、借助“一带一路”战略,加强全球性布局,巩固传统业务,拓展新兴领域 未来公司将继续深耕浙江区域市场,并加强全国性布局,寻找有潜力市场。此外,公司积极借助“一带一路”战略,加快走出去步伐,加速开拓海外市场。业务领域,公司将巩固传统装饰业务,并积极拓宽PPP业务,加强业务转型升级。参股的盈创公司3D技术产业化不断推进,订单逐渐增加,积极成为3D打印建筑持续领跑者。

4、传统主业回暖,PPP、海外业务稳步推进,维持“强烈推荐-A”评级 公司传统主业逐渐改善,积极进行产业升级,海外业务、PPP业务稳步推进,员工持股价格倒挂。我们预计17、18年公司EPS分别为0.33和0.39元/股,对应PE分别为30.8和25.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不及预期,回款风险

【汽车*点评报告】汪刘胜/唐楠/彭琪:华域汽车(600741)—行业龙头,稳健增长

事件: 公司公布了一季度财务数据,实现销售收入340亿元,同比+7.1%,实现归母净利润15.3亿元,同比+7.1%,EPS:0.48元。

评论: 1、自主品牌+海外板块带动,增长平稳 2、盈利能力小幅提升 3、三级化发展战略继续推进 4、盈利预测与评级 我们预计公司2017-2019年EPS分别为:2.05元、2.2元、2.4元,对应的PE分别为:9.2倍、8.6倍、7.9倍。公司是国内汽车配件龙头企业,国内外综合实力不断增长,自主技术快速提升,随着其自主配件技术水平不断提升,延锋内饰件逐步提升其国际影响力,公司估值有提升潜力,给予2017年目标估值12倍,目标价:25元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:汽车行业景气度下滑,原材料成本上升等。

【军工*点评报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔:中航机电(002013)—设立合资公司积极推进混改,内生外延均可期待!

事件: 公司全资子公司“精机科技”拟与“麦格纳苏州”、“麦格纳上海”共同投资设立湖北精机麦格纳座椅系统有限公司(暂定名),在亚洲区域内开展汽车座椅骨架及座椅调节机构的研发、制造和销售。

评论: 1、设立合资公司积极推进混改,努力拓展国际业务: 此次设立合资公司是公司积极响应国家号召,推进国企混改的重要举措。此次先从公司子公司开始,通过引入国际战略投资者,有助于规范子公司经营管理体制,提升企业业绩。同时,合资公司的设立也将有利于精机科技提升产品市场占有率,扩大产品出口,实现公司座椅骨架和座椅调节机构业务持续稳步发展,塑造公司汽车座椅骨架及调节机构国际化、集成化市场形象。

2、一季报业绩亮眼,受益于航空工业高速发展: 公司一季报实现营业收入16.39亿,同比增长7.09%,归母净利润542万,同比增长123.73%。在“十三五”期间,随着我国主要航空装备型号的量产,我国军用航空工业将进入量价齐升的重要阶段,同时我们预计公司民机市场也有望在“十三五”内实现大幅增长,公司作为我国核心的航空机电供应商,将从中充分受益,业绩有望保持高速增长,预计17年归母净利润有望超过7亿。

3、机电平台地位明确,未来资产注入仍有预期 公司是机电板块下唯一平台,机电下属的两个研究所也是集团的改制试点,预计今年末机电系统公司的资产证券化率将进一步提升到50%。公司14年公告拟现金收购大股东旗下五家公司,目前已完成风雷和枫阳两家的收购,表明公司的承诺正在兑现,资产注入预计仍将稳步推进。剩余三家公司体量预计将大于此次收购的两家,考虑到后续现金收购预期,预计公司17年备考净利润达到8.5亿,对应估值仅在30倍左右,优势明显。

4、员工持股树行业标杆,“双赢”局面助公司再次腾飞: 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,2016年初实施完毕,其中“机电振兴1号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购,从而实现了核心团队贴身经营、风险共担,为转变公司机制迈出了坚实的一步,作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,我们认为具有标杆示范意义,有力的实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。

5、业绩预测: 预计2017-2019年EPS为0.48、0.60、0.72元,对应PE为35、28、23倍。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:资产注入进程低于预期。

【传媒*点评报告】顾佳/王光兵:完美世界(002624)—2017年Q1业绩同比增长63.26%,整合影视+游戏+院线等优质资源,全力打造产业链联动的泛娱乐IP帝国

事件:公司公告:1、2017年Q1实现营业收入19.1亿元,同比增长95.16%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长63.26%;2、公司预计2017年上半年实现属于上市公司股东的净利润6.3-6.9亿元,同比增长64.82%-80.52%。

