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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0913):多空继续在3400点以下对峙

原标题:【招商研究】每日复盘与晨会精要(0913):多空继续在3400点以下对峙

摘要

指数在今日(9月13日)仍维持高位横盘震荡格局,资源消费的强势抵消了前期强势的金融和人工智能板块的普遍调整,宽基指数微红微绿,多空继续在3400点以下对峙。

医药生物:疫苗行业专题报告—大品种陆续获批上市,行业机会凸显

汽车:新能源汽车8月产量点评—乘用车放量依然主导,目录逻辑再次验证

交通运输:同城件增速反超异地件,符合行业趋势

造纸轻工:顾家家居—股权激励提升员工积极性,进一步强化公司管理优势

造纸轻工:华泰股份—新闻纸王者归来,离子膜烧碱景气抬升

化工:华鲁恒升—多种产品涨价叠加成本优势,看好未来成长空间

医药生物:赛隆药业新股分析—神经系统化药优质标的,布局消化系统化药申报

指数在今日(9月13日)仍维持高位横盘震荡格局,资源消费的强势抵消了前期强势的金融和人工智能板块的普遍调整,宽基指数微红微绿,多空继续在3400点以下对峙。

市场在开盘处基本略微低开,并未显示特别偏好。市场在早盘第一小时震荡走低,伴随着消费板块,特别是酿酒板块的不断活跃,在昨天(9月13日)新能源汽车冲高回落后,市场避险情绪主导了第一个小时的市场交易。从10:21开始,上证指数探出日内低点,从下跌走势转化为偏向强势的震荡走势。11:15后回踩早盘低开缺口部位,多空平衡较为明显。

午后,一方面消费板块在11点后浸入休息状态。上午较为弱势的证券板块持续调整,资源板块则进入快速上攻状态。有色、煤炭、 均有不错的表现,但稀土永磁表现不佳,方大炭素在下午一路走低,场内资金不足的缺陷暴露的比较明显。

从总体上看,350多个板块中超过300个仍然在上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有48个和1个,个股涨跌停板42比0,是典型的不看指数挣钱行情,踩对节奏非常重要。

从原则上看,市场在单日放量阴线警讯之后,仅仅出现1小时避嫌情绪的释放,整体多头情绪比较明显,锂电池等板块也依托于MA5进行了形态修复,市场并不悲观。从一般情况看,中小创各自至少有一次冲击前期高点,构筑反弹波段最高点的机会,上证指数则严重依赖于50和300的后续表现,银行指数已经调整到MA20位置,处于新攻势或者破位的选择状态。

行业研究

【医药生物*专题报告】张同/吴斌/李勇剑/蒋一樊/李点典/李珊珊:疫苗行业专题报告—大品种陆续获批上市,行业机会凸显

疫苗行业经历了乙肝疫苗事件和山东疫苗事件后,行业的监管和商业模式重构,今年上半年疫苗行业快速恢复重新走上正轨。疫苗行业是产品为王,近2年随着大品种不断获批上市,行业投资逻辑更加清晰,继续推荐手握大品种的沃森生物和智飞生物等。

疫苗渠道改革后,行业快速恢复。疫苗流通改革(16年4月23日实施)后一年有余,大部分省份都进行了省级疫苗集中采购交易平台建设,并集中招标采购,疫苗行业销售快速恢复,疫苗流通新政后,疫苗产品改为高开实行一票制,部分流通渠道利润返回上游工业,智飞生物、沃森生物、长春高新等疫苗企业收入端和利润端都有靓丽表现。

大品种陆续获批上市使行业发展迎来新契机。我们在2011年发布的《疫苗行业深度报告(行业卷):研发与创新,疫苗行业永恒的生命》指出:一剂多防、联合疫苗的开发对传统疫苗的升级换代,是疫苗研发的趋势之一。近几年,国内疫苗市场虽经历乙肝疫苗事件和山东疫苗事件不利影响,但多个新品种获批上市使行业发展迎来新契机。一、新型疫苗方面:2015年开始,手足口(EV71)疫苗、宫颈癌(HPV)疫苗、13价肺炎结合疫苗陆续在国内获批上市;二、疫苗升级换代产品—多联苗:民海生物的DTap-Hib和智飞生物的Hib-AC结合苗在13、14年底获批签发,上市推广销售。

