>财经>>正文

民银智库《每周金融观察》(2018.11.5-2018.11.11)

原标题:民银智库《每周金融观察》(2018.11.5-2018.11.11)

目 录

一、金融市场跟踪

1. 固定收益市场

2. 外汇市场跟踪

3. 大宗商品市场

4. 股票市场分析

二、金融行业动态

1. 央行发布三季度货币政策执行报告

2. 民企融资扶持政策密集出台

3. 资管机构持续布局资产证券化领域

三、金融要闻概览

1. 焦点评论

2. 监管动态

3. 同业资讯

附件:

金融市场主要指标一览表(11月5日—11月11日)

一、金融市场跟踪

1.固定收益市场

流动性跟踪: 上周央行对周一到期的4035亿元MLF进行等额续作后,连续4个交易日未开展公开市场操作,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。离岸流动性方面,上周三央行以利率招标的方式在香港市场发行3个月和1年期期限离岸央票各人民币100亿元,中标利率分别为3.79%和4.20%。此次离岸人民币央票的发行,有助于有效引导离岸人民币市场利率,稳定市场对离岸人民币汇率的预期,并完善香港人民币债券收益率曲线。

货币市场利率多数下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M变动 -43BP、-5BP、-14BP、-5BP至2.03%、2.55%、2.36%、2.50%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-43BP、-10BP、-11BP、4BP至2.07%、2.52%、2.52%、2.68%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-44BP、 -5BP、-2BP至2.04%、2.60%、2.67%。

债券市场利率整体下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-13BP、-10BP、-5BP、-7BP收至2.66%、3.09%、3.27%、3.48%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-9BP、-8BP、-6BP、-5BP,收于2.79%、3.43%、3.81%、4.07%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-1BP、-1BP、-4BP至3.65%、3.99%、4.21%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-9BP、-5BP、-5BP至4.19%、4.79%、5.22%。

点评:

上周流动性较为充裕,长短端利率均有所下行,期限利差呈现走阔。央行在上周一等额续作到期MLF后,未开展公开市场操作,延续对资金面的呵护态度,叠加月初资金面相对平稳,上周流动性整体较为充裕。货币市场利率以下行为主,超短端利率降幅超过40bp,DR001和R001分别下行至2.03%和2.07%;R007 先下降后上升,总体上呈现小幅下行。期限利差方面,虽长短端均有所下行,但是短端下行幅度明显大于长端,1年期和10年期国债收益率降幅分别为13bp和7bp,期限利差有所扩张。本周仅有1200亿元国库定存到期,但将进入11月税期,资金面或趋于偏紧,预计央行将通过适时的公开市场操作来维稳资金面。

支持民企融资举措密集出台,有利于进一步缓和市场对信用债投资情绪。一是来自政策层面的支持力度不断加码,自民营企业座谈会召开以来,相关部委及监管层纷纷就纾解民企融资困境问题发声,各项支持民企融资的举措密集出台。上周初央行易纲行长表示综合利用信贷、债券、股权这“三支箭”支持民营企业拓宽融资途径;周二银保监会郭树清主席表示坚持“稳、改、拓、腾、降”五原则支持民企融资,并提出初步考虑对民营企业的贷款实现“一二五”的目标;证监会也就民营企业股权质押及再融资等问题多次发声;周四国务院办公厅发布关于进一步推动优化营商环境政策落实的通知,指出财政部要抓紧研究进一步降低企业税负具体方案,人社部等要尽快制定出台降低社保费率具体实施办法,确保总体上不增加企业负担。近期高层高度关注民企发展问题,政策出台密度大、涉及部门较为广泛,对市场风险偏好形成较强提振;二是不断营造更适宜民企发展的营商环境,面对外部环境不确定性增加、国内经济下行压力增大的客观情况,宏观调控政策逐渐向稳增长倾斜,着眼于降税费、保融资、稳基建、促消费等领域的举措相继实锤;三是从金融市场层面来看,央行坚持稳健的货币政策,公开市场操作呵护资金面意图明显;资管新规配套细则等陆续出台表明监管政策执行层面已适度放松,为金融机构存量业务及后续支持民营企业发展创造了更多调整空间;银证等金融机构在响应政策号召,发行民企信用风险缓释工具、设立专项资管计划等方面行动积极。综合来看,随着后续稳增长政策的不断出台、支持民企发展举措的落地实施,民企融资及营商环境或加速呈现实质性好转,宽货币向宽信用的传导有望提速,中国经济的下行压力也将一定程度上缓和。

债市影响方面,一是短期来看,政策密集出台着力纾解民企融资难题,民企龙头信用利差有望收窄。今年4月中旬以来,市场对民企债券整体非常谨慎,部分行业的民企龙头收益率也大幅上行,与同等级、同期限的中债估值曲线的利差明显走阔,这些民企龙头的信用利差有望率先收窄。二是中长期来看,如果宽货币向宽信用的传导机制能得以有效疏通,将逐步利好到中低评级信用债,但随着利率进一步下行空间的收紧,或对利率债的安全边际带来负面影响。(董文欣)

