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前海开源基金杨德龙:必须看好A股!政策支持、险资入市、外资抄底、估值又低

原标题:前海开源基金杨德龙:必须看好A股!政策支持、险资入市、外资抄底、估值又低

新年伊始,券商中国记者就国内整体宏观经济形势、A股市场走势、大类资产配置等热点话题专访了前海开源基金首席经济学家杨德龙,他认为,A股已经探明底部进入到筑底回升阶段,事实上,上证指数在2018年10月29日探到2449的底部后已经开启一波慢牛行情,未来十年将是A股市场的“黄金十年”。

不过,杨德龙也强调,未来的牛市也只属于优质白马股,一些垃圾股和题材股将无缘牛市,甚至可能会继续被边缘化。他建议投资者一定要转变投资理念,坚持价值投资,回到基本面研究,真正做好公司的股东,从而分享中国股市未来的“黄金十年”的机会。

在大类资产配置上,杨德龙建议投资者首选权益类资产,包括优质股票和基金,其次配置黄金,规避全球经济增速放缓风险,再次配置核心区域房产。

宏观经济下行压力仍存券商中国记者:请问对于今年整体宏观经济形势您怎么看?经济下行压力如何?

杨德龙:2019年,我国宏观经济仍存在一定下行压力,逆周期调控的必要性很大。今年一开年,财政部、发改委、央行、国税总局等多个部门纷纷表态,采取有效措施来扭转经济下滑的局面,包括更大规模减税降费,对民营企业在内的实体企业加大信贷支持,以及全面降准等。

改革开放之后,我国经济经过了40年的高速增长,创造了世界经济发展史上的奇迹。2018年,我国人均GDP接近1万美元,很多人担心会不会陷入“中等收入陷阱”,即出现增长乏力,转型失败,出现南美洲以及其他一些陷入“中等收入陷阱”国家的局面。

面对新的国际形势,我们只有坚定深化改革、扩大开放、鼓励创新、鼓励研发投入,及时地进行策略上的调整,激发经济内在的增长动力;通过立法来保护知识产权,提高技术升级,进一步提高我国企业的国际竞争力,从而实现经济的可持续增长,成功跨越“中等收入陷阱”,经过未来十年的增长步入到发达国家的行业。

中美贸易摩擦有望达成框架性协议

券商中国记者:2019年中美贸易摩擦依旧是市场关注的重点之一,请问您怎么看中美贸易摩擦给市场预期带来的影响?

杨德龙:在今年一开年1月2日交易日,我就提出了2019年“十大预言”,第一个预言就是,2019年中美贸易摩擦,将会有比较好的结果,有望通过谈判达成框架性协议。2018年中美贸易摩擦,可以说是冲击市场重要的外部因素,也是A股市场大幅下跌的诱因。2019年我认为中美贸易谈判将取得比较好的进展,因为中美贸易整体上来看,还是互补性强,竞争主要是集中在高科技领域,在大多数领域都是存在互补性的。

从去年的3月22日,美国启动了301调查之后,中美的贸易额还在继续增长,贸易顺差创了新高,这从一定程度上也说明,通过关税的手段,并不是解决美国贸易逆差有效的方法。中美双方合则两利,斗则两害,从去年12月初两国元首在G20峰会上的会面,已经达成了初步的共识,暂停互相加征关税,并且重启新的谈判。而现在新年一开年,新一轮谈判已经启动,进展顺利,中美双方取得了一定的共识,有望达成框架性协议,一旦达成协议,可能是A股市场回升的一个重要契机。

房地产市场今年会出现分化

券商中国记者:从大类资产配置方面,今年应该如何选择?

