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基金经理张翼翔:没有增量资金的上涨很危险 全年有望冲击4000点

原标题:基金经理张翼翔:没有增量资金的上涨很危险 全年有望冲击4000点

访谈主持|江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣

访谈嘉宾|张翼翔 北京铀链投资公司董事长

短期还不会调转枪口买入

江涛:乐趣投资下午茶,4点一起来喝茶。欢迎各位收看第128期乐趣投资下午茶节目。我是主持人江涛。七夕节是一个非常吉祥的日子,我们很高兴请到北京铀链投资公司董事长张翼翔先生。上证大盘也送上了一份很好的礼物,在周五大涨之后,周一又是放量上涨的势头。3300点已经站在脚下,周一收盘收在3363点,你怎么来看这两天的上涨呢?

张翼翔:中国股市上有一句大家传颂甚久的话,就是三根阳线改变信仰,一根阳线改变情绪,是吧?这意思就是说如果股市大盘连续大涨三天,所有人的观点和看法都会发生巨大的改变,哪怕你原来是个特别坚决的看空者,你也会调转枪口。

江涛:那你现在会调转枪口吗?因为我们知道你实际上是在8月8号,比较早地把上证50等ETF相关产品全部清仓,就等着这个坑。我们的确看到这个坑也出现了,但是这两天上涨之后,这个坑又很快填回去了。所以你作为一个短期看空的投资者,面对最近这两天的大盘上涨,会调转枪口吗?

张翼翔:暂时不会。

江涛:你的理由是什么呢?

张翼翔:原因是这样的。周一上证指数收盘涨了0.93%,上周五收盘涨了1.8%,这两天的涨幅相当大。尤其是周五可以说是今年以来上证指数年内最大的单日涨幅,这对市场情绪起到很大的刺激作用。我们在周末的时候,明显感到市场的热乎劲儿又大大上升,接到电话咨询的人数也大大上升。如果礼拜二市场再爆发1%以上的涨幅,依然放量上行,估计市场情绪将彻底点燃。

没有增量资金的上涨很危险

江涛:信仰就发生改变了。(笑)

张翼翔:这对我们从业人员是天大的利好。大盘横盘一年半之后,终于迎来了大幅波动的日子,我们在里面可以做高抛低吸,最怕的就是长期横盘。所以摆脱了一年半的横盘之后,至于具体在哪个时点买入,其实晚几天或早几天并不重要。

我是8月8日在上证指数当时最高点3280点附近卖掉持仓的,到现在也就是踏空了1.5%,这个倒不要紧,因为我们前一波刚刚挣了百分之十几。如果后面确认是一波上涨的话,一定有更好的机会,市场不可能单边上扬。而且目前还不能确认这波上涨,因为第一个原因是增量资金居然是流出,目前原因还不清楚。

增量资金的流入和流出尤其是在转折性的时刻,一般都是很滞后才能知道原因,因为这个指标太先导,目前增量资金依然是流出的。

第二个从图形上来看,目前还不是一个反转的图形。图形就是市场参与者交易的痕迹,而增量资金是拳头资金的痕迹,所以这两个应该形成了一个逻辑上的闭环。目前是这两个因素都不太好,所以我们就忍住没买。

江涛:为什么这两者都不好,市场还出现一个利多的上涨局面?

张翼翔:在市场内部的气氛活跃时,涨个几天都是正常。只是如果没有增量资金的流入,那很难持续。你就看2008年2月份4000点的时候,大盘连涨了三天,而且指数当天还涨了9%点多。可是,出现历史上的最大涨幅又怎么样?还是从4000多点跌到1000多点。所以目前我们还要冷静观察,如果出现行情,我觉得我们肯定不会踏空,肯定能杀进去,只是目前证据不足。

江涛:如果指数要出现一个反转图形,它有什么特征吗?