疫苗冠军-13价肺炎结合疫苗国内上市,即将迎来国产品种。2015年Prevnar全球销售额达到62.45亿美元,成为全球销量前十的药品中唯一的疫苗产品。2016年11月,Prevnar获得中国食品和药品监督管理总局(CFDA)批准,用于6周至15月龄婴幼儿的免疫接种,接种4针次。17年前8月,Prevnar 13获批签发47.53万剂,中标价约700元/剂。国内沃森生物进展最快,入组人数最多,2016年4月启动3期临床,11月完成所有基础免疫接种工作,目前进入Ⅲ期临床研究最后阶段,正在进行血清样本检测和数据统计分析,按相关法规要求,公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。

GSK和MSD的HPV疫苗相继在国内获批上市。2016年7月,GSK的2价HPV疫苗(16、18)Cervarix获批在国内上市,用于9到25岁女性预防HPV2017年5月,默沙东的4价HPV(6、11、16、18)疫苗Gardasil获批在国内上市,接种年龄为20~45岁女性。该疫苗在云南省中标价格为798元/剂。2016年,Gardasil全球销售额21.73亿美元,在国内上市后将成为智飞生物重要的业绩推动力。沃森生物和厦门万泰的HPV疫苗均处于3期临床。

中国首创的手足口病疫苗(EV71)市场潜力不容小觑。EV71 型手足口病疫苗基础接种2针次,适用于6月龄至3岁EV71易感者,预防EV71引起的手足口病保护率达 90%以上。2015年12月起,相继批准批准北京科兴、中国医学科学院昆明所、武汉生物制品研究所的EV71疫苗上市。2017年前8月,共批签发870.36万剂。中标价约为168~188元/剂。

多联苗市场表现出色。智飞生物AC-Hib 三联疫苗上半年表现靓丽,销售收入3个多亿。中标价约为210元/支,2015年批签发488.6万剂,2016年由于受山东疫苗事件影响批签发22.2万剂,2017年前8月批签发271.7万剂。民海生物的DTap-Hib疫苗13年批签发上市,接种人群为3月龄以上24月龄以下婴幼儿。推荐接种程序:3、4、5月龄进行三剂基础免疫;在18~24月龄进行一剂加强免疫。民海生物的DTap-Hib疫苗中标价为280~300元/剂。2016年批签发132.12万剂,2017年前8月批签发111.29万剂。

风险提示:HPV、13价肺炎疫苗等产品价格较高,若销售低于预期可能会对相关公司估值和业绩有影响。国内公司在研产品的研发进度也有可能低于预期。

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:新能源汽车8月产量点评—乘用车放量依然主导,目录逻辑再次验证

8月乘用车产量符合预期,目录逻辑继续验证。乘用车目前仍旧是新能源汽车市场的核心推动力,根据我们此前目录拉动逻辑,8月份按照目录车型平均单车型产量贡献为乘用车214辆/车型,符合我们单月205-215辆/车型的预计,月度产量与目录存量依然维持较强的线性关系,根据我们此前对第八批目录的测算,目前全年65万辆已经基本可以保证,如果加上中间车型放量和年末冲量效应,我们认为全年70万辆目标可以达到。

8月新能源乘用车分车型整体上量。从分车型口径来分析8月产量,Top5车型8月平均产量为3977辆/车型,环比7月3170辆/车型增速25%,而Top5以外车型8月产量36245辆,环比增速23%。总体来看,8月龙头车型和其他车型均环比7月均保持高增速,预计下半年趋势延续,带动产销回暖。

客车下降趋势不减,专用车小幅下降。客车:8月产量6769辆(同比-17.2%,环比-35.2%),从目录发放对产量影响分析, 17年目录对客车产销量拉动作用几乎为0,因为第六批客车目录总数已经达到16年全年总数,目录车型的持续发放并不能有效拉动产量增长。这与补贴下滑、新政门槛大幅提高以及新能源客车渗透率已进入高位有很大关系。专用车:8月产量7008万辆(同比+862.6%,环比+10.8%),随着7月产量创新高以后,8月增速有所下滑,。我们认为,随着专用车17年1-8批目录占比从10%快速增长至39%,虽然8月环比有所下滑,预计仍能保持较高增速。同时,上游磷酸铁锂在大巴萎缩情况下需求压力下移至专用车(物流车),专用车政策引导需求强烈,放量政策基础成立。专用车超预期原因是受到目录拉动和需求增长的双重拉动。

