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“药”保守,“轻药重医”为正道!【西南医药朱国广团队|医药行业周报(12.17-12.23)】

原标题:“药”保守,“轻药重医”为正道!【西南医药朱国广团队|医药行业周报(12.17-12.23)】

行情回顾:上周医药生物指数下跌-6.5%,跑输沪深300指数约2.2个百分点。申万医药三级子行业中,所有子行业均为下跌趋势,其中医疗服务板块跌幅最大约为-7.9%,中药行业下跌幅度最小约为-4.9%

行业政策:各地DRGs付费国家试点城市开始申报。国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》,通知指出,正在研究制定适合我国医疗服务体系和医保管理能力的按疾病诊断相关分组(DRGs)标准,并在部分城市启动按DRGs付费试点,各省级医保部门应提交书面申请,该局将综合评估后确定国家按DRGs付费试点城市,并开展后续工作。原则上各省可推荐1-2个城市(直辖市以全市为单位)作为国家试点候选城市。4+7带量采购执行细则将出台,明年3月落地。据与会人士透露,由于11个城市的情况各不一样,预计带量采购会在明年2月底3月初在各地陆续启动实施,上海会先执行。最晚到2019年上半年,国家会出台具体的执行细则,地方则在明年1月中旬出台地方执行细则。会议特别提到,此次国家带量采购的核心精神不只是把钱节省下来而已,而是要投入到医院建设,提升医疗服务质量。之后也会出台相关配套政策,保证带量采购节约的医保资金能够投入到医院改革中。

投资策略:近期行业内出台多项政策,如“4+7”城市带量采购大幅降价且已有全国联动趋势、国家卫健委计划出台国家版辅助用药目录、国家医保局推进DRGs国家试点以及深圳地区推进耗材带量采购及医疗服务价格改革等,我们认为虽然系列政策短期对行业的影响或具有不确定性,但中长期看对医药产业健康发展构成利好。在该背景下,我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路,建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上,其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。由于2018年5月28日至今,申万医药指数已下跌-38%,目前市场极度悲观。但医药需求和医保总支出增长的持续性,我们认为创新及非药仍为2019年战略性重点配置行业,具体选股思路如下:1)制药板块:化药仿制药和辅助用药仍承压较大,短期压估值,中长期或杀估值,建议中短期回避,但我们看好政策明确鼓励的创新药及创新药产业链,重点推荐:恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)和泰格医药(300347)以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块,重点推荐;智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、长春高新(000661)和片仔癀(600436);2)非药板块:我们战略性看好医疗器械和医疗服务,其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上,医疗设备>IVD(设备+耗材)>高值耗材,重点推荐:迈瑞医疗(300760)、万东医疗(600055)和鱼跃医疗(002223),其中医疗服务板块我们仍看好两大消费属性强,且不受医保限制的连锁医疗服务龙头:爱尔眼科(300015)和美年健康(002044)。

风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。

上周医药生物指数下跌-6.5%,跑输沪深300指数约2.2个百分点。申万医药三级子行业中,所有子行业均为下跌趋势,其中医疗服务板块跌幅最大约为-7.9%,中药行业下跌幅度最小约为-4.9%

DRGs付费国家试点城市开始申报

国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》,通知指出,正在研究制定适合我国医疗服务体系和医保管理能力的按疾病诊断相关分组(DRGs)标准,并在部分城市启动按DRGs付费试点,各省级医保部门应提交书面申请,该局将综合评估后确定国家按DRGs付费试点城市,并开展后续工作。原则上各省可推荐1-2个城市(直辖市以全市为单位)作为国家试点候选城市。试点城市应具备以下条件:

一是试点城市当地政府高度重视和支持试点工作,有较强的参与DRGs付费方式改革意愿或已开展按DRGs付费工作;医保行政部门有能力承担国家试点任务,牵头制定本地配套政策,并统筹推进试点;医保经办管理机构具备较强的组织能力和管理服务能力。

二是试点城市医保信息系统具有相对统一的医保药品、诊疗项目和耗材编码;能够提供近三年的完整、规范、标准化医保结算数据;具备安装DRGs分组器的硬件网络环境和运维能力,支持与医疗机构信息系统、DRGs分组器互联互通,保证数据传输的及时性、完整性和准确性。

三是试点城市至少有3家以上的医疗机构具备开展按DRGs付费试点的条件。试点医疗机构医院领导层和医护人员有较强的改革主动性,并能准确把握改革内涵;诊疗流程基本规范,具有较强的病案编码人员队伍及健全的病案管理制度;可以提供分组必须的近三年的完整、规范、标准化的医疗相关数据;具备对HIS系统接口进行改造的能力,与医保经办系统及分组器实现数据互传。

四是试点城市医保部门与本地卫生健康、财政等有关部门,以及区域内试点医院保持良好的合作关系,已经建立常态化的协商沟通机制。

4+7带量采购执行细则将出台,明年3月落地

12月20日,国家组织药品集中采购试点工作会议在上海医药集中招标采购事务管理所举行,中选企业代表受邀在带量采购正式落地之前与医保局相关领导进行磋商,确定采购时间。

