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【广发策略海外】内有经济放缓,外有美国加息——港股市场策略月报

原标题:【广发策略海外】内有经济放缓,外有美国加息——港股市场策略月报

报告摘要

1、预计国内经济二季度会温和放缓,海外美国6月中旬大概率加息

国内来看,预计国内经济二季度会温和放缓,港股盈利可能会受到负面影响。4月份多个指标说明国内经济已有放缓迹象。根据广发宏观三周期框架,跟房地产相关的库兹涅茨周期继续向下,跟设备更新换代相关的朱格拉周期向上,库存周期将由向上变为向下,三个周期中,两周期向上变为一周期向上,预计国内经济将从温和回升转变为温和放缓;

海外来看,六月份美联储很可能加息,香港利率大概率跟随上调,港股估值可能会受压制。就业形势向好和通胀已超目标是美联储加快加息步伐的原因。今年年内三次加息基本没有悬念,甚至不排除加息节奏进一步加快的可能性。

国内经济放缓会对港股盈利带来不利影响,美联储加息也会对港股估值形成压制,我们依然维持港股年内震荡市判断。

2、港股恒生指数5月份继续上涨,全部港股日均交易额有所上升;行业方面,资讯科技行业继续领跑;港股通方面,港股通主要指数上月表现弱于恒生指数,港股通中小型股表现弱于大型股。港股通上月净流入资金量显著回升,港股通交易额占全部港股交易额平均比重基本持平。

3、六月重点关注事件:美联储议息会议。

核心假设风险:港股盈利与预期不符、香港金管局加息节奏与预期不符。

报告正文

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港股后市展望

国内来看,预计国内经济二季度会温和放缓,港股盈利可能会受到负面影响。4月份多个指标说明国内经济已有放缓迹象。根据广发宏观三周期框架,跟房地产相关的库兹涅茨周期继续向下,跟设备更新换代相关的朱格拉周期向上,库存周期将由向上变为向下,三个周期中,两周期向上变为一周期向上,预计国内经济将从温和回升转变为温和放缓;海外来看,六月份美联储很可能加息,香港利率大概率跟随上调,港股估值可能会受压制。就业形势向好和通胀已超目标是美联储加快加息步伐的原因。今年年内三次加息基本没有悬念,甚至不排除加息节奏进一步加快的可能性。

国内经济放缓会对港股盈利带来不利影响,美联储加息也会对港股估值形成压制,我们依然维持港股年内震荡市判断。

1.1 预计国内经济二季度会温和放缓,港股盈利可能会受到负面影响

4月份多个指标说明国内经济已有放缓迹象。其中,工业增加值当月同比增速从7.6%降为6.5%;固定资产投资累计同比增速从9.2%降为8.9%,其中投资三支柱制造业、房地产和基建增速放缓;社会消费品零售总额当月同比从10.9%降为10.7%。

预计二季度国内经济会温和放缓。根据广发宏观团队的三周期框架,目前中国经济受三周期叠加的影响。跟房地产相关的库兹涅茨周期(1999至今)在继续向下;跟设备更新换代相关的朱格拉周期(1999-2008;2009-2016;2017-)刚开始新一轮周期抬头;库存周期(2016.7-)已经历了三个季度左右的主动补库存。2016年三季度至2017年一季度经济所处的阶段是两周期向上,经济表现是温和回升。2017年二季度开始,主动补库存结束,两周期向上变为一周期向上,预计国内经济将从温和回升转变为温和放缓。

股与国内经济密切相关,预计港股全年盈利可能会受到负面影响。无论是从数量、市值还是交易额来看,中资股在港股中占比都超过一半,港股盈利与国内经济基本面的关联度很高。二季度之后国内经济放缓会对港股盈利带来不利影响。

1.2 六月份美联储很可能加息,香港利率大概率跟随上调,港股估值可能会受压制

美联储六月份加息概率超过90%根据美国联邦基金利率期货推断,今年6月份美联储加息概率超过90%。美国本轮加息周期始于201512月,迄今为止美联储已加息三次(201512月、201612月和20173月)。此前市场普遍认为3月份加息后,6月份不太会立马加息,但目前来看,美联储加息节奏快于市场预期,6月份加息概率超过90%

