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民银智库《每周金融观察》(2018.11.12-2018.11.18)

原标题:民银智库《每周金融观察》(2018.11.12-2018.11.18)

目 录

一、金融市场跟踪

1.10月金融数据

2.固定收益市场

3.外汇市场跟踪

4.大宗商品市场

5.股票市场分析

二、金融行业动态

1.全国银行理财综合能力评价报告发布

2.银保监会发布前三季度保险业数据

三、金融要闻概览

1. 焦点评论

2. 监管动态

3. 同业资讯

一、金融市场跟踪

1.10月金融数据

上周,央行发布10月金融数据,新增人民币贷款6970亿,新增社融7288亿,显著低于市场预期。在新增贷款中,居民贷款增加5636亿,环比降幅逾千亿,其中短期贷款增加1907亿,中长期贷款增加3730亿,中长期贷款增长相对稳定,但受房地产去化速度放缓影响,按揭需求有松动迹象。企业端,新增贷款1503亿,其中企业短期贷款减少1134亿,票据融资增长1064亿;中长期贷款增加1429亿,同比、环比均下降。10月份,地方政府专项债券发行力度放缓,企业中长期融资放缓似乎暗示投资需求下行。非银金融机构融资连续三个月负增长。

货币方面,10月份M2增速8%,较9月末下降0.3个百分点;M1增速2.7%,M0增速2.8%,广义流动性进一步体现为增长不足。10月份,金融机构新增人民币存款3535亿,同比、环比均呈现下降。其中居民端存款减少3347亿,较大降1.66万亿;企业端存款下降6000亿;收季节性效应影响,财政存款增加5819亿。从10月份财政税收数据看,财政政策“稳增长”正在逐步发力。

10月份社融增量大幅低于市场预期,地方政府专项债券发行放缓,银行体系表外与影子资银行(信托、委托、承兑)全线下滑,产生负贡献。10月份社融增长基本依靠表内人民币信贷和企业债直接融资。债券融资回暖与政策支持力度增大、经济预期前景不佳、市场利率持续下行有关,债券市场违约风险有所缓和。而从影子银行活动看,虽然监管层宽容度有所提升,但金融机构自身风险偏好仍低,合规风控标准趋严,不同区域监管标准也不尽相同,金融体系表外信用供给状况比9月份并未出现明显好转,影子银行活动尚难以看到趋势性逆转力量。

点评:

10月份金融数据表现低于预期,信用供给依然不足。从10月份的金融数据看,贷款投放总体略低于预期,社融数据表现不佳,多数指标创近期新低。表现为:1)新增人民币信贷不足,对公贷款收缩较多,不少的银行对公贷款连续负增长;2)新增社融创27个月以来新低,表外业务与影子银行业务全线收缩,金融“强监管”余波犹存;3)M1、M2增速继续收缩,企业经营活力不佳,融资环境堪忧,广义信用增长甚至慢于名义GDP,“去杠杆”有从被动转向主动迹象。

10月份金融数据表现既有季节性因素,也有供需双滑落影响。从10月份金融数据表现看,既有每年四季度初的季节性因素,也有供需双滑落的影响。贷款总增量上,10月份信贷增长7千亿左右,这一增量与往年相比虽略有下滑,但整体处于可接受区间。但信贷结构上并不理想,主要是:1)对公中长期信贷增长不佳,虽然8~10月份地方政府债券发行力度较大,10月份财政支出扩张,基建投资增速同比回暖,但从银行体系配套资金提供看,尚未出现大力度基建投资用款,目前专项债作为有限的合法融资渠道,预计在2019年将较大幅度扩容用以稳定投资;2)当前信贷价格体系出现明显的见顶迹象,除按揭贷款绝对利率偏低、粘性较大外,其他短期贷款定价均有下行压力,按揭贷款等候期也在明显缩短,可得性大大增强,部分地区按揭贷款利率松动。价格体系变化反映出,随着流动性从资金市场开始宽松,出现逐步向债券市场、信贷市场传导的过程,银行体系业务部分反馈在可容忍的风险度下,信贷需求出现减弱迹象,而这种减弱并非是出于银行体系的资本约束;3)票据融资增长不佳。票据融资具有明显的信贷余缺调节特征,价格相对低廉,票据融资增长不佳可能反映出以集团核心企业为代表的供应链融资活动显著放缓。综合来看,10月份金融数据部分印证了此前我们对于融资需求变差的假设。即价格体系见顶迹象明显,“资产荒”隐约再现,金融机构风险偏好低位呈现较强的顺周期性,资金可得性存在巨大的结构性矛盾。后续经济增长压力加大。

央行量化宽松援驰民企,平衡金融资源可得性,资本市场将率先反映。11月,针对民企的扶助政策密集出台,外部环境对于民企、小微企业日渐友好,将有助于平衡金融资源的可得性,我们认为未来对于民企的扶助政策力度将更大,资本市场可能率先出现反映。主要理由如下:第一,金融机构虽然有顺周期性,但不容小视具有中国特色的监管、货币、财政等逆周期调节的作用;第二、金融资源配置上让渡效率而追求均等化,代表着通过金融体系的资源再分配,融资越困难的市场主体获利越大,尤其是在努力打通货币政策传导渠道而选取的“白名单”制下,名单内的民企将获得更多保护;第三,本轮救助政策射向民企“贷、股、债”的“三只箭”相互连通,未来若要发挥好资本市场功能,激发微观主体活力,无疑需要解决好以“股、债”资本市场为代表的矛盾焦点,稳定信心。(王一峰)