杨德龙:根据海外市场的经验,一般来说在经济高速增长期,市场不一定有最好的表现,而当经济由高速增长进入到高质量增长的阶段,资本市场反而有最好的表现时刻。过去十三年,中国的GDP翻了4倍,而上证指数基本维持在2006年的水平,股市表现已严重落后于经济基本面。现在虽然上证指数是2600多点,但是大多数股票股价已经在2000点之下。

房地产方面,我觉得今年会出现分化。在严格调控三年之后,今年房地产调控可能会有所宽松,当然中央的口径是不会变的,还是严格调控,但是地方上可能会因城施策,进行悄悄放松。房价会出现分化,一些核心区域的住房,还会有比较好的投资机会,价格还会涨。而一些非核心区域的住房,没有刚需的住房可能会出现下跌。所以房子做一个资产保值的品种,如果是刚需的话还是可以买的,当然不要用炒房的心态去买,因为现在买房躺着赚钱的时候已经过去了。

因此,在大类资产配置上,建议投资者首选权益类资产,包括优质股票和基金,其次配置黄金,规避全球经济增速放缓风险,再次配置核心区域房产。

未来十年将是A股“黄金十年”

券商中国记者:今年权益类市场整体表现会怎样?不少市场人士预期下半年A股会有行情,请问你怎么看?

杨德龙:市场方面,A股已经探明底部进入到筑底回升阶段,事实上上证指数在2018年10月29日探到2449的底部后已经开启一波慢牛行情,未来十年将是A股市场的“黄金十年”。虽然后来上证指数二次探底到2440点,但是像券商、白酒、黄金、5G等板块已经走出底部,震荡回升,特别是近期以金融、食品饮料、家电为代表的优质白马股异军崛起,带动整个市场回升。一些白马龙头股的股价离高点仅有10~20%左右的距离,说明市场风格继续有利于白马股。

今年虽然A股市场大幅下挫,但是外资却大量流入A股市场。据统计,整个1月份外资流入A股资金量高达610亿元,创下月度新高。1月31日一天,外资流入A股的资金量创下单日新高,外资流入比例最高的公司都是在消费类的行业和金融类的行业,包括家电、食品饮料、银行,电气设备和机械设备。外资大举流入,说明当前A股已经具备较好的配置价值。加上险资入市,养老金入市,机构资金在A股的占比势必会不断增加,这将改变过去炒消息炒题材的投资风格,逐步转向价值投资,一些真正代表行业发展前景的龙头公司将有长期表现。

再次强调,未来的牛市也只属于优质白马股,一些垃圾股和题材股将无缘牛市,甚至可能会继续被边缘化。所以建议投资者一定要转变投资理念,坚持价值投资,回到基本面研究,真正做好公司的股东,从而分享中国股市未来的“黄金十年”的机会。

消费成为经济增长最重要推动力

券商中国记者:近年来,我国消费市场成为经济增长“三驾马车”中重要方面,刚刚过去的春节消费数据也比较火热,请问您如何看国内消费市场的发展?

杨德龙:2018年,我国GDP首次超过90万亿元大关,GDP增长6.6%,但是分季度来看,2018年四个季度的GDP增速分别为6.8%,6.7%,6.5%和6.4%,呈现出逐季回落的态势,显示出经济增长仍然有一定的下行压力。但是,我国经济结构发生很大调整,一方面2018年第三产业即服务业在GDP中的占比达到52.2%,再创历史新高,超过第一产业和第二产业的贡献。

另一方面,消费对于GDP的贡献进一步提升,达到76.2%,大大高于上一年的58.8%。作为第一推动力,远超投资和出口的贡献,体现出我国经济结构调整已经取得一定的成效。出口对于我国GDP的贡献由正转负,进出口全年对GDP的贡献率为-8.6%,当然这是受到全球增经济增速放缓以及贸易保护主义抬头,贸易摩擦升温等因素的影响。

2018年我国社会消费品零售总额同比增长9%,扣除价格因素后实际增长6.9%。去年,我国消费总金额接近40万亿元大关,超过美国成为世界上最大的消费市场。去年“双11”,天猫商城仅一天销售额即达2650亿元,超过很多国家的GDP,显示出我国居民消费巨大潜力。

