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永乐影视痴心不改五度借壳 当代东方加码并购前车有鉴

原标题:永乐影视痴心不改五度借壳 当代东方加码并购前车有鉴

本报记者 何晓晴 广州报道

导读“影视传媒类公司的并购重组题材目前已经是"明日黄花",这种轻资产类型的资本运作名声不佳。公司在这个时点公布重组方案,而且还是并购概念不好的影视行业,投资者"用脚投票"是大概率事件。”7月17日,上海千波资产管理有限公司束其全对21世纪经济报道记者直言。

停牌半年之后,7月16日晚间当代东方(000673.SZ)终于披露重组预案称,公司拟以不超过25.5亿元的价格收购永乐影视100%股权。

永乐影视最近一期未经审计的净资产账面值约7.3亿元,若按公告显示的顶格交易价格25.5亿元计算,其增值约18.2亿元,增值幅度为249.49%。

这已是永乐影视第五次意图借壳A股。此前,与其传过绯闻的公司分别包括华谊兄弟(300027.SZ)、康强电子(002119.SZ)、中昌数据(600242.SH)、宏达新材(002211.SZ)。

其中,最近一次牵手未果是在去年12月。彼时,宏达新材发布公告称,因永乐影视未能完成业绩承诺,该重大资产重组宣告终止。

从永乐影视最新与当代东方签定的收购协议来看,永乐影视已自贬身价,从去年的逾32亿元降至如今的约25亿元左右。

7月17日,有接近该交易的市场人士告诉21世纪经济报道记者,“之前,永乐影视是想自己借壳上市,但这次是由上市公司为主进行并购。相比之下,操作难度会小很多。”

对此,当代东方证券部人士当天回应称,虽然目前证监会对上市公司轻资产并购把关很严,但也不是“铁板”一块,主要还是个案处理。

“只要并购标的资产足够优秀的话,放行应该问题不大。”该人士如是说。“目前,公司重组材料已报深交所进行事后审核。”

估值缩水逾两成“最初,上市公司给出的报价是约20亿元左右,经过双方谈判,最终就价格达成一致。不过,25.5亿元的价格较去年重组时报价32.6亿元的估值已下调了7.1亿元,缩水逾两成。”据前述接近该交易的市场人士透露。

对此,当代东方证券部人士也回应称,价格都是双方谈出来的。卖方当然是卖价越高越好,而买方自然是愈低愈好。

“不过,永乐影视估值下调与当前行业大环境发生变化也有关系。”该证券部人士表示。

根据当代东方披露的重组预案表示,永乐影视是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构,以电视剧的制作与发行为主。“永乐影视拍摄的绝大多数是主旋律为主的电视剧,《人民检察官》入选了《2016中国电视剧选集》20部优秀剧目之一;《纪委书记》入围迎接党的十九大胜利召开参考剧目;《人民弟子兵》入围庆祝建军90周年参考剧目名单。因此,这些项目收视是有基本保障的。” 前述当代东方证券部人士称。

其财务数据显示,永乐影视未经审计的2017年1-6月、2016年度、2015年度营业收入分别约为1.89亿元、4.77亿元和5.04亿元;归属于母公司所有者净利润分别约为6595.18万元、1.26亿元和1.45亿元。

不过,21世纪经济报道记者注意到,在永乐影视估值缩水背后,其业绩对赌承诺值较去年相比也相应进行了下调。

据公司重组预案披露,交易对方承诺标的公司业绩承诺期各年度承诺净利润目标为2017年度不低于2.15亿元,2018年度不低于2.95亿元,2019年度不低于3.65亿元,2020年度不低于4.2亿元。

就在去年,永乐影视与宏达新材的重组预案中,其承诺2016年-2018年净利润分别不低于2.7亿元、3.7亿元、4.7亿元。

事实上,从永乐影视最新披露的财务数据来看,2016年度仅实现净利润1.26亿元,较其去年承诺业绩相比,落差高达53.33%。这也是导致其去年与宏达新材重组搁浅的一个重要原因。

“从今年的情况来看,永乐影视估计完成全年业绩承诺应该问题不大。”7月17日当日,前述当代东方证券部人士回应称。“下半年会有几个重头项目要播出。像《纪委书记》和《人民弟子兵》都已杀青,正在进行后期制作。”

尽管如此,有市场人士依然并不看好此次并购前景。

“影视传媒类公司的并购重组题材目前已经是"明日黄花",这种轻资产类型的资本运作名声不佳。公司在这个时点公布重组方案,而且还是并购概念不好的影视行业,投资者"用脚投票"是大概率事件。”7月17日,上海千波资产管理有限公司束其全对21世纪经济报道记者直言。“此外,去年12月宏达新材因永乐影视未能完成业绩承诺宣告重大资产重组,短短时间永乐影视又攀上当代东方,其估值也从32亿下降到25亿,这种急切登上资本市场的心态让人唏嘘,投资者难免不打上几个大大的问号。”

加码影视布局待考量

这并非当代东方首次并购影视资产,这是继去年5月斥资1.72亿元收购华彩天地51.126%股权之后,公司再次加码影视行业。

尤其值得注意的是,在前次收购业绩承诺尚未兑现的情况下,当代东方再度重金押注影视行业,前景如何尚有待考量。

公开资料显示,当代东方目前收入主要为电视剧发行收入,2016年度、2015年度电视剧发行收入分别为80047.19万元和35046.13万元,占主营业务收入的比例分别为81.22%和 71.09%。

不过,公司去年高溢价收购的子公司——华彩天地却让市场大掉眼镜。就在收购第一年,华彩天地全年业绩大“变脸”。

彼时,华彩天地承诺,2016年度至2018年度累计承诺净利润为1.16亿元,其中,2016年、2017年、2018年三年净利润分别不低于3000万、3750万元、4850万元。

然而,当代东方披露的2016年年报显示,报告期内,华彩天地仅实现净利润201.1万元,仅完成了业绩承诺数不到一成。

“公司与华彩天地签定的是三年整体的业绩对赌承诺,业绩允许上下有一定浮动。不过,严格对照业绩预估值的话,首年是没有完成业绩承诺。主要是第一年尚处磨合阶段。”7月17日,前述当代东方证券部人士回应称,“今年以来,公司加强了专业化管理,重新换了一批管理人员。”

“个人认为,复牌后的当代东方恐难以获得投资者追捧,此次重组证监会能否获得审批通过尚不得而知,未来股价走向充满很大的不确定性。” 束其全坦言。

作者:何晓晴返回搜狐,查看更多

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