风险提示:新能源汽车产量不达预期,政策推进不达预期。

【交通运输*定期报告】常涛/陈卓/袁钉:招商交运快递行业月报(2017.8)—同城件增速反超异地件,符合行业趋势

2017年8月快递行业数据公布,结合专家意见和草根调研,我们对数据进行解读。

8月,全国快递业务量和业务收入同比分别增长29.4%和27.2%。1-2月(+33.9%,春节原因导致数据同比异常,将1、2月数据合并),3月(+28.1%)、4月(+25.7%)、5月(+32%)、6月(+32.1%)、7月(+28.4%)、8月(29.4%)。其中,同城和异地快递同比分别增长30.8%和29.0%,同城件增速反超异地件,符合行业趋势。

2016年快递量增速前高后低,基数原因预计17下半年增速有所回升。2016年H1快递量同比增速为56.7%,下半年同比增速为47.7%,全年总体呈现前高后低走势。由于基数原因,预计17年下半年同比增速有所回升。

1-8月,全国快递件均价为12.51元(-2.4%)。1-8月,全国快递件均价为12.51元(-2.4%),件均价虽仍处于下降区间,但跌幅较16全年的5.2%显著收窄;其中,同城快递件均价7.82元(+4.1%),维持前期上涨态势;异地快递8.54元(-8.2%),降幅较16年全年的-11.4%收窄;国际快递65.79元(-4.7%),较16年全年的-19.5%降幅收窄。

行业申诉率下降,服务品质持续改善。2017年7月,全行业申诉率为4.51件/百万件快递,较2016年7月下降0.62件,申诉率持续下降,意味着快递产能瓶颈解除。

市场结构继续优化,行业集中度持续提升。1-8月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为78,较1-7月上升0.2。随着行业增速放缓,快递行业产能瓶颈解除,低线企业生存越发艰难,而龙头快递企业增速也开始出现越来越大地分化,业务量不断向优势企业集中。

投资建议:依据对主要平台电商的分析,我们认为到2020年之前,行业增速在30%左右是大概率事件。当前:A、行业格局持续优化;B、行业上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土:“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”;C、传统电商旺季即将到来,阿里和京东定位逐步清晰,又相互竞争促进行业更快速的发展,从股价来看,作为快递上游的阿里和京东股价不断创新高。个股重点推荐:(1)外运发展:低估值+快递影子股+国改预期;(2)韵达股份:估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。

风险提示:价格战、行业增速不达预期

【造纸、轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺:顾家家居(603816)—股权激励提升员工积极性,进一步强化公司管理优势

事件:

公司公告2017年限制性股票激励计划(草案),拟向在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员共计100人发行A股进行限制性股权激励,本次激励计划拟授予的限制性股票数量为1873.1万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额41250万股的4.54%。

评论:

1、龙头企业受益消费升级优势将逐步体现

随着人们生活水平的提高,居民消费结构、消费理念也发生了一定的变化。影响居民消费行为的因素从单纯的价格因素逐渐发展到由品牌、产品质量、配套服务以及购物环境等形成的综合因素,龙头企业的优势有望逐步体现,行业有望实现整合并进一步提升市场集中度。

2、产品矩阵有序搭建中

公司以沙发为主要产品,逐年新增功能、软床、布艺沙发等新品类,目前拥有“顾家工艺沙发”、“KUKA HOME全皮沙发”、“布艺沙发”、“功能沙发”、“KUKA ART 欧美”、“米檬”、“软床”、“床垫”、“全屋定制”九大产品系列,加上美国功能沙发合作品牌“LA-Z-BOY乐至宝”,组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵,同时公司布局定制、智能家居业务,未来将提供成套家具解决方案。

3、强大渠道能力促进公司品牌影响力提升,跨品类发展成为新利润增长点

公司目前拥有直营门店、经销门店3000多家,终端销售渠道的覆盖面和掌控力业内领先。预计未来公司通过在主要二、三线城市开大店以及多品类门店的方式,每年或净增500~600家,三年内所有品类终端门店或有望达到5000家。公司未来将利用渠道优势进行跨品类发展,满足消费者一站式购物要求。

