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【中信新三板】新三板体育行业2017年半年报点评—增长企稳,温和行进

原标题:【中信新三板】新三板体育行业2017年半年报点评—增长企稳,温和行进

  

  开头声明

  新三板体育行业2017年半年报点评——增长企稳,温和行进

  事项

  截止到2017年9月13日,新三板52家体育行业公司2017年半年报已披露51家。我们精选体育赛事、体育用品、体育场地和健身培训四个具有代表性的细分行业进行深度分析,并对四个行业的细分业务领域进行对比,得到以下结论:

  新三板体育行业投资观点:关注业绩稳步增长盈利不断改善的优质标的

  体育行业整体稳定增长,2017年上半年各板块整体增速相对平稳。新三板体育行业2017H1总体营业收入同比增长18.76%至39.61亿元,总体净利润从2016H1的4.02亿元同比增长22.96%至4.94亿元 。(1)从营收增速来看,体育彩票(+1456.36%)营收增速最高,领先于电子竞技(+49.11%)、场地建设(+45.86%)、赛事营销(+45.04%)等板块。(2)从净利润增速来看,体育彩票(+2447.65%)净利润增速最高,领先于赛事营销(+182.63%)、场地建设(+62.26%)、场地运营和服务(+38.75%)、电子竞技(+38.59%)等板块。(3)从各板块的总收入占比来看,运动器材和装备占比最大(39.54%),电子竞技(16.52%)、赛事运营(9.60%)位列第二、三名。(4)从各板块的净利润总量占比来看,电子竞技(57.25%)占比最大,运动器材和装备(20.14%)、赛事运营(8.42%)位列第二、三名。

  看好体育行业发展前景。我国体育产业的增长有三大主要动力:(1)国家政策对产业的助推;(2)消费升级带动的内需激增;(3)国民健康意识提升对市场的唤醒。体育产业的发展呈现出“成长快”、“空间大”两大特征:我国2015年体育产业增加值增速从多年稳定的14%跃升至36%,但是其当年GDP占比仅为0.8%,与美国、韩国、法国等国家3%的水平差距甚远,发展空间仍然十分巨大。行业投资策略:推荐电子竞技、赛事营销、健身培训,推荐关注运动器材和装备、场地建设行业中的创新企业。

  风险因素:体育政策变化、市场竞争加剧等。

  投资建议。我们看好体育行业的发展前景,结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位,建议关注电子竞技、赛事营销、健身培训、运动器材和装备、场地建设五大板块:

  (1)电子竞技:推荐关注网映文化(834902.OC);

  (2)赛事营销:推荐关注ST欧迅(430617.OC);

  (3)健身培训:推荐关注万国体育(837629.OC);

  (4)运动器材或装备:推荐关注卡宾滑雪(838464.OC)、舒华股份(839064.OC);

  (5)场地建设:推荐关注博德维(836646.OC)、约顿气膜(831527.OC)、奥翔科技(833398.OC)。

  新三板体育行业公司半年报分析

  截止到2017年9月13日,新三板体育行业52家公司2017年半年报已披露51家,盈德智能由于生产经营完全停滞,无法完成2017年半年报编制工作。我们根据主营业务不同进行划分归类,主要包括体育赛事12家(其中赛事运营4家,赛事营销3家,赛事传媒1家,俱乐部1家,电子竞技3家),体育用品22家(其中运动器材和装备21家,运动消费品1家),体育场地11家(场地建设7家,场地运营和服务4家),健身培训5家,其他衍生品2家(体育彩票1家,体育旅游1家)。

  新三板体育行业年报概述:收入利润增长稳定

  新三板体育行业:2017年上半年收入利润稳步增长。我们精选体育赛事、体育用品、体育场地、健身培训四个细分行业进行分析,其中体育赛事行业可细分为赛事运营、赛事营销、赛事传媒、俱乐部、电子竞技等板块;体育场地可分为场地建设、场地运营和服务两大部分;体育用品以运动器材和装备为主要构成。根据2017年半年报的数据,新三板体育行业2017H1总体营业收入同比增长18.76%至39.61亿元,总体净利润从2016H1的4.02亿元同比增长22.96%至4.94亿元[1]。

  从营收增速来看,增速超过30%的分别是体育彩票(+1456.36%)、电子竞技(+49.11%)、场地建设(+45.86%)、赛事营销(+45.04%),唯一出现营收下滑的是俱乐部(-9.20%)。从净利润增速来看,体育彩票(+2447.65%)净利润增速最高,其次分别是赛事营销(+182.63%)、场地建设(+62.26%)、场地运营和服务(+38.75%)、电子竞技(+38.59%),出现净利润下滑的分别为俱乐部(-112.43%)、赛事运营(-43.14%)、赛事传媒(-1.51%)。

