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美联储加息对中国影响利弊参半但总体风险可控

原标题:美联储加息对中国影响利弊参半但总体风险可控

——访中国贸促会研究院国际投资研究部主任刘英奎中国经济具有较大回旋余地,中国的经常账户顺差规模较大,且外债与外汇资产相比规模仍然较小,资本账户尚未完全开放,而资本管制对遏制大规模资本外流非常有效。因此,美国加息、货币政策紧缩对中国的影响是可控的。今年以来,人民币汇率贬值压力明显减弱,资本外流压力趋缓,这得益于监管部门重申资本管制政策和美元持续走弱的多重有利因素。

本报记者 张娜

美国时间6月14日,美联储再次宣布加息25个基点,将联邦基金利率从0.75%-1%调升到1%-1.25%。这是美联储自2015年12月以来第四次、2017年第二次加息。而且,美联储也在计划缩表,起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS,缩表规模每季度增加一次,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。美国加息的背景及原因,对中国经济有着怎样的影响?6月19日,中国贸促会研究院国际投资研究部主任刘英奎就上述话题接受了中国经济时报记者的专访。

美国接连加息的三大原因

中国经济时报:在全球其他国家央行因经济下行不得不降息的时候,美联储为何能接连加息?

刘英奎:一是其底气主要在于美国GDP持续增长,失业率只有4.3%,低于美联储设定的5%的充分就业线。考虑到美国近来通胀疲软但却有上扬的态势,尤其是考虑到特朗普的1万亿美元基础设施建设,美股像打了鸡血般上涨,如果不尽早加息,美国恐将陷入通胀危机。

二是特朗普的施政方针是推动美国经济扩张,而要进入经济扩张期,美联储的货币政策必须有降息空间。而根据美国总统4年的任期,特朗普的加息时间大概只有两年左右,因此特朗普上台必然促使美联储快速加息。

三是利率调整能促进汇率浮动和资本自由流动,强势一方通过利率和货币供应数量的变化来获得对目标货币的定价权。快速加息可形成强势美元,吸引国际资本流入美国。在这些资本流入美国的同时,必然会从新兴市场撤离,导致相关经济体因为美元加息而资产价格下跌,而美国资本则可以低价收购。

持续加息或令多国经济陷入危机

中国经济时报:市场普遍预测,未来2年内,美联储应该还有至少6次到8次加息。您对此怎么看?

刘英奎:据美联储预计,2017年年底、2018年年底、2019年年底的联邦基金利率分别为1.4%、2.1%和2.9%。一旦加息结束,特朗普政府会尽快进入降息周期,全世界的美元流动性将泛滥,那时新兴经济体经济将会进入新的扩张周期。

对美国来说,美元是最大的红利,可以用其对世界“薅羊毛”。国际金融危机期间,美国连续不断量化宽松,开动印钞机,美元大量流向海外,实质上是向其他国家强行借钱,这是第一轮“薅羊毛”;在美国经济渡过难关后,美联储开始加息,巨大虹吸效应让美元回流,致使其他国家轻则资本外逃、经济失血,重则面临全面的政治和经济危机,这是第二轮“薅羊毛”。从2015年12月美国开始加息起,已经有阿根廷、阿塞拜疆、巴西、委内瑞拉、哈萨克斯坦等多个国家货币出现崩盘。未来两年,可能会有很多国家陷入危机。

从中长期看将加剧人民币贬值压力

中国经济时报:美联储加息对中国经济,特别是人民币汇率有怎样的影响?

刘英奎:美国加息对中国经济的影响可以说是利弊参半。

由于中国与全球经济和金融市场的联系日益紧密,中国将不可避免地受到美联储加息的冲击,这在上一次美国加息时已经体现了出来。从中长期来看同,美联储加息会加剧人民币汇率的贬值压力。从2014年以来,人民币汇率进入双向波动时代,总体上看在不断贬值,从人民币对美元汇率平均6.16下跌至2015年的6.47直至目前的6.8左右。未来几年人民币汇率仍存在继续贬值空间。

货币贬值是把双刃剑,既有利于中国出口,也加剧资本外逃,不利于中国经济稳定。换句话说,从长期来看,美联储加息对中国经济的冲击也是明显的,即会促使人民币贬值,资本外逃,债务风险急剧增大。高盛曾预测,美联储如果加息,新兴市场的信贷杠杆将更加脆弱,其中负债率较高的中国、韩国、土耳其、墨西哥等国尤其值得担忧。中国近期外汇储备少了一万亿美元,即是明证。

此外,对中国经济最大的冲击可能在房地产行业。从国际经验来看,每一次房地产泡沫,都会殃及国民经济发展。日本经济“失落的10年”、美国的次贷危机,都是与房市泡沫破裂有关。正是看到房地产的巨大潜在风险,中央坚决要求去库存,但在一些城市,一度出现房价继续暴涨,杠杆不断加大,房地产泡沫反而还在膨胀。

就短期而言好处体现在三个方面

中国经济时报:在您看来,美联储加息对中国的“好处”具体表现在哪些方面?

刘英奎:美联储加息对中国的好处主要体现在三个方面:一是导致中国持有的外汇储备及美债升值,中国因人民币升值所造成的汇率账面损失将从美元升值中得到补偿。二是中国出口会增加,促进宏观经济增长。汇率下降,出口会增加,刺激经济增长,对宏观经济来说当然是利好。三是美元在加息后一年到两年的时间就会进入贬值的降息周期。到那时,人民币对美元将会上涨,大量资本将会流入中国,中国市场将再次成为外资最理想目的地。考虑到中国资产估值较低,到时候美国资产估值较高,美国也会因此获利。

但总体来说,中国经济具有较大回旋余地,中国的经常账户顺差规模较大,且外债与外汇资产相比规模仍然较小,资本账户尚未完全开放,而资本管制对遏制大规模资本外流非常有效。因此,美国降息、货币政策紧缩对中国的影响是可控的。今年以来,人民币汇率贬值压力明显减弱,资本外流压力趋缓,这得益于在监管部门重申资本管制政策和美元持续走弱的多重有利因素。

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