张翼翔:因为技术指标是所有市场参与者留下的痕迹,每个人的看法不一样。我们不能把它作为一个启动的指标,而是作为一个过滤器。从目前来看,大盘其实还处于一个头部的图形当中,并没有摆脱出来。如果摆脱出来之后,再加上增量资金,那就是绝佳的机会,从那个时候再上车一点也不迟,只会比前面挣得更多。

江涛:所以你即使面对这两天的上涨,你也会非常冷静,也没有热血澎湃一下?

张翼翔:上次节目谈到做一个好的对冲基金经理要跨过很多难关,最后一个就是心理问题,既有套牢的心理问题,也有踏空的心理问题。目前我们少赚了两天的钱,这一点不重要。假设一年有15个好的可操作的波段,哪怕只抓到七八个,也几乎可以是在全国前十名的业绩。所以,我们也不想抓住每一个波段,尤其是这种没有增量资金的波段是很危险的。

中线强烈看好与目前空仓并不矛盾

江涛:我觉得你还是比较淡定。大盘涨了以后,大家也会找上涨的理由。现在也有分析说这次大盘上涨有五大原因:

第一就是养老金的入市浮现出水面,部分上市公司的中报里面显示出养老金出现在前十大流通股之列,而且养老金也开始参与新股申购和定向增发的申购;

第二个原因是二季度证金公司对券商股的增持力度也不可小视。统计显示,截止到8月27日,有18家上市券商公布了半年报业绩,其中11家券商股在二季度获得证金的增持;

第三个就是公司内部人在净增持,上市公司大股东高管在8月以来净增持了大概25亿元,增持的力度也高于2017年的平均水平;

第四就是融资余额快速攀升,6月以来,融资余额已经增加到590亿元,日均增加9.7亿元;

第五个就是互联互通北向交易活跃,特别是像家电、白酒、科技硬件类公司获得了香港投资者的青睐。

我觉得从这五大原因来看,比如内部人增持、证金公司及养老金的入市,包括融资余额的快速攀升,是不是这些也是增量资金的表现呢?

张翼翔:这不是增量资金的表现,只能说是市场活跃,参与的群体多了,包括证金公司等机构投资者,这是好事。因为在股市想赚钱,必然需要一个活跃的市场,但是市场活跃未必是增量资金。市场活跃的因素很多,但是关键的因素没有发生改变,所以我们很冷静,根本不动,内心也不为所动。

江涛:在这种时候还能保持淡定也需要很大的心理方面的承受能力。从国家队大幅度加仓券商股这件事情来看,是不是也意味着国家队对未来牛市的一个期许,或者说一个慢牛市场有可能就由此展开呢?

张翼翔:国家队加仓对券商股是个好的信号,这至少印证了我们之前中期强烈看好的看法。

江涛:而且你还把它跟1998年买房子来比,认为会是非常大的一个机会。

张翼翔:对,中线来看,现在股市的机会远远胜于1998年买房。但为什么我们中期强烈看好,目前空仓呢?这并不矛盾。

因为我们短期觉得还有坑要挖,只是想把坑回避掉。如果掉到坑里的话,后面的利润就会吃掉。短期我们在寻找一个合适的买点,哪怕少赚百分之几都无所谓,只要不掉到坑里就好。

江涛:8月8日你卖出之后,大盘的确有一个下调,我当时还说你的这个坑躲得非常及时。印象中在有次节目中我还问过你,我说如果这个坑过了几天就被补上了,你会怎么办。最近的确是这个坑又补上了,但你认为还会有坑在前面等着,对吗?理由主要在哪里呢?

张翼翔:我们8月8日卖完以后,市场三分钟就跳水了,跳水之后这个坑挖得不深,也就跌了3%多,我们的标的大概跌了不到5%,随后坑又填上。但是填上去后也没有增量资金进来,所以我们坚决不买。因为我们经历过很多次熊市和牛市,熊市当中的每一波反弹依然看着也像牛市。眼前我们中期强烈看好,但未必是真正的底部,其实就是需要一个等待的问题。

而且可以注意,目前没有什么特别有利的信号来佐证股市即将拉开一波行情。中期看好的理由我们说得很清楚,包括刚才说的证金公司的买入,包括周一央行公布的数据,现金和活期存款减少3万亿。但是股市中任何事情都有可能发生,我们只是不想掉到短期的坑里面,因为我们管的是别人的钱。

银行的3万亿都到哪里去了?