2.外汇市场跟踪

美元指数震荡上行。上周美元指数先跌后涨,周五收于96.9083,较前周上涨0.41%;非美货币涨跌互现,其中欧元兑美元贬值0.46%,收于1.1366;英镑兑美元升值0.05%,收于1.2974;日元贬值0.54%,收于113.820;澳元兑美元升值0.38%,收于0.7226。

人民币汇率有所下行:上周人民币兑美元中间价先涨后跌,由6.9371上调至6.9329,累计升值42bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.8897下调至6.9440,累计贬值543bp;离岸即期汇率收盘价由6.9002上调至6.9484,累计贬值482bp。篮子货币方面,在10月31日至11月2日期间,三大人民币汇率指数全线下行。其中,CFETS人民币汇率指数由92.36降至92.31;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.03降至95.97;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.16降至92.13。

点评:

美元指数震荡上行。前半周,美元指数受美国中选的影响波动较大,总体较弱,但在中选结果落地后逐渐回升。周四晚美联储公布利率决议,全体官员一致决定,维持2%-2.25%的联邦基金目标利率区间不变,符合市场预期。会议声明认为劳动力市场持续表现强劲、经济活动强劲增长、核心通胀同比增速接近2%,尽管也表示“家庭支出继续强劲增长,而企业固定投资的增速已经缓和”,但这并不影响美联储重申渐进加息立场。此外,美联储并未提及近期美股的大幅波动,没有释放鸽派信号,令部分投资者失望。声明公布后,市场对联储12月加息的预期进一步升温,据CME Group的FedWatch程序显示,美联储在12月议息会议上加息的机率为78%。受此影响,美元指数加速上涨,美债收益率也多上行,短期美债收益率续创十年高位。

人民币汇率承压下跌。尽管进入本周后,人民币兑美元汇率较前周收盘价有所下行,但前半周总体保持平稳;美国中选结果公布后美元指数经历巨震后逐渐回升,人民币再度承压,但波动并不大。此外,中国最新公布的10月贸易数据尽管远超市场预期,以美元计出口同比增长15.6%,进口增长21.4%,贸易顺差340.1亿美元,然而汇市对该数据反应平静。但随着周四晚美元指数加速上涨,人民币承压加大,人民币兑美元即期周五盘中一度逼近6.95元关口。

中美货币政策背离趋势或将延续。美联储12月加息以及2019年继续加息3次的概率较大,即便在不考虑国内OMO政策利率降息的情况,最快在2019年一季度末,美联储加息后中美政策利率将发生倒挂。同时若美国对华贸易政策不变,贸易摩擦对出口的负面影响到明年一二季度也将逐渐反映出来。在国内经济下行压力较大的情况下,货币政策大概率会以内部为主,货币政策独立性的重要性要高于汇率稳定。后市需密切关注中美领导人会面情况。(李鑫)

3.大宗商品市场

金价高位回调。期货方面,COMEX黄金上周收于1210.30美元/盎司,较前周下跌24.30美元/盎司,跌幅1.97%。现货方面,伦敦现货黄金收于1211.40美元/盎司,较前周下跌20.70美元/盎司,跌幅1.68%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为755.23吨,较前周减少3.83吨。

国际油价继续下行。具体来看,Brent原油上周收于69.88美元/桶,比前周下跌2.74美元/桶,跌幅3.77%。WTI 原油上周收于59.87美元/桶,比前周下跌2.99美元/桶,跌幅4.76%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至11月2日当周,美国原油库存增加578.3万桶,预期增加243.3万桶,前值为增加321.7万桶;汽油库存增加185.2万桶,预期为减少227.6万桶,前值为减少316.1万桶;精炼油库存减少346.5万桶,预期减少262.9万桶,前值为减少405.4万桶。炼厂设备利用率较前周上升0.6%。

点评:

金价高位回调。随着美股启动反弹使得避险情绪衰退,黄金价格在上周前半周延续前周后半周的下行走势。备受市场关注的美国中期选举周三落幕,最终结果表明,民主党获得众议院多数席位,共和党则扩大在参议院的领先优势,此结果很大程度上符合预期,黄金也没有对此有过多反映,反而继续震荡走低。周四美联储利率决议后美元大幅走强,加之短期美债收益率创逾十年高位,黄金则大幅走弱。由于近期经济数据和通胀水平支持美联储继续加息,美元指数或重拾涨势,金价短线下行风险显著增加。然而避险情绪存在回升的可能:在民主党夺回众议院后,民主党表示将申请对特朗普展开调查,在两党各占“半壁江山”的情况下,美国政局动荡不可避免;美国国债收益率不断走高,将令股市再度受到威胁;此外,脱欧谈判日期临近,中美领导人即将会晤;上述种种不确定性仍然有助于支持金价。