2.固定收益市场

流动性跟踪:上周央行未开展公开市场操作,周四有1200亿元国库定存到期,公开市场共计净回笼资金1200亿元,银行体系流动性总量仍处于合理充裕水平。具体来看,前半周流动性整体较为充裕,后半周受税期、中央国库现金管理到期等因素影响,银行体系流动性总量有所下降,货币市场利率较前周有不同程度的上行,但资金面整体仍较为宽松。

货币市场利率整体上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动31BP、5BP、9BP、15BP至2.34%、2.60%、2.45%、2.65%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动31BP、10BP、15BP、24BP至2.38%、2.62%、2.66%、2.92%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动31BP、 3BP、1BP至2.35%、2.63%、2.68%。

债券市场利率多数下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-15BP、-11BP、-14BP、-12BP收至2.51%、2.98%、3.13%、3.35%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动4BP、-6BP、-15BP、-19BP,收于2.83%、3.37%、3.66%、3.88%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-2BP、-7BP、-10BP至3.62%、3.92%、4.12%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-4BP、 -13BP、-10BP至4.14%、4.66%、5.13%。

点评:

央行继续暂停逆回购操作,资金面整体宽松。上周央行继续暂停公开市场操作,下半周受税期、国库现金定存到期等因素影响,银行体系流动性总量有所下降,资金利率多数上行,其中隔夜利率上行幅度较大,DR001和R001周涨幅均超过30bp,但银行体系流动性仍处于合理充裕水平。本周没有公开市场操作到期,考虑到当前市场利率与政策利率已较为贴近,中美利差边际收窄且一度出现倒挂,央行或继续暂停逆回购操作。

10月经济数据压力加大,基本面仍利好债市。11月14日,国家统计局公布10月经济数据。(1)从生产端来看,规模以上工业增加值同比增速5.9%,略高于前值(5.8%)和预期(5.8%),通用和专用设备制造业对工业增加值形成较好支撑、新动能稳中有升,产出结构边际好转。(2)从需求端来看,投资、出口表现相对较好,消费整体不及预期。投资方面,1-10月固定资产投资增速5.7%,小幅反弹0.3个百分点,连续两个月呈现回升态势。其中,基建投资增速小幅反弹0.4个百分点至3.7%,基建“补短板”发力效果已有所显现;制造业投资增速延续回升态势,增速进一步扩大至9.1%;房地产投资增速回落0.2个百分点至9.7%,房地产相关指标降多升少,下行压力逐渐显现。出口方面,虽10月进出口数据均超预期,但综合考虑企业抢出口行为、外需相对不足等因素,后续出口或逐步呈现回落。消费方面,10月社会消费品零售总额同比增长8.6%,增速较上月回落0.6个百分点,虽主要受季节性因素影响,但总体仍延续疲弱态势。我们认为基本面将对债市形成利好,一是宽货币向宽信用传导不畅背景下,经济下行压力仍旧较大。虽10月经济数据整体呈现稳中微升,投资和产出都有结构上的边际优化,但基建托底的后续提升空间有待观察、内外需延续疲态可能拖累经济走弱,预计后续央行将继续通过降准、MLF等多样的货币政策操作来缓解银行负债压力、降低实体融资成本。二是结合10月金融数据来看,社融增量和M2增速均明显低于预期、债券增量未能有效弥补非标持续萎缩,融资需求的不振或带动广谱利率继续下行。三是10月CPI数据走平,而近期油价下跌、年内工期所剩不多、季节性因素消退等因素使得通胀预期有所降温,年内通胀暂且无忧。

CRM提振民企债券的作用初现,信用债整体风险偏好的提升仍道阻且长。11月份以来,高层及监管部门密集表态并出台相关政策支持民营及小微企业融资,叠加新近公布的经济金融数据较弱促使利率债价格中枢呈现下行,信用债收益率有所回落,且低等级信用债收益率降幅相对大于中高等级品种。特别是民企债板块市场情绪明显转暖,估值曲线收益率和信用利差整体小幅回落,相关债券的发行也呈现回暖,部分附有CRM产品的民企债券发行成本显著下行。但结合11月新发行的11单CRMW信息来看,目前CRM的标的债券主要为相对优质的短期债券且创设金额较低,创设机构承担风险的动力仍显不足。在当前风险承担主体和担保规模仍较为有限的情况下,市场风险偏好的后续提振程度仍待观察。事实上,市场风险偏好的真正提升来自民营企业整体经营状况的实质性好转及企业资产负债表的修复,而不简单是短期政策支持和金融机构救济。

