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香港人民币期货现创纪录成交:离岸人民币期货发展特点与展望

原标题:香港人民币期货现创纪录成交:离岸人民币期货发展特点与展望

内容提要

离岸人民币期货随着我国推进人民币国际化而萌芽,并随着全面推进经济改革与对外开放蓬勃发展。过去几年,离岸人民币期货的交易规模增长较快。随着人民币国际化的不断深入,离岸人民币期货交易将吸引更多不同地域、不同行业的市场参与者,从而有助于进一步扩大人民币在国际市场间的使用范围,提升人民币的国际地位。

一、离岸人民币期货蓬勃发展

离岸人民币期货领域随着我国推进人民币国际化而萌芽,而我国全面推进经济改革与对外开放更是离岸人民币期货近几年蓬勃发展的催化剂。

2009年7月,我国宣布启动跨境人民币贸易结算试点,并在不久后把试点扩展到全国。与此同时,离岸人民币货币及外汇市场,包括离岸人民币期货,也随着人民币在经常和资本项目的跨境使用逐渐建立起来。

在我国倡议企业“走出去”的背景下,境内与国际机构的商业合作频繁发生,由此也为境内企业带来了不同的风险,包括汇率的风险敞口。从经常项下来看,主要的币种错配发生在损益表的收入(如:出口收汇)和支出(如:本币的生产成本)端;从资本项下来看,主要的币种错配发生在资产(如:并购以外币计价的项目)和负债(如:人民币负债)端。有效的风险管理是企业持续稳健发展的必要条件。因此,实体经济对离岸人民币期货产品有持续大量的需求。

叠加如“沪港通”、“深港通”、“债券通”等一系列便利跨境投资的“互联互通”安排,越来越多的全球投资者选择投资并持有人民币资产,他们对汇率风险管理的需求也刺激了离岸人民币期货市场的发展。

为满足市场需求,全球已有至少11家交易所提供离岸人民币期货和期权产品的交易。以香港交易所为例,其利用自身的人民币外汇产品研发能力与完善的交易平台,开展了多币种、多期限的外汇期货和期权的交易,服务实体经济。

2012年9月:香港交易所推出美元兑人民币(香港)期货,这是全球首支可交割的人民币货币期货合约,以人民币作为报价、按金计算以及结算交收的货币单位,并提供多个合约月份(最长22个月)供参与者选择。

2016年5月:随着人民币汇率双向波动的常态化以及全球以人民币计价的经济活动日增,香港交易所增加了三支现金差额交割的人民币期货,包括欧元、日圆及澳元兑人民币(香港)合约,以及一支美元报价和结算的人民币(香港)兑美元合约。

2017年3月:香港交易所进一步丰富旗下的人民币货币风险管理工具,推出了首支全球可交割的美元兑人民币(香港)期权合约。

由此可见,交易所已经为市场参与者提供多元化的人民币期货及期权,而市场参与者可根据自身的风险偏好、风险敞口情况、成本等考虑采用不同的产品及组合策略。

图1 香港交易所人民币产品创新历程

二、近年来离岸人民币期货交易情况

当前的离岸人民币期货交易的市场参与者种类十分广泛。以香港交易所为例,美元兑人民币(香港)期货的市场参与者主要分为做市商和非做市商两类,两者的市场占有率分别约为16%和84%。而非做市商类当中主要包括大型公司、中小企业、进出口公司、合格境内机构投资者共同基金、资产管理公司、银行固定收益自营交易部门、自营交易公司/对冲基金等。

过去几年,离岸人民币期货的交易规模总体呈较快增长趋势。2018年,全球政治、贸易乃至环球市场局势存在很多不确定性,市场参与者对风险管理的需求持续升温,因此离岸人民币期货成交情况相比过去几年更加活跃。

以香港交易所为例,2015年至2017年,美元兑人民币(香港)期货日均成交量年复合增长率约为67.12%;2018年日均成交量则远超过去几年,较2017年上涨了141.37%。

2018年8月6日,香港交易所的美元兑人民币(香港)期货更是创下了单日总成交量22105张合约(名义价值22.1亿美元)的历史纪录,同日收市后交易时段的成交量同样创下单日历史纪录,达到11747张合约(名义价值11.7亿美元)。

图2 港交所2012-2018年人民币期货日均交易量

注:1手=10万美元

三、场内交易流程的便利性

与场外工具(OTC交易的产品)相比,场内期货(交易所交易产品)在交易流程上主要有以下特点:

第一,由于交易所期货合约的到期日和定价相比场外工具要更加的标准化,场内期货一般会有专门的做市商,负责维持合约买卖交易时的价差及提供流动性;

第二,在交易后结算时,交易所会为场内期货的交易双方充当中央结算对手,场外工具在结算时一般为双边结算;

第三,在授信和抵押品安排方面,场内期货产品以保证金为基础,并接受现金或其他认可抵押品,而场外工具交易一般需要与银行商议信贷额度和/或抵押品安排;

第四,在所需的交易文件方面,客户交易场内期货一般只需与交易所参与者(如:券商或期货公司)签订开户相关文件,而客户交易场外工具则一般与相关金融机构(如:商业银行)签订双边主协议(如:国际掉期及衍生工具协会合约ISDA及信用担保附件CSA)。

四、展望

随着人民币国际化的不断深入,包括香港交易所人民币期货在内的离岸人民币期货交易将吸引更多不同地域、不同行业的市场参与者,从而有助于进一步扩大人民币在国际市场间的使用范围,提升人民币的国际地位。

跟场外工具相比,离岸人民币期货及相关场内外汇衍生品报价相对透明、交易流程相对简单、交易对手风险相对较低。因此,伴随我国“一带一路”战略和对外开放战略的实施,离岸人民币期货将更好地服务实体经济发展,为各类机构包括企业对外投资、进行多边贸易等方面发挥保驾护航的作用。

为了更好地帮助市场参与者管理人民币外汇风险,香港交易所将在离岸人民币期货领域研发和推出更多的交易币种(如:新兴市场货币兑人民币)和品种(如:场内期权),优化和便利离岸人民币期货交易流程(如:延长交易时段),更好地为通过如“债券通”等渠道投资在岸市场的境外投资者提供多元化的跨境风险管理产品。

作者:香港交易所

原文《离岸人民币期货发展特点与展望》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2019.3总第209期。返回搜狐,查看更多

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