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学而思母公司遭做空市值蒸发145亿,回应称做空报告存大量错误

原标题:学而思母公司遭做空市值蒸发145亿,回应称做空报告存大量错误

【170515】违规办学“学而思”还没停?

文/管丽丹 王谦

编/李悫

6月14日下午,针对浑水的做空报告,好未来回应称,其报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。董事会与审核委员会将对指控进行评估,并考虑采取适当手段保护公司股东利益。

昨天,知名做空机构浑水公司在其官网发布对中国好未来教育集团(以下简称好未来)的做空报告,指控好未来存在夸大净利、核心业务造假、进行欺诈性交易等问题。

浑水认为,在2016至2018财年之间,好未来至少夸大了43.6%的净收入、增加了28.4%的税前利润。浑水仅公布了报告的第一部分,截止发稿时,其他部分还尚未发布。

受此影响,今天开盘,好未来股价大跌至41.11美元,下跌9.95%,市值下降至205.90亿美元(1316.09亿人民币),缩水145.42亿人民币。

6月14日下午,“公司深读”记者试图联系好未来公关,对方复述了官方表态,并称,好未来公司董事会(包括审计委员会)已获知报告内容,并将对报告内容进行审查,董事会将采取行动以保障广大股东利益。

被指隐瞒关联交易虚增收入

浑水发布的这份报告共计71页,包含若干财务分析,以及对两大关联交易的调查。

关联交易包括好未来对北京顺顺留学以及广州爱智康一对一教育的“收购”。

公开材料显示,2011年及2015年12月,好未来分别收购了北京东方人力科贸发展有限公司(以下简称东方人力)和北京顺顺必达信息咨询有限公司(顺顺留学),并于2015年8月将东方人力出售给北京顺顺。

而浑水报告称,其通过查阅北京顺顺留学2015年的财报得知,这笔投资在2015年7月就已产生;当年8月时,其对北京顺顺出售的东方人力的价值几乎为零,因此这实际上是一笔关联交易。

期间,由于好未来未披露,投资人和会计师对好未来和顺顺的投资关系并不知情,通过延后收购时间等操作,好未来规避了美股市场对公司关联交易的严格审查。

此外,2015年6月,北京顺顺在A轮融资时,其估值为3510万美元,好未来作为投资方,出资1800万美元。而2016年,好未来进一步拿下顺顺留学控股权,彼时,其估值已达9080万美元,在支付给北京顺顺原控股股东们3270万美元的现金及股票之后,凭借A轮融资,好未来仍然获得了高达2520万美元的账面投资收益。

此外,好未来还获得了2480万美元的递延收入。浑水公司通过查询工商登记信息发现,好未来在提交美股财报前曾对工商局账户信息进行大量更改,使得递延收入被扩大三倍以上,在其宣称的2480万美元递延收入中,约有1970万美元为捏造。

浑水还将质疑的炮火撒向了顺顺留学的估值,认为后者估值过高。

浑水援引一组数据来证明自己的结论。比如,2017年,北京顺顺和东方人力总计亏损额由前一年的1480万美元上升至2100万美元,顺顺的信用报告(不包括东方人力)显示公司现金流已从2016年的660万美元减少到2017年的3.6万美元

据此,浑水认为好未来应该重新编制其财务报表,至少好未来在2016和2017财年的190万和2520万美元公允价值收益,以及2017财年疑似欺诈的1970万美元递延收益应该被调整出公司收益

浑水还指出,在另一关联方、上海轻轻信息科技有限公司的帮助下,从2016至2018财年,好未来虚增了至少3750万美元的收入。

2015年8月,好未来斥资3000万美元投资教育类创业项目轻轻家教;一年后,轻轻家教宣布,以换股的方式,作价5000万美元从好未来手中收购了广州爱智康1-1。

浑水援引多种证据认为,好未来从来没有真正转让GZ1-1的股权:2015年,广州轻轻尚有350万美元(2200万元)的收入,但在2016年,其收入骤降为0,但直到今日,轻轻教育依然在广州运营着在线辅导业务;浑水还发现,在完成转让后的数月,爱智慧康仍在打着好未来的口号展开教师招聘。

浑水认为,通过这次股权转让,好未来增加了3750万美元的财政收入,帮助借此,好未来当年从利润下滑变成了利润增长。

浑水报告显示,从2016财年以来,好未来就开始虚假夸大利润,从2016财年到2018财年期间,好未来夸大了净收入至少43.6%。同时,好未来上述期间的累计净收入利润率仅为8.8%,显著低于其对外披露的12.4%。另外,浑水认为,好未来在其核心的培优业务上存在财务造假,且正在渗透至其线上业务。

奥数培训起家遭遇最严禁令

好未来前身为“学而思”,于2010年登陆美股,并在期间发展成为中国规模最大的教育培训机构之一:2017 年的7 月,好未来市值达到127.43亿美元,按照彼时汇率计算,相当于人民币814.25亿元,市值首度超越新东方。

同年,财报显示,好未来总营业收入 10.43 亿美元,同比增长 68.26%;扣非归母净利润1.14 亿美元,同比增长 131.35%;全国范围内,好未来共拥有579个校区,其中414个为培优校区,每个校区平均24-35个教室,总共1万间。

好未来官网声称,去线下学员累计已达400多万人,线下注册用户高达3500万人,教职员工也已经有27000余人。而去年财报显示,全职教师人数从2016年2月的6594名增加到2017年2月的11084名,增幅68.09%;同时,合约教师的人数从1794名增加到3084名,增幅71.91%。

但好未来也在迎来争议。

2017年5月,成都教育局曾发布公告表示,锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区的9个好未来培训机构存在违规办学行为,好未来被责令整改。

今年春季,四部委出台“史上最严减负令”,明确要求整治无证无照培训机构,纠正超纲教学,严禁组织中小学生参加奥数等学科竞赛,而后者是好未来课程的重要组成部分。

奥数课程为好未来赖以起家的重要业务。好未来成立之,张邦鑫时年23岁,为一位数学讲得好而广受学生欢迎的老师;成立初期的学而思挂靠其他机构经营,定期交纳管理费,学校成立后,学而思在秋季班开设了4个教学点,全部位于北京市海淀区,专注小学奥数。

目前,在好未来的官网上,已经看不到奥数相关的课程,而好未来创始人张邦鑫在今年3月表示,好未来将致力于用科技推进新时代的教育减负,希望未来成为“能力培养”和“教学品质”的代名词。但截至目前,好未来官方并未透露取消奥数课程对其业务及营收的影响。返回搜狐,查看更多

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