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大跌!美股遭血洗,A股重挫,到底发生了什么?

原标题:大跌!美股遭血洗,A股重挫,到底发生了什么?

昨夜,美股惨遭血洗,堪称黑色星期三,道指大跌800点,跌幅超3.15%;标普500指数收跌3.29%,纳指暴跌4.08%。

下面是纳指的走势图

美股暴跌波及全球市场,香港恒生指数暴跌超千点!

上证指数盘中跌幅超4%

对于这次罕见的暴跌,美国总统特朗普也坐不住了,在盘后他表示:

“我认为美联储在犯错误,他们(的货币政策收得)太紧。我觉得美联储已经疯了。”

“实际上,这是我们等待已久的(股市)调整,可我真的不赞成美联储现在的行动。”

显然他把这次全球“股灾”归咎于美联储收紧货币政策,那么真实原因是什么?

一是美债收益率快速上升!

1、十一期间,美债收益率扩大升势,10年国债收益率最高涨幅超过3.248%,而在今年8月底,收益率也还在2.9%附近徘徊。10年国债收益率是美国市场甚至是全球市场资金价格的瞄,收益率的上升预示着市场资金价格的提高,进而对股市产生重大影响。

10年期美债收益率的上升主要原因在于美联储收紧货币政策,一是加息;二是缩表。加息会快速提高美联储-商业银行、商业银行-商业银行、商业银行-居民、企业之间的借钱成本,进而导致全社会的资金成本提高。

作为由美国政府发行且背书的债券,10年期国债收益率就是全社会资本成本的综合缩影。

举个例子:

原来美国10年期国债收益率是3%,如果美联储加息0.25%,预示着银行存款的利息会提高,如果10年期国债收益率还是3%不变,那么资金会从债券市场流入银行存款,所以作为美国国债发行人的美国政府为了避免国债吸引力丧失,必然会被迫提高收益率。

同时,美联储自去年10月开始的缩表也会极大放大收益率上升的速度。缩表的本质是卖出长期国债(国债+MBS),收回美元。结果会产生两方面的效果,一是市场的上美元越来越少,资金紧张,市场利率上升。二是长期国债被抛售,长期国债价格下跌。

下面是债券的定价公式:

债券价格的计算公式:P=[c/(1+r)] + [c/(1+r)(1+r)]... + [c/(1+r)...(1+r)] + [F/(1+r)...(1+r)]

C代表的是债券的利息(固定的),F代表的是债券的面值(固定的),r是指必要收益率(市场利率可以作为参考的必要收益率),P是债券的价格。

从上面公式我们可以看出,债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的,也即:债券的价格P越小,r(市场利率)越大。

2、美股暴跌的原因还来源于市场对美债收益率倒挂的担忧!

所谓收益率倒挂意思是短期国债收益率(1年或2年)和长期国债收益率(10年)持平甚至是超过长期国债收益率。

我在2017年10月31日《债市惊心动魄的一周,是谁惹的祸?》一文当中说过(微信公众号:小白读财经,可查看):一般情况下,短期国债收益率一般会低于长期,反之则不正常。为什么?很简单,同样是借钱人A,同样是100美元,借给B期限是1年,收益率是2.8%,借给C期限是10年,收益也是2.8%,你觉得A原意借给C吗?

当然不会,因为10年期限太长,A要承担对C的风险比B大。那什么情况下才愿意借给C呢,当然是C给的A的收益率要高于2.8%。

数据显示,2014年以来,2年期和10年期美债收益率不断收紧,今年8月份降到最低的18bp,是2008年以来最低。有市场人士预计,利率倒挂可能在2018年底-2019年初发生。

过往美债收益率倒挂往往是经济下滑和股价下跌的主要指示器。根据天风证券的研报,过去30年,美债2年期和10年期收益率倒挂发生过4次:

A、1988.12-1990.03,历时15个月,结果经济出现衰退现象;

B、1998.05-1998.08,历时2个多月,结果全球经济下滑;

C、2000.02-2000.12,历时11个月,结果全球经济下滑;

D、2006.01-2007.06,历时17个月,全球经济陷入深度衰退。

为什么会出现收益率倒挂呢?一是源于美联储收紧货币政策,二是市场对美国经济的预期。短期收益率是对货币政策的反映,当美联储加息时,短期国债收益率升幅会高于长期收益率,而长期收益率则是对经济预期的反映,为什么?因为美国国债是被为最安全的资产,当经济不好时,美债会成为避险资产,结果价格上涨,收益率下跌;反之,预期经济向好时,价格下跌,收益率上升。

所以,如果美债收益率倒挂则反映出了两个问题:

A、市场对美国经济向好预期发生变化,众所周知,本轮美股上涨很大一部分原因来源于减税、大基建带来的经济向好,美国8月份失业率是3.9%,几乎是历史上最低;二季度经济增长4.2%高于预期的4%。

今年底美国会有一场中期选举,市场预计特朗普所在的共和党可能会输给对手民主党,即民主党可能会拿下参议院控制权(国会分为众议院和参议院),那时特朗普政策大力推行的减税、大基建效果可能大大折扣,进而使美股失去重要支撑。

B、市场对于美国继续收紧货币政策的担忧,对于未来是否加息,10月3日,鲍威尔强硬表态:(美国)利率仍然宽松,我们在逐渐让它们达到会是中性的位置。我们可能错过中性,但当前可能距离中性还有一段长路。这暗示:接下来美联储会继续加息而且空间很大。其次,美联储目前并没有“救市”的计划!

二、美国上市公司股票回购的下降!

美国股票回购也是推动美股牛市的重要原因,所谓股票回购指的是上市公司用自有资金买回市场上的股票,最终市场上的流通股减少,根据“每股净资产=净资产÷流通股”的公式,回购前后净资产是没变的,但是流通股减少了,最低每股资产增加,理论上会使股票价值增加,股价上涨。

川财投研的数据显示,2018 上半年美国上市公司将进行约6800亿美元的股票回购,超过2017年5300亿美元纪录。

上市公司股票回购的动力在于美国减税,以及低利率的市场环境。

1、川财投研的数据也显示,美国企业在外海的利润高达2.6万亿美元(2016年)在今年1月开始的减税之前,企业将利润汇回国内需要征收35%的税,但税改后税率降到了15.5%(流动现金)、8%(非流动资产)。结果大大增加了美国跨国企业将利润汇回国内的动力。

回到美国的利润除了用于股东分红外,有相当一部分用于股票回购。高盛分析师称,根据规定,美国企业通常不在发布季度财报前的一个月回购股票,随着第三季度临近结束,标普500指数中86%的成分股公司将在10月5日前暂停股票回购。今年美股天量的回购可能会见顶,这对美股是一大利空。

3、上市公司股票回购的动力还来自于低息的利润,美国的上市公司可以借钱回购股票,当利率很低的时候可以借便宜的钱来换取更大收益,但是随着2015年至今美联储多次加息,基准利率水平已经上调至2%-2.25%,创2008年以来最高!

美联储在9月的声明中关于“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除,这预示着美国低利率时代已经过了,在这么高的借钱成本下美企是否有动力参与股票回购?如果没有确实是挺危险的。

微信公众号(小白读财经)认为:美股目前在高位,而A股目前在低位,如果美股大跌,对A股影响肯定是有的,但是美股下跌的空间远比A股要大,目前利率上行的既定的,未来市场走向将很大程度取决于中期选举的结果,到达会发生什么?没有一个人能确切预测到!在市场如此不明朗的时刻,大家最好还是持币观望的好。

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