江涛:从央行公布的数据来说,你可以把它再解读一下,看看里面到底蕴含什么信息。

张翼翔:央行这个数据公布的就是现金和活期存款,居然减少了3万亿,然后新闻报道就问这钱去哪儿了。其实,剖开看分项数据,钱并没有留到不可琢磨的地方。钱主要去了两个地方:一个是定期存款,增加了1万亿,第二个是非银机构存款,增加了1.67万亿。

江涛:定期存款和非银机构的存款增加之后,会对股市有什么影响吗?

张翼翔:有,利好。为什么呢?非银机构的存款包括余额宝、货币基金、证券保证金,这些资金增加对股市都是利好。而且老百姓手里的活期存款大幅减少,减少了3万亿。

江涛:3万亿和历史上比起来是一个什么水平?

张翼翔:很罕见,而且在这么短的时间,3万亿现金和活期存款消失,这是很罕见的数据,这说明现在人们的投资观念发生了重大转变,投资标的也发生重大转变,这也印证了我们所说的为什么中国股市会有大行情。因为工业化接近尾声,你可选择的投资品大幅萎缩,所以导致3万亿的活期存款和现金转向,历史上几乎没有出现过。投资的观念和方式发生重大的转变,这对股市当然是利好。

今年全年有可能实现4000点

江涛:如果真的是这样,那中线强烈看好股市的信心或者依据,可能又会多了一些。在我们今年年初做节目的时候,一般年初都会有一个全年的市场展望,我印象非常深的是,你那时候是非常乐观的,认为市场下半年可能会见到4000点,你还有印象吗?(点击阅读:铀链投资张翼翔:迎接金灿灿的2017年 上证指数可能上涨50%|乐趣投资下午茶)

张翼翔:对,当时说过。

江涛:现在马上就要到9月份了,那你觉得上证指数4000点这个目标在下半年还有可能实现吗?

张翼翔:今年全年极有可能实现。

江涛:实现的理由在哪里?

张翼翔:其实是非常快的,如果几天就是百点百点的突破,会非常快。因为我们习惯了一年半的横盘,股市也在反复折腾,之前我们也看到3300点很难逾越,但这两天不是轻易过去了吗?第一,现在不能确定什么板块更值得买入,到底是上证50、沪深300、中证500,还是创业板和中小板,这个不能确定,所以现在没有动手。第二,就整个大盘而言,增量资金还是流出的。一旦增量资金转头杀入确定的板块,那可能至少会有波像样的行情,这个时候4000点会很容易过去。其实现在离4000点也就差600多点,要过去也很容易。

不适合自己的球不要打

江涛:因为这一年半以来,市场都是小幅上涨,而且好多人都觉得这不叫慢牛,应该叫蜗牛。所以蜗牛市如果要变成一个慢牛或者长牛的话,我估计目前大家在心里上面可能还一定能接受。毕竟在今年前九个月之前,大盘的整个涨幅也没有太大,如果在下半年最后三四个月,还要涨个五六百点才能破4000点,这个结果可能对很多人来说都不太敢想象。虽然现在这两天市场已经走得比较强,但是对于4000点这个目标而言,有很多人还会觉得3600点可能是一个比较大的压力位。

张翼翔:我们在股市上做了多年,为什么心理上比较淡定,就是因为这都是血的教训买的。有一个很重要的经验,就是在你做模型的时候,你的操盘思维就不能想着每个波段都逮上。如果想把每个波段都逮着,你到年底极有可能亏损连连。因为你只能打你合适的球,不合适的球就不能打。因为每个人的模型一定有它的局限性,你的模型不可能把所有的机会都囊括了。