评论: 1、2017年Q1同比增长63.26%,手游业务持续发力。 2017年Q1实现营业收入19.1亿元,同比增长95.16%,主要系2016年推出的《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等精品手游、《无冬OL》PS4版等主机游戏以及院线并入带来的收入增加所致。实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长63.26%;并预计2017年上半年实现属于上市公司股东的净利润6.3-6.9亿元,同比增长64.82%-80.52%,主要是公司手游业务持续发力带来的业绩贡献。

2、继续坚持“精品化“战略,公司端游手游齐发力。 公司具有强大的研发实力及丰富的IP资源储备,继续坚持”精品化“战略,2016年推出的《诛仙》手游,给公司带来了游戏业务的提升。2016年公司获得了《CS:GO》的代理,有望在国内近期开服上线;2017年公司储备的手游《完美世界国际版》、《武林外传》、《笑傲江湖》等由端游IP改编的优质项目,2017年公司端游手游业务将一起发力,充分实现不同业务领域中消费群体的共有及转化。

3、影视综艺节目精品内容持续开发,取得良好的收益和口碑。 电视剧方面公司2016年推出了《娘道》、《思美人》、《射雕英雄传》、《神犬小七第二季》等精品电视剧,2017年预计开拍《神犬小七(第三季)》、《勇敢的心2》、《归去来》、《深海利剑》、《烈火神盾》、《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》等优秀电视剧项目;2016年公司进一步拓展了综艺节目,参与投资了《跨界歌王》、《跨界喜剧王》等优秀的综艺节目,2017年将继续拓展综艺节目,计划投资的综艺项目包括《欢乐中国人》、《跨界歌王2》(已经开播)、《向往的生活》等节目。公司在影视综艺节目精品内容方面持续开发,取得良好的收益和口碑。

4、盈利预测及投资建议: 我们预计17-19年公司净利润分别为14.5/16.9/19.4亿元,目前对应PE为30/25/22倍,公司作为优质的白马型公司,影游联动协同发展,维持强烈推荐!

风险因素:1、新项目上线进度低于预期;2、行业竞争加剧。

【传媒*点评报告】顾佳/林起贤:昆仑万维(300418)—2017年一季报及半年报业绩预告亮眼,闲徕互娱高管增持彰显信心

事件:(1)昆仑万维2017年一季度实现营业收入8.52亿元,同比增长62%,归属于母公司的净利润为1.92亿,同比增长98%,扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润1.86亿,同比增长1.37倍,基本符合预期。预计上半年净利润同比增长56%-84%。(2)闲徕互娱创始人谭星增持公司股票,根据2017年一季报,已持有1032.3万股,持股比例为0.92%。

评论: 昆仑游戏增长+标的并表带动一季度及上半年高增长,奠定全年业绩基础。 昆仑万维一季度净利1.92亿,同比增长98%,扣非净利润1.86亿,同比增长1.37倍;预计上半年净利润同比增长56%-84%。我们判断增长的原因:(1)去年下半年上线的研运一体游戏《神魔圣域》表现出色,而去年同期自研项目贡献较少。(2)Grindr并表。(3)闲徕互娱的地方棋牌游戏通过区域扩张,日活用户持续增长,业绩持续爆发。 闲徕互娱创始人增持公司股票,彰显对公司长期发展的信心。 闲徕互娱创始人谭星增持公司股票,根据一季报,已持有1032.3万股,持股比例为0.92%,为前十大股东。创始人增持凸显了对于闲徕互娱盈利爆发持续、公司价值进一步提升的信心。 昆仑游戏稳健+地方棋牌游戏吸金能力持续,驱动业绩增长。

昆仑游戏储备7大自研IP手游,为2017年业绩增长形成较强有力的保障,Q2预计上线《终结者》《偷星九月天》,Q3预计上线《死神》《轩辕剑》,Q4《洛奇》《希望OL》。闲徕互娱基于熟人社交的模式,将三四线城市及农村的棋牌玩家线上化,具备先发优势,目前闲徕互娱在地方棋牌游戏市场的占有率达到30%,今年通过新区域市场的开拓,单月盈利仍有望持续爆发。

当前估值较低,关注趣店上市催化,维持强烈推荐评级。 不考虑投资收益,预计公司2017~2019年分别实现净利润10.7/13.7/17.1亿,当前股价对应的PE为23.8/18.5/14.9倍,安全边际明显。趣店若上市估值提升将带来催化。短期按主营业务按游戏股估值给予26倍PE,加上股权投资价值超70亿(考虑趣店估值提升),目标市值约350亿。维持强烈推荐。

风险因素:地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险。游戏境外市场经营风险。

【旅游*点评报告】董广阳/梅林:丽江旅游(002033)—业绩稳中有进,关注估值修复及国企改革催化

事件: 4月26日,丽江旅游发布一季报,公司实现营业收入1.4亿元/下降6.04%;归属净利润4688万元/增长14.17%;扣非后归属净利润4691万元/增长14.44%,每股收益0.11元/增长14.09%。

