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【中信新三板】跨市场教育行业周报20170618(2017年第21期)—科斯伍德拟并购龙门教育,陕西补习巨头或将登陆A股市场

原标题:【中信新三板】跨市场教育行业周报20170618(2017年第21期)—科斯伍德拟并购龙门教育,陕西补习巨头或将登陆A股市场

投资要点

本周聚焦:科斯伍德拟并购龙门教育,陕西补习巨头或将登陆A股市场。科斯伍德(300192.SZ)前期发布公告,拟并购三板挂牌企业龙门教育(838830.OC),交易方案初步确定为上市公司拟通过支付现金方式购买龙门教育51%股权,不涉及发行股份募集配套资金。科斯伍德作为环保胶印油墨行业的龙头企业,2016年收入和净利润分别为4.90亿元和3601万元,收入体量和利润规模常年保持平稳。龙门教育是陕西省全日制中高考培训龙头企业,主营业务是面向初中、高中阶段学生提供全日制中高考培训服务、K12课外培训服务以及教学辅助软件销售。龙门教育目前已经明确了“VIP全封闭学习中心+K12校外培训”的联动服务模式,2016年收入和利润分别为2.4亿元和7029万元。我们预计龙门教育2017-2018年净利润为8222万元和1.18亿元。关于龙门教育的详细观点请见我们于2017年2月23日外发的深度报告《龙门教育:十年深耕中高考,地域龙头乘风起》。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有229家公司,创新层和基础层各有31家和183家,做市转让板块和协议转让板块各有32家和182家,待挂牌15家。中信证券研究部已覆盖24家公司。(2)挂牌:上周(2017年6月12日-6月16日)无新增挂牌公司。(3)交易:做市板块共有7只股票上涨,涨幅最高为朗朗教育,上涨4.18%。成交额最高为亿童文教(3,092万元)。协议转让板块共有7家公司上涨,其中菁优教育涨幅212.50%,成交额最高的是行动教育(1,286万元)。创新层板块共有4只股票上涨,基础层板块共有10只股票上涨。(4)定增:上周无新三板教育公司发布定增预案,智乐园于6月13日实施定增,增发量为200万股,增发价格8元每股。

A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:教育行业46家公司中31家公司上涨,涨幅前三名为科锐国际、恒华科技、百洋股份,涨幅分别为+61.14%、+5.44%、+5.42%。跌幅前三名为海伦钢琴、珠江钢琴、开元股份,跌幅分别为-4.91%、-4.00%、-1.97%。(2)美股:美股中概股教育行业7家公司有2家公司股价上涨,分别为新东方(+2.25%)、达内科技(+0.76%)。(3)港股:港股中概股教育行业8家公司中4家上涨,涨幅最高为宇华教育(+4.43%)。(4)一级市场:人人助学获得1,000万人民币天使轮融资,投资方为中国风险投资有限公司;咿啦看书完成5,000万元A轮融资,由天明集团领投,圣商资本跟投。

估值分析:三板估值水平较A股折价约36%,较美股三大龙头公司折价约30%。截至2017年6月16日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为48X/41X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为44X/33X。我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

重要公告。经纶传媒发布2016年度报告,报告期内营业收入为2.16亿元,归属于挂牌公司股东的净利润2,470.94万元,同比减少43.50%。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:(1)可考虑做市/协议买入或者参与定增的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、高思教育(D)、培诺教育(D)、中教股份(Z)、新道科技(Z,D)、威科姆(Z)、颂大教育(D)、华腾教育(Z)、佳一教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)。(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育(停牌)、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络(停牌)、龙门教育(停牌)、金智教育。(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

目录

一、新三板、A股、美股和港股、一级市场教育行业市场回顾

1.1新三板二级市场教育行业交易回顾(0612~0616)

新三板教育行业做市转让板块和协议转让板块回顾。新三板教育板块共有229家公司。上周(2017年6月12日至2017年6月16日),32家公司构成的做市板块中有17家发生交易,182家公司构成的协议板块中有15家发生交易,15家公司处于待挂牌状态。(1)做市转让板块,共有7只股票上涨,涨幅最高为朗朗教育,上涨4.18%。成交额最高的前三位分别为亿童文教(3,092万元)、新道科技(252万元)、绿网天下(241万元)。(2)协议转让板块,共有7家公司上涨,其中菁优教育、三好教育、创显科教分别上涨212%、100%、100%。协议板块成交额最高的前三位是行动教育(1,286万元)、万里智能(678万元)、分豆教育(399万元)。(3)待挂牌15家公司。