地方政府债获准在银行间债券市场柜台进行交易。11月15日,央行、财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》(银发〔2018〕283号),明确经发行人认可的已发行地方政府债券和发行对象包括柜台业务投资者的新发行地方政府债券可在银行间债券市场开展柜台业务,同时对定向承销方式发行的地方政府债券开展柜台业务的方式进行了规范。283号文出台后,地方政府债券将成为继记账式国债、政策性银行债券和国家开发银行债券后,又一可开展银行间债券市场柜台业务的品种。个人投资者此前只能在交易所市场投资地方政府债券,本次个人投资者范围的扩大,有利于增加对地方政府债券的有效需求,促进债券供需更趋平衡。(董文欣)

3外汇市场跟踪

美元指数震荡下行。上周美元指数先涨后跌,周五收于96.4179,较前周下跌0.51%;非美货币涨跌互现,其中欧元兑美元升值0.74%,收于1.1419;英镑兑美元贬值1.10%,收于1.2831;日元升值0.87%,收于112.835;澳元兑美元升值1.49%,收于0.7333。

人民币汇率双向波动上周人民币兑美元中间价先跌后涨,由6.9329下调至6.9377,累计贬值48bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.9440下调至6.9474,累计贬值34bp;离岸即期汇率收盘价由6.9484上调至6.9219,累计升值266bp。篮子货币方面,在11月2日至11月9日期间,三大人民币汇率指数全线上行。其中,CFETS人民币汇率指数由92.31升至92.37;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.97升至96.06;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.13升至92.33。

点评:

美元先涨后跌。上周美元指数先涨后跌:由于美国经济数据表现强劲,美欧经济分化再度显著,令市场预期美联储继续加息可能性较高,助推美元周初创出97.7点的新高;随后美元逐步回调,特别是曝出英国脱欧协议有重大进展,英镑一度打压美元,不过后来脱欧大臣意外离职又使得英镑转跌;周五美联储副主席克拉里达的鸽派言论使得美元指数受到进一步的抛售压力,跌至96.40附近,并使得美指全周收跌0.51%。展望后市,鉴于美欧经济分化格局短期内或难改变,美元依旧有较强支撑:一是美国就业数据依然强劲,薪资上涨支撑通胀和加息预期;二是随着美联储的持续加息、缩表以及美国短期国债增发的溢出效应,美元流动性紧缺对美元汇率的影响愈发显著;三是欧洲仍面临不确定性,英国脱欧和意大利的财政博弈仍易于在短期给英镑和欧元汇率形成压力。

人民币跟随美元呈双向波动态势。上周人民币兑美元汇率总体保持双向波动,基本上走出与美元相反的走势,周一受美元大涨影响而人民币出现大幅贬值,后面由于美元走弱人民币转而走强,离岸人民币全周收涨0.38%,在岸人民币在周五夜盘也升至6.9351。总体而言,外汇市场恐慌情绪已有所缓解,但从基本面上看人民币汇率的贬值压力仍然较大:一是10月份金融和消费数据偏弱显示短期经济下行压力有所加大;二是银行代客结售汇依然是逆差,尽管相较9月逆差大幅收窄;三是今年以来经常账户进入逆差时代,前三季累计仍为负,同时资本流入由依靠直接投资转向依靠金融账户下的证券投资,可能会加剧未来的波动性;四是目前中美1年期国债收益率已经倒挂,随着美联储进一步加息,未来长端利率可能也会出现倒挂。近期尤需关注中美贸易谈判和协商结果,近段时间人民币走升很大程度上是由于市场对中美两国首脑11月底的会晤寄望颇厚,然而需意识到结果的不确定性依然很大:尽管中国商务部发言人表示中美两国元首通话后,两国经贸领域已恢复通话和沟通,但美国商务部长罗斯却表示中美首脑会晤最多只会达成框架贸易协议。(李鑫)

4.大宗商品市场

金价震荡略升势。期货方面,COMEX黄金上周收于1222.00美元/盎司,较前周上涨11.70美元/盎司,涨幅0.97%。现货方面,伦敦现货黄金收于1222.40美元/盎司,较前周上涨11.00美元/盎司,涨幅0.91%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为759.68吨,较前周增加4.45吨。

国际油价继续下行。具体来看,Brent原油上周收于67.32美元/桶,比前周下跌2.56美元/桶,跌幅3.66%。WTI 原油上周收于57.03美元/桶,比前周下跌2.84美元/桶,跌幅4.74%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至11月9日当周,美国原油库存增加1027.0万桶,预期增加318.2万桶,前值为增加578.3万桶;汽油库存减少141.1万桶,预期为减少147.9万桶,前值为增加185.2万桶;精炼油库存减少358.9万桶,预期减少174.1万桶,前值为减少346.5万桶。炼厂设备利用率较前周上升0.1%。

点评:

