>财经>>正文

美联储全面“转鸽”,人造牛市能抵抗经济恶化?

原标题:美联储全面“转鸽”,人造牛市能抵抗经济恶化?

作者 | 神飞

期待已久的美联储“转鸽”终于来了。但是,此次“转鸽”的程度之深,态度之决绝,却令人出乎意料。

一、美联储“鸽”声嘹亮

美东时间20日周三,美联储会后公布的声明显示,全体美联储货币政策委员会FOMC成员一致投票同意,保持 2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。

从今年5月起,美联储将每月缩减资产负债表(缩表)计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元,到9月末停止缩表。联储计划继续允许缩减所持的机构债和住房抵押贷款支持证券(MBS),以便与长远来看主要持有美国国债的目标一致,计划5月提供更多市场操作的细节。

此外,美联储对美国经济的评价逊于前次会议,经济活动增速较去年四季度放缓,而四季度经济活动增长稳健。家庭支出和企业固定投资的增速放慢。

图片来源:网络

从FOMC公布的最新利率预期点阵图可以看出,市场对2019年加息已经不抱太大的希望,而2020年,加息的次数最多也只有1次,或者仍然不加。包括对2021以及再后面,市场目前都几乎看不到加息的可能性。总体来讲,后面最多还会有一次加息而已。

图片来源:网络,美国联邦利率预测点阵图

而美联储会后公布的更新经济预期显示,和去年12月一样,本次联储再度下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期,但核心PCE预期保持不变,同时上调了三年间的年度失业率预期:美联储评价就业称,劳动力市场仍然强劲,2月非农就业略有变化,但最近几个月平均来说新增就业稳健。失业率仍处低位。

对于备受关注的通胀,声明指出,通胀同比增速总体下行,主要源于能源价格下跌。但剔除核心食品与能源的核心通胀仍接近2%。基于市场的通胀补偿指标保持低位,基于调查的长期通胀预期指标几乎未变。

消息一出,市场反映迅速。美国国债收益率明显下探,10年期收益率与2年期收益率都再度逼近1月初的低点。同时,美国三大指数中除纳斯达克之外,标普与道琼斯都掉头向下,分别收跌0.29%和0.55%。

图片来源:华尔街见闻,美国10年期国债收益率

图片来源:华尔街见闻,美国2年期国债收益率

不再加息,原本应当为利好来解读,但为何此次美联储“转鸽”之后股票市场反而大跌?原因在于对美国经济前景的担忧。正是因为经济增长乏力,并未达到预期之强劲,难以承受不断提升的利率的压力,所以作为央行的美联储才放弃原本的加息路径。

此次美联储转鸽的意愿与程度,堪称决绝。不论是美联储官方的文字表述,还是市场表现出来对未来加息次数的预期,都反映出一个态度,那就是这一从2015年到现在的货币紧缩进程,已经走到终点了。

二、精准的预期管理

此次美联储议息会议与此前最大的不同之处是,此次一改之前对经济增长、就业率、通胀等因素的遮遮掩掩的态度,以及对“是否继续加息”、“何时退出缩表”等话题的闪烁其词。

相反,这次会议结果的话外之音是:不行了,美国经济不住了,我不能再加息了,缩表也很快就停。

而再想深一步,为什么从之前的飘忽闪烁突然变成这次如此坚定的转向呢?

答案是:预期管理。

此次预期管理的言外之意便是:货币紧缩已经结束,如果经济不好,我就降息。其实相当于给市场吃定心丸。

美联储一向是预期管理的高手,善于让市场清楚地知道自己接下来想要做什么,从而尽量避免恐慌。例如,“加息缩表”的概念,从伯南克第一次于2013年6月提出“退出QE”,到现在,已经换了两任主席,历时长达6年。而真正实质性加息,却从2016年才开始。当年有人笑称,美联储加息是“狼来了”。

美联储的预期管理,总结起来无非两点:

第一,提前很早告诉市场,我要做什么;

第二,说了,就一定会做。

这次议息会议之前,实际上对美国经济放缓(甚至衰退)的预期已经很强,例如2018年底出现的利率倒挂,一方面引发经济衰退担忧,加重美股持续暴跌;另一方面,利率倒挂将导致资金难以流入长期固定投资,拖累实体经济长期发展,抑制经济增长。

