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【资产证券化双周报】二季度ABS基金持仓分析:总市值持续攀升,货基加仓明显

原标题:【资产证券化双周报】二季度ABS基金持仓分析:总市值持续攀升,货基加仓明显

市场回顾:银行间信贷资产证券化。上周银行间市场共发行2单信贷资产支持证券产品,共募集资金90.57亿元,基础资产包括汽车贷款和企业贷款。

市场回顾:交易所资产证券化。根据上交所、深交所公告,上周共有10支交易所资产证券化产品挂牌,共募集资金821.42亿元,其中7支在上交所,3支在深交所。上周挂牌转让产品中,基础资产包括应收账款、融资融券债权、租赁租金、信托收益权、企业债权和小额贷款等。

本周发行计划。本周银行间市场将有2只信贷资产证券化产品发行,分别为飞驰建融2018年第四期信贷资产支持证券优先A档资产支持证券(91.41亿元)及瑞泽2018年第二期个人汽车抵押贷款优先级资产支持证券(20亿元)。

基金ABS持仓大幅增长。截至目前共有4,980支公募基金公布中报,根据基金季报所公布的数据,二季度公募基金持有ABS总市值达499.06亿元,一季度为263.23亿元,环比上升89.59%;持有ABS市值占基金净值比为4.66%,一季度为3.53%,环比上升31.83%;共有368支基金持有ABS,占比7.39%。

中长期债基对ABS最为青睐,货基加仓明显。从基金类型来看,2018年二季度中长期纯债型基金对ABS最为青睐,持仓基金共计16支,持有ABS市值达256.61亿,占所有基金持有ABS市值51.42%;平均持仓占基金净值比为5.83%,也高于平均水平。其次为货币型基金,持仓基金共计89支,持有ABS市值为202.99亿,占所有基金持有ABS市值40.67%;平均持仓占基金净值比为1.32%。最后为偏债混合型基金,持仓基金共计31支,持有ABS市值11.25亿元,占所有基金持有ABS市值2.25%;平均持仓占基金净值比为6.68%。其余类型基金持有ABS的规模较小。

持仓产品类型更加丰富。从基础资产类型来看,目前受基金持仓最多的基础资产类型主要是小额贷款、应收账款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、租赁租金,其他基础资产也有所涉及。持仓规模方面,个人住房抵押贷款的总规模最大,达74.08亿元;其次是小额贷款,总计48.42亿元。

当配置ABS以优化风险收益比。对于公募基金而言,投资ABS可以帮助其以动性风险换灵活期限,选取分散性较强的ABS产品以获取超额收益。对于流动性需求较高的货币型基金,配置ABS的违约风险较小,能保证稳定的现金流。虽然货币型基金是二季度主要的增持力量,但当前货币型基金持有ABS占基金净值比相对而言较小,平均在1.31%左右,仅有少部分基金接近10%。同时,在目前住宅供需的背景下,公募基金+ABS的结构可以帮助公募REITs模式得以实现和成熟。若以公募基金作为载体,REITs则不能直接投资不动产;可以通过投资资产支持证券间接持有不动产资产,使得REITs产品逐渐趋于标准化。总结来看,虽然ABS一直客观存在着流动性不足、二级市场交易不活跃等问题,但今年不管是基金持有ABS总市值还是仓位都维持了较高的增速。正如上述所说,ABS相较其它产品具有其特性,有利于帮助基金优化风险收益比。随着ABS市场的持续扩容以及产品结构、基础资产的多样化,此趋势有望延续。

正文

近期ABS发行情况

银行间信贷资产证券化

上周银行间市场共发行2单信贷资产支持证券产品,共募集资金90.57亿元,基础资产包括汽车贷款和企业贷款。

交易所资产证券化

根据上交所、深交所公告,上周共有10支交易所资产证券化产品挂牌,共募集资金821.42亿元,其中7支在上交所,3支在深交所。上周挂牌转让产品中,基础资产包括应收账款、融资融券债权、租赁租金、信托收益权、企业债权和小额贷款等。

本周发行计划

本周银行间市场将有2只信贷资产证券化产品发行,分别是飞驰建融2018年第四期信贷资产支持证券优先A档资产支持证券(91.41亿元)及瑞泽2018年第二期个人汽车抵押贷款优先级资产支持证券(20亿元)。

根据基金业协会ABS发行备案信息,上两周共有10支资产证券化产品备案,其基础资产包括保理融资债权、企业债权、租赁租金、信托受益权和应收账款等。

二季度ABS基金持仓分析:总市值持续攀升,货基加仓明显

受限于ABS流动性偏弱,公募基金持仓ABS份额一直以来处于低位。但今年以来,基金参与ABS投资的规模和其占基金净值比例上升趋势显著,其中中长期纯债型基金和货币型基金的投资规模不断上涨,公募基金+ABS的组合吸引力更强。ABS产品虽然流动性偏弱,但其期限可能性较多、灵活性较高,可能获取更高的超额收益,可以优化公募基金的投资组合。

基金ABS持仓大幅增长

截至目前共有4,980支公募基金公布中报,根据基金季报所公布的数据,二季度公募基金持有ABS总市值达499.06亿元,一季度为263.23亿元,环比上升89.59%;持有ABS市值占基金净值比为4.66%,一季度为3.53%,环比上升31.83%;共有368支基金持有ABS,占比7.39%。

