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有条不紊地继续谨慎|产品研究周报20170807-20170811

原标题:有条不紊地继续谨慎|产品研究周报20170807-20170811

本周非银机构资金面紧张状况得到缓解,央行谨慎维持着资金面的紧平衡状态;美股和港股均出现明显下跌,金融市场进入避险模式,黄金价格推高。在如此市场环境下,各类产品表现如何?又有哪些政策动态影响着市场上的产品发行状况呢?小编华华为您带来华泰证券金融产品部产品研究团队本周产品研究周报,供您参考。

1、固定收益及货币:信用债普遍回调

基础资产市场:本周银行间质押式回购利率如预计继续回调,隔夜和7天分别下跌7bp和26bps。R007与DR007的利差回落低位也反映非银机构资金面紧张状况得到缓解。在公开市场,面对2月中旬以来最大的回笼量(7800亿的逆回购到期),央行开展7500亿逆回购,谨慎维持着资金面的紧平衡状态。

本周中债总净价指数下跌0.05%,中债国债总净价指数下跌0.02%10年期国债收于3.6163%,较上周末回落1bp

图 1:本周利率市场及债券市场收益率涨跌幅(单位:bp)

资料来源:wind,华泰证券金融产品部

信用债出现普遍回调,企业债总净价指数下跌0.27%。3年期和5年期品种收益率分别上行4.43bps和5.52bps。1年期中AA级收益率上升较多(3.34bps)。

图 2:本周信用债市场收益率涨跌幅 单位(bp)

资料来源:wind,华泰证券金融产品部

产品表现:债券型基金净值整体下跌0.10%其中纯债基金下跌0.02%,一级债基下跌0.17%,二级债基下跌0.28%

表格1分类型基金整体业绩(8.7-8.11)

资料来源:Wind,华泰证券金融产品部

纯债基金平均下跌0.02%;具体到个基,国泰淘金互联网回报为0.82%排名第一,鹏华丰安和平安大华惠隆收益分别达0.73%和0.22%,分居二三。其中鹏华丰安已是连续几周排名前三。根据二季报,该基金在年中只持有15国开07一个品种。

二级债基平均下跌0.28%,排名前三位分别是东吴优信稳健A+0.61%)、中邮稳健合赢(+0.59%)和光大安祺A+0.55%)。

图 3:业绩表现较好的纯债债基情况

图 4:业绩表现较好的二级债基情况

资料来源:Wind,华泰证券金融产品部

2、国内权益:调整正式开启,后市继续谨慎

基础资产市场:本周A股先有三天反弹,周四周五破位下行,调整正式开启,全周万得全A1.3%。前期大涨的周期性行业面临一些政策风险,因为出现大幅下跌,受中钢协讲话影响,黑色领跌5.4%,化工和采掘也受牵连。金融板块同样跌幅居前。创业板表现相对稳健,仅下跌0.26%。

图 5:申万风格指数:按规模分

图 6:申万一级行业指数

资料来源:Wind,华泰证券金融产品部

产品表现:本周普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金净值分别变动-0.48%-0.34%0.18%

3、大宗商品:避险情绪推升金价

基础资产市场:南华商品指数涨1%,工业品和农产品分别上涨1.2%1.0%,能化指数上涨2.6%,表现好于金属指数0.7%的涨幅。因避险情绪升温,国际金价上涨2.4%,国内黄金上涨0.45%。人民币对美元汇率快速升值513bp6.6668

