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央行报表透露重大信号:疑似悄悄收紧货币?

原标题:央行报表透露重大信号:疑似悄悄收紧货币?

如果问10月份股市楼市最大的谜团是什么?我想,最大的可能是10月份的货币供应增速,11月13日,央行发布的数据显示,10月中国广义货币(M2)增速是8%,和6月份一样同为历史最低。这明显与当下政策走向不太相符:货币政策由“合理稳定”调整为“合理充裕”,“去杠杆”转为“稳杠杆”。

那个时候由于我们没有掌握太多的信息,没办法解读8%增速的背后原因,但随着11月22日央行以及金融机构资产负债表的发布,这个谜团正逐渐揭开!

解释一:10月份央行疑似开展正回购操作

1、下面是央行资产负债表,一些细心的朋友可以发现10月份“其他负债”相比9月份大增了近一倍,“其他负债”项主要包括正回购余额、金融机构以外汇形式缴存法定存款准备金等,但是一般而言,如果是第二种情况导致的“其他负债”增加,央行资产负债表资产项下的“其他国外资产”理应同步上升,但有意思的是,9月和10月央行其他国外资产都是2541.5亿,没有变化。

2、下面是其他存款性公司资产负债表,我们可以理解为商业银行等具有存款功能的金融机构。仔细观察下表,我们可以发现10月“对中央银行债权”一项金额由零转为3800亿,而对“对中央银行债权”一般指的就是正回购。

那么问题来了,什么是正回购?

我在9月6日《当这三个字出现的时候,股市楼市一片“哀歌”!》一文当中给小白的读者们详细解析过(微信公众号:小白读财经,可查看):

正回购是央行传统的货币政策操作工具,至今已经有3年没有动用,最近一次是2015年5月,当时央行向大行定向正回购收回部分流动性。

正回购是央行公开市场业务的一种,公开市场业务操作包括回购交易、现券交易和发行央票。这当中回购交易又分为正回购和逆回购。正回购是央行向一级交易商(符合条件的商业银行)卖出有价证券(一般国债、金融债、央票等),同时约定在未来某一个时间买回来,所以当央行开展正回购的时候意味着市场当中的钱被央行回收,从而达到收紧流动性的目的。

粗略地理解是正回购是商业银行被动借钱给央行,这时表现为商业银行资产负债表资产项下“对中央银行债权”的增加,同时央行资产负债表负债项下“其他负债”的增加。反之,如果正回购到期,即意味着央行偿还商业银行的贷款,表现为商业银行资产负债表资产项下“对中央银行债权”的减少,同时央行资产负债表负债项下“其他负债”的减小,意味着市场流动性增加。

10月份广义货币(M2)继续回到新低,很可能与正回购有关,因为正回购的开展就意味着货币被回收,市场上的货币总量减少(其他条件不变的情况下)。

解释二:财政存款猛增,降低市场流动性

下面是央行资产负债表,表中红色方框处就是10月份的“政府存款”,我们可以发现10月份的政府存款相比9月份大增,9月份是34794.98亿,10月份是41704.54亿。

央行资产负债表中财政存款是财政部门在央行里的存款,一般在1月、4月、7月、10月等纳税大月财政存款往往会突然增加。但是假如在央行没有采取相应对冲操作下,财政存款的增加往往就意味着市场流动性被收紧!

为什么?

如上图,当负债项下的“政府存款”增加的时候,同为负债项下的“其他存款性公司负债”会同步减少,而其他存款性公司负债是基础货币的一部分。

广义货币(M2)=基础货币×货币乘数

如上面的公式,基础货币降低的时候,M2往往会降低!

解释三:央行“缩表”!

下面是央行资产负债表,通过观察我们可以发现,央行总资产在连续几个月上升后10月转为下降,10月份是358337.97亿,9月份是366229.75亿。

在美国,如果美联储的资产负债表下降,那就是比加息厉害数倍的紧缩政策,在中国虽然没那么明显,但也能部分解释10月份M2增速低位的原因。

为什么呢?

如下表,我们可以发现,导致10月总资产下降的原因一方面来源于“外汇”下降;另一方面来源于“对其他存款性公司债权”。

我在11月22日《一大信号来袭,央行或将降准?》一文当中说过(微信公众号:小白读财经,可查看):央行主要的“印钞”方式分为两种:1、以美元换人民币(外汇占款);2、债券换人民币。当商业银行以美元换人民币的时候,往往意味着上表中“外汇”一项的增加;当债券换人民币的时候往往意味着上表当中“对其他存款性公司债权”项的增加。反之则减少!

“对其他存款性公司债权”+“外汇”(外汇占款)是央行发行基础货币的主要方式,回到上面的公式(M2=基础货币×货币乘数),也就是说10月份M2降低与缩表有关。

写到这里,有的读者要问了,10月央行缩表+M2低增,这意味着货币紧缩要来了吗?

我的回答是两点:1、10月份广义货币的低增为今年几个月的反弹打开空间;2、考虑过去20年中国连续两位的货币增速,中国货币总量已经非常大,未来广义货币增幅不会太大,转而是进入到“稳货币,宽财政”的阶段。

上面已经说过,财政存款由9月份34794.98亿增长到41704.54亿,这为未来积极的财政政策更加积极留出了弹药,预计接下来的稳增长政策会不断上马,比如铁路、公路、机场、棚改等项目会加快上马!

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