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【东北宏观沈新凤|高频观察】原油仍跌、商品房销售遇冷、农产品未见起色——实体高频观察(2018年第45周)

原标题:【东北宏观沈新凤|高频观察】原油仍跌、商品房销售遇冷、农产品未见起色——实体高频观察(2018年第45周)

正式报告请参见东北证券宏观研究报告《原油仍跌、商品房销售遇冷、农产品未见起色——实体高频观察(2018年第45周)》

11月9日晚间,央行发布三季度货币政策执行报告,对近期市场关注的民营企业融资难、外汇市场波动以及通胀问题做出了分析,并给出了下一阶段的政策思路。

本周布伦特原油周平均价继续下跌4.34%。周五收盘价为70.18美元/桶;WTI原油较上周下跌5.38%。

有色金属表现分化。本周LME铜均价上涨0.63%,LME铝价下跌0.10%,LME锌价下跌3.53%。库存方面,铜、铝分别上涨18.16%、0.39%,锌下跌9.68%。煤炭方面,本周煤价跌幅较上周扩大,煤炭库存环比上涨。铁矿石方面,中国铁矿石价格指数(CIOPI)结束连增势头,本周下跌1.56%,同时全国45港口铁矿石库存持续下降。

螺纹钢期货结算价下跌1.38%。Myspic综合钢价指数下跌1.40%。螺纹钢库存本周下跌5.47%。热卷和冷轧库存分别下跌6.90%和2.84%,其中热卷跌幅继续扩大,冷轧连续第四周下跌。本周高炉开工率为67.68%,较上周小幅增加。建材方面,玻璃、水泥涨跌不一。化工方面,PTA本周较上周下降明显。

本周(11月3日-11月9日)30大中城市商品房成交面积环比下跌14.67%,较前期下降明显。其中,一线、二线城市下跌幅度明显,三线城市较下跌幅度缩小。土地供应成交方面,上周100大中城市土地供应面积下跌明显。其中,一线城市下跌明显,下跌幅度为58.74%,二线城市微跌1.39%,三线城市则逆势上涨5.06%。成交面积方面,上周100大中城市成交面积环比降幅为24.20%。一、三线城市上涨,二线城市下跌。

本周农产品批发价格200指数与菜篮子批发价格200指数均继续下降。前海农产品批发价格指数表现依然以下跌为主。

1、上游:原油仍跌,有色分化,煤炭反弹,铁矿石回调

原油方面:受伊朗制裁与美油库存消息影响,布伦特原油周平均价格本周继续下跌4.34%。周五收盘价为70.18美元/桶;WTI原油较上周下跌5.38%。

美国11月2日当周EIA原油库存+578.3万桶,预期+162.5万桶,前值+321.7万桶。库欣地区原油库存+241.9万桶,前值+187.8万桶。汽油库存+185.2万桶,预期-170万桶,前值-316.1万桶。精炼油库存-346.5万桶,预期-200万桶,前值-405.4万桶。精炼厂设备利用率+0.6%,预期+0.9%,前值+0.2%。EIA原油库存已连续七周增长,增长数量依然超过预期,主要是因为炼油厂季节性调整周期;汽油库存和精炼油库存下降幅度超过预期。

本周油价大幅下跌,是多因素作用的结果,一是伊朗制裁有8个经济体豁免,且欧盟及英国声明将继续购买伊朗石油与天然气,二是市场担心贸易摩擦和经济下滑导致供过于求,三是最新的IEA报告显示8月美国原油产量大超预期。美东时间11月5日起美对伊制裁正式生效,此前外媒披露美国将豁免印度及韩国进口伊朗原油,最新消息称得到豁免的经济体一共有8个,这些经济体包括:中国、印度、意大利、希腊、日本、韩国、土耳其和中国台湾地区,此外欧盟及英、法、德于11月2日发布联合声明,称要继续购买伊朗的石油和天然气,受此消息影响油价大幅滑落。最新的IEA报告显示美国8月原油产量为1130万桶日,较EIA数据高出近30万桶日,上周原油产量达到创纪录的1160万桶/天,也对油价下行产生了推动力。后续需关注12月的OPEC会议及美国对伊朗政策的力度,若决定再度减产或制裁力度加大,油价将有上行可能。