评论: 1、整体业绩稳中有进,索道板块表现突出。受营改增影响,公司营收下降6.04%,净利润增长14%,整体业绩增长相对稳健。其中,索道业务增长较好,预计Q1客流增长接近20%,上年同期增速为5%左右;印象丽江客流继续下滑约10%,下滑幅度与上年持平;酒店板块则有减亏。

2、毛利率下降净利率上升,盈利能力维持稳定。公司Q1毛利率下降1.31pct,净利率提升0.13pct,主要因为营业税及管理费用减少,其中销售费用率减少0.21pct,管理费用率减少1.32pct,财务费用率增加2.01pct,主要系公司利息收入减少。

3、着力打造大香格里拉生态旅游圈,对外整合、扩张值得期待。公司在战略上定位立足丽江、辐射滇西北及云南,延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈,放眼国内知名旅游目的地,目前已在丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、稻城(亚丁)、泸沽湖通过投资新建或合作建立小型精品酒店为服务基地,通过越野车、直升机租赁、自驾营地等方式提供交通服务,形成首期精品旅游小环线。

4、投资建议:公司索道业务确保整体业绩维持较快增长,大香格里拉周边整合+外延并购有望带来新的业绩增长点。目前华邦系已经持股15%,与实际控制人21.5%的控股比例非常接近,民营资本的介入或将加快对外扩张的步伐,增添更多想象空间。公司当前市值61亿元,持有现金高达15亿元,预计17-19年每股收益为0.49/0.61/0.70元,业绩增速20%/24%/16%,对应PE估值为23/18/16倍。公司当前估值板块最低,具有安全边际,未来有估值修复空间,同时外延扩张及国企改革存在一定催化,给予18年25倍估值,目标价15元,给予 “强烈推荐-A”投资评级。

风险因素:国内旅游市场系统性风险;丽江旅游市场调整。

【旅游*点评报告】董广阳/梅林:众信旅游(002707)—出境游市场起伏加剧业绩波动,规模效应驱动盈利复苏

事件: 4月26日,众信旅游发布2016年年度报告及2017年一季报,2016年公司实现营业收入100.93亿元,同比增长20.58%;归属净利润2.15亿元,同比增长15.08%;扣非后归属净利润2.09亿元,同比增长15.36%,每股收益0.260元,同比增长10.17%。2016 Q4,公司实现营业收入17.53亿元,同比减少7.60%;归属净利润427.42万元,同比减少73.29%;扣非后归属净利润317.43万元,同比减少79.30%。 2017 Q1,公司实现营业收入22.36亿元,同比增长11.37%;归属净利润5019.62万元,同比增长37.34%;扣非后归属净利润4965.02万元,同比增长37.96%。

评论: 1、受国内出境游市场景气度波动影响,2016Q4业绩下滑明显,2017Q1迎来弱复苏。2016年,面对复杂多变的外部环境,公司业绩仍实现较快增长,全年收入增长21%,净利润增长15%,剔除竹园影响(15年3月开始并表),众信内生收入增长14%,净利润增长0.5%,竹园全年净利润增长26%;去年Q4出境游市场整体下行,导致公司Q4收入减少8%,净利润减少73%;今年Q1出境游市场略有回暖,公司业绩也随之反弹,收入增长11%,净利润增长37%。

2、出境游批发业务增长较快,毛利率提升,规模效应显现。16年公司批发业务实现收入74.40亿元/增长27.32%,其中众信内生增长21%,批发毛利率达8.27%,提升1.07个百分点。这主要受益于目的地均衡策略与渠道布局的完善,公司加速整合竹园国旅资源,亚洲产品的销售份额提升至出境游产品的近40%;加速整合目的地与渠道资源,使美洲产品收入增长达77%,俄罗斯产品收入增长达90%。同时,在广州、深圳设立分公司,基本完成出境游批发业务的全国布局,并向三四线城市下沉,持续带来增长。

3、零售渠道持续扩张,零售业务稳步增长。16年公司零售业务实现收入18.03亿元/增长9.27%,毛利率达15.44%,提升0.16个百分点,增长步伐稳健。2016年零售门店区域继续扩张,在10个主要城市新增门店,目前门店数量超过100家;线下活动效果显著,会员特卖会一天收入近3000万元。线上方面,加强了与悠哉网的战略合作,有效提升了业务覆盖与品牌形象。受新开门店影响,全年销售费用率上升1.03pct。

【中小市值*点评报告】董瑞斌/陈曦:摩恩电气(002451)—AMC业务已稳步开展,二季度有望贡献利润

事件: 公司发布2017年度一季报,实现营业收入7,355万元,同比减少24%;归母净利润472万元,同比减少8%。同时,公司上半年业绩预计区间为980万元-1,253万元,同比增长80%-130%。