4、本次股权激励将提升员工积极性,进一步强化公司管理优势

随着多品类战略的实施,公司引进了很多优秀的职业经理人,公司本次股权激励就是为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员的积极性,把公司的管理优势不断加大。

5、上调至“强烈推荐-A”评级。公司依托强大的渠道能力、产品能力以及管理能力不断扩充产品品类做大家居业务,同时公司布局定制、智能家居,未来将提供成套家具解决方案。预计2017~2019年EPS分别为1.93,2.32、3.09元,业绩同比分别增长39%、20%、33%。上调至 “强烈推荐-A”评级。

6、风险提示:房地产调控加剧、原材料价格大幅上涨

【化工*点评报告】周铮/孙维容/姚鑫:华鲁恒升(600426)—多种产品涨价叠加成本优势,看好未来成长空间

事件:

2017 年三季度以来,公司多种产品价格大幅上涨,三季度均价环比涨幅从大到小依次为:DMF37%、辛醇21%、醋酸16%、乙二醇14%。

评论:

1、辛醇价格下半年有望持续走高,公司对辛醇的业绩弹性极大、受益明显。

1)截至2017年9月12日,辛醇含税价格高达8800元/吨,三季度同比提升35%,环比大幅提升19%,从7月底开始一直上涨,涨价有望持续至17年底,自2010年来历史均价超1万元/吨。2)辛醇产能65%均集中于第四批中央环保督察的省份,督察于7月底8月初陆续进行,期间较多中小企业停产,同时8月为装置检修旺季,整体供应偏紧。

2、醋酸价格上涨,原料甲醇自给率80%以上,充分享受涨价带来的利润空间。

1)截至2017年9月12日,醋酸含税价格高达2900元/吨,三季度同比提升54%,环比提升3%,从2016年底开始一直上涨,2017年均价预计维持在2500元/吨以上。2)截至目前,公司拥有醋酸产能50万吨,基本满产满销。而甲醇自有产能超过50万吨,基本可满足产品醋酸、80%以上的生产需求,大幅节省生产成本。公司自产甲醇成本约1700元/吨,相比外购2600元/吨的均价每吨节省近900元,每年约节省生产成本4.5亿元。

3、技改降本、突破高端化纤用户认证有望大幅提升乙二醇产品盈利水平

1) 截至2017年9月12日,乙二醇含税价格高达7440元/吨,三季度同比提升40%,环比大幅提升16%。2)经过持续对装置、工艺、技术优化改造,加强预处理、树脂化、化学精馏三个工序的管控,公司有效提高了产品品质、产品纯度、醛含量、透光率等指标,目前实现优等品率100%,得到了高端化纤用户的认可,并与多家聚酯企业结成了定向合作关系。3)目前乙二醇的电耗和原料消耗相比原来下降了近50%,单位成本下降了36%。公司还依托“一头多线”柔性多联产生产平台,发挥化工装置之间的互补性,实现物料的充分利用和回收,驰放气中有效气体回收率达到99.8%,甲醇基本实现零消耗。4)国内在建煤制乙二醇项目进展低于预期,产能短期不会出现过剩。由于煤化工产业景气度欠佳、企业资金投入巨大,目前大多数煤制乙二醇项目进展缓慢,甚至有部分在建项目已暂停,行业整体开工率持续走低。

【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏:华泰股份(600308)—新闻纸王者归来,离子膜烧碱景气抬升

新闻纸行业景气度抬升,存在严重预期差:新闻纸从年初的4000元/吨,上涨至目前的5500元/吨。第一,报媒的出版需求依然强劲,人民日报的发行量已超300万份为近30年最高。《求是》17年订阅发行量达172.9万份,较16年增加14.7万份。第二,行业去产能效果明显,我国大规模生产新闻纸的纸厂从2012年的近20家,大幅缩减为仅存的5家。第三,原材料美废#8进口收紧,国废紧俏,原材料短缺限制行业产量,推升行业景气度。

离子膜烧碱景气度高于PVC,价格暴涨业绩弹性大:离子膜烧碱的价格自16年初快速上涨,32%离子膜烧碱突破1000元/吨,触及十年高点,电解氯化钠制烧碱产生副产物氯气。一旦氯气的下游不及烧碱的下游景气,烧碱产能无法扩出,价格便会持续高企,目前烧碱的主要下游氧化铝需求旺盛,而氯气主要下游PVC则相对清淡,烧碱扩产受限,氯气消化能力成行业胜负手。东营石油化工发达,兼有杜邦等国际化工企业,产业集群助力公司液氯出清。