新三板教育行业创新层板块和基础层板块回顾。(1)创新层板块:共有31家公司,其中4家公司上涨,涨幅最高为朗朗教育(4.18%)。(2)基础层板块:共有183家公司,其中10家公司上涨,其中菁优教育涨幅为212%。(3)待挂牌15家公司。

1.2 新三板一级市场教育行业定增总结(0612~0616)

上周(2017年6月12日至2017年6月16日),无新三板教育公司发布定增预案,1家新三板教育公司实施定增。

1.3 A股教育行业重点公司表现回顾(0612~0616)

市场回顾。上周(2017年6月12日至2017年6月16日),A股教育行业46家公司中31家公司上涨,涨幅前三名为科锐国际、恒华科技、百洋股份,涨幅分别为+61.14%、+5.44%、+5.42%。跌幅前三名为海伦钢琴、珠江钢琴、开元股份,跌幅分别为-4.91%、-4.00%、-1.97%。

1.4 美股和港股教育行业表现回顾(0612~0616)

市场回顾。上周(2017年6月12日至2017年6月16日),美股中概股教育行业7家公司有2家公司股价上涨,分别为新东方(+2.25%)、达内科技(+0.76%)。港股中概股教育行业8家公司中4家上涨,分别为宇华教育(+4.43%)、民生教育(+2.24%)、网龙(+1.43%)新高教集团(+0.64%)。

1.5 一级市场教育行业融资总结(0612~0616)

上周(2017年6月12日至2017年6月16日),2家一级市场教育公司宣布获得融资。(1)人人助学对外宣布已于今年4月获得1,000万人民币天使轮融资,投资方为中国风险投资有限公司。(2)6月16日,咿啦看书宣布完成5,000万元A轮融资,由天明集团领投,圣商资本跟投。目前,咿啦看书已获得3轮融资,2015年2月6日咿啦看书已获得500万元天使轮投资,2015年底咿啦看书获得1,000万元Pre-A轮投资。

二、新三板新增挂牌公司总结

上周新三板无新增挂牌教育公司。

三、风险因素

行业风险:(1)政府教育政策的变化带来负面影响。(2)极端事件风险。(3)市场竞争加剧的风险。(4)宏观经济波动风险。

公司风险:(1)知识产权受到侵害的风险。(2)核心技术及人员流失的风险。(3)新产品研发和推广风险。(4)收入季节性波动风险。(5)盈利能力无法持续增长风险。

四、教育行业投资建议

4.1 估值比较:三板较主板折价36%,较一级市场溢价2.6倍

估值分析。截至2017年6月16日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为48X/41X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为44X/33X、一级市场教育行业2016年PE(按照主板收购时2016年对赌业绩测算)12X。以2016年估值作为参考,三板估值水平较A股折价约36%,较美股三大龙头公司折价约30%,是一级市场的2.6倍。

三板教育行业已具备较高的安全边际。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2016年约16~18X(股份+现金对价)/18~20X(现金对价);从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看,新三板较一级市场应该享有溢价,所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

图21

样本概述。(1)A股:重点关注教育行业公司定义为“教育业务收入大于50%或者明确把教育行业作为主业的上市公司”,包括全通教育、拓维信息、新南洋、立思辰、秀强股份、中国高科、文化长城、开元股份、科大讯飞、长方集团、威创股份、视源股份。(2)美股:教育行业龙头公司为新东方、好未来和达内科技。(3)新三板:综合行业景气、公司竞争力、财务情况,我们把亿童文教、中教股份、颂大教育、威科姆、北教传媒、华图教育、全美在线、华腾教育、妈妈网、星立方、世纪明德、佳一教育、龙门教育、高思教育、明师教育、尚睿通、新道科技、金智教育、知音文化等公司作为新三板市场教育行业重点公司的估值参考。

4.2行业投资策略:双线配置三板教育公司

投资建议。由于教育行业空间巨大且增速较快,我们看好教育行业的发展前景,而且目前三板教育行业重点公司2016/2017年PE约31X/19X,估值具备较高安全边际,因此,我们建议重点关注以下新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场协议/做市买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:

(1)可考虑二级市场做市/协议和一级市场认购定增/老股转让的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、中教股份(Z)、高思教育(D)、培诺教育(D)、新道科技(Z,D)、威科姆(Z)、佳一教育(Z)、颂大教育(D)、华腾教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)。

(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育(停牌)、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络(停牌)、龙门教育(停牌)、金智教育。

