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净利同比增长60%的涪陵榨菜,今年还需涨价吗?

原标题:净利同比增长60%的涪陵榨菜,今年还需涨价吗?

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品牌知名度堪比老干妈的民族食品涪陵榨菜(002507-CN),在全国各地大大小小的超市基本都可以看见,其零售价格也从10年前翻了几番。

根据涪陵榨菜最新的财报数据显示,2018年公司实现营业收入19.1亿元,同比增长25.92%;归属于上市公司股东净利润6.6亿元,同比增长59.78%;扣非净利润6.4亿元,同比增长62.26%;毛利率55.76%,比2017年(48.22%)增长7.54个百分点;净利率34.57%,比2017年提升(27.24%)7.33个百分点。

如果单看这份财报数据,几乎是无懈可击,营收和净利润均维持双位数增长,毛利率和净利率保持快速提升。另外,55.76%的毛利率,34.57%净利率,放眼整个A股市场屈指可数,也足以让更多投资者趋之若鹜。

增量+提价+压缩上游成本

涪陵榨菜营收来源主要是榨菜的收入,占比高达85.04%,剩下15%收入来自开胃菜和泡菜约各占一半,业务模式非常简单,生产并出售各种榨菜和泡菜。

在公司2018年这份靓丽的财报数据后面,是涪陵榨菜增加销量、产品提价以及上游原材料价格下降之后的结果,这也反映出公司产品有较强的溢价能力。

具体看,公司2018年全年总产品销售量14.4万吨,同比增长10.65%,这是促使营收增长的原因之一。

另外,2017年以及2018年10月底涪陵榨菜的销售价格均出现10%左右的上调,是公司营收增速高于产品销量增速的原因。

最后一点,也是公司净利润增速可以高于营收增速如此之多的主要原因。2018年涪陵榨菜上游原材料成本为8.46亿元,增速为7.96%,而营业收入增速为25.92%,如果上游成本增速和营收增速持平,2018年涪陵榨菜上游成本约9.91亿元,也就意味2018年公司这块多释放出1.45亿元毛利润。注意,这块释放出的毛利润,在公司费用率变动不大的背景下和净利润基本一样(2018年三项(销售、管理、财务)费用增速基本和营收保持一致)。

高增长能否持续?

可以说,2018年涪陵榨菜不管是上游、下游还是区间费用的管控上都做得非常好,这也是公司净利润率如此高的原因。问题是这种状况可以持续吗?

对于这个问题,在涪陵榨菜2018年三季度出来之后,财华社已经判断公司业绩增速肯定会放缓。

具体看,涪陵榨菜四季度单季不管是营收和净利润环比均出现大幅下滑,同比虽然也在增长,但已经处于近几年四季度单季增速的绝对低点。另外,我们上面也已经提到过2018年10月底涪陵榨菜对产品进行提价,但公司四季度的净利润率却是下滑(三季度净利率45.24%,37.53%),这也可以侧面说明,公司的净利率短期已经做到了极致,很难在快速提升了。

从四季度涪陵榨菜产品提价净利率却不能再次提升,营收、净利润增速放缓我们可以大致判断,2019年公司不管是营收增速还是净利润增速都将放缓,尤其是净利润增速,在去年产品提价,压缩上游成本,净利润高速增长背景下,今年增速放缓基本是确定的。

但问题是,业绩高速增长放缓了,市场给的估值却是一点也不低,根据东方财富数据,截至2019年3月22日股价收盘,涪陵榨菜的市盈率约36倍,市净率约9.7倍,明显高于消费企业的平均估值。

总结:

从行业看,涪陵榨菜属于快消品,资产也比较轻且业务模式可持续性强,中短期很难被颠覆,从自身经营状况看,公司对上游原材料供应商具有较强的议价能力,下游客户对于成本变化不太敏感。不管从行业看,还是从自身经营状况看,涪陵榨菜都是好公司,但美中不足的是,市值在二级市场卖的高了点。

作者:郑鹏超

编辑:李雨谦返回搜狐,查看更多

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