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从房地产前瞻指标推算2019年螺纹钢价格

原标题:从房地产前瞻指标推算2019年螺纹钢价格

本文作者为珠山夜研,系钢铁产业研究员,有关产业、

螺纹钢作为大宗商品的一种,其现货价格变动趋势与供需状况紧密相关。如果要量化分析现货价格与供需状况,需要找到较好衡量供求状况的指标;但在现有的宏观、中观数据库中,缺乏类似产出缺口能够衡量供求状况的指标。为此期望从现有的供给、需求数据设计出衡量供求状况的指标,同时实现对未来时间段价格的推算。

1. 设计指标

在需求层面,螺纹钢主要用于与固定资产投资建设;其中固投又以房地产建设占据较大的比重,而房地产投资建设上处于地基施工的新开工阶段的螺纹钢消费占比50%以上,房地产新开工面积是决定螺纹钢需求最重要指标。

在供给层面,螺纹钢的供给主要受钢厂产能、以及产能利用利用率的影响,其中衡量螺纹钢的供给最简单、粗暴的指标就是当期产量;

在现货价格指标上,有较多的选项,选择上海螺纹钢现货价格HRB400,该指标可以追溯到07年,以及mysteel编制的myspic螺纹钢价格指数,其可以追溯到04年。

假设用房地产新开工面积增速与螺纹钢产量增速的差衡量螺纹钢供需状况;当该指标>0,意味着房地产新开工更多,螺纹钢存在供给较紧;当该指标=0,意味着两者相当,供需平衡;当该指标<0,意味着螺纹钢供给宽松。以此研究螺纹钢供需状况与现货价格变动趋势之间的关系。

2. 验证相关性

由于2017年的存在地条钢被清除,供给发生了变化。所以分析螺纹钢供需状况与价格之间关系时,把它分为两个阶段:17年之前和17年6月之后。

17年之前供需状况(新开工面积增速与螺纹钢产量增速的差)与MYspic螺纹钢现货价格存在明显的正相关性(如下图),其中供需变化基本与价格变化同步,个别时间段领先1-2个月,两者相关性达到0.84.

17年6月之后供需状况(新开工面积增速与螺纹钢产量增速的差)与上海螺纹钢现货价格或myspic指数存在明显的正相关性(如下二图),相关性达0.9。从供需状况来看,在18年9月份就出现了加速下降的趋势,之后11月份螺纹钢现货出现了大幅下跌,整体供需变化稍微领先于价格变化1-2个月时间。

由此看来,房地产新开工面积增速与螺纹钢产量增速的差变化趋势 和螺纹钢现货价格趋势存在明显的增相关性,且领先约1个月左右。完全可以用房地产新开工面积增速与螺纹钢产量增速的差来代表供需状况,分析价格走势。

3. 推算2019年价格

由于房地产开工存在领先的指标,以及螺纹钢制造刚性较大,钢企在度过两年的好日子,对亏损的忍耐度也会较高,哪怕有边际贡献也会维持正常生产。因此我们可以通过预判19年的房地产新开工情况和螺纹钢生产推测现货价格情况。

对房地产新开工的预判:从房地产行业的指标数据来看,国内房地产新开工呈现3年左右的周期,本次周期从15年下半年开始,已经持续了三年多增长,19年继续保持增长的几率较低。另一方面房地产相关指标看,其中销售和购地基本领先于房地产新开工增速6个月。

从反映购地的百城成交土地面积情况来看,9月该指标出现同比大幅下滑,如果依此后延6个月,19年3月份新开工将出现下滑。

而房地产销售上18年整个增速都在低位徘徊,且从3月份开始,销售增速持续低于新开工增速,这也加大了19年房地产新开工回落的概率。从近期的券商发布的策略报告来看,大部分都不看好19年的房地产投资,甚至部分预测会有负增长。为此假设房地产出现了三种状况:

对螺纹钢供给的判断:不同于17年和18年的环保限制、去产能约束;19年环保限产由原先的一刀切转向“差异化”,地方政府在钢企环保水平提升、经济和就业压力、空气质量指标好转情况下,环保政策继续加强的概率降低,钢厂限产将转向放松。同时在16年和17年,我国累计完成钢铁去产能超过1.2亿吨,退出1.5亿吨的地条钢产能,18年1-7月又压减粗钢产能2470万吨,这与十三五1.5亿吨的去产能目标基本接近,19年的去产能压力大幅缓解。因此19年钢厂供给限制将大幅放松。

从13年以来统计局公布的螺纹钢产量数据看,17年6月地条钢完全被清除,之前国内螺纹钢供给存在低估,这之后数据基本能充分反映国内螺纹钢供给情况。18年10月份螺纹钢产量达1912.5万吨,创历史新高。按照10月份的供给情况来测算,在供给限制大幅放松的条件下,19年全年螺纹钢的产量增速大致能够实现3-5%。

依据上述对房地产新开工和螺纹钢产量的预判,测算现货价格如下:

乐观:房地产新开工增速与螺纹钢增速差在0,现货价格维持在3800-4100元/吨。

中性:房地产新开工增速与螺纹钢增速差在-3到-5%,现货价格降到3500-3900元/吨。

悲观:房地产新开工增速与螺纹钢增速差在-6到-10%,现货价跌到3200-3600元/吨。 返回搜狐,查看更多

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