图 7:国内外商品指数

图 8:国内外黄金价格

资料来源:Bloomberg,华泰证券金融产品部

产品表现:产品方面,四大黄金ETF上涨0.52%左右,国投瑞银白银期货LOF上涨1.68%

4、QDII:美股港股双双调整

基础资产市场:由于美国和朝鲜冲突升级,全球金融市场进入避险模式,美股和港股均出现明显下跌,标普500和恒生指数分别下跌1.4%2.5%

产品表现:QDII基金(加权)指数大跌3.9%,年初以来上涨11.7%

图 9:QDII基金(加权)指数

资料来源:wind,华泰证券金融产品部

87-811日共成立25只公募基金产品,其中包括3只股基、9只混合型基金、7只债基、5只货基和1QDII基金,合计募集324.33亿份,连续第五周上升,规模增量主要来源于货基。本周募集规模最大的基金是华泰紫金天天金(152.31亿)。同期共有14只基金开启募集,股债分布均匀。下周有16只产品等待发行,其中银华基金一次性推出三只使用量化策略的行业主题型产品(新能源新材料、信息科技、智能汽车)。这类产品的投资范围较普通量化产品要小得多,在市场上较为少见。

图 10:近半年公募基金募集情况(单位:亿元)

资料来源:wind,华泰证券金融产品部

1、定制客户不可变更 定开发起式债基迎新规

备受市场关注的机构定制型基金再出新规。据证券时报记者从各大基金公司获悉,近期监管层传达对机构定制基金的一个监管通知,要求定制客户不能变更。

据悉,这一产品监管政策通知内容为,定开发起式债基的定制客户不允许变更,哪怕成立以后,第一个封闭期过后,依然不允许变更客户,必须从一而终。但是定制机构内的不同部门不受此限制,例如定制机构为某银行金融市场部,但在运行一段时间以后,金融市场部不想继续投资,该银行的资金中心可以接手,产品仍可视为该银行定制,不受限制。

同时消息称,定开发起式债基初始规模与上报时填写的规模可存在一定变化。例如,定制基金产品报会时预估规模是10亿,募集成立时,实际规模允许发生一定变化。而在此前,关于定制基金规定为,单一机构定制客户持有基金份额比例达到或者超过50%的情况,管理人需采取发起式基金形式,并封闭运作或定开等模式,不得对个人发售。(证券时报)

点评:此次通知内容是对之前委外产品新规的补充,边际影响较后者要小很多,主要是为了杜绝委外产品主要机构客户赎回后基金公司找寻其他机构资金介入接手的情形。因此委外产品在新规落地后如果遭遇大额赎回,大概率将启动清算。尽管监管层持续出手限制委外产品在公募基金中的占比。但就目前的发行市场看,单靠自然销售、公募基金的规模短期很难出现大的上升;因此即使限制条件愈加苛刻,但基金公司仍在不断上报委外产品。预计年内公募发行市场会重现去年下半年委外产品成批成立的现象。

2、5万亿级货基或迎最严新规:指向同业存单

券商中国记者独家获知,有关方面正酝酿货基新规,内容包括三条:

1将对标货基投资债券与非金融企业债务融资工具的要求,禁止货基投资主体评级低于AA+以下的商业银行发行的存单;

2上条的基础上,进一步限制对次高等级同业存单的投资比例,AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%

3规定同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该行净资产的10%。这条是为了加强货币市场基金对银行存款与同业存单的分散性。

2016年的货币市场基金法规,对于投资银行同业存单的行为,当然也是有明确约束的,主要为以下两点:

一是货基投资有固定期限银行存款的比例,不得超过基金资产净值的30%,但投资有存款期限、根据协议可提前支取的银行存款,不受这个比例限制;

二是货基投资具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单,占基金资产净值的比例合计不得超过20%;如果是投资于不具有基金托管人资格的银行的上述项目(存款、同业存单),那么比例只能占基金资产净值的5%以下。(券商中国)

点评:就新规内容来看,对货基可投存单的评级、投资的分散性上提出了更高的要求。当前货基整体持有同业存单占资产总值的比例尽管较之前有所下降,但仍然接近20%。新规一旦落地可能会一定程度降低这块的收益率。尤其是对一些依靠低评级存单持有比例较高获取较高收益的货基来说,影响会比较大。

资料来源:华泰证券金融产品部产品研究团队

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