国际油价继续下跌。近一个月以来,原油价格持续承压,而上周油价这种疲弱态势则继续延续。周初美国宣布对于伊朗制裁最终结果,并对八个国家与地区暂时豁免,其中包括中国大陆获得购买36万桶/日伊朗原油、持续180天的临时豁免;而OPEC、美国、俄罗斯持续增产使得供给过剩忧虑继续提升。周中EIA数据显示,美国原油产量和库存双增,原油库存连续七周录得增加,继续施压油价。此外,沙特方面传出正在研究欧佩克解体对油市的影响的消息也令市场出现波动。展望后市方向尚不明朗,美国对伊朗制裁实施的力度有待观察,而沙特俄罗斯讨论明年减产事宜也存在不确定性,短期焦点则在于12月6日举行的第175届OPEC大会是否会作出明年减产的决定。(李鑫)

4.股票市场分析

主要市场指数震荡回调:上周主要指数反弹乏力、在政策利好消息逐渐兑现后出现震荡回调,全周中证1000跌幅较小。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-2.90%、-4.27%、-4.28%、-1.89%、-0.07%、-2.78%、-3.73%。28个申万一级行业指数中,4家上涨,24家下跌,涨幅前五位分别为综合(4.56%)、通信(1.35%)、纺织服装(1.26%)、轻工制造(0.09%)、电气设备(-0.18%);涨幅后五位分别为钢铁(-3.49%)、传媒(-3.53%)、食品饮料(-3.94%)、非银金融(-4.14%)银行(-4.53%)。综合、通信、纺织服装等行业板块领涨。

消息方面,10月中采PMI为50.2%,比上月回落0.6个百分点,10月中国财新综合PMI和财新服务业分别为50.5、50.8,分别创2016年6月以来新低与13个月新低;10月出口(以美元计)同比增长15.6%,进口增长21.4%;10月CPI同比升2.5%,环比上涨0.2%,涨幅比上月回落0.5个百分点;首届中国国际进口博览会开幕式,根据决策层部署决定,将推出增设上海自贸区新片区、设立科创板并试点注册制等改革措施;国务院常务会议要求加大金融支持,力争四季度金融机构新发放的小微企业平均贷款利率比一季度降低1个百分点,决定将MLF合格担保标准扩大,决定开展专项行动解决拖欠民企占款;美联储公布利率决议,维持利率在2.00%-2.25%不变,符合预期,美联储预计将“进一步渐进式加息”。

一级市场融资环比出现小幅增加:按照发行日口径计算,上周股权融资金额和家数分别为46亿元和1家。其中,IPO融资金额0亿元,家数为0家;增发金额46亿元,家数为1家;配股金额0亿,家数为0家;优先股金额0亿,家数为0家;可转换债金额0亿元,家数为0家;可交换债金额0亿元,家数为0家;融资家数较前周减少4家,金额较前周增加19亿元。证监会上周末核发2家企业IPO批文,分别为青岛海容和湖南宇晶,IPO常态化趋势没有改变。

点评:

上周公开市场4035亿元MLF到期续作,完全对冲当日到期量。未公告公开市场有其他操作。据此推算,本周公开市场无净回笼亦无净投放。央行公告称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。上周伴随经济低迷数据出炉,在月末时点过后,短期资金利率继续下行,市场资金价格水平继续维持低位水平。由于央行逆回购操作继续暂停和缺少增量资金供给,资金利率继续下行空间或较为有限。近期货币市场利率和货币类资产收益率连续走低,大类资产风险收益比显示蓝筹等优质股票类资产具有性价比较佳的优势。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数分别较前周上升约31个基点、37个基点和51个基点,与前周比由涨转跌,中长期资金价格仍处低位。数据显示,本周央行公开市场无逆回购到期,周四(11月15日)有1200亿元国库定存到期。

上周每个交易日A股市场成交量分别为3933.21亿元、3137.02亿元、3387.14亿元、2964.03亿元和2741.05亿元。全周总成交额和日均成交额分别为16162.45亿元、3232.49亿元,两个指标与前周比均下降约5.74%。指数震荡回落伴随量缩说明当前从反弹性质看,仍属超跌反弹的逻辑范畴,市场当前处于政策底的位置,反弹向反转转换带来的市场底还未出现,主要指数现在依然处在筑起“市场底”的过程。上周以垃圾股、低价股和题材股为代表的部分股票再此出现上涨高潮,其标志性事件是恒立实业截至上周四连续拉出11个涨停(股价从2.42元涨到7.36元,涨幅超过2倍),ST长生在被大部分机构给出0估值的情况下上演“地天板”,间接带动带动ST类股票掀起涨停潮。四季度以来,在主要指数节节败退背景之下,蓝筹股、白马股等股票行业板块构成了空头的主要阵营;与此相反,市场多数股票在经历近三年持续杀跌背景之下,以低价优质股股、垃圾股、题材股为代表的多数股票表现相对抗跌、部分股票甚至出现较大幅度的上涨。这是近期市场运行出现的一个重要结构性变化。根据趋势理论,市场的结构性变化有望继续演绎、分化对立行情将继续呈现。与此同时,仍然不可忽视“部分极品垃圾股”的风险,如上周四深交所公告决定中弘股份终止上市,中弘股份最终被退市,成为A股首只因股价跌破面值退市的个股。

