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两天两市蒸发681亿,2018年中石化还能慷慨派息?

原标题:两天两市蒸发681亿,2018年中石化还能慷慨派息?

前言:

2018年12月26日,有报道指出,中国石油化工股份有限公司(00386-HK,600028-CN,简称“中石化”)旗下的中国国际石油化工联合有限责任公司(简称“联合石化”)炒期油出现较大失误,导致出现巨额亏损。

受此影响,26日当天,中石化股价出现快速下跌,A股收跌6.75%,H股收跌4.68%。仅12月26日一天,中石化市值便跌去了460亿元。12月27日,随着更多消息披露,中石化股价进一步下跌,据相关统计,中石化两天两市累计蒸发681亿元。

而据中金公司的一份报告显示,中石化2018财年业绩不及预期。除去子公司联合石化的交易损失外,还因为库存上出现的巨额账面减值。中金预计其2018年10月到2019年1月库存减值可能约150亿元。假设这150亿库存亏损将是未来真实亏损,那么就相当于中石化218年前三季度(净利润599.8亿元)四分之一的净利润打了水漂。

多家机构预测:中石化有望慷慨派息

有业内分析师表示,这150亿元的减值主要是因为2018年Q4季度,国际油价大幅下跌超过20美元/桶,对中石化炼油和销售板块造成超过人民币150亿元的库存损失。这些损失或将逐步反映在公司2018年10月至2019年1月的公司业绩中。

尽管如此,多家机构预测,2018年,中石化仍将有望慷慨派息。

其中,持此观点的富瑞表示,中石化2017年派息比率超100%,2018年仍会一样,主要是由于其母公司(中国石油化工集团公司)需要现金。

虽然中石化母企对现金要求,不一定符合中石化股东的商业合理性,但这对国企股股东来说,更多现金在手未尝不是好事。特别是在股价低于账面值的当下,现时互相受惠好过质疑未来注入资产。

值得注意的是,近五年来,中石化的派息分配方案可谓非常优厚。

近5年来,中国石化的派息率逐年提高,很大程度上因为公司资本支出减少使得自由现金流增加。2017年,中国石化购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有709.48亿元,比2013年(1549.46亿元)减少了54.21%。

而中石化2017年度利润分配方案为:派发2017年末期股利每股0.40元(含税),加上中期已派发股利每股0.10元(含税),全年股利每股0.50元(含税)。派息率竟然达到了118%,不可谓不丰厚。

2018年,中国石化预计全年资本支出为1170亿元,远比去年要高。考虑到四季度油价下跌带来的库存150亿元的损失,以及炒石油期货的亏损,2018年,118%的派息率估计是很难实现了。

当然,根据中石化发布的2018年度业绩快报,2018年,公司实现净利润623.86亿元,同比增长22.04%;基本每股收益0.515元,同比增长22.04%。2018年派息或将仍维持在全年股利每股0.50元(含税)上下。

目标价遭下调,但依然维持“买入”评级

按照年度业绩快报和前三度季度财报披露的数据,即便遭遇“黑天鹅”事件,以及石油价格下调所带来的冲击,2018年四季度,中石化仍能实现近24亿元的纯利。

2019年2月3日,德意志发布报告称,中石化去年第三季纯利达178亿元人民币后,公司纯利在第四季急剧下跌至只有23.9亿元人民币,同比下跌80%及环比下跌87%。

该行表示,中石化没有披露各个板块的经营业绩,但相信季度业绩出现巨大下滑,主要由于炼油及化工板块库存损失150亿元人民币;原油价格环比下跌每桶8美元后,其上游业务出现亏损;上游和炼油业务的资产减值100亿元人民币,主要集中第四季;以及期货交易损失的46.5亿元人民币在第四季入账。

此外,德意志银行认为,虽然季度业绩低于预期,但预计中石化最坏时间已过,在原油价格可能上扬的情况下,中石化2019年的盈利表现或将实现正常化。

因此,该行维持对中石化的“买入”评级,但目标价由7.6港元下调至7.47港元。

有意思的是,里昂同样下调中石化目标价至8.0港元,并维持“买入”评级。

而汇丰证券则将中石化2018年全年每股盈利预测由0.6元下调至0.51元人民币,维持对其A/H股“买入”的评级,称其基本面没受影响。同时,将H股目标价下调0.6%,由7.95港元降至7.9港元,将A股目标价由7.08元人民币下降至7.04元人民币。

2019年,中石化预期仍处于高盈利档期

2018年12月,美国能源信息署EIA发布《短期能源展望》月报,预计2019年美国原油均价为54.19美元/桶,较11月预期减少了10.66美元,预计布伦特2019年均价为61美元/桶,较11月预期减少了10.92美元。

同样在2018年12月,中国石化经济技术研究院于北京发布了《2019中国能源化工产业发展报告》,报告同样预计2019年布伦特油价为60-70美元/桶。

一些市场分析机构,如巴克莱银行,同样认为2019年全球石油价格将维持在60-70美元/桶。2019年1月,巴克莱分析师Michael Cohen在一份报告中称,巴克莱预计2019年布伦特原油价格将达到70美元/桶,原因是在经济放缓之际,市场预测原油库存将下降。

业内权威专家普遍认为,通常50-70美元/桶是石油炼化企业盈利性较高的价格区间,在此区间内,将会为中国石化等石油炼化企业带来丰厚的利润。

当然,对油价走向的预测,市场变化是永恒的主题。从供需两端来看,目前供需基本平衡,仍然存在一些过剩压力。

2019年,受中美贸易摩擦、美联储加息、英国脱欧等因素影响,全球贸易额和工业产值增长动能减弱,世界各主要经济体或将出现略低于2018年的GDP增速。

正因为如此,国际货币基金组织(IMF)已将2019年全球GDP增速从3.9%下调至3.7%。经济下行压力增加,将拖累石油需求增长,预计2019年,世界石油需求增加120万桶/日左右,低于2018年日增165万桶的水平。

而基本实现能源独立的美国将会进一步稳定地提升原油产量,增加供应过剩压力;另一方面,沙特与俄罗斯牵头达成的减产协议旨在平衡市场。

此外,全球供应市场波动风险依然存在,特别是在地缘政治方面,美国与伊朗对峙后续变化、委内瑞拉国内变局、叙利亚战争走向等,也都有可能引起油价意外波动。综合来看,2019年布伦特油价均值将在60-70美元/桶之间。

结语

客观的来讲,2018年底,中石化炒油期货“巨亏”更像是一次偶然事件,显示出我国期货行业的专业人才短缺,信息分析未能做到全面。

而对于中石化这类特大型国企而言,承受损失能力强固然是好的,但是,企业内部专业期货从业人才匮乏,缺乏必要的奖惩机制等问题同样需要解决。而对于投资者而言,长期持有中石化的股票无疑是一个明智的选择。除去丰厚派息外,极强的抗风险能力同样值得买入。

文:李长祥返回搜狐,查看更多

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