有色金属方面:本周有色金属表现分化。LME铜均价上涨0.63%,LME铝价下跌0.10%,LME锌价下跌3.53%。三种有色金属上周表现-0.78%、-1.23%和-2.80%。库存上来看,铜、铝分别上涨18.16%、0.39%,锌下跌9.68%。

煤炭方面:本周煤价止住下跌趋势,开始小幅上涨。动力煤价格指数上升0.49%,上周下降1.97%。库存上来看,本周秦皇岛煤炭库存上涨14.36%,连续两周上扬。六大发电集团煤炭库存环比上涨5.07%,日均耗煤量下跌2.70%,较上周增幅减少2.83%。四季度通常为煤炭需求旺季,但受去年冬季供给紧张的影响,今年中下游企业采取错峰补库,当前电厂库存处于高位,四季度煤炭需求相对减弱,且进口政策趋向宽松也向供给端施加了压力,预计煤炭价格后期上行空间有限。

铁矿石方面:中国铁矿石价格指数(CIOPI)回调。本周指数环比下降-1.56%,上周上升2.94%。全国45港口铁矿石库存下降0.53%,上周下降1.11%。

2、中游:PTA下跌,玻璃水泥分化继续

钢铁方面:本周螺纹钢期货结算价下跌1.38%。Myspic综合钢价指数下跌1.40%。螺纹钢库存本周下跌5.47%。热卷和冷轧库存分别下跌6.90%和2.84%,其中热卷结束了前几周的上涨态势,冷轧连续第四周下跌。本周高炉开工率为67.68%,较上周小幅上升,上周为67.54%。近期钢材库存下滑、价格下降。地产销售与投资均冷,基建仍在回落,若11月采暖季环保限产低于预期,钢材价格将有继续下行压力。

建材方面:玻璃价格连续下跌,水泥价格持续上涨。本周中国玻璃价格指数下跌0.55%,上周为下跌-0.51%;水泥价格指数本周上涨3.43%,较上周涨幅继续进一步扩大1.73个百分点。

化工生产方面:国内PTA开工率继续反弹。本周开工率为79.22%,较上周上升1.26个百分点。PTA价格环比下跌3.07%,上周环比为0.19%。南华PTA指数下跌,下跌22.72%。目前原油价格接连下挫,成本端持续下滑。而终端订单需求疲弱,后期聚酯产品库存或将增加,叠加年底PX新产能释放,中期来看成本端与供需端压力或导致PTA继续下行。

3、下游:商品房销售遇冷,农产品价格继续回落

房屋销售方面:本周(11月3日-11月9日)30大中城市商品房成交面积环比下跌14.67%,较前期大幅下跌。其中,一线、二线城市成交面积分别下跌39.22%、12.41%,三线城市下跌4.62%。从销售数据上来看,商品房销售结束连升势头,本周大跌主要归因于一线、二线城市销售大幅回落,三线城市同比降幅缩小。

土地供应和成交:上周100大中城市土地供应面积出现回落,环比下降11.41%,前一周为环比上升49.24%。其中,受高基数影响,一线城市大跌58.74%,二、三线城市分别下跌1.39%和上涨5.06%。成交面积来看,上周100大中城市成交面积环比回落24.20%,前一周为上涨10.20%。一、三线城市环比上升,二线城市下降。

电影行业:上周电影票房收入和观影人次分别环比下降2.50%和3.10%。

农产品价格方面:本周农产品批发价格200指数与菜篮子批发价格200指数依旧下跌,分别环比下跌0.85%和0.99%。前海农产品批发价格指数涨跌不一。生鲜下跌0.88%,蔬菜下跌4.26%,鸡蛋上涨0.91%,白条猪上涨0.56%。南华农产品指数下跌1.54%。随着秋季农产品供应增加,近期价格持续走低。

交通运输方面:本周波罗的海干散货指数(BDI)继续下跌,周均值环比下跌12.71%,较上周3.68%的跌幅有所扩大。CBCFI煤炭综合指数周均值继续下跌,本周跌幅29.2%。