上周救市政策与民营经济拯救方案处于密集落实阶段,“救市场”和“救经济”的政策叠加利好的堆积对市场中期运行将带来积极支撑。管理层也在同步推进改革,如科创板及其专属的注册制有望于明年上半年推出落地。科创板和注册制是资本市场的增量改革,通过盈利状况、股权结构等的差异化监管安排,可以解决同股不同权的新经济公司上市、未有盈利的高科技公司上市、以及在香港、美国等海外上市的公司到科创板二次上市或发行CDR等问题,从而增强对创新企业的包容性和适应性。注册制在科创版的实施必将给中国股市生态带来巨大改变,影响市场预期,将加速推动国内投资者投资理念走向成熟,按质论价的商业原则将成为A股股指体系中最主要标准,投资者唯有加强自身学习和进步,才能在“优胜劣汰”的市场中胜出。(李相栋)

二、金融行业动态

1.央行发布三季度货币政策执行报告

11月9日,央行发布2018年三季度货币政策执行报告。报告指出,中国经济总体保持平稳增长,结构调整继续推进,供需总体平衡,经济运行韧性较强,稳健中性的货币政策取得了较好成效。但当前中国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段,外部环境也发生深刻变化。下一阶段,央行将围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,处理好稳增长、调结构、防风险的平衡,创新和完善金融宏观调控。保持政策的连续性和稳定性,提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。

点评:

一、政策关注点更加聚焦稳增长,报告突出强调多目标平衡。在对宏观经济形势的判断上,报告认为国内经济增长韧性较强,内需对经济的拉动作用不断上升,但也关注到“经济下行压力有所加大”、“外部环境发生深刻变化”。在政策关注点上弱化去杠杆并更加聚焦稳增长,“杠杆”一词的出现频率相较二季度报告明显减少,删除了“坚定做好结构性去杠杆工作,把握好力度和节奏”等表述,而“稳增长”的出现频率大幅提升。报告着重提及货币政策需“在多目标中把握好综合平衡”,或间接反应出货币政策多个目标之间的内在冲突有所上升、货币政策的回旋空间不断收窄,因此才需要更好地平衡。当前经济下行压力有所加大、稳增长的诉求不断上升,而在宽信用传导机制得以疏通之前,央行需要保持流动性的合理充裕。但稳健中性的货币政策总基调并未改变,央行仍需“把好总闸门”。报告指出“强化央行政策利率体系的引导功能,完善利率走廊机制”,结合今年以来货币市场利率数次跌破政策利率(利率走廊下限)均引发了政策的逆向调节来看,资金面的宽松程度有较为明确的下限约束。此外,在货币政策方面首次提及“三角形支撑框架”,即在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间,形成三角形支撑框架。

二、专栏讨论超储率与货币政策传导,民营经济与金融支持。三季度货币政策执行报告中用大量笔墨探讨如何将货币政策有效传导到实体经济特别是民营企业,在专栏1与专栏2中进行了详细论述。

专栏1《超额准备金率与货币政策传导》中,央行指出我国银行超储率已再次回落至1.5%水平、明显低于当前主要发达经济体,并认为前期投放的资金并未大量淤积在银行体系,而是基本全部传导到了实体。央行分析称在不断采取降准、MLF等操作释放基础货币的背景下,超储率不升反降,表明定向宽松所释放的流动性确实通过信贷投放传导到了实体经济,并未堆积在金融市场,而是随着信贷投放产生的派生存款回到银行负债端,通过法定存款准备金上缴的方式消耗了超储,最终导致基础货币持续投放背景下的超储率下降。同时,存款持续增长带来的规模效应、支付清算和市场效率提高等因素也进一步降低了超储率。但值得注意的是,超储率本身有季节性和趋势性因素影响,而从同比变动来看,最近两个季度超储率均较去年同期有所增加,或一定程度上表明“货币政策传导仍然面临一定约束”。报告也提出“目前在结构上和局部领域,货币政策传导仍面临一些约束。为此,中国人民银行采取了定向降准、扩大抵押品范围、推出民营企业债券融资支持工具等多种措施,加强精准滴灌,引导金融机构加大对民营企业和小微企业的支持力度。”

专栏2《民营经济与金融支持》阐述了当前民营企业经营和融资状况,介绍了央行促进民营企业融资、支持民营企业发展的一系列方针政策,并表示未来还将进一步强化对民营企业的金融支持力度。后续央行“稳增长”的主要方式,将是通过理顺货币政策传导机制,推动货币政策的“活水”实实在在流向实体经济。一是通过调整MPA考核指标,定向降准、再贷款再贴现、抵押补充贷款等政策工具,扩大中期借贷便利合格担保品范围,加大对小微企业等重点领域和薄弱环节的金融支持。二是充分发挥金融市场优化资源配置的作用,实施好民营企业债券融资支持工具,研究设立股权融资支持工具,带动民营企业信贷、债券、股权等融资渠道改善。三是继续支持配合有关部门,发挥好“几家抬”的政策合力,共同做好鼓励民营企业的发展工作。(董文欣)