(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

五、上周重点报告

5.1 跨市场教育行业周报20170612(2017年第20期)—中公教育完成IPO辅导备案登记

外发时间:2017年6月11日

本周聚焦:中公教育完成IPO辅导备案登记。中公教育成立于1999年,2000年正式进入公务员考试培训领域,2015年向职业教育领域全面转型进军,业务领域涵盖公职类考试、企事业单位招聘考试、职业资格认证考试、考研、就业技能培训等全方位职业就业培训项目。中公教育目前在全国建立了470家直营分校和旗舰学习中心,拥有近6,000人专职教师团队。2016年底,中公教育正式发力K12市场,向学历教育、国际教育等全民化教育领域伸展。公司2013年、2014年、2015年1-8月的营业收入分别是8.75亿元、14.22亿元、10.46亿元,净利润分别是4,855万元、5,025万元、-6,394万元。华泰证券作为辅导机构,于2015年12月29日与中公教育签署《辅导协议》,并于2015年12月29日完成辅导备案登记,开始了对中公教育首次公开发行股票并在创业板上市的辅导工作。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有229家公司,创新层和基础层各有31家和183家,做市转让板块和协议转让板块各有32家和182家,待挂牌15家。中信证券研究部已覆盖24家公司。(2)挂牌:上周(2017年6月5日-6月9日)新三板新增挂牌2家教育公司:精英在线(871575.OC)、汇博股份(871462.OC)。(3)交易:做市板块共有3只股票上涨,远大教科、华发教育、星立方分别上涨2.50%、2.04%和0.53%。成交额最高为新道科技(972万元)。协议板块共有8家公司上涨,其中菁优教育涨幅高达300%,成交额最高为培诺教育(1,589万元)。创新层板块共有2只股票上涨,基础层板块共有10只股票上涨。(4)定增:上周,共有4家新三板教育公司发布定增预案,万里智能拟募资6,500万元。上周无公司完成定增。

A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:教育行业46家公司中36家公司上涨,涨幅前三名为海伦钢琴(+17.40%)、洪涛股份(+17.11%)、珠江钢琴(+13.64%);跌幅前三名为松发股份(-8.51%)、凯美特气(-2.14%)、开元股份(-1.27%)。(2)美股:美股7家教育行业公司股票全部上涨,涨幅最高为ATA公司(+21.15%)。(3)港股:成实外教育(+0.57%)、新高教集团(+0.32%)。(4)一级市场:云朵课堂获数千万元A轮融资;湃乐思教育完成数百万元人民币天使轮融资;录趣获得由华盛一泓投资的300万元人民币天使轮融资;Trilogy Education Sevices、Coursera分别获得千万美元A轮、D轮融资。

估值分析:三板估值水平较A股折价约37%,较美股三大龙头公司折价约50%。截至2017年6月9日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为49X/41X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为60X/48X。我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:(1)可考虑做市/协议买入或者参与定增的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、高思教育(D)、培诺教育(D)、中教股份(Z)、新道科技(Z,D)、威科姆(Z)、颂大教育(D)、华腾教育(Z)、佳一教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)。(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育(停牌)、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络(停牌)、龙门教育(停牌)、金智教育。(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

六、挂牌/上市公司重要公告

6.1 新三板挂牌公司重要公告

华腾教育(834845.OC)拟884万元收购湖州创和65%股权(06/15)

6月15日,华腾教育发公告称,拟以现金方式收购楼宏倩持有的湖州创和30%股权、湖州蜗牛网络科技有限公司持有的湖州创和35%股权,交易价格为884万元人民币。据了解,交易对手方楼宏倩最近三年担任过湖州创和科技有限公司董事长;湖州蜗牛网络科技有限公司的经营范围包括互联网技术、信息技术等。本次收购资产,有助于充实和完善公司的产业布局。

智慧教育综合服务商创显科教(834541.OC)拟募资4亿元(06/15)

6月15日,广州创显科教股份有限公司发布股票发行方案,公司拟发行数量不超过2469.1358万股,预计募集资金总额不超过4亿元(含4亿元),用于补充公司产品销售模式及生产所需的流动资金、方案销售模式所需的流动资金、总包销售模式所需的流动资金及公司研发所需资金、对外投资及收购行业内相关优质企业。

因无法披露年度报告,嘉达早教(430518.OC)面临被摘牌风险(06/15)

