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美国减税,人民币九连跌……没有硝烟的货币战争已经打响!

原标题:美国减税,人民币九连跌……没有硝烟的货币战争已经打响!

127日,人民币兑美元中间价报6.6195元,较上一交易日(126日)的6.6163下调32个基点,连续九日调降,续创下去年1121日以来的最长连跌周期。

优聚金融分析认为,美国税改有望巩固美国经济增长势头,刺激通胀走高和吸引跨国企业汇回海外利润,因此对美元将形成利好。另外,得益于美国经济基本面的配合,预计美联储将继续稳步收紧货币政策,封堵了美元大幅下行的空间。

特别需注意的是,在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后,市场会对税改效果寄予较高期望,投机性的跨境资本和热钱会先于长期产业资本行动,会对人民币汇率带来短期压力。

美国税改导致一批在华投资的美国企业回流,甚至吸引部分中资企业赴美投资。这可能对我国国际资本流动产生一定负面影响。另外,美国税改方案将有助于缓解当前美国的低通胀态势,促使美联储在持续缩表的同时,进一步加快货币政策正常化步伐,2018年加息次数将达到3次,甚至不排除加息4次的可能。由此,美国将出现宽财政、紧货币政策组合,从而为美元指数上升注入动力,人民币将面临贬值压力。

优聚金融前期文章曾分析指出,特朗普的减税政策获得通过,税改使美国公司所得税从35%降到20%,这是自1981年里根之后最大规模的一次减税。里根减税,通过广场协议,迫使日元升值,低息吹大股市房市泡沫,最后加息刺破泡沫,美国成功收割了日本,日本也由此陷入衰退的20年。(《特朗普翻版“里根减税”,誓将收割中国财富……》)

特朗普减税,中国会被收割吗?

先来回顾里根时代,存在比特朗普更加不利的局面,他又是如何破局的呢?

1980年,美国通货膨胀率高达13.5%,由此引发的失业现象严重,为了治理通胀,里根不得不收紧货币政策,采取高利率,同时控制货币供应量,1981年美国的银行存款利率达到16.39% 。

1981年,里根开始大幅减税,导致财政赤字短期扩张,进一步引发美国国债利率上升,市场利率进一步推高,美元持续走强,需求被别的国家抢走,结果就是,高利率抑制了市场投资,抵消了减税对投资的刺激作用。

因此,里根实施改革前期,美国仍然处于危机和衰退之中。GDP从1981年7月急剧下跌,在1982年11月降到谷底,-1.9%,人均GDP降至-2.85%。

经济衰退,财政赤字进一步严重,引发了美国内部矛盾,最后里根不得不中途停止减税,1982、1984年都加税了。

所以,光靠减税,没有货币政策配合是不行的,那时候,美国的国债收益率动辄百分之一二十,高利率不仅很难解决经济问题,反而导致新的矛盾发生。减税需辅以低利率政策,才能有助于刺激投资。

里根政府意识到了这一点,因此政策重心逐渐转向,旨在向外转移国内矛盾,日本便成了最大的牺牲品。

在美国贸易逆差中,日本占了40%。美元持续大幅升值,更加不利于美国的出口。

同时,美元升值过快,又让美国非常难受,指数由1980年年底的90左右上升,最高接近165,面对强美元,外债比较高的拉美国家在1982年出现了外债危机,也加剧了资本流向美国,进一步推高美元指数。

希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力,以此改善美国国际收支不平衡的状况。

当然,美国不止是针对日本,只不过日本的贸易逆差份额最大而已。1985年9月,美英德法日5国签署“广场协议”。

之后,五国政府联合干预外汇市场,诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值,以解决美国巨额贸易赤字问题。

其中,日元升值对美国贡献最大。1985年9月,美元兑日元在1美元兑250日元上下波动,协议签订后不到3个月的时间里,美元迅速下跌到1美元兑200日元左右,跌幅20%。

那一轮,美元的贬值一直持续到1987年经常项目逆差出现收窄为止。美国获益了,但日元升值却给日本埋下了祸根,在实体经济上,导致日本出口竞争力备受打击。

但同时,因为日元升值,大量国际热钱涌入日本,又进一步推升了日本资产泡沫,股市房市暴涨,日本居民和企业的购买力也进一步增强,日本人充斥着美国投资市场,比如买美国国债,投资美国各种股权。

在广场协议之后,1986年,里根重新开始第二轮减税计划。同时,通胀问题慢慢解决了,利率也在下降,从高峰的20%降到了10%左右。美元也在贬值,贸易逆差缩小,同时里根还通过加大财政支出,扩大总需求,里根时期的美国政府负债率从40%扩大到了60%,因此第二轮减税后就产生了效果。

最终,里根通过减税、货币紧缩、财政扩张、美元贬值等一系列组合拳措施带领美国经济走出了滞胀,美国经济增速逐步回升,实现了复苏。

但在这一过程中,日本却付出了惨痛的代价。日本资产泡沫吹大后,通胀也如影随形,日本只好通过加息主动刺破了泡沫,1991年左右,股市、房市泡沫相继破裂。

日本后院起火,日企只能被迫将在高位投资的美国资产,以低价抛售出去,铩羽而归,美国顺理成章的坐收渔翁之利,从日企手里低价买回了大量资产,通过货币战争,美国成功收割了日本。

那个时期,里根也打了冷战,美苏争霸,1983年,里根高调宣布美国推出“星球大战”计划,吓得苏联不得不投入更多财力物力来开展军备竞赛,过度发展重工业,国民经济发展严重失调,僵硬落后的计划经济体制,拖垮了苏联经济,由于多种原因,1991年苏联解体,美国赢得了冷战,1993年,美国宣布退出星球大战计划,很多人认为这是美国设计的一个彻头彻尾的骗局,目的就是要拖垮苏联。

当然,美苏争霸用的不是货币战争,因为苏联不是日本市场经济,但在这个过程中,美国也成功收割了苏联资产。

特朗普时代,中国替代了当年的日本,那中国会步入日本的后尘,成为美国收割的对象吗?