金价跟随美元波动。近期黄金价格跟随美元波动的态势愈发显著,上周伴随美元的先涨后跌、全周收跌,黄金先跌后涨、全周收涨。近期美国经济数据总体较强,特别是上周公布的10月零售销售环比增长大幅反弹,环比0.8%超预期,显示出经济放缓的节奏仍未至,这意味着美联储12月加息已经迫近,金价未来或将承压。然而近期美联储官员的一系列表态则在不断增加市场的不确定性:明尼阿波利斯联储行长Kashkari认为利率当前相当接近中性利率;亚特兰大联储行长Bostic也表示美国中央银行应谨慎实施进一步加息;美联储主席Powell指出美国经济前景面临多重风险,包括全球经济增长有所放缓、美国减税等财政刺激措施效果减弱等;美联储副主席Clarida也表示,经过近3年加息,美国短期利率已接近“不抑制经济增长也不刺激经济增长”的水平。总的来看,货币政策制定者们对美国经济与加息路径展望似乎发生了微妙的变化,并且内部分歧较大,未来加息路径或存在较大不确定性,金价仍有抬升的可能。

国际油价有见底迹象。尽管国际油价上周全周下跌4%左右,但实际上主要是受周二一天暴跌的影响,当天WTI原油期货盘中跌超8%,布伦特原油期货盘中跌超7.7%。究其原因,市场更多认为是由于OPEC报告或IEA报告带来看空情绪,叠加量化或算法交易所致。OPEC月报显示,10月原油产量再度增加12.7万桶/日至3290万桶/日,同时下修2018年原油需求增速4万桶/日至150万桶/日,原油需求下降速度加快,整体偏空;IEA报告也认为全球石油供应正在迅速增长,2019年全球石油供应将超过需求。不过在油价连跌12个交易日后,从周三起出现反弹迹象,后半周连涨三天,期间虽然EIA原油库存增幅再度超预期,但对油价影响似乎不大。这或许意味着多重利空落地,未来油价进一步下跌空间将有限。目前,市场主要关注OPEC和俄罗斯能否在减产上达成一致,这将是影响未来油价走势的关键。(李鑫)

5.股票市场分析

主要市场指数延续反弹:上周主要指数在前周回调后延续震荡反弹回升态势,全周中证1000涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨3.09%、1.12%、5.02%、6.08%、7.95%、5.41%、2.85%。28个申万一级行业指数全部上涨,涨幅前五位分别为综合(12.45%)、传媒(10.91%)、计算机(9.09%)、房地产(7.70%)、轻工制造(7.69%);涨幅后五位分别为休闲服务(3.37%)、钢铁(1.90%)、食品饮料(1.79%)、采掘(0.99%)、银行(0.42%)。综合、传媒、计算机等行业板块领涨。

消息方面,数据显示10月末社会融资规模存量为197.89万亿元,同比增长10.2%;10月M2同比增8%,预期8.4%,前值8.3%;财政部部长撰文称,深入推进增值税改革,降低制造业等行业及农产品等货物的增值税税率,将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限由100万元提高到1000万元;金融委办公室牵头开展深化民营企业和小微企业金融服务的实地督导检查;沪深交易所发布重大违法强制退市新规,证监会发布上市公司重大资产重组信息披露新规。

一级市场融资环比出现小幅增加:按照发行日口径计算,上周股权融资金额和家数分别为114亿元和8家。其中,IPO融资金额67亿元,家数为2家;增发金额6亿元,家数为1家;配股金额0亿,家数为0家;优先股金额0亿,家数为0家;可转换债金额35亿元,家数为3家;可交换债金额6亿元,家数为2家;融资家数较前周增加7家,金额较前周增加63亿元。证监会11月16日核发2家企业IPO批文,分别为江苏紫金农商银行和深圳隆利科技,未披露两家企业的募资金额。截至上周末,证监会受理首发及发行存托凭证企业282家,其中已过会34家,未过会248家;未过会企业中正常待审企业236家,中止审查企业12家;IPO常态化趋势没有改变。

点评:

上周公开市场有1200亿元国库现金定存到期,无逆回购到期;央行连续五个交易日不开展逆回购操作,逆回购暂停已达十六个交易日。央行公告称受税期等因素影响,虽然银行体系流动性总量有所下降,但仍处于合理充裕水平。上周10月金融数据总体低于预期,反映宽货币向宽信用传导效果暂且有限,市场对央行再次定向降准或实施降息的预期有所升温;上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数分别较前周上升约17个基点、40个基点和91个基点。近期货币市场利率和货币类资产收益率连续走低,大类资产风险收益比显示蓝筹等优质股票类资产具有性价比较佳的优势。

上周每个交易日A股市场成交量分别为3390.07亿元、4552.42亿元、4106.58亿元、4036.00亿元和4753.16亿元。全周总成交额和日均成交额分别为20838.22亿元、4167.64亿元,两个指标与前周比均上升约28.93%。指数延续反弹与量能大幅回升(“量价齐升”)表明市场活跃度较前期有较大幅度提升。市场活跃上台阶明显受益于“救市”与民营经济一揽子挽救方案的密集出台落实,救市场和救经济的政策叠加利好的堆积将持续对市场中期运行带来积极支撑。