6月15日,嘉达早教发布公告称,其未能于2017年4月28日前披露2016年年度报告的原因是审计报告延期出具,并表示,自该公司股票停牌以来,为消除终止挂牌风险与审计机构正积极沟通,配合推进公司2016年年度报告的审计及编制工作。此外,昨日嘉达早教主办券商兴业证券也发布公告提示,若嘉达早教无法在6月30日前(含6月30日)披露年度报告,存在公司股票被终止挂牌的风险。与此同时,继中投证券、东莞证券、东方证券、广发证券之后,国泰君安证券于6月14日起退出为嘉达早教提供做市报价服务。截止目前,有光大证券、兴业证券等14家券商为其提供做市报价服务。

学海文化(837108.OC)收购五维云教育,拟变更此前定增募资支付现金(06/15)

学海文化发布公告称,其挂牌后首次增发已完成,通过向4名对象发行200万股,成功募集到1252万元资金,此次发行的股份于6月13日在股转系统挂牌。但学海文化拟变更此次定增募集资金的用途,1252万元将用于向湖南五维云科技发展有限公司(简称“五维云教育”)增资,从而获得其66.67%的股权,并以该公司作为家庭教育信息化项目建设内容的实施主体。

经纶传媒(835241.OC)发布2016年度报告,净利润2471万元(06/14)

6月14日,经纶传媒昨日晚间发布2016年度报告,报告期内营业收入为2.16亿元,同比增长3.92%,归属于挂牌公司股东的净利润2470.94万元,同比减少43.50%。其在2016年1月在新三板挂牌,主要产品与服务项目覆盖我国中小学主要学科的教育类图书和数字化内容,目前正在接受上市辅导。

童学文化(870388.OC)拟对外投资设立子公司,并转让出售童学教育19%股权(06/13)

童学文化6月13日发布公告称,将设立全资子公司武汉童风咨询管理公司,注册资本为300万元人民币。公告称本次投资目的为完善公司国学教育市场布局。同时,童学文化称拟与北京光合盛世科技有限公司共同出资设立参股公司北京童学光合科技有限公司,注册资本为500万元人民币,童学文化出资200万元,占注册资本的40%。此外,全资子公司童学教育将向武汉义方文化传播有限公司转让北京童学教育咨询有限公司19%的股权,交易完成后,童学教育不再持有北京童学教育咨询有限公司股权。

全美在线(835079.OC)拟转让出售北京职尚公司15%的股权(06/13)

全美在线6月13日发布公告称,拟将所持有北京职尚公司15%的股权转让给天津职尚教育科技合伙企业,天津职尚以现金125.355万元认购方式购买。交易完成后,全美在线仍持有北京职尚公司30%的股权。本次交易前,新东方讯程持有北京职尚55%的股权,全美在线持有45%股权。交易完成后,新东方迅程持有40%股权,全美在线持有30%股权,天津职尚教育持有30%股权。

6.2 A股教育上市公司重要公告

立思辰(300010.SZ)拟1.60亿元对全资子公司康邦科技增资(06/15)

6月15日,立思辰发公告称,拟使用自筹资金1.60亿元对其全资子公司康邦科技进行增资。增资完成后康邦科技注册资本将增加至人民币2.27亿元,本公司持有其100%的股权。本次对外投资的资金来源于自筹资金,不涉及关联交易,不构成重大资产重组。公告披露,2017年1-3月,康邦科技营业收入为1.06亿元,利润总额1342.18万元,净利润为1131.23万元。公告称,本次增资属于对全资子公司增资,风险较小,有助于降低康邦科技资产负债率。

全通教育(300359.SZ)4398.08万元中标湖南永兴县智慧教育采购,布局智慧教育(06/15)

6月15日,全通教育发布公告称,近日收到湖南省国鼎招标咨询有限公司发来的《中标通知书》,确定成为永兴县智慧教育采购项目的中标单位,中标金额为4398.08万元人民币。此项目中标是全通教育布局智慧教育的重要业务进展,作为永兴县唯一的教育信息化增值服务运营商,将助力教育大数据项目的推进及永兴县教育市场的培育和开发。

和晶科技(300279.SZ)15亿元定增获证监会发审委审核通过(06/15)

和晶科技发公告,中国证监会发行审核委员会审核通过了公司2016年度非公开发行股票申请。目前公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的决定文件后另行公告。据和晶科技于2017年3月2日发布的非公开发行股票预案(修订稿),公司拟募集资金总额为不超过15.21亿元,以陈柏林、海润九号、海润和晶2号等三名为特定对象。

华媒控股(000607.SZ)子公司拟合计1.5亿收购布朗睿智和布朗时代(06/13)

