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钢铁企业利润大涨隐忧:需求转疲软,去产能红利已透支?

原标题:钢铁企业利润大涨隐忧:需求转疲软,去产能红利已透支?

今年上半年,A股上市钢企利润暴涨三倍。第三季度,钢铁企业的利润更加令人惊艳;凌钢股份第三季度净利润已超今年上半年。

去产能导致的钢价上涨,是钢铁企业利润迅猛增长的主要原因。据统计,截至今年8月底,钢价已创下近60个月以来的新高。但行业隐忧已经呈现:去产能快速推进是钢价的重要支撑,然而,早在今年7月底,去产能任务就已超额完成。

在地条钢及落后产能几乎出清的背景下,钢价今年第四季度上涨的重要动力,主要是北方冬季大范围限产。不过,北方因环保限产,不仅会影响供给,也会影响需求。长江证券研报称,2+26城市冬季环保政策将减少超2800万吨钢材需求。这意味着,今年北方因环保政策限产对钢价的支撑可能会大幅弱化。

钢材需求增长也开始显现疲态。基建和房地产是钢材需求的两大主要行业。然而,截至今年8月底,中国基础设施建设投资增速已创下近五年来新低;房屋新开工面积增速与去年相比,下滑超过4.5个百分点。

据研报,今年9月份,螺纹钢(期货)收盘价与上月相比跌幅近6%;铁矿石跌幅则高达20%。

凌钢股份利润暴涨背后:钢铁行业折旧率创下新低

凌钢股份近日发布业绩预告,今年前三季度,净利润为9.96亿,同比增长71.21倍。事实上,今年上半年,凌钢股份业绩也曾大涨;上半年净利润为4.05亿。按此计算,其第三季度净利润已超第一和第二季度之和。

凌钢股份称,业绩上涨的主要原因是,其强化降本增效和产品结构优化管理,以及外部钢材市场价格涨幅较大所致。据国家发改委数据,今年8月份,中国钢材价格综合指数为112.77,创下61个月以来的历史新高。

下图为面包财经根据财报绘制的钢材价格指数逐月走势:

不过,除了钢材价格上涨外;钢铁企业业绩靓丽的另一原因是折旧率下降。2012年以来,钢铁行业固定资产投资增速持续下滑,2014年至今更是处于收缩状态,这使得钢铁业折旧率不断下降。

据太平洋证券研报,2016年上市钢铁行业(申万行业)资产折旧率(包括固定资产、油气资产、生产性生物资产)仅为7.19%;折旧率创下自2001年以来的历史新低。而在钢铁去产能的背景下,2017年钢铁行业的折旧率可能更低。

去产能任务提前超额完成:供给侧改革红利还剩几许?

今年以来,钢材价格的持续上涨,很大程度上得益于大规模去产能。

2016年,中国压减了6500万吨粗钢产能,大幅超过该年初提出的4500万吨的任务,今年的去产能目标是5000万吨。然而,今年的去产能任务也已大幅提早完成。

唐山是中国重要的钢铁基地之一。据海通证券研报,截至今年9月底,唐山累计压减了12家钢铁企业12座转炉、9座高炉;已提前完成今年唐山钢铁去产能任务。研究显示:到今年7月底,5000万吨去产能任务已超额完成。此外,中国今年还取缔了1.2亿吨(不在统计口径内)地条钢产能,关闭了600多家地条钢生产企业。这意味着,今年去产能导致钢价上涨的动力正在大幅衰减,甚至已用尽。

今年第四季度,北方2+26城市将在采暖季限产;这在一定程度上将收缩钢铁供给。然而,限产对钢价的支撑力度可能并不大;因为北方环保政策还将影响钢材需求。

北京要求采暖季土石方停止作业,禁止冒黑烟施工机械使用;天津要求秋冬季土石方及水泥搅拌停止作业。此外,河北、山西、山东等地的部分城市,也对土石方作业及水泥搅拌作业进行了相关限制性规定。

长江证券研报称,目前钢材需求中,近55%的需求来自房地产、基建领域;这些城市的相关限制规定将对钢材需求产生影响;据其测算,2+26城市采暖季采取的环保措施将减少约2810万吨钢材需求。

钢价开始下跌:需求已显疲态、出口下降

在去产能功效面临被透支的风险时,钢材的需求也出现疲软迹象。

今年上半年,国内重点钢材销量曾同比上涨4.65%,达到2.87亿吨。然而,今年下半年,钢材需求的重要领域—基建投资却出现大幅下滑。

据国家统计局数据,今年前8个月,基础设施建设投资累计同比增速为16.09%,创下近五年来新低。事实上,今年8月份,基础设施建设单月投资增速已下降至11.42%,与上月相比下跌4.4个百分点。下图为面包财经根据国家统计局数据绘制的基础设施建设投资增速走势:

在未来几个月,基建投资仍将面临持续下行的压力。中泰证券研报称,基建投资面临下行压力主要是由于,今年财政支出节奏加快所致,将更多赤字分摊到了上半年;在整体财政收入增速同比放缓的背景下(从7月份的11.4%下降到8月份的7.2%),今年前8个月的预算完成比例已高达67.5%,快于前两年。

钢材需求的另一大户——房地产行业也出现疲软迹象。据国家统计局数据,今年前8个月,全国房屋新开工面积同比增长7.6%,与去年同期相比,增速下滑了4.6个百分点。此外,钢材出口量也出现大幅下跌。据海关总署数据,截至今年8月底,中国钢材出口量为5447万吨,同比暴跌28.66%。

钢材价格开始回落。9月份,钢价普遍下跌。9月底,螺纹钢价格为3870元/吨,与上月相比下跌了3.97%,此外,线材价格环比跌幅也在3%以上。中泰证券研报称,钢材终端需求恢复迟缓,因此前期供给收缩激化下的价格上涨,其产业链整体接受程度较为有限,这导致了钢价回落。

钢铁行业强力去产能,给低迷已久的行业打下一针强效激素。钢材价格和钢铁企业利润出现猛涨。

然而,过去百年全球的产业发展历史表明,钢铁业,尤其中低端产品,早已经不是一个高资本回报的行业。繁荣过后,势必走向衰退,即便曾经强大到没有朋友的美国钢铁业,亦如此。

关闭隔壁工厂,或许能让自家暂时盈利,但打激素求生无法产生真正的竞争力。重新分配蛋糕,改变不了经济规律。

本文作者:面包财经

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