导读:10月11日,恰逢华晨宝马成立15周年之际,宝马集团却出手阔绰,给合资伙伴华晨集团送上了一份大礼,通过290亿元换取华晨所持有合资公司25%的股份,从而对合资公司实现绝对控股。而此举,将令拥有合资车企的上市车企面临全面的价值重估。

10月11日,华晨中国停牌,躲过了“黑色星期四”的股灾,否则,该公司股价下跌可能超过想象。

当日上午,恰逢华晨宝马成立15周年之际,宝马集团却出手阔绰,给合资伙伴华晨集团送上了一份“大礼”,通过提高股权比例,从而对合资公司实现绝对控股。

为此,华晨集团董事长祁玉民被记者围堵。显然,他想把中华品牌变成中国宝马的希望越来越渺茫。

同日下午,华晨中国发布公告,旗下潘阳金杯汽车将向宝马转让其华晨宝马25%的股权,而宝马则需向潘阳金杯汽车支付290亿元人民币。

该股权调整的变更工作将于2022年完成,届时宝马在华晨宝马的持股比例将由原来的50%增至75%。此外,合资公司的合同期限也将从原来的2028年,延长至2040年。颇为讽刺的是,宝马将在2022年在中国生产宝马X5。

该公告发布意味着,宝马集团率先打破了与华晨集团50:50的股比瓶颈,从而正式绝对控股华晨宝马;而宝马也成为合资股比放开后,第一个调整中外汽车合资公司股比的公司。此举,将令拥有合资车企的上市车企,面临全面的价值重估。

华晨中国停牌,北京汽车已“吓尿”

华晨宝马股比调整的消息,早就疯传已久,而华晨中国的股市表现在此期间也一路走低,截止到今天停牌,华晨中国的股价已经由年初的20.69港元/股跌至10.76港元/股,股价遭遇腰斩表明了资本市场对该公司的态度。

现在,随着宝马控股合资公司的消息坐实和市场担忧,首先受到冲击的是拥有北京奔驰的北京汽车,它似乎是被吓坏了。

即便经历了股灾一般的星期四,但北京汽车股价更是跌幅惊人,盘中跌幅一度逼近15%;截至收盘,北京汽车最终大幅下跌12.8%,报收5.11港元/股,而今年以来北京汽车的股价最高达12.3港元/股,至此其累计跌幅已经超过56%。

不过,北京汽车不被投资者看好也在情理之中。毕竟华晨中国和北京汽车这对难兄难弟的境遇十分相似——都是在“抱大腿”。

8月24日,华晨中国公布中期业绩显示,今年上半年,华晨集团综合收益为22.87亿元,同比减少19.4%;净利润为35.66亿元,同比增长54.3%;毛利为1.57亿元,同比增长34%。

华晨中国表示,华晨宝马对华晨中国未经审核净利润贡献由去年同期的26.66亿元增加至今年的36.77亿元,同比增加37.9%。今年上半年,华晨宝马销量为20.97万辆,同比增长13.4%,这意味着华晨宝马单车净利润达到3.5万元。

8月28日,北京汽车发布上半年业绩公告,今年上半年,该公司实现营业收入769.02亿元,同比增长约15.2%,净利润达80.45亿元,同比增长约59.4%。而这主要得益于北京奔驰收入增加和北京现代有所恢复。

据悉,在北京奔驰的带动下,今年上半年,北京汽车全公司单车净利润硬是高达1.11万元;而北京奔驰毛利水平在今年上半年更是达到了惊人的204.36亿元。

从数据不难看出,华晨和北汽到底有多么依赖宝马和奔驰。此风波一出,步华晨宝马后尘的下一个对象,便可能是北京奔驰。

当然,如依赖华晨宝马、北京汽车这些合资公司的中国车企不在少数。未来,奥迪、戴姆勒、大众、丰田、本田、福特等跨国车企,估计也不会选择拿着巨额利润“养闲人”,不难预测,它们终将陆续提出调整中国合资公司股比。

中国上市车企普遍面临价值重估

目前,从上汽集团、东风集团、一汽集团(未整体上市)、长安汽车、北京汽车、广汽集团发布最新半年报数据来看(如图所示),上述车企对合资公司依存度过高、缺乏核心技术、品牌羸弱成为普遍共性问题。

今年4月份发改委就表示,通过5年时间,汽车行业将全部取消合资股比限制,随后制定了具体时间表方案,并已经在新能源汽车领域开始实施。虽然传统燃油车仍然有5年保护期,可五年转瞬即逝,也就相当于一款车型的生命周期。

当外资汽车公司实现对合资公司控股后,首先是否依然能够实现合并财务报表,这是一个严重的问题。排在中国前六名的汽车集团,一旦没有股权外衣的保护和支撑(啧啧,想想都可怕)……

其次,本来每年能够分得稳定利润,也能够从外资合作伙伴那里“淘到”落后技术产品、“借鉴”研发的大门,将被彻底地、无情地关闭。不仅如此,合资公司中方也将彻底丧失财务、人事权、管理权等重要职能,也许只能获得部分别人施舍的分红。

换言之,对这些企业,将面临未来企业长远价值发展和资本市场对其预期的全面重新评估。

正如市值徘徊在500亿-600亿港元的华晨中国,与旗下估值1158亿元的华晨宝马相比,相形见绌。有分析师就调侃,如果剥离国产车板块,这些上市公司价值远不止如此。由此可见,失去合资公司股权后的上市车企,后果不敢想象。

就华晨中国今年上半年为例,华晨宝马对华晨中国未经审核净利润贡献为36.77亿元,若股比调整后,华晨中国从华晨宝马获得的利润将会变为18.385亿元。

不过,也有观点认为,未来也未必会一边倒的呈现“外方夺权”。毕竟,外资车企落地中国已经二三十年,高度的本地化,使外资品牌对本土合作伙伴也具有较强的依赖,外资车企需要中国的工厂、管理体系、销售渠道,甚至部分车型只能在中国生产然后出口到国外。

是否要冒着与中方合作伙伴撕破脸皮的风险谋求更高股比,外资车企也较为慎重。归根究底,还是考验着各个合资车企中外双方的实力。

但换句话说,就像中兴被断供芯片事件一样,外方的技术、外方的品牌,谁的实力强、拳头硬很明显已经能够判断。

值得注意的是,股比调整不仅对中外合资企业影响较大,对自主车企乃至整个中国汽车产业,都将产生深远影响。但令人欣慰的是,通过收购、正向研发等方式,目前已经有数家上市车企具备了与世界品牌同台竞技的实力。

近年来,吉利通过收购沃尔沃,将来自欧洲的造车技术进行反哺,使吉利新一代产品质量得到质的提升,并孵化出高端品牌——领克。长城汽车则通过正向研发,推出了新能源品牌欧拉、高端品牌WEY、以及哈弗最新推出的F系列。

上汽乘用车通过收购名爵、荣威,并利用互联网汽车的浪潮实现了品牌升级。

不过,对于那些在合资车企中缺乏核心技术的中方公司,褪去股权限制的保护后,则没有那么幸运了,等待他们的,或许只有“毁灭”。一汽、东风要加紧与长安重组;北京汽车则赶紧傍上戴姆勒第一大股东的大腿吧。

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