近期市场重新活跃背景下,以低价优质股、被错杀的民营经济优质成长股、科创题材股等为代表的多数股票成为上涨主力,代表多数股票的中证1000已经走出了周线三连阳的态势,部分股票甚至出现翻倍行情。与此同时,去年领涨市场的蓝筹股、白马股等股票行业板块表现欠佳。这是今年来市场运行的一个主结构性特征。根据趋势理论,市场的结构性变化有望继续演绎、分化对立行情将继续呈现。多个指标表明,行情可能还在初期,优质成长股的估值修复(PEG远小于1)还存在较大提升空间,回购的密集实施、企业发债和并购重组的高潮将推动行情走向深入。投资者布局应该忽略指数,应该关注市场热点聚焦的民营经济板块,前期指数权重资金正在流向民营优质标。

四季度首月的经济金融数据表明,经济特别是需求端下滑正在成为现实,工业增加值同比增速仍在6%以下,延续弱势。投资者需要关注经济下滑的幅度以及经济触底的时间。与此同时,也不应过分悲观,国内长期发展的优势和潜力比较充足,金融财政政策的空间和余地比较大,有利于释放长期优势。历史上国内经济差与市场热通常关联度较强。回溯历史,上证指数季线连续5根阴线只出现在2005年998见底以及2008年1664底时期。2018年以来从当前看依然是5根季线阴线,但季线连阴后的上涨空间巨大(李相栋)

二、金融行业动态

1.全国银行理财综合能力评价报告发布

为落实“资管新规”及“理财细则”打破刚兑、信息披露等要求,银行业理财登记托管中心依据监管引导方向,及时调整理财综合能力评价体系,从“设计能力、发行能力、投资能力、风控能力、诚信水平、信息披露”六个方面,对574家银行的共计56项指标做出量化评价,并于近日发布全国银行理财综合能力评价报告(2018年上半年)。评价结果显示,2018年上半年,全市场理财业务综合能力排名前十的是工商银行、招商银行、浦发银行、农业银行、建设银行、中信银行、兴业银行、中国银行、交通银行、民生银行。

点评:

一、理财综合能力排名特点

综合排名来看,由于在产品端、投资端、运营管理方面有相对完善的制度和管理流程,全国性商业银行(国有银行、股份制银行)排名较为靠前,特别是国有银行,全部入围前十强。其中,工行理财业务综合能力全市场排名第一,尽管面临着《资管新规》落地的冲击,工行依然在产品募集、发行阶段呈现出较好的效果;招行全市场排名第二,在产品净值化转型方面遥遥领先;浦发全市场排名第三,虽然规模不及国有大行,但理财产品具有较高的投资收益,表明其拥有较好的投资运作能力。

分项排名来看,国有银行由于较大的产品发行量和较高的发行成功率,在发行能力方面表现较为突出;股份制银行在产品创设和投资能力方面得分较高;城市商业银行虽然在发行能力方面不及全国性商业银行,但部分机构在产品创设方面显示出了自己特色。其中,工行理财规模稳步增长、投资资产种类丰富、产品设计能力出色,领先优势明显;招行理财产品转型较为出色、发行成功率及规模稳定性较强,指标排名同样亮眼;此外,浦发、中信、兴业、中行也在创设、发行、投资能力上表现优异,全面上榜,呈现出较强的理财竞争力。

分机构排名来看,入围前50强银行数与省份的经济发达程度基本正相关。城市商业银行理财业务综合能力排名前十的银行中,以规模较大的银行为主,所有银行理财规模均在500亿元以上,其中有7家银行理财规模在1000亿元以上。从地域分布来看,城市商业银行前50强中浙江省入围银行最多,达到6家;其次为广东省,入围5家;其他大部分省份入围1-2家。在《资管新规》落地的背景下,城市商业银行积极尝试产品转型,在产品丰富程度上有较好表现,净值化水平有明显提升,为客户提供多种类投资选择。农村金融机构理财业务综合能力排名前十的银行中,以投资能力较强的银行为主,其中有5家农村金融机构的投资能力位于前25%的水平。从地域分布来看,农村金融机构前50强中入围银行主要集中在浙江、广东、江苏三省,其中浙江省入围最多,达到9家;其次为广东省和江苏省,各有8家入围。受“资管新规”打破刚兑、限制通道等方面的影响,部分农村金融机构退出银行理财行业,2018年上半年开展理财业务的农村金融机构较2017年有所减少;但部分农村金融机构面临产品转型压力,在净值化转型、风险控制等方面,依然取得了较好的成绩,东莞农商行、厦门农商行、广州农商行等机构在全市场排名前列,在投资收益、风险控制等方面不逊于部分规模较大的城市商业银行。

二、理财综合能力指标特点

从本次评价结果来看,在《资管新规》落地的背景下,2018年上半年商业银行正积极探索业务转型模式,并取得了较为显著的成效。

产品创设方面,银行净值化转型进程明显加快,部分创新性理财产品备受投资者欢迎。在资管新规正式落地后,银行加快净值化转型进程,净值型产品规模及占比都有明显提升,部分银行发行开放式净值型养老理财产品,将理财与养老有效结合;部分原本没有净值型产品的机构积极研发净值型产品,在2018年上半年相关指标得分跃升至市场前列。