2.民企融资支持政策密集出台

为增强经济发展动力,2018年年初以来,央行便通过定向降准、再贷款、再贴现等手段从宏观上营造了一个稳健中性的货币政策环境,并联合银保监会等多个部门发文,从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出了具体措施,着力改善小微和民营企业的融资环境。下半年,伴随民企债券违约和股权质押风险持续攀升,民营企业的经营和融资困境开始日益受到高层关注,关于肯定民营经济地位、改善民营企业融资困境、降低民营企业税费社保负担、放宽民营企业准入的声音不断出现。

10月下旬,中央高层集体表态,11月初民营企业座谈会召开,稳定民企这一中国经济最具活力的群体的信心和预期成为当前解决经济问题的重要切入口。各级部委、监管部门、地方政府、媒体等相继跟进,民营企业利好政策接连密集出台。但如何让资金真正流到“缺水”的民营企业手里,防止一些初衷好的政策产生相反的作用,切实提高民营经济金融服务的覆盖面、可得性和便利性,促进民营经济持续健康发展,仍是一项系统性、长期性难题,需坚持科学原则,各方协同发力。

点评:

一、2018年以来民营企业融资形势严峻

债券融资违约及取消发行激增。截至2018年7月底,出现31起债券违约事件,债券余额合计321亿元,涉及16个发行主体,其中,民营企业11家,占比68.75%;2018年8、9月,新增9家债券违约企业,全部为民营企业。2018年以来取消、推迟发行的各类债券累计已经达到454只;上半年AA级及以下债券发行只数占比仅为25.57%,相比去年同期下降约17个百分点。

股权质押风险持续攀升。截至2018年6月30日,3463家上市公司中有2116家民营企业,涉及股权质押业务,共有9.7万笔股权质押,质押股份达5229亿股。质押比例在1%以下的国有上市公司占有质押业务的上市国企总数的60%;与之相比,上市民企质押比例低于1%的仅占比12.8%。

二、多重因素叠加引致民营企业流动性风险

民营企业流动性风险是多重矛盾和问题碰头叠加的综合反映。一方面,民营企业受外部因素和周期性因素叠加影响,在经营层面遭遇困难,会自然反映为融资能力的下降。2018年以来,经济下行压力加大、中美贸易战爆发、环保力度趋严、股市震荡承压以及税收、社保等新政均对民营企业的经营造成冲击,严重挫伤其发展能力及信心。另一方面,金融机构的顺周期行为,风险偏好下降,有的金融机构惜贷断贷,又会加剧企业的融资难度,“宽货币”难以真正转化为“宽信用”,货币政策传导机制存在不畅。此外,一些民营企业盲目扩张,本身财务杠杆过高,对外投资风格过于激进。2014-2016年流动性宽松下,部分内生盈利能力不足的企业,通过“外延式”并购提升自身竞争实力,且短债长投,债务结构极不合理。伴随2017年以来的金融严监管,企业融资渠道趋窄,一旦不能发行新债,便很容易出现流动性风险。