里根时期,日本因为与美国存在巨大的贸易差额,所以日本成为“广场协议”后,最大的受害者。

特朗普时代,中国替代了当年的日本,成为美国最大的贸易逆差国(占比也超过40%),这与当年“广场协议”前的状况非常相似。

现在中国的房地产泡沫化,与80年代末日本房地产泡沫也有得一比,地产泡沫破裂岌岌可危。

我们不是阴谋论者,并不认为美国要刻意打压中国,剪中国羊毛。特朗普政府推出的所有举措,目的都是为了搞好美国经济,让美国人民富裕起来。只是在这个过程中,中国因为与美元已经息息相关,可能会因为美元的变化,而被收割,这跟日本当年是一个道理,所有的问题起源都在内部,外部环境最多只能算是导火索。

我们先看下里根时期和特朗普时期最大的不同。

上文说了,里根时代,1980年通胀指数最高达到13.5%,所以货币政策上必须加息,1981年的银行存款利率16.39%,直到通胀问题解决为止,到1986年的时候降到了6.8%。

现在特朗普时代,美国的通胀指数维持在2%上下,算比较低,不存在高通胀问题,所以即使加息,也是非常缓慢的。

对比一下就知道,美国即使从2015年以来,已经加了三次息,而且已经开启加息周期,但必须承认,美国仍然处于低利率阶段,目前,美国的10年期国债收益率才2.3%左右,5年期房贷利率才2.68%。即使未来几年会继续加息,但哪怕每次加0.25,加10次,加到5%以上,与里根时期的高利率相比,也完全不在一个数量等级。

因此,对于特朗普来说,现阶段不存在需要考虑通胀问题而畏手畏脚,不必担心减税带来的刺激作用,会被加息带来的抑制作用所抵消。所以,现在的低利率环境非常有利于结合减税带来共振效应,效果会比里根时期好的多。

减税如果有效果了,那美国就不需要像当年一样签订“广场协议”,逼迫外国来引导美元贬值促进美国贸易平衡了。从这一点来说,未来几年人民币不存在像日元一样的升值压力,来进一步推高中国的资产泡沫。

中国的资产泡沫,早已经在过去三年中,通过放水和低息的环境吹大起来了。而且中国要结束低息环境了。

美联储缩表会减少整个美元的货币供应量,但减税之后,大量资本和实体企业回到美国后,美国市场上的美元相对别国而言又多了起来,美国政府想举债搞基建,还担心市场没有钱来买国债吗?

美国税改后,如果跨国企业将海外利润兑换成美元回到美国了,对资金流出的国家来说,就是抽丝剥茧了,根据BEA的测算,截至2014年底美国跨境企业在华总资产已达到6000多亿美元,占中国存量FDI规模的1/5,这意味着中国存在一定的美国资本外流压力。而且,流出的肯定不止是美国企业,谁敢说日资企业,欧洲企业,不会跟着走?

结果就是中国的外汇储备有可能继续下降,除非中国有什么特别的吸引力留住他们。外资撤走了,意味着中国市场上的钱也少了,谁来接盘中国高估的资产?

另外对中国具有更大杀伤力的,是美联储的缩表过程。(《重磅!美联储:10月启动缩表,触发全球性货币紧缩?》)

从08年以来,美国开动印钞机狂印美元,美元流向了全世界,其他国家也跟着放水,开启了印钞比赛,推高了全球资产价格,典型如中国的房地产泡沫。

虽然美联储缩表,全球都不好过,但中国风险最大,因为资产泡沫比其他发展中国家严重,从09年到2014年,热钱持续流入中国,赚足了后部分开始撤,我们却放水上了瘾,接着吹泡泡,结果吹大了,发现外储流失太快,放水玩不下去了,因为美国开始踩刹车了。

跟日本放任泡沫滋生一样,中国房价暴涨,我们不能把罪名扣在美国上,毕竟美国这三年来已经停止了放水。

美国缩表过程,自2017年第四季度至2018年第四季度,五个季度内,美联储缩表4500亿美元,另外,2019、2020年还将持续缩表,具体数字尚未拟定。

优聚金融(公众号ID:youjucapital)统计美联储数据,未来三年美联储所持有的到期债券规模分别是:2018年为4260亿美元、2019年3460亿美元、2020年2200亿美元。

以此推算,自2017年10月至2020年底,美联储通过缩表将从市场上抽走约1万亿美元的基础货币——这是基础货币,再计入货币乘数的影响,这意味着市场上美元货币供应量(M2)将减少3.1万亿

而美国现在的广义货币供应量(M2)为13.27万亿美元!

也就是美联储未来三年会吸干美元的广义货币供应量的近四分之一!

市场上的美元少了,那美元肯定会升值,大家都需要借美元的时候,那向美元融资的成本就会提高,这就给其他国家带来了压力,一是贬值压力,二是加息压力。

总之,美国货币政策从宽松,到收紧,就是一个收割全世界羊毛的过程。只不过,中国央行的资产负债表中,有60%是来自外汇占款,美联储是中国央行的央行,所以中国是被美国绑架最成功的国家返回搜狐,查看更多

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