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裕元集团是如何维持鞋王地位的?

原标题:裕元集团是如何维持鞋王地位的?

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11月12日,台资运动鞋制造商巨头裕元集团(00551-HK)如期发布了2018年10月的运营业绩。不出意料,裕元集团10月份综合经营收益净额延续增长势头,同比增长13%至8.85亿美元。

2018年以来,裕元集团单月综合经营收益净额节节攀升,除了2月、3月及10月录得双位数增长,其余月份均有单位数的上升。但值得投资者留意的是,裕元集团自2017年起,就已陷入了增收不增利的怪圈。

裕元集团的成长史

也许有些消费者不了解,裕元集团其实是当今运动鞋知名品牌耐克和阿迪达斯的代工企业。作为全球最大主要国际品牌运动鞋及便服鞋制造商之一,裕元集团在运动鞋领域占据着重要位置。由大本营台湾岛发展到如今全球知名品牌,裕元集团的成长之路可以写成一本书了。

追溯其历史,裕元集团的母公司为在台湾上市的宝成工业,宝成工业的实际控制人是蔡其瑞家族(蔡氏家族)。宝成工业成立于1969年,初期主要从事塑胶鞋生产制造及出口,之后开始专注於运动鞋及休闲鞋的研发制造。20世纪70年代中期,美国对台湾地区实施了长达4年的反倾销措施,导致台湾众多小企业死亡,裕元集团也深受打击。

但蔡氏家族扛过了这段艰难时期,在中国内地进行改革开放重大变革的1978年,宝成工业开始进入运动鞋制造领域,第二年开始承制“adidas“品牌运动鞋。其后,随着产品品质的精进、生产制程的整合以及研发设计能力的增强,宝成工业由经营初期的纯代工制造转型为代工设计制造,代工的主要国际品牌客户包括:Nike、adidas、Asics等。

为分散生产基地及善用境外地区尤其是中国内地较低廉的生产环境,宝成工业透过转投资裕元工业(集团)有限公司于80年代后期陆续前往中国内地、越南及印尼等地设厂。随着业务规模的不断扩大,销售网络的不断健全,裕元旗下代理品牌更加多元化,代理品牌主要以中、高端品牌为主,一跃成为国际知名度较高的运动鞋制造商。

辉煌岁月

实力日渐雄厚,也该到了上市筹资继续扩大帝国的时候了。1992年,裕元集团在香港上市发行股票,成为当年港股市场崭露头角的绩优上市公司。在90年代,裕元集团借助内地改革开放的春风不断壮大,并在东南亚地区尤其是印尼市场开展布局,业绩也因此节节攀升。2000年,裕元集团营业收入达到约17亿美元,净利润突破2亿美元,成为当时全球第一运动鞋生产商。

来源:港交所

在2016年公司处于净利润的巅峰期,裕元集团生产基地由台湾及中国内地扩展到香港、越南、印尼、柬埔寨、缅甸以及孟加拉,全年运动鞋总产量达到3.22亿双,市场上几乎每五双运动鞋中就有一双来自裕元,成为当之无愧的运动界的鞋王。较为稳定的业绩加上市场占有率的快速提升,自然得到资本市场资金的热捧,所以裕元集团股价从上市以来至今总体处于上升趋势,涨逾5倍。

辉煌的后盾:毛利润增长率

除了2013年年度,裕元集团在2009年以来毛利润增长率均取得正数增长,2015年及2016年甚至分别达18%及15.5%的大幅度增长,由此可看出公司盈利趋势与其产品产量一般节节攀升,另外也反应出公司在降低生产产品的可变成本方面做得很到位。

数据来源:港交所

材料成本是构成一个企业最重要的成本因素之一,裕元集团2014年以来的材料成本整体有下降趋势,在原材料成本压力的大环境下,裕元集团投入大量资金为其设备及机械进行升级及优化其技术创新,在2017年的产品开发上的投入达2.1亿美元。并专注于流程重整及自动化,以在各地区的主要生产基地配合客户需求,达致效率提升。

生产开支方面,裕元集团控制得还不错,并没有出现较大幅度上升。但销售存货成本是公司面临的一大难题,2017年的销售存货成本增加至20亿元,主要是因为存货中的制成品大幅增加,期内增加33.3%至11.77亿元,这与裕元集团控股的中国最大运动用品经销商之一宝胜国际(03813-HK)因新兴品牌的存在高库龄存货不无关系。

因在竞争激烈市场中的新兴品牌表现欠佳,2017年度,宝胜国际平均存货周转期高达149天,比2016年同期延长4天。存货周转期延长必然要增加拨备,裕元集团在2017年存货拨备净额同比增长3.63倍,达578.6万美元。

来源:港交所

到了2018年,因零售折扣、存货拨备、折旧以及税务均增加,宝胜国际缺乏短期盈利能见度,很有可能将继续影响裕元集团成本控制。

总结:在服饰鞋类板块中,裕元集团资产总计排名第四名,市值排名第二。作为一家代工企业,裕元集团在近些年鞋类生产商的落寞中保持着行业前列的位置,实属不易。但宝胜清存货压力难以纾缓,财务杠杆问题仍是忧虑,裕元集团仍过得不轻松。

作者:覃汉计

编辑:黎璐璐返回搜狐,查看更多

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