三、金融政策积极响应,支持成效初显

针对民营企业发展中存在的“融资难、融资贵”这一焦点问题,今年以来,金融管理部门在五个方面持续发力,助推民营企业持续健康稳定发展,并取得初步进展和成效。

一是“稳”,稳定融资、稳定信心、稳定预期。央行、银保监会联合相关部门发文,提出多方面具体措施,第一时间传递出支持小微、民企的重要信号。

二是“拓”,积极拓宽民营企业融资渠道。综合运用直接融资和间接融资渠道,充分调动信贷、债券、股权、理财、信托、保险等各类金融资源,优先解决融资可得性。

三是“改”,推动改革“补短板”。改革完善金融机构监管考核和激励约束机制,把业绩考核与支持民营经济挂钩,优化尽职免责和容错纠错机制。

四是“腾”,加大不良资产处置,盘活信贷存量。推进市场化法制化债转股,建立联合授信机制,腾出更多资金支持民营企业。

五是“降”,多措并举降低民营企业融资成本。督促金融机构减免服务收费、优化服务流程、差异化制定贷款利率下降目标。

四、政策实施还需把握好多重原则,注重市场化和可持续

近期民企扶持政策密集出台,“暖风”变“热风”,为真正稳定民企信心,确保政策科学有效落地实施,还需把握好以下原则,注重市场化和可持续。一是应注重各机构政策的协同配合和基调一致,关注政策效应叠加,发挥好政策合力,并及时进行政策纠偏。 二是应对民营企业救助应本着“救急不救穷”的原则,着力化解资质良好的企业面临的流动性风险,避免短期性政策长期化,临时性政策永久化。三是应尊重商业银行自身经营规律,避免“一刀切”搞运动。不同银行由于客群结构、服务网络、风控体系等自身资源禀赋存在巨大差异,不宜简单设定同一民企扶助监管标准,避免潜在信用风险过大上行。四是应坚持商业可持续原则,风险与收益对等,扶持民营、小微企业坚持“几家抬”,理顺商业性金融和政策性金融、金融和财政各自的责任与边界,优先保证融资可得性,只有“商业上可持续”才能够保证金融持久支持企业发展。五是强化服务主体的多元化供给,分类指导,择优扶持,构建多层次金融市场体系。发展贴近民营、小微企业的小型金融机构,组建科技金融专营机构,规范类金融机构,健全间接融资市场体系,既要大江大河,也要沟渠纵横,打通融资传导的各类渠道,推动货币政策“活水”真正流向中小企业和民营经济。 六是从信用、担保、营商等环境入手,探索建立民企支持的长效机制。顶层统筹、多部门协作,构建起破解民营和小微企业融资难题的信用平台体系;国家、地方、机构协同发力,完善多层次融资担保体系。(张丽云)

3.资管机构持续布局资产证券化领域

据统计,2018年以来资产证券化延续扩容势头,前三季度共发行资产证券化产品1.2万亿元,同比增长40%;9月末存量接近2.6万亿元,同比增长54%。在此背景下,信托公司等资管机构持续布局资产证券化领域。据了解,截至2018年9月末,已有近半数的信托公司开展信贷ABS业务,累计发行数量超过500只,规模超过2万亿元。大约20家信托公司开展信托型ABN业务,累计发行数量超过80只,涉及的基础资产包括企业应收账款、租赁债权、信托受益权、收费收益权、PPP债权、委托贷款、票据收益权等财产权利以及基础设施等。

点评:

资产证券化快速发展为业务发展提供有利支持。近年来,在社融缓慢增长背景下,资产证券化的市场关注度持续提升。2015年至2018年9月份,资产支持证券每年月均发行额分别为275亿元、511亿元、730亿元、1123亿元,月平均发行增速为93%。经过近四年的快速发展,资产支持证券相关产品已成为近2万多亿元规模的市场。正是在此高速发展背景下,资产证券化业务逐渐成为银行理财、信托、证券等主要资管机构发力目标,这些资管机构都把资产证券化(ABS)业务作为新时期转型发展的战略选择。以信托公司为例,上半年信托公司的信贷ABS发行规模达2901.44亿元,同比增长138.41%;资产支持票据发行规模367.98亿元,同比增长266.54%;以信托受益权作为基础资产的企业ABS发行规模为335.94亿元,占所有企业ABS的比重接近10%。但与美国等发达成熟市场相比,国内资产证券化业务从发展规模和发行品种等方面显示仍处于初级发展水平,国际比较对比表明资产证券化业务依然存在巨大发展空间。

资产证券化具有盘活存量资产方面的优势。资产证券化作为盘活存量资产、优化杠杆的重要手段,可以优化资源配置,引导资金脱虚入实。2018年以来,资管新规对“非标”业务的压缩客观上利于资产证券化业务的快速发展。资产证券化业务快速发展原因之一在于其不属于资管新规监管的范围,具有破产风险隔离、盘活存量资产等诸多优势。近年来,随着银行理财等资管机构对投资非标规模的限制,使得银行理财资金需要购买在交易所与银行间市场流通的标准化产品。监管驱动银行理财“非标转标”资产配置行为使资产证券化迎来大发展空间。股份制银行、城商行等非标转标的需求旺盛。作为发起机构,银行资管可以将理财资金投资的债权类资产打包出售给特殊目的载体,实现资产剥离,并作为委托人牵头整个ABS项目的落地。作为证券化资产的投资者,银行理财资金可以在资产符合准入条件的情况下投资市场上的资产证券化产品。着力开展资产证券化业务既是资管机构满足当前市场需求的举措,也是回归本源、服务实体经济的体现。(李相栋)

三、金融要闻概览

1.焦点评论

央行行长:采取“三支箭”政策组合,支持民企拓宽融资途径

11月6日,央行行长易纲就民营企业座谈会接受采访时表示,从债券、信贷、股权三个融资主渠道,采取“三支箭”的政策组合,支持民营企业拓宽融资途径。这是民营企业座谈会后,央行行长首次明确表态 “三支箭”的政策组合。“第一支箭”是增加民营企业的信贷,特别是小微企业的信贷。央行今年以来增加了3000亿元的再贷款、再贴现额度,基本上都是针对小微企业和民营企业;“第二支箭”是支持民营企业发债。目前,民企债券融资支持工具已经开始试点运作;“第三支箭”是研究设立民营企业股权融资支持工具,并由央行提供初始引导资金。这表明在债券融资支持工具发展提速的同时,由央行牵头发起设立的民营企业股权融资支持工具也将浮出水面。未来,在金融支持民企和小微企业融资方面,除了既有政策加快落地外,还有望迎来更多积极措施。