据与会人士透露,由于11个城市的情况各不一样,预计带量采购会在明年2月底3月初在各地陆续启动实施,上海会先执行。最晚到2019年上半年,国家会出台具体的执行细则,地方则在明年1月中旬出台地方执行细则。据了解,会议主要传达了以下重点:1、各区域集采部门表态做好政策的落地,企业表态保证产能与质量;2、大约在本月下旬或2019年上旬,国家会出台具体执行细则,地方在1月中旬出台地方执行细则,具体执行细则陆续出台;3、要求各区域要在2019年3月15日前全部落地,上海会先执行;4、国家月底前会出医保支付标准指导文件,梯度降幅据说会参照此标准。

国家医疗保障局副局长陈金甫在会上表示,正常参与带量采购的企业表现出了对于此次带量采购的支持,而对于此次带量采购流标企业,医药局方面表示也将给予尊重。

会议特别提到,此次国家带量采购的核心精神不只是把钱节省下来而已,而是要投入到医院建设,提升医疗服务质量。之后也会出台相关配套政策,保证带量采购节约的医保资金能够投入到医院改革中。

早在2018年度策略《医药进入3.0时代,创新药进入新周期》中,我们就认为创新药的新周期重点体现为两点:其一是创新药审评审批供给加快;其二降低“神药”、仿制药在医保比例,提升创新药占比。数个神药已经在走下神坛,仿制药通过国家一致性评价实现进口替代及供给侧改革,为创新药留下足够成长空间。前三季度226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29%、19.5%、20.2%,归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%,在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。其中龙头公司业绩相对比较良好,比如恒瑞医药、石药集团等。带量采购政策很大程度上为落实一致性评价,从长期看对医药产业健康发展是利好,对短期公司利润影响也比较有限,但可能会影响仿制药估值。

2019年医药行业选股思路为轻药重医:其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。具体如下:

创新药引领医药行业未来,国家大力支持。A股重点推荐:恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)等,关注H股重点推荐中国生物制药(1177.HK)、石药集团(1093.HK)等;

医疗器械政策友好,平台型、细分龙头崛起。重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗(300760)、鱼跃医疗(002223)、关注乐普医疗(300003);高成长细分领域,重点推荐万东医疗(600055)、欧普康视(300595),关注大博医疗(002901)等;

品牌中药受益于消费升级,高增长确定性高,重点片仔癀(600436)、关注广誉远(600771)等。

1.3.2 重点个股逻辑

按照流通市值加权平均计算,截至12月14日(周五)收盘沪深300指数下跌-4.3%,医药生物指数下跌-6.5%,跑输沪深300指数约2.2个百分点,在28个申万一级子行业中排名第28位。申万医药三级子行业中,所有子行业均为下跌趋势,其中医疗服务板块跌幅最大约为-7.9%,中药行业下跌幅度最小约为-4.9%。涨幅排名前五的个股为爱鹏医疗(300753)、华森制药(002907)、三鑫医疗(300453)、溢多利(300381)、千山药机(300216);跌幅排名前五的个股分别为上海莱士(002252)、海正制药(600267)、益丰药房(603939)、通策医疗(600763)、一心堂(002727)。

申万医药行业区间资金净流入约为-70亿元,所有子行业资金净流入均为负。其中中药行业资金净流入为-16.7亿元,医疗服务行业资金净流入约为-3.6亿元。

本周北上资金合计-39.1亿元,其中沪股通-13.8亿元,深股通-25.3亿元。按流通股占比计算,医药行业沪股通增持前三分别为康缘药业、羚锐制药、昆药集团;沪股通减持前三分别为大参林、国药股份、恒瑞医药。深股通增持前三分别为三诺生物、泰格医药、大博医疗;深股通减持前三分别为东阿阿胶、科伦药业、沃森生物。

本周医药生物行业中共有15家公司发生大宗交易,成交总金额为6.7亿元。成交额前三位分别为海普瑞(002399)、千金药业(600479)、德展健康(000813)。

上周融资买入标的前五名中,恒瑞医药(600276)以3.9亿元排列首位,其余依次为华兰生物(002007)、乐普医疗(300003)、复星医药(600196)、智飞生物(300122);上周融券卖出标的前五名中,恒瑞医药(600276)以0.2亿元排首位,其余依次为片仔癀(600436)、云南白药(000538)、康美药业(600518)、通化东宝(600867)。

3.2股东大会

12月24日(周一):大参林、迪安诊断、恒康医疗、海王生物;

12月25日(周二):九洲药业、美康生物、东诚药业;

12月26日(周三):新华医疗、天药股份、万东医疗、陇神戎发、尔康制药、奇正藏药;

12月27日(周四):达安基因、南卫股份、第一医药、艾德生物、新和成、东北制药、凯普生物;

12月28日(周五):中新药业、迦南科技、三诺生物、常山药业、瑞康医药、海普瑞、景峰医药、新华制药。

4重点覆盖标的概况

重要声明

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