评论: 1、AMC业务已稳步开展,二季度有望开始贡献利润。 受电缆行业整体景气程度下降影响,公司传统主业继续下滑,一季度扣非净利润同比减少25%。而公司对上半年业绩的预计增速为80%-130%,该增长主要来源于新增子公司摩安投资新拓展了银行不良资产处置清收及投资管理等业务。由此我们判断,公司AMC业务已经开始承接订单并稳步发展,二季度将开始贡献利润。假设主业二季度下滑25%,根据业绩指引,AMC业务二季度预计贡献利润470万元-743万元。

2、AMC行业牌照价值弱化,服务端壁垒逐渐凸显。 在政策大力支持下,大量民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商,将致力于提升服务端的效率和效益。

3、引入AMC资深团队,处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC之一,其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后,将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为,公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势,有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。

4、上市公司平台助力,未来业务发展可期。公司通过上市公司平台,将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外,也有利于公司全国范围内AMC业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC业务布局战略的逐步落地。

5、盈利预测与投资评级:考虑到公司AMC业务已稳步展开,我们上调2017-2019年盈利预测为5,118万元、8,399万元和12,376万元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800万元和10,500万元。对应EPS分别为0.12/0.19/0.28元/股。维持“强烈推荐-A”评级。

6、风险提示:AMC业务拓展不及预期。

热点新闻追踪

1、马斯克曝光特斯拉首款电动卡车正面照 预计今年9月正式推出

30日讯,电动汽车公司特斯拉此前已经量化成产多款电动轿车。如今,电动卡车也将在几个月后发布。近日,特斯拉首席执行官埃隆·马斯克公布了特斯拉卡车的预告形象,预计这款卡车将在9月正式推出。关于电动卡车的开发,目前很多电动汽车厂商都在进行,除了国外的企业,不少国内的厂商也已经发布了自己的产品。

可跟踪:通富微电、万向钱潮等

2、2016年区块链领域融资总额超过4.5亿美元

29日讯,乌镇智库在2017全球区块链金融(杭州)峰会发布《中国区块链产业发展白皮书》。据统计,自2012年以来,全球从事区块链领域创业创新的公司数量以超过65.2%的速度快速增长;仅2016年,区块链领域就完成140次融资,融资总额超过4.5亿美元。

可跟踪:四方精创、赢时胜等。

3、百度AI战略初定 全面转型做平台

百度COO陆奇表示,百度将基于AI,逐渐从一家搜索引擎公司转变为一个平台。自动驾驶领域的Apollo计划只是其中一例,百度将在语音交互上搭建小度技能商店、DuerOS Bot Platform和智慧芯片三个平台。

可跟踪:科大智能、科大讯飞、赛为智能等。

股票组合推荐

香港市场情况每日点评

今日市场

纳指收新高,黄金止步三连跌,英镑涨。人民币兑美元中间价调降35个基点,报6.8931。期指结算日,港股随内地股市先跌后升,截至收盘,恒生指数收报24,615.13点,下跌83.35点或0.34%;恒生国企指数收报10,219.89点,下跌41.36点或0.40%。大市成交653.97亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨,原材料,工业领涨,电讯,金融业领跌。蓝筹股普遍偏软,腾讯(00700.HK),汇控(00005.HK)及港交所(00388.HK)股价均跌。昨日因季绩远胜预期而股价急升的友邦(01299.HK)今日回吐1.2%。长和系靠稳。中资金融股偏软,建行(00939.HK)首季纯利按年增3%,股价跌0.3%。国寿(02628.HK)、平保(02318.HK)首季按年分别多赚17%及11%,两者各跌0.4%及0.5%。中资电讯股亦下跌,中移动(00941.HK)及联通(00762.HK)各跌0.8%及1.2%,中电信(00728.HK)首季多赚4.5%,股价跌0.8%。内房股亦偏软,华润置地(01109.HK)为表现最差蓝筹。个别建材股向上,安徽海螺水泥(00914.HK)为表现最好国指成份股。手机部件股逆市炒上,瑞声科技(02018.HK)为表现最好蓝筹。

4月28日,“沪股通”今日净流入,每日130亿元额度,截至收盘净流入7.95亿元,当日剩余122.05亿元,占全日额度93.88%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入14.92亿元,当日剩余90.08亿元,占全日额度85.79%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入9.72亿元,当日剩余120.28亿元,占全日额度92.52%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入3.48亿元,当日剩余101.52亿元,占全日额度96.69%。

返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:本文由入驻搜狐号的作者撰写,除搜狐官方账号外,观点仅代表作者本人,不代表搜狐立场。
阅读 ()
投诉
免费获取