6月12日,华媒控股发布公告称,其控股子公司中教未来与尚兆教育、育维德教育及其实际控制人马驰、郭倩卿签署《股权收购协议》,拟以1.05亿元收购布朗睿智30%股权、以4507.04万收购布朗时代的30%股权,合计对价1.5亿元。同时,宁波翰材也与尚兆教育、育维德教育及其实际控制人马驰、郭倩卿签署《股权收购协议》,收购布朗睿智和布朗时代各60%股权。公告指出,2017年和2018年为业绩承诺期。

6.3海外教育上市公司重要公告

网龙网络控股有限公司(0777.HK)发布截至2017年3月31日的第一季度财务业绩。(06/13)

6月13日,网龙发布公告称, 2017 Q1总收益为7.13亿元人民币,同比增长24.8%;其中自教育业务收益2.98亿元,占集团总收益的41.7%,同比增长6.4%;教育的经营性分类亏损为1.58亿元,同比增长18.3%;其中,国际教育业务2017 Q1收益达2.66亿人民币;ClassFlowTM用户数达300万,并包含了170名教师 。

业内动态

咿啦看书宣布完成5000万元A轮融资(鲸Media,06/16)

6月16日,咿啦看书宣布完成5000万元融资,由天明集团领投,圣商资本跟投。目前,咿啦看书已获得3轮融资,2015年2月6日咿啦看书已获得500万元天使轮投资,2015年底咿啦看书获1000万元Pre-A 轮投资。

新东方成立子公司“比邻东方”,拓展外教口语项目(鲸Media,06/15)

6月14日,新东方集团发布通知邮件称,集团决定筹备成立名为“比邻东方教育科技有限公司”的子公司,该公司将全面负责新东方外教口语项目的业务拓展,原北京新东方学校市场营销部总监乔蕾将担任新公司的CEO 。据称,此次的“比邻东方”所涉及的业务与小学板块有关。

紫光学大拟不出售学大教育,不收购PFI51%股权(鲸Media,06/15)

近日,紫光学大召开董事会称,公司拟取消原定提交公司2017年度第二次临时股东大会审议的《关于重大资产重组停牌期满申请继续停牌的议案》。会议内容显示,紫光学大拟对本次重大资产重组原筹划方案进行调整,不再继续筹划以支付现金的方式收购PFI的51%股权事项,以及出售公司所持XuedaEducationGroup及北京学大信息技术有限公司、上海瑞聚实业有限公司全部股权事项,即本次筹划的重大资产重组事项拟调整为以现金方式向无关联第三方出售公司所持厦门旭飞房地产开发有限公司全部股权事项。

浙数文化与阿里云签订框架协议,将共同推进 “阿里云学院”人才培训计划(鲸Media,06/13)

近日,浙数文化与阿里云签署《关于加快推进云计算服务框架合作协议》,称双方将在云计算领域开展合作。双方将共同推进 “阿里云学院”人才培训计划。阿里云提供培训内容和教师资源,公司提供培训配套服务,双方共同为浙江培养培训更多的大数据与云计算的高端技术人才。公司旗下浙江乌镇大数据产业园建成之后,“阿里云学院”将以此作为重点培训基地。

iPIN起诉好未来(蓝鲸edu,06/13)

近日深圳市中级人民法院出具受理案件通知书,正式受理iPIN(广州爱拼信息科技有限公司、深圳爱拼信息科技有限公司)起诉TAL Education Group(好未来教育集团)、北京世纪好未来教育科技有限公司、亿度慧达教育科技(北京)有限公司、北京市海淀区学而思培训学校的不正当竞争纠纷案。iPIN起诉原因为好未来教育集团及其关联公司未经许可,大量非法复制使用及商用iPIN首创高校专业就业数据。

新东方发布2017财年部分运营数据,集团总营收达125.8亿人民币(蓝鲸edu,06/13)

6月12日新东方举办“2017财年总结表彰大会暨2018工作部署动员大会”。会上,CEO周成刚公布了新东方在2017财年的部分运营数据。2016年6月1日至2017年5月31日,新东方实现总收入125.8亿人民币,同比增长28%;实现净利润21.3亿元,同比增长27%。

伟易达2017年收入为20.793亿美元,同比增长12.0%(蓝鲸edu,06/13)

6月12日伟易达发布2017年年报。年报中称公司2017年收入为20.793亿美元,通比增长12.0%;毛利为6.894亿美元,同比增长18.2%;经营溢利为2亿美元,同比减少1.1%;除税前溢利为2.001亿美元,同比减少1.5%。伟易达集团是全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业。

声明

特别声明

本资料所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

跨市场教育行业周报20170618(2017年第21期)—科斯伍德拟并购龙门教育,陕西补习巨头或将登陆A股市场

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