  从各板块的总收入占比来看,运动器材和装备占比最大(39.54%),电子竞技(16.52%)、赛事运营(9.60%)位列第二、三名。从各板块的净利润总量占比来看,电子竞技(57.25%)占比最大,运动器材和装备(20.14%)、赛事运营(8.42%)位列第二、三名。

  [1] 因恒大淘宝(834338.OC)收入利润规模特别庞大,对新三板体育行业整体盈利水平影响显著,因此我们从分析样本将其剔除以便对行业进行更为直观客观的判断。其中,恒大淘宝2016H1、2017H1营业收入分别为2.51亿元、2.28亿元,净利润分别为-3.12亿元、-6.62亿元。

  

  

  新三板体育各细分行业公司半年报分析

  新三板体育赛事行业:整体收入稳步提升,电子竞技与赛事营销持续发力

  2017H1板块整体收入稳步增长。以12家信息披露完全的体育赛事类公司为样本,2017年上半年体育赛事板块总体实现营业收入13.59亿元,同比增长23%;总体净利润-3.15亿元,相较于2016H1的-3046万元亏损进一步扩大;但考虑到恒大淘宝(834338.OC,-6.62亿元(2017H1))亏损体量特别巨大,因此在对其剔除之后,体育赛事板块2017H1总体净利润(3.47亿元)较2016H1(2.81亿元)增长了23%。随着整体生活水平的提升激发人们对“娱乐休闲”的心理需求,观赏性体育的增长动力加大,从而带动赛事运营、赛事营销、电子竞技等多个关联板块的收入增长。其中净利润增长在100%以上的有ST欧迅(430617.OC,658万元,+218.61%)、博睿体育(835733.OC,282万元,+137.91%)、博克森(832338.OC,2442万元,+123.72%)、耀宇文化(839015.OC,44万元,+106.29)。

  从细分子领域来看,电子竞技与赛事营销板块增长持续发力。(1)电子竞技方面,得益于移动端游戏群体的增长以及网络直播模式的应用,整体电子竞技板块营收增速和净利润增速分别达到49.11%和38.59%。其中英雄互娱(430127.OC)实现行业领跑,2017H1营业收入5.62亿元,同比增长49%;净利润2.90亿元,同比增长33%。(2)赛事营销方面,整体板块2017H1营收增速和净利润增速分别达到45.04%和182.63%。其中ST欧迅(430617.OC)对战略进行及时调整实行轻资产战略后,2017H1实现营业收入6097万元,同比增长30.26%;净利润658万元,从2016H1的-555万元实现扭亏为盈。

  在A股市场方面,莱茵体育(000558.SZ)2017H1体育运营板块收入达到2816万元,同比增长1002.69%,占营业收入的2.83%。2017年上半年公司积极运营已有赛事IP并获取优质IP,莱茵女足U14梯队获得2017全国女子足球U14春季锦标赛冠军;全资子公司莱茵国际体育投资管理有限公司举办及合作举办了2017CBSA彭州美式9球国际公开赛、全国家庭健身挑战赛等全民健身活动;全资子公司浙江莱茵达体育文化公司承办了2017莱茵体育丽水半程马拉松;公司与浙江省体育局共建浙江省女子冰球、冰壶队等。

  

  

  ST欧迅(430617.OC):轻资产战略渐成效,久亏损业绩扭为盈。公司2017年上半年收入为6097万元,大幅增长30.26%;归属于挂牌公司股东净利润为688万元,较2016年同期亏损593万元盈利状况显著改善。公司在进行及时的战略调整以及业务板块优化后,对资源进行重新配置,从重资产转向轻资产经营模式,资源倾向咨询赞助及赛事运营等盈利高且成本低的业务板块,及时降低竞争激烈的媒体版权管理业务占比以及剥离部分亏损严重的票务承销业务,使得公司业绩表现重回正轨。

  博克森(832338.OC):搏击全产业链布局,子公司推动业绩增长。公司2017年上半年收入为5767万元,同增51.75%;归属于挂牌公司股东净利润为1351万元,较2016年同期的1091万元增加23.79%。2016年12月,公司收购霍尔果斯魔创体育文化发展有限公司51%股权,该控股子公司2017年上半年营收和净利润分别高达2833万元和1744万元。子公司霍尔果斯魔创体育文化发展有限公司赛事计划大幅度增加,“赛事承办+广告行业代理”、“版权发行+平台合作收益”等商业模式逐步到位,带来公司营收和经营现金流的高速增长。