刚刚过去的新春佳节,我国消费市场呈现出温和增长的局面。据商务部监测,除夕至正月初六,全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元,比去年春节黄金周增长8.5%,史上首破10000亿元大关。在零售、餐饮消费呈现“繁荣”景象的同时,今年春节期间的旅游市场同样火爆。

据文化和旅游部消息,经中国旅游研究院综合测算,2019年春节假期,全国旅游接待总人数4.15亿人次,同比增长7.6%;实现旅游收入5139亿元,同比增长8.2%,文化和旅游市场繁荣有序。据统计,今年春节出境游人次将近700万,来自100多个国内主要城市的旅游者将前往海内外900多个目的地旅游。旅游过年已成新民俗,家庭游、敬老游、亲子游、文化休闲游成为节日期间主流的旅游休闲方式。

关于市场关注的消费降级还是消费升级的问题,实际上从恩格尔系数来看,2018年恩格尔系数比上年下降0.9个百分点,达到28.4%。服务性消费占比比上一年提升1.6个百分点到40.2%,从总体来看,我国消费仍然处于升级过程,而消费降级可能更多存在于个别区域和个别人群。

2019年我国经济增速仍然有较大的下行压力,财政部、发改委、国税总局央行等多个部门联合出台多项刺激经济的政策,预计今年货币政策方面会保持流动性合理充裕,可能会通过2到3次的降准来释放更多资金,同时通过逆回购进行调节。今年一开年央行即进行一个百分点的大幅降准,体现出对于经济的呵护态度。在财政政策方面,今年最大的看点是大幅的减税降费,提高企业的获得感,降低企业税负,真真切切地增强企业的盈利能力,同时对个税的专项扣减,将提高居民收入,从而刺激消费。之前国务院出台多项政策刺激消费增长,消费现在对GDP的贡献大幅提升。

在基建投资方面,今年将会继续加大力度。从经济周期来看,目前我国库存周期已经进入主动去库存阶段,而朱格拉周期则显示2018年企业设备更新数量在增加,制造业投资增速持续走高。房地产周期方面,由于人口拐点出现,房地产整体调控基调并没有松动,房地产销量在2018年同比大幅下降,2019年房地产成交量可能会温和回升,但是对于投资增速的贡献可能还是相对较低。因此在基建投资方面,今年会加大基建投资,弥补民间投资不足,对冲经济下行压力,进行逆周期调节。

从近期国务院常务会议传达的信息来看,为了应对外部冲击以及国内经济下行的压力,将从激发市场活力,增强经济内生动力,积极释放内需潜力等三个方面应对经济下行。在结构调整方面,当前我国正处于新旧动能转换和经济转型升级的重要阶段,通过经济转型以及产业升级,加大创新投入,也是迫在眉睫的任务。

对于我国经济的前景,我持有乐观态度。我认为我国经济依然有比较强的韧性,对抗风险能力仍然较强。现在我国会加大对于研发投入的支持力度,鼓励企业创新,通过立法保护知识产权,让更多企业投入资金进行研发,从而提升产品的国际竞争力。同时我国劳动力的人口红利已经接近尾声,但是劳动力素质将会得到有效提升。大学扩招大幅提升人口素质,当然也导致结构性失业的出现,即低端劳动力严重供给不足而大学生失业的现象并存,但是这为我国经济的转型和升级提供了充足的高端劳动力资源。

我相信,通过深化改革,扩大开放我国经济能跨越中等收入陷阱,真正步入到中等发达国家水平,最终步入发达国家水平。

2019年,随着一些利空消息的边际改善,A股市场将会迎来恢复性上涨的机会。我们可以逐条的去分析,去年影响A股的一些利空因素,虽然没有在2019年能够完全消除,但是至少会出现边际的改善。春节期间,海外市场普遍上涨,A股市场实现首周“开门红”。

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