外汇储备连续三个月下降,10月份减少339亿美元

11月7日,央行公布的数据显示,截至10月末,我国外汇储备较9月末下降339.27亿美元,降幅为1.10%,规模为30,530.98亿美元。这是继今年9月、8月分别下降226.91亿美元和82.3亿美元之后的三连降。自2017年2月开始,我国外汇储备连续12个月实现上升,但这一趋势在今年2月被打破,2月末,我国外汇储备规模较1月末下降269.75亿美元,随后外汇储备经历了几个月的波动,有涨有跌,此次三连降使得10月外汇储备规模创2017年5月来新低。此次外汇储备规模的变动主要是由于汇率折算和资产价格变动等因素综合作用所致。10月份人民币汇率波动幅度加大,但结售汇逆差规模环比大幅收窄,表明我国跨境收支基本保持平衡。预计未来,我国外汇储备规模仍将呈现出涨跌互现、总体稳定的走势。

2.监管动态

国务院:继续保持金融稳定,自主有序扩大金融市场开放

11月6日,国务院总理在会见国际货币基金组织总裁拉加德时表示,在金融领域,中国将在继续保持金融稳定的同时,自主有序扩大金融市场开放,特别是在银行、证券、基金、期货和人身险等领域,推动尽早实现外资全控股、全牌照开放。中国将实施更大力度的简政、减税、降费,降低市场交易成本。货币政策不会搞“大水漫灌”,而是要更有针对性地支持民营企业和小微企业发展。

央行:对外开放和“一带一路”为金融机构带来新机遇

11月6日,央行副行长陈雨露在“一带一路”贸易金融合作与创新论坛上表示,下一阶段,将着力地做好六项工作:鼓励金融机构进一步深化合作,密切合作网络;把握好金融市场互联互通的机遇,带动沿线国家债券市场发展;更多探索开展股权投资,优化融资结构;创新金融风险管理产品和服务,更好地满足实体部门的需求;将环境、社会因素纳入到投融资决策框架之中,积极发展绿色金融;重视自身风险防范,提高金融支持的可持续性。

央行:城商行要对民企和国企一视同仁

11月6日,全国城商行民营和小微企业金融服务经验交流会在浙江召开,央行副行长潘功胜在对城商行做好民营和小微企业金融服务工作提出三点要求:第一,要坚持两个毫不动摇,对民营企业和国有企业一视同仁;第二,要在信贷资源安排、授信审批权限设置、绩效考核政策上完善服务民营和小微企业的制度安排;第三,要善于运用科技和信息技术,紧跟民营和小微企业的金融需求。

银保监会:考虑对民企贷款设定“一二五”目标

11月7日,郭树清在接受媒体采访时透露,下一步,银保监会从“稳”“改”“拓”“腾”“降”等方面入手,解决好民营企业融资难的问题。初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

央行:以应用助推金融科技创新持续快速发展

近日,银行科技发展奖观摩研讨会在建设银行武汉南湖生产园区召开。央行副行长范一飞指出,银行业要强化责任担当,继续发挥行业科技领先优势,遵循安全发展理念,推动行业与产业协同发展,以应用促创新,以应用促提升,助推金融科技创新持续快速发展。银行业要抓住主要矛盾,坚持开放合作思维,以重大项目示范提升行业应用信心,推动科技创新能力与水平的不断提高。

国常会:四大实质举措支持民企融资

11月9日,国务院常务会议指出,为民营企业、小微企业解困,是更大激发市场活力、更多增加就业的重要举措。下一步,要加大对民营、小微企业支持力度,切实做到国有企业、民营企业等各类所有制企业一视同仁。一要拓宽融资渠道。将中期借贷便利合格担保品范围,从单户授信500万及以下小微企业贷款扩至1000万;二要激发金融机构内生动力,解决不愿贷、不敢贷问题;三要力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点。

3.同业资讯

大型国有银行

工商银行:推出首批民企债券融资支持工具

11月6日,由工行作为主承销商和信用风险缓释凭证(CRMW)创设机构的三只民营企业债券融资支持工具正式公告,成为央行引导设立“民营企业债券融资支持工具”以来,国有控股大型银行实施的首批项目。工行通过联合与单独创设CRMW的方式为民企债券提供信用保护,是市场化原则下对政策工具的主动运用,对进一步稳定市场预期、改善民企债券市场信用环境起到了积极作用。

农业银行:六大举措加强民营企业金融服务

日前,农行召开党委会,农业银行党委书记、董事长周慕冰强调,农行要为民营企业提供更加全面、周到、细致、高效的金融服务。周慕冰表示,农业银行要抓好六方面工作。一是进一步加大信贷投放力度;二是在支持政策上一视同仁; 三是积极拓宽债券等直接融资渠道;四是借力科技加快服务模式创新;五是强化分类指导做好风险化解;六是切实强化考核激励。