就业形势向好和通胀已超目标是美联储加快加息步伐的原因。就业方面,美国4月非农就业人口新增21.1万,超出市场预期。失业率从今年年初的4.8%一路下降至4月的4.4%,接近十年的低位;通胀方面,同比虽有回落,但环比还在上升。美国4月CPI同比增速回落至2.2%,核心CPI同比回落至1.9%;但从环比来看,美国4月CPI环比0.3%,高于前值,核心CPI环比0.1%,与前值持平。

利率上行会对港股估值形成一定压制。估值受利率和风险偏好的影响,在风险偏好不变的情况下,利率上行会对港股估值形成一定压制。6月份美联储大概率加息,而金管局也是大概率跟随加息。如果考虑到美国当前就业和通胀形势较好,今年年内三次加息基本没有悬念,甚至不排除加息节奏进一步加快的可能性。

国内经济二季度开始大概率放缓会对港股盈利带来不利影响,而美联储6月份大概率再度加息,也会对港股估值形成压制,我们依然维持港股年内震荡市判断。

2

上月市场表现回顾

2.1 全市场:港股5月份继续上涨,日均交易额有所上升

恒指5月份收于25660点,当月涨幅为4.25%(上涨1045点),今年以来累计涨幅为16.64%,表现较好。国企指数5月份收于10602点,当月涨幅为3.75%,今年以来累计涨幅为12.86%;红筹指数5月份收于4084点,当月涨幅为3.63%,今年以来累计涨幅为13.84%。恒指于531日触及25817点,这是20158月份以来的新高。

港股上月交易额有所上升。港股上月全部港股日均成交金额为601亿港元,环比增加7.5%

2.2行业层面:资讯科技继续领跑

按恒生行业分类,5月表现较好的行业有资讯科技(+5.83%)、综合业(+4.52%)、电讯业(+4.47%)、地产建筑业(+4.33%)、金融业(+4.22%);表现相对较差的行业有能源业(-1.40%)、工业(-1.03%)、原材料业(+0.53%)等。

今年以来,表现较好的行业有资讯科技(+33.43%)、地产建筑(+25.60%)、消费者服务业(+18.43%)、消费品制造业(+16.12%),而表现相对较差的行业有能源(+2.67%)、电讯(+6.85%)、原材料(+10.26%)。

2.3港股通专题

价方面,港股通上月表现弱于恒生指数;量方面,港股通上月净流入资金量显著回升,交易额占比基本持平。

(1港股通主要指数上月表现弱于恒生指数

港股通主要指数上月表现弱于恒生指数,港股通中小型股表现远弱于大型股。上月恒生港股通指数上涨3.92%,比恒生指数略低约0.3个百分点。港股通小型股和中型股的表现要远弱于大型股,恒生港股通小型股指数和中小型股指数涨幅仅为-2.14%、0.50%。

恒生AH股溢价指数略有上升,意味着两地上市的股票,A股溢价略有增加。上月恒生AH股溢价指数为122.06,比4月份上涨约2.1%。

(2)港股通上月净流入资金量显著回升,交易额占比基本持平

港股通上月净流入资金量显著回升。5月份通过港股通净流入港股市场的资金量为336亿港元,比4月份200亿港元上升68%。从日均角度来看,港股通上月净流入资金量亦有上升。5月份港股通日均净流入资金为19.8亿港元,比4月份的12.5亿港元上升了58%。

港股通上月交易额占比基本持平。港股通5月份交易额占全部港股交易额平均比重约为13%,与4月份基本持平。

(3)港股通平价持股比例约为3.7%

内地投资者通过港股通渠道平均持股比例约为3.7%。近期港交所公布了港股通持股明细查询,可以比较方便查阅内地投资者通过港股通渠道持股占比。通过港股通持股的港股数量为469只。其中港股通持股比例超过10%的股票数量为43只,介于5%-10%的为65只,5%以下的为361只。

3

近期重要事件汇总

4

港股推荐组合

5

港股市场图览

5.1 行情回顾

(1)行情——全市场

(2)行情——分行业

(3)行情——内资股

5.2 估值

(1)估值——全市场

(2)估值——分行业

(3)估值——内资股

5.3 市场情绪

5.4 利率

5.5 港股通专题

(1)港股通——价格

(2)港股通——成交量

风险提示:港股盈利与预期不符香港金管局加息节奏与预期不符。

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