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申万宏源(000166):2017半年报点评,自营力挽狂澜【太平洋非银 魏涛团队】

原标题:申万宏源(000166):2017半年报点评,自营力挽狂澜【太平洋非银 魏涛团队】

事件:公司公布2017半年报,公司实现营业收入61亿元,同比-0.46%,实现归属于上市公司股东的净利润20亿元,同比增长-2.57%。归母净资产526亿,比年初+0.49%,同比+8%。稀释EPS为0.10元/股,同比持平。

点评:

业绩小幅下滑,经纪业务大幅下滑,自营补缺。行业整体营收同比增速预计在-10%左右,申万宏源同比-0.46%,优于行业平均水平。归母净利润20.50亿,同比减少0.54亿,其中管理费用同比减少1.08亿,收入端佣金收入同比-32%、投行业务同比-30%、资管业务同比-31%,利息净收入同比+22%,“投资净收益+公允价值变动”同比大增436%。代理买卖证券业务净收入同比减少9.94亿(同比-32%),公允价值变动去年同期为-9.30亿,今年上半年为0.63亿,增长额为9.93亿。

信用业务发展较快,股票质押回购+约定赎回业务规模大幅增长198%。公司利息净收入实现10.77亿元,比去年同期增长了22%(对应增长额为1.97亿元),两融余额484亿元(市占率5.5%),股票质押式回购和约定赎回业务规模达到199亿,比年初增长了198%。

投行、资管业务拖累业绩。投行业务手续费净收入5.82亿元,同比-30%;其中股票主承销97亿元,债券主承销219亿。资管业务实现净收入5.97亿元,同比-31%。资管规模7944亿,较年初增长了16%,行业排名第4。其中集合资管408亿,较年初增长14亿。

志在打造控股集团,跨越式发展值得期待。申万宏源围绕“做实控股集团、做强证券公司”的总体发展目标,证券业务方面,以财富和资产管理等业务为特色,打造具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行;非证券业务方面,通过发展以重点产业和并购投资为特征的投资业务,向金融服务产业链的前端延伸;通过积极布局银行、信托、保险、租赁等多元金融业务,向金融服务链的后端延伸,打造以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链。公司目前稳定推进保险、金融租赁布局。

投资建议:基于市场平稳修复,行业整体经营形势向好,年内业绩有改善预期,以及公司长期发展潜力,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.25、0.38、0.37,同比增长-8%、54%、-5%,六个月目标价6.23元/股。

风险提示:监管政策性风险;市场波动风险。

附表

(THE END)

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