中长期债基对ABS最为青睐,货基加仓明显

从基金类型来看,2018年二季度中长期纯债型基金对ABS最为青睐,持仓基金共计16支,持有ABS市值达256.61亿,占所有基金持有ABS市值51.42%;平均持仓占基金净值比为5.83%,也高于平均水平。其次为货币型基金,持仓基金共计89支,持有ABS市值为202.99亿,占所有基金持有ABS市值40.67%;平均持仓占基金净值比为1.32%。最后为偏债混合型基金,持仓基金共计31支,持有ABS市值11.25亿元,占所有基金持有ABS市值2.25%;平均持仓占基金净值比为6.68%。其余类型基金持有ABS的规模较小。

从持仓变动来看,仅参考持有ABS市值达到10亿元以上的各类基金中,二季度货币型基金是市场上主要的加仓力量,环比上升329.73%;其次为混合债券型二级基金,环比上升51.18%;最后为中长期纯债型基金,环比上升44.00%。与此同时,偏债混合型基金和灵活配置型基金对ABS的持仓市值有所减少,分别环比减少25%和11%,但这两类基金的持仓总市值较低。

从持仓市值占基金净值比例来看,2018年二季度共有45支基金持有ABS的比例超过10%,其中有29支基金为中长期纯债型基金。占比最高的三只基金均为中长期纯债型基金,分别为长江乐越定开(19.49%)、鹏华永泽18个月(18.07%)、华夏鼎祥三个月A(17.81%),已经接近20%的上限。

中长期纯债型基金青睐ABS的背后逻辑不难理解,由于纯债型基金不能通过股票市场获取超额收益,投资ABS是一种通过承担流动性风险换取超额收益的可行之路。同时,ABS的分仓结构使得其期限更多样,组合更灵活,部分地削弱了流动性不足的风险。

持仓产品类型更加丰富

截至2018年二季度,市场存量的资产支持证券产品共有4452支,其中证监会主管的ABS共有3596支,银监会主管的ABS共有649支,交易商协会ABN共有414支。

整体来看,在所有的ABS产品中,共有271支被基金重仓持有,其中证监会主管ABS共有167支,银监会主管ABS共有104支。从持仓产品支数来看,公募基金在银行间市场和交易所市场之间的投资偏好并没有显著差别。从持仓规模上看,公募基金所持有的证监会主管ABS共108.41亿元,银监会主管ABS共148.53亿元。持仓规模上的差距可能在于证监会主管ABS的产品规模较小,而同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10%,上限的限制使得证监会主管ABS的总市值反而较低。

从持仓产品来看,在被基金重仓的271支资产支持证券中,被重仓次数最多的资产支持证券为借呗27A1和花呗45A1。持有规模前三位的资产支持证券分别为18交元1A、18建元7A2_BC和18开元1A,其中18交元1A规模合计高达15.11亿元。

从基础资产类型来看,目前受基金持仓最多的基础资产类型主要是小额贷款、应收账款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、租赁租金,其他基础资产也有所涉及。持仓规模方面,个人住房抵押贷款的总规模最大,达74.08亿元;其次是小额贷款,总计48.42亿元。

从细分产品的持仓变动来看,和2018年一季度相比,持仓市值增长最大的分别为18交元1A(15.11亿元)、18建元7A2_BC(7.54亿元)、18开元1A(7.2亿元);减少最多的分别为17开元2A2(-0.47亿元)、17浦鑫1A(-1.06亿元)、17惠益2A2(-1.49亿元)。具体到持有标的基金,持仓市值增长最大的ABS产品前三名分别是万家鑫安纯债A持有的18工元3A2(5.04亿元)、建信现金添益A持有的18交元1A(6.12亿元)、中银丰荣持有的18家美1A2(3.5亿元);持仓市值减少最多的是永赢瑞益持有的17浦鑫1A(-1.37亿元)、浙商惠享纯债持有的17惠益2A2(-1.07亿元)、鹏华金城保本持有的借呗27A1(-0.5亿元)。

适当配置ABS以优化风险收益比

对于公募基金而言,投资ABS可以帮助其以动性风险换灵活期限,选取分散性较强的ABS产品争取获取超额收益。对于流动性需求较高的货币型基金,配置ABS的违约风险较小,能保证稳定的现金流。虽然货币型基金是二季度主要的增持力量,但当前货币型基金持有ABS占基金净值比相对而言较小,平均在1.31%左右,仅有少部分基金接近10%。

同时,在目前住宅供需的背景下,公募基金+ABS的结构可以帮助公募REITs模式得以实现和成熟。若以公募基金作为载体,REITs则不能直接投资不动产;可以通过投资资产支持证券间接持有不动产资产,使得REITs产品逐渐趋于标准化。

总结来看,虽然ABS一直客观存在着流动性不足、二级市场交易不活跃等问题,但今年不管是基金持有ABS总市值还是仓位都维持了较高的增速。正如上述所说,ABS相较其它产品具有其特性,有利于帮助基金优化风险收益比。随着ABS市场的持续扩容以及产品结构、基础资产的多样化,此趋势有望继续延续。

具体分析内容(包括相关风险提示)请详见报告《资产证券化双周报20180806—二季度ABS基金持仓分析:总市值持续攀升,货基加仓明显》。

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