  新三板体育用品行业:收入增长持续平稳,净利润微幅提升

  2017年上半年体育用品板块整体收入和盈利增长低速平稳。以22家信息披露完全的体育用品公司为样本,2017H1总体实现营业收入17.33亿元,同比增长7.98%。盈利方面,2017H1总体净利润1.25亿元,同比增长4.70%。我国体育用品行业在体育产业中发展较早,相较于其他细分行业成熟度较高,其生产总值在体育总产值中占比超过七成。目前国内体育用品行业中仍然以传统制造业为主,与其他细分的体育综合服务业相比增长更为缓慢。2017H1净利润增长在100%以上的为海明威(831192.OC,93万元,+216%)、尤力体育(837720.OC,147万,+173%)。

  在A股市场方面,贵人鸟(603555.SH)2017H1运动鞋服业务实现营业收入14.90亿元,较上年增长46.30;营业利润5.48亿元,同比增长25.69。多品牌、多渠道、多市场的战略实施,使公司营业收入及利润来源发生较大变化。品牌方面,上年同期公司运动鞋服行业收入全部来源于单一贵人鸟品牌,2017H1公司耐克、阿迪达斯、李宁等多品牌的代理销售收入6.95亿元,占主营业务收入的 44.24%,摆脱品牌收入来源的单一风险;渠道方面,上年同期公司主营业务收入全部来源于贵人鸟品牌鞋服的线下销售,2017H1公司享有名鞋库线上销售的全部收入,实现线上销售收入 2.12亿元元,占主营业务收入的 13.50%,摆脱渠道收入来源的单一风险。

  

  舒华股份(839064.OC):政府采购收入上涨推高利润增速。公司专注于跑步机、各类健身器械等运动器材的生产销售,目前产品已扩展至多品类自主品牌健身器材与展示架产品。公司2017年上半年收入为4.84亿元元,同增11.76%;归属于挂牌公司股东净利润为6181万元,较2016年同期的3771万元增加63.91%;毛利率44.11%,同比上期上升4.49%。公司利润的大幅增长主要是因为毛利率较高的政府采购收入上涨所致。政府采购收入的毛利率报告期为 60.11%,上期为 58.45%,2017年上半年政府采购收入1.04亿元比上期5247 万元上升 97.40%。

  新三板体育场地行业:收入增长显著,盈利态势改善

  2017年上半年新三板体育场地板块整体收入大幅增长,盈利状况显著改善。以11家体育场地公司为样本,2017年上半年年总体实现营业收入4.55亿元,同比增长39.30%。盈利方面,总体净利润为-9万元,较上年同期-1900万元盈利水平大幅改善。围绕传统场馆建设的企业业绩表现相对逊色,智能场馆、气膜场馆等新兴场馆的出现成为体育场地行业的新热点。体育场地板块净利润增长在100%以上的有奥翔科技(833398.OC,791万元,+1055%)、约顿气膜(831527.OC,514万元,+215%)、星奥股份(430574.OC,428万元,+210%)。

  从体育场地行业的细分领域来看,整体场地建设板块2017年上半年盈利水平增长显著。场地建设板块2017H1实现营业收入2.87亿元,同比上升45.86%;净利润为1856万元,同比上升62.26%。场地运营和服务行业亏损态势有所改善,2017H1实现营业收入1.69亿元,同比增长29.38%;整体净利润为-1865万元,亏损规模相较于上年同期的--3044万元进一步收窄。

  在A股方面,中体产业(600160.SH)2017H1场馆运营业务实现营业收入5322万元,较上年增长5.13%。公司通过对体育场馆建设的咨询、设计,通过对场地出租、承接赛事、演出等方式实现场馆运营的盈利。公司强化国内领先体育场馆全产业链运营商竞争优势,积极参与重大体育公共服务设施 PPP 项目。2017年上半年,公司作为联合体运营方成功中标乌鲁木齐奥体中心 PPP 项目;公司运营场馆规模已达 70 万平方米,智能场馆信息管理系统已在公司运营场馆全部上线运行,进一步提升场馆运营水平及管理效率。

  