本次议息会议美联储指出,10月起到期机构债及MBS资金将用于购买国债(国债期限构成暂未公布,但不限于长期国债),超过200亿美元部分用于继续购买MBS,该计划或与美联储当前更加关注利率期限结构有关:

其一,联储暂缓加息,将放缓短端利率上涨速度;

其二,通过到期MBS与国债置换,购买包括短期国债在内的一篮子国债,有利于增加国债短期需求从而压低国债短期利率,利率期限结构将因此改善。

次贷危机以来,美国3轮量化宽松,美联储扩表释放高能货币,美国企业通过利率、资产、汇率等渠道获利,美股历经10年牛市,其估值早已依赖低利率环境。伴随美联储加息及美国经济边际放缓,美股分子与分母赛跑难以维持其高估值。长期宽松货币政策出现钝化效果,对经济的刺激作用正边际减弱。

对于加息,美联储需要经历长期的“吹风”,并且加息的过程循序渐进,越慢越好,这都是处于市场对超低息环境的极度依赖;而对于停止加息,则雷厉风行,一步到位,其原因,正是怕市场形成负面预期,并逐渐加强。

不好的事,来得越慢越好;然而一旦不可避免,则要快刀斩乱麻,一刀砍到底,不给负面预期自我加强留任何时间和空间。

三、对中国股市的影响

美联储此次转向“鸽派”对中国的影响,我们可以从短期和长期来看。

短期角度,反应出美联储对美国经济增速放缓的坐实,那么接下来市场会做出一系列的“避险”动作。今天的行情,港股则低开冲高回落,并随着下午中移动和腾讯的带动,指数全部跳水。

图片来源:富途

而A股,虽然大盘在苦苦支撑,但尾盘阶段之前遭到游资爆炒的许多股票从打开涨停板到转跌,进而逼近跌停,则全面反映出了游资撤离的迹象。

图片来源:富途

图片来源:富途

图片来源:富途

接下来的时间,风险回到了美股市场,而全球市场的联动则需要细致地观察。

长期来看,美国货币政策转向宽松,则给中国央行的政策留下更大的空间,对于中国经济的复苏和资产价格的维护更加有利。

在两会期间的“央行见面会”上,央行行长易纲答记者问时指出,

“(中国的)货币政策要以国内为主”。央行继2018年4次降准后,2019年1月再次下调金融机构存款准备金率1个百分点,四季度货币政策执行报告指出2019年将实行稳健的货币政策的立场,不提“中性”。

而2019年政府工作报告中,关于货币政策的表述也更注重“稳健”、“松紧适度”,不提“保持中性”。这些都为将来进一步实施货币宽松提供可能性。

反观2018年,新兴市场市场此起彼伏的货币贬值以及股市大跌,都是美国加息的副作用。土耳其里拉暴跌、南非兰特暴跌、阿根廷比索暴跌、人民币贬值、以及港币多次触碰7.85红线……如今美国货币政策转向宽松,那么新兴市场的货币贬值风险也相应解除,那么同时,资金外流以及资产泡沫破裂的风险基本出清。

以历史上美联储货币政策转向作为参考,美国过去5轮加息周期结束后,以股市和房地产为代表的资本市场均出现不同程度的繁荣与扩张。若全球经济下行压力加大,导致各国央行货币政策正式转向持续性宽松,或将迎来新一轮全球资产价格上涨。

四、结语

此前我们对今年股票市场的“N字形”走势预判,发展到此次美联储议息会议,那“N字”中间的“一横”已经越来越接近了。

我们都知道,经历了2018年中国从市场下跌到政策转向,中国从经济到股市的风险,能看到的已经全部看清了。所谓风险,看不到的才是风险。既然已经看到,那就都在预期之中。金融市场从来不怕预期之中的巨大利空,怕的是没完没了的持续性的利空。

因此,此次美联储深度“转鸽”,则标志着2019年股票市场的风险转移到了美国。而前面的分析,美联储此次采取“门户大开”的策略,一次性把预期打到最坏,让利空一次性出尽,让市场尽快跌透。

对中国来讲,美国加息的压力已经解除,只有短期美股乃至全球市场的波动也许会给A股带来一些困扰,3月已经开始在震荡,而4月预计也会以调整为主。

但是之后,伴随着外部压力逐渐减轻,且中国经济开始探底回升,美股与A股,一个是在高位且经济恶化恶化,一个是在底部且经济在向好;哪个会表现更佳,哪个更具有投资价值?不用多说了。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
阅读 ()
投诉
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