做投资一定要有张有弛。有些波段不属于你的就不做,有些坑看着有危险,那你宁可就绕着走,哪怕因此而损失一部分利润,都是合理的。

江涛:实际上是有你自己的投资原则在这里面,如果不符合你的投资模型,宁愿在一旁观望。那对于很多普通的投资人来说,他可能不一定有自己比较成系统的投资模型,另一方面可能看着市场有这么好的涨幅,已经比较跃跃欲试了。那你觉得对这些投资人来说,他们面对3300点突破之后的市场应该怎么做?

张翼翔:他们要做的方法很简单,把所有的工作准备好,比如开户、把资金转到证券保证金里面等,然后注意密切关注自己喜欢的板块,因为每个投资人都有自己喜欢的板块,有人就喜欢有色,有人就喜欢地产,兴趣不一样。所以密切关注好自己关注的板块,出现合适的机会再买。

你刚才说到市场情绪会好转,我就举个例,也是经验值。原来我们在券商的时候,一天可能开户量不到十个人。如果牛市来了,三根阳线出现之后就会出现什么情况?每天开户不下300人,已经到了排队都排不上的地步,从早晨拿号拿到晚上快下班了也未必能排上,而这个转化也就是几天的事情。

所以我们在之前的节目中也反复提醒大家,中期强烈看好,那就趁着现在没人,赶紧将炒股所需要的所有手续都办好。然后对自己喜欢的板块密切关注,眼前躲过这个坑后再全仓买入,一定会大赚。

江涛:嗯,可能对于还没有入市的投资者来说,他们现在就开始做好准备,可以把活期存款看看是不是可以转到股市。不过,对于已经在股市里的这些投资人来说,面对最近这两天以上的一个涨幅,他们应该可以做些什么事情呢?

张翼翔:我提个经验建议,当牛市来了,市场情绪极其热乎的时候,一定要冷静。你要反复告诫自己,不要想把每一波的钱都赚到手。踏空就踏空,不赚就不赚。因为你把日线图打开,就算是大牛市来了,它也不是一蹴而就,一定是涨三天撤两天,有足够的机会买入。但事实证明,当你情绪特别热乎买进去的时候,往往有的时候就是一个小尖头。

江涛:对,很容易去追高。

张翼翔:一旦追高,也许市场只跌了5%,但你可能跌了10%,因为你买的个股板块都在尖上买,它也许跌得非常大。比如我们前面一直提到的科技板块,科大讯飞周一就差点跌停了。

江涛:你怎么看科大讯飞快跌停的事情?它的确是前段时间整个市场关注度比较高的一个股票,而且作为人工智能的代表。

张翼翔:在市场很平淡的时候,市场各路机构资金总能找到发泄口,不能完全趴着不动,比较看好科大讯飞之后就迅速把它炒高。现在市场情绪一旦起来,在牛市反转情况之下,科大讯飞已经有利润,你肯定要把它抛掉。因为一旦小牛市来了,有很多的标的供你选择,它们的涨幅可能比后面的科大讯飞要好得多。

江涛:所以面对市场高涨的时候,反倒是前期入市早的机构一个比较好的出货时机?

张翼翔:对。市场热度一旦真的起来以后,他们肯定会调转枪口,重新去买自己股票池里面看好的股票。

江涛:从科大讯飞这只个股机构撤退现象来看,可能是不是在它背后有一批这样的个股,都会有这样的现象出来呢?

张翼翔:见一叶落而知秋之将至,掬一杯水而知江河之清。从利空的角度说,说明有机构已经先知先觉,觉得短线市场到头要撤退。因为我们观测的增量资金没有流入,纯粹是存量资金在博弈,这个时候就看谁跑得快。

无论新周期之辩是输是赢都是利好

江涛:你还有一套先知先觉的监测系统,除了增量资金,包括一些宏观数据的变化也会及时监测到。我的印象比较深,年初的时候,你就关注到重卡的销量数据在大幅增加。现在有没有类似的一些数据?