定向增发加码精细化工,提高公司盈利水平。公司前期公告预案,定向增发9.3亿元,大股东认购1亿元,用于精细化工有机合成中间体及配套项目,根据估计项目建成后预计税前利润1.88亿元。有望为公司共享新的盈利增长点。

低估值&小涨幅新闻纸龙头,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司存在较大预期差,1)新闻纸全行业的景气复苏高于预期;2)公司离子膜烧碱的弹性大;3)公司折旧比例全行业最高,业绩扎实;4)在行业高景气背景下,公司PB较低,前期涨幅较少。预计公司 2017-2019 年净利润分别为6.45亿元、7.48亿元、8.04亿元,同比增长率分别为255%、16%、7%,PE分别为13.7、11.8、11倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行,行业景气度下行,行业政策发生重大改变

【医药生物*点评报告】蒋一樊/吴斌:赛隆药业(002898)新股分析—神经系统化药优质标的,布局消化系统化药申报

神经系统、心脑血管、消化系统化药优质标的。公司是一家集药品研发、生产、营销及技术服务的民营企业,拥有GSP(赛隆药业)、GMP(岳阳赛隆)认证资质,目前产品主要集中在神经系统、心脑血管系统和消化系统等领域。

公司目前拥有多个重磅品种生产文号,市场份额均居国内前列。截至目前,公司已获得多个品种的生产批件,其中核心品种单唾液酸四己糖神经节苷脂钠(GM1)原料药纯度和收率均达到国内先进水平,据广州标点统计,与西南药业合作的制剂产品“赛捷康”,近三年市场份额不断提升,2016年市场份额居国内第二位;与山西普德合作生产的注射用脑蛋白水解物“亿真慷”在我国脑蛋白水解物制剂市场中排名第一。

自主生产模式和第三方合作生产模式并行。公司主要经营的品种有:单唾液酸四己糖神经节苷脂钠原料药(岳阳赛隆生产)及注射液(西南药业生产)、注射用脑蛋白水解物(山西普德生产)、注射用克林霉素磷酸酯、注射用泮托拉唑钠以及米力农注射液等。其中,GM1原料药由岳阳赛隆生产后全部提供给西南药业,西南药业制成注射液后再由珠海赛隆负责销售。

后续在研品种申报进行中,预计不久将接力生产。在研发领域,公司累计有19个品种在审评中或者获得临床批件,品种以消化系统类药物为主。公司3.1类新药左旋泮托拉唑钠已获得临床批件,目前正在开展临床试验。另外有十余个在研药品已申报CFDA,目前正在进行技术审评;并有包括控释注射剂等制剂新技术品种在内的多个在研品种。

估值与投资建议:我们预计公司17~19年的收入增长率预计可达9%、10%、11%,17~19年实现归母净利润分别为0.66亿元、0.72亿元、0.79亿元,对应EPS分别为0.41/0.45/0.49元。

风险提示:新药研发审评风险、合作生产模式风险、环保风险

工信部无线电管理局党支部组织开展物联网及5G等专题业务学习

9月13日,工信部无线电管理局党支部围绕近期无线电频率资源管理重点工作,邀请中国信息通信研究院、华为公司相关领导和专家来局开展了业务学习交流。无线电管理局局长谢远生指出,当前物联网及5G等无线电新技术新业务飞速发展,对频率资源管理工作提出了更高要求,必须持续加强无线电管理技术和业务方面的学习,不断为建设“网络强国”“制造强国”作出新的更大贡献。

可跟踪:通宇通讯、共进股份等。

工信部:规范印染行业管理 加快行业结构调整和转型升级

工信部印发《印染行业规范条件(2017版)》和《印染企业规范公告管理暂行办法》。风景名胜区、自然保护区、饮用水保护区和主要河流两岸边界外规定范围内不得新建印染项目,已投产运营的印染生产企业要根据区域规划和保护生态环境的需要,依法通过关闭、搬迁、转产等方式退出。缺水或水质较差地区原则上不得新建印染项目。

可跟踪:闰土股份、华纺股份等。

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