周黑鸭被做空背后的盈利难题:净利润大降30%,单店销售额或降27%

原标题:周黑鸭被做空背后的盈利难题:净利润大降30%,单店销售额或降27%

文/袁庭岚

距离Emerson Analytics针对周黑鸭的沽空报告在舆论发酵已经过去了一周。

搜狐财经“公司深读”发现,尽管周黑鸭迅速停牌并发布了澄清公告,但该沽空报告仍然对周黑鸭的部分投资者造成了影响。东方财富数据显示,在3月4日至7日三个交易日里,周黑鸭的股票(HK.1458)经历了自去年10月31日以来最大规模的沽空。

同时,券商对周黑鸭的意见开始出现分歧,而另一沽空机构GMT Research也在社交网站上为周黑鸭“站台”。

市场担忧声音认为,周黑鸭的短期盈利能见度下降,多项举措并未有效提振短期盈利能力,相反,去年下半年净利润加速下滑。

“公司深读”发现,去年以来,周黑鸭经历了重要人事变动,但战略未发生根本变化。去年下半年来,周黑鸭线下零售网点进军西北,填补了其市场空白,并在湖北购买工业用地发展水产加工及销售,以扩充产品的多样化。此外,周黑鸭还在对外寻找新零售投资机会、对内进行股权激励等方向做了尝试。

但是上述举措尚未对其短期盈利能力发挥出提振作用。据“公司深读”计算,去年下半年周黑鸭净利润加速下滑,同比下降了44.32%。

股票沽空数量创近半年纪录

3月1日,沽空机构Emerson Analytics发布了针对周黑鸭的沽空报告《周黑鸭的黑暗面》称,据其调查及推算,周黑鸭销售量虚增幅度达28%,2018年净利润应该在2.55亿元,比周黑鸭1月公布的预计净利润5.33亿元还要少一半以上。

3月4日,周一晚间,周黑鸭遭Emerson Analytics沽空的消息开始在舆论中传播并发酵。3月5日,周黑鸭临时停牌。3月6日,周黑鸭回应Emerson Analytics的沽空报告称,该报告内容不实,且作者或持有周黑鸭股票淡仓,能通过操纵压低股价获得巨额利益。

当日“公司深读”就该回应的内容向Emerson Analytics发邮件求证,截至发稿,未获得该机构的回复。

东方财富数据显示,自3月4日至3月7日这3个交易日内,周黑鸭股票累计沽空数量794.4万股,创下了自去年10月31日以来最高沽空数量纪录,总沽空金额达2918.87万港元。其中,在消息尚未大规模发酵的3月4日交易时间内,沽空数量猛增至274.15万股,沽空占成交比例高达41.91%。

Emerson Analytics的报告一定程度上引起了其他投资者的恐慌。6日复牌当天,周黑鸭股票总成交金额猛增至9588.57万港元,沽空金额继续上升至1436.31万港元,但沽空占成交比例下降至14.98%。上述3个交易日内,周黑鸭总成交金额高达1.63亿港元。

(图片来源:东方财富)

因Emerson Analytics未回复“公司深读”采访邮件,尚不能得知在上述3个交易日内该沽空机构是否获益。从周黑鸭2018年半年报来看,仅有瑞银集团持有的周黑鸭356.53万股淡仓登记在册。

市场对周黑鸭的敏感神经并非空穴来风。去年以来,周黑鸭盈利水平就加速下滑,一年内接连遭到摩根士丹利、瑞士信贷(香港)等机构下调投资评级及目标价。

此次遭沽空后,券商对周黑鸭的评价出现分化。

3月5日,花旗发表研究报告,将周黑鸭2018年至2020年盈测下调约18%,以反映去年业绩差过预期的因素,该行给予周黑鸭“沽售”评级,目标价由4.3降至3.5港元。

花旗认为,真正值得关注的是周黑鸭的盈利能见度,因为公司2018年下半年盈利下跌加剧。虽然公司采取数项措施以恢复店铺人流,但公司无法收窄2018年下半年盈利跌幅,令该行对管理层执行能力及经营去杠杆化的持续性之忧虑加大。

相反,中金公司发表研报称,看好今年周黑鸭业绩将有改善,周黑鸭具有有吸引力的估值水平,且Emerson Analytics的有关指控欠缺依据,因此维持周黑鸭的目标价6.12港元,重申“推荐”评级。

中金公司相信周黑鸭在业绩上的造假动机不足,同时上市以来也从未发生大股东减持及质押等事件。

(图片来源:GMT Research推特)

同时,3月6日,沽空机构GMT Research发布推特为周黑鸭“站台”。该机构称:“周黑鸭在遭沽空后股价上涨。显然,这份报告反而说明周黑鸭是一家很棒的公司。”

去年下半年净利同比下滑44%

去年4月,周黑鸭国际控股原执行董事、策略发展委员会主席、薪酬委员会成员朱于龙因平衡家庭生活及追求个人兴趣的原因辞任了公司职务。此前,朱于龙主要负责为周黑鸭集团的策略发展计划提供意见及监督执行。

“公司深读”查询天眼查信息发现,朱于龙辞任后,其在周黑鸭集团旗下各公司中担任的职务多由文勇接任。周黑鸭公告显示,文勇是80后,今年37岁,比朱于龙年轻12岁,此前负责周黑鸭集团的供应链管理工作,加入周黑鸭集团已有13年。

经过了高层换帅之后,周黑鸭的战略方向并没有发生根本变化,依然是在快速展店占领增量市场,同时通过门店形象改造、品牌强化、产能优化等措施,力图提升门店盈利能力。

去年4月,周黑鸭华北工业园正式投产。上半年,周黑鸭华北地区收益同比提升14.18%至1.47亿元。

去年7月,周黑鸭进军陕西,填补了西北市场的空白。

“公司深读”查询天眼查发现,去年12月,周黑鸭在陕西省西安市注册成立了西安周黑鸭商贸有限公司。去年12月至今年2月,该公司在西安各区先后设立了5家分公司,均坐落在人流量密集的购物中心内。

(图片来源:天眼查)

此外,在产品多样化方面,周黑鸭或也将加深布局。

“公司深读”查询天眼查发现,去年7月,周黑鸭在湖北省武汉市注册成立了湖北蜗居食品有限公司。去年8月15日,该公司以2260万元的价格购得了武汉市一块6.66公顷的工业用地,拟用于进行水产品加工及销售,预计今年8月开工建设,2021年8月竣工。

(图片来源:天眼查)

但是上述举措短期来看尚未对提升周黑鸭的盈利能力发挥作用。

今年1月30日,周黑鸭发布的盈利预警显示,预计2018年全年净利润同比下降约30%。公告解释称,净利润下降主要原因为原材料成本上升、门店经营利润率下跌及河北周黑鸭食品工业园有限公司投产的折旧及能耗成本的上升等。

“公司深读”以2017年财报数据计算,2018年全年净利润预计约为5.33亿元。这意味着周黑鸭2018年下半年净利润加速下滑至2亿元,同比下降了44.32%,降幅较去年上半年猛增了27个百分点。

而从周黑鸭去年上半年数据来看,无论是线下单店销售额还是线上电商销售额都在减少。

“公司深读”据周黑鸭官网数据计算,去年上半年,周黑鸭单店销售额为103.86万元,同比下降26.7%。电商渠道营收达1.5亿元,同比下降12.79%,占当期总营收的比例也下降1.2个百分点至9.4%。、

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