产品募集发行方面,银行理财业务在满足投资者资金配置需求等方面发挥了积极作用,银行同业理财产品规模呈现下降趋势。截至2018年6月末,同业理财规模与占比持续下降,特别是部分城市商业银行及农村金融机构同业类产品规模下降幅度较大,相关指标有明显的改善。

投资运作方面,债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。部分机构2018年上半年在投资标准化资产方面有较大进步,相关指标分数明显上升。

风险管理方面,银行风险控制及合规水平进一步提升。2018年上半年,银行在控制违约债投资规模、委外投资规模、非标资产投资规模等监管重点关注的风险控制指标得分有明显提升。2018年上半年投资违约债银行家数大幅减少,部分银行的委外投资规模及占比在2018年上半年呈现持续下降趋势。

信息披露方面,银行不断加强投资者信息披露程度。依托于银行登记的数据,中国理财网增加了净值型产品的动态披露,并收到了一般个人投资者的有效反馈;银行在2018年上半年信息登记质量也有明显提升,部分机构信息披露得分较2017年提升超过20%。

在新规要求打破刚兑、实现净值化转型的趋势下,银行理财产品迎来新的发展阶段,也日益面对与各类资管机构的竞争。凭借零售和对公客户资源,商业银行的渠道优势具有绝对竞争力,但相比基金和券商,其投研能力和资管产品设计能力仍存在明显劣势。从提升净值型理财产品吸引力出发,商业银行势必还需继续补齐投研能力和产品研发能力的竞争短板。长期来看,全国性大型银行和地方中小银行由于资源禀赋差异,其理财业务的竞争差异将拉大,头部效应将进一步凸显(张丽云)

2.银保监会发布前三季度保险业数据

上周,银保监会公布2018年1至9月保险业统计数据。数据显示,今年1至9月,原保险保费收入30661.79亿元,同比增长0.67%,其中,人身险公司原保险保费收入21853.31亿元,同比下降3.48%。前9月,保险业总资178753.56亿元,较年初增长6.73%,其中人身险公司总资产141318.52亿元,较年初增长6.94%。

点评:

前三季度看行业保费整体下滑低于年初预期。前9月原保险保费收入同比增长0.67%,与年初较大幅度的下滑数据相比在年内首次同比“由负转正”,表明行业周期性下滑与结构性转型带来的增长动力此消彼长,行业长期发展动力依然强劲。从监管层最新披露的一个指标“健康险签单数量”看更是如此,前9月健康险签单数23.49亿件,增长683.36%。经历过去4年的中高速增长,保险业发展从2017年下半年起步入调整期。从去年10月份开始,保险业特别是寿险业保费增长单月呈现负增长态势,2018年年初这种状态并未发生改变,1-2月全行业原保险保费及财产险、健康险、寿险、保户投资款新增交费与投连险独立账户新增交费等各细分项下保费增速分别为-18.48%、15.43%、-18.19%、-24.72%、61.16%。但从3月份开始,保险业特别是寿险业的失速发展态势逐渐出现缓和,人身险前9月人身险公司原保险保费收入同比下降3.48%。整体来讲,虽然未来短期内(1-2年)国内保险业运行大概率仍延续近期的调整期与低谷期态势,但从中长期看,从保险密度、保险深度等指标观察,与发达国家保险业发展水平相比较,国内保险业仍然存在巨大发展空间,并且保障驱动增长路径清晰。

银行系保险公司面临更大转型压力。在行业整体性降速面前,银行系保险公司的股东背景、客户资源等传统优势显得黯然失色。据统计,前9个月四大行合计代销旗下寿险公司保费712亿元,较去年同期的902亿元下降22%。据了解,银行代销旗下险企保费出现下降主要源于银行系主动转型保障型业务所致。多数包括银行系险企在内的中小保险公司开始聚焦高价值业务发展,以风险保障和长期储蓄类业务为发展重点;另外,近年来各银行代销旗下险企保费渐从线下转到线上。随着储蓄替代产品的收紧以及银行网点空心化、客户老龄化等问题显现,银邮代理渠道面临困境。在保险业发展回归本源的强监管时代,保险产品之于消费者的保障属性与长期储蓄属性愈加明显,保险机构内部“去银保渠道”化经营也更加显著,平安、太保等代理人渠道占保费收入比重已达90%以上,寿险业老大哥中国人寿占比也达近80%,保险机构纷纷发力代理人渠道的根本原因在于不愿把保险产业链条最有价值的环节拱手让予银行等代理机构。一方面,自建渠道可以掌控客户的保险全生命周期;另一方面出于降低承保费用的角度,不愿付出高昂的“银保”渠道费用。(李相栋)

三、金融要闻概览

1.焦点评论

多家上市银行境外发行优先股补充资本金

11月14日,中原银行在港交所发布公告称,该行建议于11月21日发行13.95亿美元非累积永续境外优先股,将用于补充该行其他一级资本。近期,多家上市银行相继公布发行境外优先股的计划。11月9日,广州农商行境外非公开发行不超过100亿元优先股获批;10月29日,中国银行董事会通过了该行拟在境内外非公开发行优先股方案,其中在境外市场发行不超过等额400亿元优先股。发行境外优先股,既是商业银行补充资本金的重要方式之一,也有助于H股上市银行优化结构、提升境外影响力,还有助于国际资本流动的均衡。从上市银行三季度报来看,虽然28家上市银行整体资本充足率有所回升,但不同类型银行的变动趋势出现明显分化。受信贷投放加大、存量非标回表、监管政策趋严、年底资本“终考”等多方面因素的影响,预计四季度商业银行补充资本金需求仍将持续,这对部分股份行、城商行以及农商行来说尤为迫切。

