2575亿人民币!央行定向降息+定向降准来了!

原标题:2575亿人民币!央行定向降息+定向降准来了!

1月23日早上,央行宣布:开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作!

1、操作对象:符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

2、操作金额:2575亿元。

3、操作期限:1年,到期可根据金融机构需求续做两次,实际使用期限可达到三年。

4、操作利率:利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

MLF全称叫中期借贷便利,是央行2014年创设的一种重要货币工具,坊间的人把它称为“麻辣粉”,意思是商业银行以国债或其他优质债券作为抵押向央行申请“贷款”的一种借钱方式。

虽然MLF有一定的期限(一般是一年或半年),但是由于MLF到期后商业银行往往会续借,所以近年来MLF余额(新操作金额减去到期金额)不断上升,结果表现为通过MLF操作方式流入市场的货币不断增加,我们可以理解为一种货币发行方式。

TMLF比MLF多了一个T,全称是定向中期借贷便利,这是一种新型货币操作工具,坊间的人把它称为“特麻辣粉”,即满足对小微企业、民营企业贷款要求的商业银行才有条件向央行申请。

所以央行1月23日开展了的2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,可以理解为一次针对小微企业、民营企业贷款的定向印钞(2575亿元)+一次定向降息(MLF利率是3.3%,现在是3.15%)。

那么如何看待央行的这个新型货币工具呢?

第一,每年的首个季度一般都是资金需求大增的时间段,主要表现在几个方面,首先,今年一二月份到期的MLF资金高达1.2万亿,意味着市场有1.2万亿的资金被回收。其次,1月份是缴税大月,大量的企业存款转化成为财政存款(预计财政存款增长6000亿左右),由于财政存款不算入市场总货币,因此,企业缴税的过程也就意味着市场流动性被收紧。再者,地方债提前冲量,又有一部分市场资金被抽走。最后更为重要的是,每年的一月或二月份是春节,银行客户取现大增,银行需要准备大量的备付金,也对市场流动性有较高的要求。

为了应对春节期间的流动性需求,今年1月4日央行宣布降准,释放长期增量流动性约8000亿,而本次TMLF释放的2575亿资金也有助于缓解这一局面。

第二,当然1月初的降准以及本次的TMLF操作主要目的不仅仅是为了应对短期局面。降准和MLF实际上是相辅相成的。

1、MLF操作虽然是央行给商业银行借钱,但是只有大型银行才有条件享受这个待遇,也就是说中小银行获得MLF资金需要再向大行借,他们的利率更高,资金更贵,考虑到中小银行是民营企业贷款的重要提供者,因此资金的成本最终还是转嫁给企业。

但是降准就不同,降准不仅大行享受到,中小行也能享受到,所以相比MLF操作来说降准对降低民营企业融资成本更有效。

2、商业银行向央行申请MLF需要国债等抵押品,但是由于目前MLF余额已经很庞大,商业银行面临抵押品不足的尴尬,但是降准不需要,通过降准来代替MLF发行货币可以降低商业银行抵押品压力,为TMLF操作提供空间。

因为TMLF是一种专门针对民营企业、小微企业定向发行货币,如果商业银行MLF操作中把抵押品用完了,那么TMLF的空间将会很小。

第三、本次TMLF操作有一个特点,那就是可以续做两次,实际使用期限可达到三年,也就意味着这是一个长期资金。非常类似于PSL,PSL名称叫抵押补充贷款,一般是期限也有3年,同样是央行给银行提供资金,然后银行可以用来发放贷款,不过这里的银行是政策性银行,不是商业银行。一般而言,PSL的资金主要是政策性银行给地方政府提供贷款,主要用来进行棚改或其他基础设施的建设,这两年三四线城市房价升温就与它有关。

本次TMLF操作期限可长达3年,这可能是央行货币操作工具中期限最长的一次(对商业银行),这说明央行投放长期资金的意图明显,也说明了TMLF操作可能成为今后极其重要的货币发行方式。

第四、TMLF操作的开展也说明在2019年经济比较复杂的情况下,央行更希望用滴灌的方式提振经济。那么今年会降息吗?

降息的方式分为几种:

1、全面下调基准利率,即下调存贷款利率(商业银行-企业、居民之间的借钱利率),目前基准利率维持在2015年10月份的水平。

2、全面下调政策利率,即下调MLF、逆回购利率(央行-商业银行之间的借钱利率)。

3、定向下调政策利率

本次的TMLF操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,就可以理解为第3种降息。那么会不会出现第1种、第2种?

我认为第2种可能性最大,因为这两年MLF和逆回购利率不断上升,给未来的利率下调留下了空间。至于第1种也有可能,因为它的效果更直接,作用力更强。

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