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国海富兰克林基金2019年度投资策略报告(权益篇)

原标题:国海富兰克林基金2019年度投资策略报告(权益篇)

2018年,“去杠杆”、“强监管”、“贸易战”等多重利空引发共振,A股市场大幅下跌。10月19日,上证综指最低见到2449点,创业板指最低1184点,随即政策底出现。四季度政策逐渐趋暖,一方面“降杠杆”变为“稳杠杆”,强监管带来的信用风险和流动性风险得到缓解;另一方面,政府开始关注民营企业融资问题,基建投资环比改善,稳增长意图明显;同时,中美贸易进入新一轮谈判,短期摩擦风险得到缓释。在政策支持下,大盘急跌后阶段性企稳。

展望2019年,经济下行、海外流动性收缩和美股下跌或继续压制A股表现。11月经济数据放缓明显,工业增加值大幅回落,制造业投资和房地产投资仍在高位,但2019年有较大下行压力,进出口增速已经显著下降,社融同比增速仍在继续下行;2019年将迎来经济周期的自然回落,尤其是上游行业可能出现较大幅度利润下滑。海外风险继续释放,美国经济处于高位,美联储缩表将进一步加大经济下行风险。

从基本面看,2019年A股上市公司盈利回落降低EPS,但政策环境改善值得期待。一方面经济下行和美国加息提前结束有利于国内保持宽松的货币环境,另一方方面,中央政治局会议研究2019年经济工作,强调“高质量发展”、“坚持深化市场改革”、“扩大高水平开放”、“保持战略定力”,表明政策着眼长期的态度、放松管制、激发市场活力。尽管边际改善不意味着基本面反转,但经济失速风险降低,随着改革深化,市场风险偏好提升,有助于A股构筑长期底部区域。

2018年以来,从担忧去杠杆节奏,到担忧大国竞争,再到过度反应国内一些中长期问题,情绪的蔓延与股价双向反馈。我们认为贸易摩擦和地缘挤压是外部诱因,市场关心的主要矛盾仍在国内,一是用什么方式来应对外部压力,二是长期以来关于市场公平与效率的争论。我们对此持有乐观心态,四中全会和改革开放40周年前后管理层表态,有望逆转市场过度悲观的预期,而大湾区等具体政策落地,或将验证其可行性。

总结起来,2019年的市场具备不确定性,从盈利趋势看,除农业、贵金属、军工等少数行业外,周期、消费、金融、科技等绝大部分行业或将不同程度的出现景气下滑,这对我们自上而下的配置提出了挑战。另一方面,景气下滑导致优胜劣汰,优秀公司有望赚取到更大的市场份额,在宏观经济好转后,这些企业或将一骑绝尘。我们将在竞争格局已经清晰的行业内,选取竞争壁垒最高的龙头公司作为组合,以最优质公司的抗风险能力,来对抗2019年的不确定性。2019年一季度面临巨大的经济压力,出口投资消费三驾马车都难言乐观,政策博弈或许成为A股的主要焦点,早周期的基建和地产可能有明显相对收益。

风险提示:本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损,由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件,了解所投资基金的风险收益特征,并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险返回搜狐,查看更多

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