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韦森:经济下行是必然趋势,这不是悲观|思想食堂

原标题:韦森:经济下行是必然趋势,这不是悲观|思想食堂

思想食堂第13课,全年共24堂课

当前,各界对中国经济形势的判断争议非常多。有学者认为当前“中国经济触底并开始转入新的增长平台”,也有专家认为“中国经济的潜在增速处于下行阶段,尚未见底”。

8月26日,以“言论大胆”著称的经济学家韦森做客思想食堂,分享了他对当前中国经济形势的判断,并就宏观经济政策给出了建议。

韦森

思想食堂讲师

知名经济学家、复旦大学经济学院副院长

演讲/韦森 整理/思想食堂

中国经济当下格局

经过近40年的增长,中国经济已经完成这一轮科技革命发展阶段上升的过程,进入了一个中枢重要时期。

短期看,所有的经济形势都在向好。GDP从去年第三季度开始回升,工业增加值也在上升。微观层面,包括克强指数、粗钢产量、发电量等也在上升。

但是生产资料价格指数PPI去年9月份开始转正,采购经理人指数PMI,从2012年一直到2016年9月,连续54个月为负。

这意味着什么?中国经济已经萧条了快五年了。这才是中国经济真实的状态。你光看到GDP增速在7%,但是不知道做企业有多难。

最近生产资料价格在回暖,钢铁价格从1800多元/吨涨到了4000多元/吨。但这其实是补库存的结果。

因为PMI连续54个月下降,煤炭行业、钢铁行业开始去库存,现在库存已经很低,一补库存,PPI就上升。工业总产值7月份折头向下,说明补库存的过程基本快过去了。

再看一下中国经济的三驾马车。

一是投资。固定资产投资从2012年开始一直往下走,其中只有基础设施投资比较高,但是房地产和制造业投资一直在往下走。

二是消费。拉动消费这个喊了很多年,但就是转变不了,消费一直不强。

三是净出口。2015、2016年我国出口顺差持续下降。

出口企业面临四大挑战

中国有1000多万家企业牵扯到对外出口,它们都面临着四大挑战:一、劳动力成本上升;二、人民币不断升值;三、政府税收不断攀高;四、贷款利率和融资成本奇高。

先看劳动力成本。2015年全国城镇非私营单位就业人员平均工资为62029元,私营单位就业人员平均工资为39589元。我国的单位劳动力成本已经接近俄罗斯。

劳动力成本不再便宜,导致大量外企往外走,甚至国内的企业也开始往外转移。而且劳动力成本是刚性的,降不下来,人口红利在减少。

第二,汇率。8·11汇改之后,人民币兑美元一下子从7.1贬到7.6,但是其他国家货币,欧元、日元、英镑、卢比、越南盾、泰铢,哪个都比人民币贬的多。这也是中国外贸出口下降的原因之一。

第三是税负高。中国的流转税比重全球第一,企业所得税比重全球第二。

第四,贷款利率很高。全国的平均融资利率估计在7%、8%。这比企业的平均税前利润都要高。如果你贷款办企业,你肯定还不了利息,更别说还本了。

中国经济的总体风险

近年来,我国工业企业利润增长一直在低位徘徊,国有企业多年同比利润出现负增长,几乎所有类型企业的资产回报率都在下降。

现在国内经济学界对中国经济下行有三派观点。一派是国务院发展研究中心原副主任刘世锦,他认为当经济增长从投资驱动转向消费拉动,从实体经济转向虚拟和服务经济的时候,增速下降了。

一派是中国社会科学院副院长蔡昉和经济学家伍晓鹰,他们认为从2015年开始,中国的人口红利已经是负增长。

第三个是我。我认为中国经济经过30多年的高速增长,完成了这一轮的科技革命发展阶段上工业化的中后期,其表现为各行各业产能过剩,所以经济增速下行是一个自然趋势。

为什么判断中国经济进入到了工业化的中后期?大家看一下中国的制造业总量。

2013年中国的制造业总量远远高于日本,也高于美国、德国、意大利。中国的钢产量已经占全球的50%以上,水泥产量占60%,平板玻璃、电解铝、民用船舶等将近300种产品产量是世界第一。

所以说中国已经完成了这一轮工业化革命,经济下行是改变不了的趋势。

这可不是唱衰中国经济,我也不是悲观派。纵观整个近代其他主要国家的增长速度,会发现达到4%、5%就不得了了。所以即使我们的经济增速降到5%、6%,在全世界历史上还是高速增长。

中国经济的整体判断

首先看一下我们的债务情况。根据最新的摩根士丹利和中金公司的数据,政府负债率48%,和美国差不多,也就是说76万亿GDP只有30多万亿的负债。其中主要是非金融企业负债,这点远远高于美国和欧洲。

其次,债务构成主要是银行贷款,不像西方是债券占很大部分,股票融资只占3%。大量的风险集中在银行业和影子银行业。

这导致的结果就是,中国的非金融企业的高杠杆主要集中在国有企业。这几年很多民营企业在去杠杆,因为贷款越来越难,并且民营企业经营得也比较好。

但是国有企业还在不断地加杠杆。它们的投资回报率非常低,企业负担也大。这就是目前中国经济的基本情形。

关于宏观经济政策的建议

根据我国当前的经济形势,下面我提三条宏观经济政策的建议。

第一,减税。我国企业的税收到底高不高?

2015年,中国的宏观税负占GDP的比重在37%,确实还没有OECD国家的平均42%高,也没有瑞典高,瑞典是46%。但是人家是高福利国家,上学一分钱不用花。我们呢?

第二,税收法定。管住政府的征税权才是现在民主政治的核心。

我国现在有18个税种,只有3个税种有立法,其他只有国务院的条例,未来五年要把15个税种的立法全部补上,这是我们正在推动的工作。

第三个货币政策。我认为最合宜的宏观政策不是保增速,而是防风险。但是去杠杆千万不能紧货币,宽货币才能平稳地去杠杆。

不用担心通胀,因为PPI又到了2以下,进一步采取宽松的货币政策,不是来一波新的刺激,而是通过增加货币供给降低利率,减少地方政府和企业的债务负担。这比降税有用。

总 结

最后总结一下。第一个结论是,资本的边际收益率普遍下降,中国宏观经济下行是个必然趋势。

全社会要有思想准备,不要再期望中国经济再有V型或U型反转,未来几年,包括2017年,中国经济还可能继续下行。

第二,中国经济体内可能已经存在巨大的“信贷泡沫”。在各行各业资本的边际收益率都在下降的情况下,要提前预警中国银行和金融系统的风险。现在政府最重要的宏观经济政策不是保增速,而是防金融风险。

第三,货币政策千万不能紧,现在紧货币会导致股债双杀,也会导致投资率下降,导致真正有效的投资贷款难、融资难。

第四,汇率政策我还是主张放松。我们有超过三万亿美元的外汇储备,走出来一点好。

第五,财政政策,减税减税再减税。现在减税未来才能增加政府财政收入,这就是纳税曲线。现在如果征税征得企业都关门了,就等于把鸡杀掉了,鸡蛋也没有了。中国企业强,中国经济才能强。

(以上内容根据韦森老师现场演讲整理,有删节)

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