张翼翔:这些数据依然向好,但是发改委公布了工业企业利润增加值,却是出乎意料地在下滑。

江涛:具体有些什么信息值得大家去关注?

张翼翔:比如发改委公布的工业企业增加值比前值下滑了2.1%,这个数据的下滑比较大,说明短期的需求其实并没有上去,热乎劲冲上去后难以持续,7月份立刻下滑。而且以此为龙头,相应配套数据都在下滑。

江涛:现在市场争论比较大的是新周期的出现,你觉得能成为一个市场现象吗?

张翼翔:你说的这个事情是现在的热点,各路研究员、各路券商的经济学家都在辩论新周期。新周期之辩说着比较绕口,从宏观经济来讲特别简单,就是在辩论现在是多还是空。

目前主流是认为看多的,中国经济从2011年到现在已经下滑了7年,而且有些地方还下滑比较深,就意味着现在已经到底,会迎来一个非常像样的GDP反弹,所以说这是新周期,看多中国环境。

江涛:那你作为基金经理,怎么来看研究员的这些辩论?

张翼翔:他们说的新周期认为经济会马上反弹,GDP向上,这个可能意义不大。这不是由短期的一些经济指标决定,而是整个宏观经济的历史决定的。当一个国家的工业化接近尾声的时候,GDP就是不断下台阶,这个不可阻挡。所以目前我们要接受宏观经济逐步下台阶的现状。

从股民的角度说,其实这是重大利好。我们在前期节目中说过,什么是股市面临的最好环境?就是宏观经济逐渐下台阶,投资品匮乏,各项收益率下滑的时候。所以无论新周期之辩是输是赢,对我们投资者来说都是利好。

江涛:那从发改委的数据来说,对新周期的辩论,它是起到一个更进一步的证实,还是证伪的作用?

张翼翔:证伪。因为发改委7月份的数据大幅下滑,尤其是规模以上工业企业的利润率大幅下滑。其实对应的宏观经济的历史规律就是这样,GDP就是逐步下台阶,这是个健康的现象。只要把GDP保持在6%点多的增长,那这是非常好的现象。想依然保持8%的速度继续高速前进,这不太可能。

江涛:因为毕竟中国经济的总量已经很大,不能像原来体量比较小的时候会有一个高速增长。现在总量大了以后,如果还要保持原来的高速,也的确不太现实。

张翼翔:这在理论上为什么不可能?如果工业化接近完成,你还保持8%的增速,那你相当于要吞下全世界,这不可能。在工业化没有完成之前,每年保持8%、10%都有可能,这个不是奇迹。日本GDP10%以上的增速也保持了将近二三十年,后来日本经济逐步下台阶,因为已经没有什么好建设的。

大牛市拉开序幕的条件基本具备

江涛:所以就如你所说,如果在一个工业化的尾声阶段,对于资本市场来说反倒是一件好的事情。

张翼翔:这是大牛市拉开序幕的一个重要的必要条件,这个条件目前已经基本具备。

江涛:那如果要这样看起来,4000点其实都不应该作为一个最终的目标,它可能还会往上,还会更乐观一些?

张翼翔:其实就是这样。因为我经历过6124点牛市,股市什么都能发生,一旦市场真的进入趋势性大牛市,几千点不是问题。美国股市从1981年的875点涨到现状的22000点,而且几乎没有像样的回调。那站在800多点的时候,谁想到会到2万点?

中国的股市从历史的格局来看,它现在就进入这个关口,就是工业化接近尾声,投资品匮乏,理财收益率下滑,这个时候大牛市就要来了。既然大牛市要来了,远远不是眼前的几千点所能够覆盖的。

江涛:所以在这种时候我们还是备好子弹,做好功课,迎接一个大牛市的到来吧。在这个美丽的七夕节,我们也给中国的股市带去一个美好的祝福。返回搜狐,查看更多

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