人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会

11月15日,人民银行行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,研究当前货币信贷形势,部署下一步货币信贷工作。易纲在总结中强调,要坚持“两个毫不动摇”,切实贯彻落实好精准调控和信贷政策要求,大力支持民营和小微企业发展。今年以来,人民银行采取了一系列政策措施,通过信贷、债券、股权“三支箭”,有力支持实体经济。金融机构要深入领会政策意图,用好、用 足这些正向激励措施,进一步加大对民营和小微企业的金融支持,并保持其商业可持续性。当前,我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,金融部门作为现代经济的核心,对经济长期平稳健康发展负有重要责任。针对部分企业仍面临的融资难、融资贵问题,金融部门要主动担当,及时采取有效措施,合理规划信贷投放的节奏和力度,为经济平稳运行创造良好的金融环境。

2.监管动态

财政部:研究实施更大规模减税和更明显的降费

11月12日,《学习时报》撰文称,将大幅减轻企业税负。深入推进增值税改革,降低制造业等行业及农产品等货物的增值税税率;统一增值税小规模纳税人标准;对符合条件的先进制造业、现代服务业企业和电网企业,在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还;支持小微企业发展,提高享受减半征收企业所得税优惠政策的小型微利企业年应纳税所得额上限。

商务部:中国与新加坡签署自由贸易协定升级议定书

11月12日,商务部与新加坡贸易与工业部在新加坡签署《自由贸易协定升级议定书》,对原中新自由贸易协定的原产地规则、海关程序与贸易便利化、贸易救济、服务贸易、投资、经济合作等6个领域进行升级,还新增电子商务、竞争政策和环境等3个领域。《议定书》实现了全面、高水平、互利共赢的谈判目标,有助于促进双方深化有关领域务实合作,不断增进两国企业和人民福祉。

国务院:不搞“大水漫灌”式强刺激 继续简政、减税、降费

11月13日,国务院总理在新加坡访问期间指出,中国将以更大力度、更实举措、更快步伐推进改革开放,推动高质量发展,保持宏观政策连续性稳定性,不搞“大水漫灌”式强刺激,继续简政、减税、降费,为内外资企业打造一视同仁、公平竞争的营商环境。欢迎包括新加坡在内的各国企业把握机遇,抢占商机,扩大对华投资,加强经贸合作,实现互利双赢。

银保监会:金融业开放必须与完善金融监管同行并重

11月14日,银保监会副主席王兆星表示,中国扩大金融业的开放一定要与完善金融监管同行并重。扩大金融开放不是简单地放松监管和金融自由化,完善 金融监管与扩大金融开放并不矛盾,金融开放也是对金融监管能力的检验。要同时加强宏观与微观审慎的监管;同时加强系统重要性和非系统重要性金融机构的监管;同时加强单个行业、单个市场的监管和跨行业、跨市场的综合监管等。

三部门:在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务

11月15日,央行、财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》,明确经发行人认可的已发行地方政府债券、发行对象包括柜台业务投资者的新发行地方政府债券可在银行间债券市场开展柜台业务,同时对定向承销方式发行的地方政府债券开展柜台业务的方式进行了规范。这意味着地方政府债券成为继记账式国债、政策性银行债券和国家开发银行债券后又一类可开展银行间债券市场柜台业务的品种。

发改委:积极研究出台有利于民企债市融资政策措施

11月15日,发改委表示,积极研究出台有利于民营企业通过债券市场开展市场化融资的政策措施,拓展民营企业融资渠道。具体包括:积极支持优质民营企业发债融资;对于符合条件的优质民营企业,对债券资金用途实行正负面清单管理;加大小微企业增信集合债券对民营企业的支持力度;支持发行创业投资类企业债券;协调推进民营企业违约债券处置;配合金融管理部门,实施民营企业债券融资支持计划和股权融资支持计划。

3.同业资讯

大型国有银行

农业银行:出台支持民企二十二项措施

11月12日,农业银行制定出台了《关于加大力度支持民营企业健康发展的意见》,围绕加大信贷投入、完善政策制度、创新产品与服务模式、推进减费让利、拓宽融资渠道、助力企业纾困、确保商业可持续、加强组织领导与正向激励八个方面,提出了二十二项针对性措施。其中,在加大信贷投放方面,通过建立总、省、市三级行民营企业“白名单”、增配战略性信贷计划、单列小微企业信贷增长计划等多种方式,充分保障民营企业和小微企业的信贷资源投入。