中国银行与天津国资委达成千亿授信意向,助力国企混改

11月7日,中国银行天津市分行与天津市国资委举行签署全面战略合作协议,双方达成千亿元规模的授信意向。中行除了给予高额授信支持天津市国企混改外,还将发挥其国际化、综合化、多元化优势,为天津市国企提供全方位的金融产品和服务,有效配合市属国企整体发展战略及规划,助力区域经济转型发展。同时,还将协助引入战投并提供融资结构调整、并购资金管理、并购顾问等服务。

政策性银行

中国进出口银行与非洲进出口银行发布联合倡议

11月6日,中国进出口银行与非洲进出口银行在首届中国国际进口博览会现场举行了联合倡议文本交换仪式。联合倡议明确了两行将以中国举办进博会、着力扩大进口为契机,携手共促中国扩大自非洲进口和非洲对华出口,加强对非洲农产品、轻加工、原材料等领域优势出口产业和支柱产业项目的金融支持力度,促进中非贸易平衡和互利共赢合作。

全国股份制银行

中信银行:发布最新金融科技成果

11月6日,第五届世界互联网大会“互联网之光”博览会在浙江乌镇隆重开幕。中信银行携新版手机银行智能语音产品、出国金融“环球一站通”平台、读贝、颜系列信用卡、区块链跨行贸易融资平台、金融级分布式数据库等科技成果亮相互联网大会,引发行业内外高度关注。中信银行产品展示分为“惠赚”、“惠玩”、“惠生活”三个板块,重点展示中信银行数字化转型升级及金融科技成果。

招商银行:知识图谱项目落地上线

近日,招商银行与上海合合信息科技发展有限公司在广东省深圳市达成合作,招行将在行内已有的业务流程中全面应用由合合信息提供技术支持的金融创新项目-企业关联关系智能知识图谱。通过引进人工智能+大数据的智能风险决策手段,避免银行在企业信贷过程中因关联企业识别不充分而造成的各种风险,实现实时、灵活的风险预警与深入、广泛的客户洞察。

民生银行:发行不超800亿金融债用于小微企业贷款

11月6日,民生银行发布公告称,近日,该行收到《中国人民银行准予行政许可决定书》,同意民生银行在全国银行间债券市场公开发行不超过800亿元人民币金融债券,专项用于发放小微企业贷款。从2009年起,民生银行集中力量做小微企业贷款,专门设立了小微金融事业部,从总行到分行、支行,“小微”成了一套体系,并且一以贯之。

浦发银行:推出小微企业融资贷款绿色通道“灵芝快贷”

近日,浦发银行北京分行联合芝麻信用及中国投融资担保股份有限公司,在业内率先推出“灵芝快贷”业务。这也是芝麻信用企业信用部门与银行合作的首款互联网贷款产品。“灵芝快贷”全流程采用线上绿色化审核,企业主无需网点办理、无需提供任何纸质资料。业务审核方面,从申请、审批、签约到借款全部在线完成,享受极速放款的体验,无需抵押,额度立等可见,资金及时到账。

兴业银行:发行全国首单非金融企业可持续发展债券

11月8日,由兴业银行主承销的“南京浦口康居建设集团有限公司2018年度绿色债务融资工具”在银行间市场成功发行,本笔债券注册金额23亿元,首期发行5亿元,期限3年,主体评级为AA级,为国内首单发行的非金融企业主体可持续发展债券,募集资金将全部投向绿色建筑保障房项目,用于改善居民居住环境,解决低收入家庭住房困难问题,助力实现百姓“住有所居”且住得环保。

平安银行:构建供应链应收账款融资平台

11月9日,世界互联网大会上平安银行行长胡跃飞表示, 平安银行运用区块链技术构建了一个供应链应收账款融资平台,引入大数据、人工智能推出中小企业征信数据信用贷,通过金融科技完善企业信用体系,降低风险管理成本,化解中小企业融资难题。平安集团、平安银行历来重视科技运用和科技创新,在打造自身核心科技能力的过程中,征信和风控一直都是其最重要的业务应用场景。

其他商业银行

11月7日,上海银行与西班牙桑坦德银行在进博会现场签订《全球贸易金融服务合作备忘录》,以打通金融联接渠道、全面增进双方客户交流、促进更高水平的跨境金融合作。西班牙桑坦德银行是上海银行的战略股东之一,双方自2014年开展战略合作以来,在为促进境内外企业开展贸易交流,以及服务“走出去” 和“请进来”企业方面取得诸多成果,形成了多层次、全流程的跨境金融服务特色。

11月8日,中原银行发布公告称,近期收到证监会发出的关于核准中原银行股份有限公司境外发行优先股的批复,据此,证监会批准该行非公开发行不超过1亿股每股境外优先股面值为100元人民币的境外优先股,募集资金不超过等值100亿元人民币。此外,证监会亦已批准境外优先股在发生触发事件时可强制转换为普通股,转换后的普通股可在联交所上市。

金融市场主要指标一览表

(11月5日——11月11日)

联系人|宋江立(微信:NPKU2007)返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
阅读 ()
投诉
免费获取
今日推荐