4、央行三季度货币政策报告概要

11月9日晚间,央行发布了2018年第三季度中国货币政策执行报告。报告关于近期热点问题做了分析和总结,并给出了后续的政策思路。

关于市场上认为今年以来央行投放的资金大量淤积于银行体系的观点,央行表示,这种看法并不妥当。目前我国银行体系的超储率并不高,维持在1.5%附近,这说明央行数轮定向降准所投放的资金基本上全部传导到了实体经济。

关于民企融资贵融资难问题,报告指出,今年以来已多措并举,引导金融机构在风险可控的条件下,按照市场化原则向民营企业提供融资支持,稳定民企融资。一是实施定向降准政策,支持小微企业和“三农”领域。二是将小微和民营企业债券和贷款纳入央行合格担保品范围,适度增加再贷款再贴现额度。三是在MPA中新增临时性专项指标专门用于考察金融机构小微企业贷款情况,并提高了符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度的上限。四是设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。下一阶段,央行将“发挥债券、信贷、股权等多渠道的融资功能,进一步改善民营企业和小微企业的金融服务”。

关于外汇市场,央行提及了建设适应外汇市场发展的自律机制,以推动外汇市场从“他律”为主向“他律”和“自律”并重转变。下一阶段,人民银行、外汇局将进一步完善激励约束机制,积极采取措施推动外汇市场自律机制成员落实自律规范,继续加强国际交流和合作,既发挥一线市场参与者在汇率市场化改革中的重要作用,又防止出现无序竞争。

关于近期市场对通胀的担忧,报告称近期价格上涨主要受短期临时性因素影响,这些因素推动CPI持续上升的可能性较小。从影响价格的中长期因素看,物价持续上涨的压力不大,但全球主要经济体物价稳中有升,油价波动较大,国际环境复杂多变,多种因素方向不一、叠加影响,价格运行中不确定性增多。下一阶段,央行会加强对价格形势的监测分析,以增强经济内生增长动力,促进经济平稳健康发展。

在下一阶段的政策思路方面,报告里值得关注的有四点:

一是提及了要“推动实现小微企业金融服务‘户数增加、投入增加、成本下降、风险可控’目标”,这个措辞是首次出现在央行文件之中,而将风险置于户数、金额、成本三大目标之后,体现了解决民企融资问题的决心,预期将有见效快的政策陆续落地。

易纲行长近期表示,央行将采取“三支箭”的政策组合,即增加民营企业的信贷、支持民营企业发债和研究设立民营企业股权融资支持工具。这与报告中“发挥债券、信贷、股权等多渠道的融资功能,进一步改善民营企业和小微企业的金融服务”的提法相互呼应。我们认为这是对中央指示的积极回应,也是民心之所向。民企融资问题的解决短期来看有利于纾解企业经营困难,提振市场信心,长远来看有利于经济平稳健康发展。

二是强调“坚决遏制隐性债务增量,稳妥化解银行债务存量,推动分类协商处置存量债务,保护债权人合法权益”。央行管控地方政府隐性债务扩张的立场是坚定的,态度是坚决的。我们预期非标、城投债等净融资增量不会边际放松,年内基建投资会企稳但难以反弹,而对于明年,隐性债务将继续受高压管控,政府债、PPP的放量则会使基建投资回暖。

三是强调“在必要时加强宏观审慎管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,“密切关注国际形势变化对资本流动的影响,完善对跨境资本流动的宏观审慎政策”,这个提法表明目前央行对于外汇依然是有底线的。我们在市场上首次提出汇率不破7的观点,后续逻辑不断得到验证,当前汇率决定因素未发生明显改变,我们维持原判断。

四是“打好防范化解金融风险攻坚战,处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系,守住不发生系统性金融风险底线”。在目前经济下行压力较大的局面下,防范化解金融风险的重心不会变,但要避免因防范风险而引发的风险。稳增长是首要的,去杠杆和强监管都要在稳增长的大前提下推进,底线是不发生系统性金融风险。

感谢实习生朱昌杰对本文的贡献。返回搜狐,查看更多

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