建设银行:出台支持民营和小微企业发展的二十六条举措

近日,建行召开专题会议,深入研究服务小微企业和民营经济的具体举措,并连续出台《进一步加大支持民营和小微企业发展的通知》和《中国建设银行支持民营经济指导意见》)。从服务大局落实中央政策要求、强化信贷政策支持、优化绩效考核、差别化信贷政策、完善经营方式、加强科技驱动、推进全面主动风险管理、加强沟通与舆论引导等八个方面,提出了进一步加大支持民营和小微企业发展的二十六条举措和工作要求。

工商银行:成立工银金融科技创新联合实验室

11月13日,工商银行携手云从科技、贵州大学和VISA国际卡组织正式宣布成立工银金融科技创新联合实验室。各方将充分发挥各自行业和资源优势,建立长期战略合作伙伴关系。通过构建“AI+金融”多维生态,合作打造金融科技示范工程,推进各方在金融科技、人工智能、大数据管理等创新领域的深度合作,加速高校金融科技场景的建设和落地,为培育高端高效的智能经济贡献力量。

政策性银行

国开行:主承销银行间市场首单“雄安债”成功发行

11月15日,国家开发银行独立主承销的银行间市场首单“雄安债”成功发行。本期债务融资工具为定向永续债,发行人为中国雄安集团,注册总金额200亿元,募集资金将全部用于雄安新区起步区基础设施项目建设。首期发行金额6亿元,为期限3+N年的永续票据,票面利率4.4%,认购倍数3.35,募集资金将用于雄安新区首个重大基础设施建设项目——京雄城际铁路项目。

全国股份制银行

招商银行:拟向招联金融增资10亿

11月12日,招商银行披露,董事会同意直接向招联金融增资10亿元。招联金融于2015年开业,股东由招行及旗下永隆银行和中国联通构成,持股比例分别为50%。招联金融的上一次增资在2017年12月完成,注册资本从20亿元增加至28.6亿元。上一次增资中,招生银行方与中国联通方实行了同比例增资,持股比例不变。

民生银行:贯彻落实监管要求,深入推进民营战略

日前,中国民生银行下发了《关于保障战略民企业务增长相关安排的通知》,明确四季度配置300亿元风险资产专项额度,用于支持战略民企客户贷款、表外 和债券投资等各项资产业务发展。

兴业银行:首支境外绿色债券成功发行,绿债余额跃居全球首位

11月13日,兴业银行正式发行首支境外绿色金融债券,同期发行的有美元和欧元两个品种,即6亿美元三年期定价3M LIBOR+85BP,3亿欧元三年期定价3M Euribor+85BP。由此,兴业银行成为了中资商业银行中首家完成境内、境外两个市场绿色金融债发行的银行,同时亦成为全球绿色金融债发行余额最大的商业金融机构。

浦发银行:举办首届国际金融科技创新大赛

近日,浦发银行举办第一届“浦发银行国际金融科技创新大赛”,并举行“浦发银行·Temenos科技生态联合实验室”揭牌仪式。本次大赛是浦发成立“科技合作共同体”后首次重要活动,共收到来自国内外102家公司提供的134个解决方案或创新产品。对于大赛中具有商业成长价值的公司,浦发银行子公司拟成立金融科技企业股权直投基金,进行投资培育,使新技术研发成果快速规模化复制。

光大银行:携手腾讯云打造新一代银行IT架构

11月14日,继合作共建金融科技创新实验室后,光大银行与腾讯云宣布又一项重要合作进展。光大银行将携手腾讯云分打造稳定、安全、便捷、扩展性强的技术中台,提升系统整体开发效率和服务治理水平,满足业务数字化和智能化转型需求。在此次合作中,光大银行基于腾讯云分布式服务框架TSF构建分布式系统架构,将复杂的单体架构拆解为微服务模块。

华夏银行:携手华为共同打造联合创新实验室

11月14日,华夏银行与华为技术有限公司在深圳签署合作协议,携手打造联合创新实验室。这标志着双方就加强各自业务和科技优势互补,在信息技术金融应用领域将开展全方位深层次合作。未来双方将在信息技术和通讯技术在金融行业的应用、未来技术趋势研究等方面展开合作研究和应用实践,以联合创新实验室和项目组等方式,重点在金融云、大数据、AI等领域进行创新合作。

其他商业银行

11月13日,长沙银行与华为在深圳签署战略合作协议,双方将共同研究银行业的下一代ICT架构,在基础设施建设、云计算、IoT、大数据、人工智能领域展开全面合作,推动新技术在银行业的应用。同时,双方还将在组织文化、人才培养等方面展开深入交流。

11月14日,中原银行在港交所发布公告称,该行建议于11月21日发行13.95亿美元股息率为5.60%的非累积永续境外优先股。该行已与联席牵头经办人签订认购协议,并将根据条件向香港联交所提交申请以获得境外优先股与境外优先股转股时将予发行的H股的上市及交易许可。

民生银行研究院 金融发展研究团队

minshengyinhang

王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn

张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn

李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn

麻 艳 mayan12@cmbc.com.cn

董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn

李 鑫 lixin68@cmbc.com.cn

宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn

联系人|李相栋(微信:lixd-123)返回搜狐,查看更多

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