  约顿气膜(831527.OC):气膜场馆快布局,业绩增长超预期。公司2017年上半年实现营业收入4612.75万元,同比增加75.17%;实现净利润514.09万元,同比增加215.44%。公司业绩的快速增长一方面是由于国家对体育文化的政策支持推动的体育场馆建设需求的激增,另一方面是由于公司对建造技术的持续升级以及对后端市场的持续开拓带来的业务量增长。2017年1月17日,北京体育文化产业集团完成对公司的收购。两家公司的联合为公司带来了巨大的发展优势:(1)体育场馆“建设+运营”体系建立;(2)战略资源的引入;(3)扩张资金的投入;(4)行业知名度的提升。

  奥翔科技(833398.OC):收入利润提升迅速。公司2017H1收入和归母净利润分别为7863万元和791万元,同比增长182.30%和1054.78%。公司利用市政工程施工和建筑工程施工总承包资质及建有10多支专业的施工队伍的资源优势,成立招投标团队,积极参与体育塑胶运动场地项目投标,取得了很好的佳绩,中标了福建省柘荣职业技术学校运动场地配套设施建设项目、上饶师范学院田径场工程、温州滨海中学、舟山绿城育华国际学校田径场及其它运动场地面层工程等几十个项目,大大提升了公司盈利能力。

  新三板健身培训行业:收入增长稳定,龙头企业支撑

  新三板健身培训板块:2017年上半年整体收入呈上涨趋势。以5家信息披露完全的健身培训企业为样本,2017H1总体实现营业收入3.10亿元,同比增长25.56%,总体净利润为2256万元,同比增长11.57%。人们消费水平的提高和健身意识的渐成是健身培训行业的两大内在动力。其中净利润同比增长100%以上的企业为万国体育(837629.OC,1704万元,+194%)。

  而在A股方面,传统的健身企业业绩表现不容乐观。以中体产业(600160.SH)为例,2017H1休闲健身业务实现营业收入1639万元,同比减少29.41%,毛利率-10.58%。公司健身运营模式相对比较传统,受到的挑战比较大,业绩增长存在一定的压力。从整体健身行业来看,由于市场上绝大部分健身企业仍然以传统运营模式为主,因此在盈利能力提升和规模快速拓展上难度较大,因此在A股市场也鲜有规模较大的健身类上市公司。

  

  万国体育(837629):击剑培训收入大幅增长。公司2017年上半年收入为1.22亿元,大幅增长58.39%;归属于挂牌公司股东净利润为1704万元,同比增长193.99%;毛利率56.22%,同比上升0.79pct;管理费用率22.75%,同比上升2.13pct;销售费用率16.94%,同比下降5.10pct。公司实现收入及利润大幅增长的原因是:(1)公司会员人数增长了22.98%;(2)2016年4月1日公司北京、广州区域进行了价格调整,部分会员在价格调整前提前办理了年卡续费,其中一部分收入延期确认至报告期内。

  风险因素

  行业风险:(1)政府体育行业政策的调整对行业发展带来的剧烈波动。(2)部分细分领域持续亏损的系统性风险。(3)市场竞争加剧的风险。

  公司风险:(1)持续亏损的风险。(2)核心技术及人员流失的风险。(3)经营不当的战略失误风险。

  新三板体育行业评级分析和投资策略

  行业趋势判断:看好体育行业的发展前景

  看好体育行业发展前景。我国体育产业的增长有三大主要动力:(1)国家政策对产业的助推;(2)消费升级带动的内需激增;(3)国民健康意识提升对市场的唤醒。体育产业的发展呈现出“成长快”、“空间大”两大特征:我国2015年体育产业增加值增速从多年稳定的14%跃升至36%,但是其当年GDP占比仅为0.8%,与美国、韩国、法国等国家3%的水平差距甚远,发展空间仍然十分巨大。行业投资策略:推荐电子竞技、赛事营销、健身培训,推荐关注运动器材和装备、场地建设行业中的创新企业。

  投资建议。我们看好体育行业的发展前景,结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位,建议关注电子竞技、赛事营销、健身培训、运动器材或装备、场地建设五大行业:

  (1)电子竞技:推荐关注网映文化(834902.OC);

  (2)赛事营销:推荐关注ST欧迅(430617.OC);

  (3)健身培训:推荐关注万国体育(837629.OC);

  (4)运动器材或装备:推荐关注卡宾滑雪(838464.OC)、舒华股份(839064.OC);

  (5)场地建设:推荐关注博德维(836646.OC)、约顿气膜(831527.OC)、奥翔科技(833398.OC)。

  附录

  

  

  声明

  

  特别声明

  关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如:给予个股“买入”投资评级,并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作)。(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

  

  *点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年9月14日正式外发的报告:《新三板体育行业2017年半年报点评——增长企稳,温和行进返回搜狐,查看更多

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