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衰退魔咒来临!这个信号10年后重现,A股是凶还是吉?

原标题:衰退魔咒来临!这个信号10年后重现,A股是凶还是吉?

3月23日,3月期美债收益率升破10年期美债收益率,收益率曲线出现倒挂。然而历史数据显示,1989年、2000年、2006年均发生过利率倒挂,而1990年、2001年和2008年经济均陷入了衰退之中。这使得舆论对于这次利率倒挂有不少担忧之意。

什么是债券收益率倒挂?

一般来说,期限越长的国债,利率越高。因为它需要占用资金更长时间,因此也需要付出更高的溢价。然而有时,短期国债的利率反而会高于长期,这种情况就叫做债券收益率倒挂。

在这张图中,理论上1个月-30年的国债收益率曲线应该是依次增长的,可是在圈圈那里,我们发现3年期国债收益率反而略高于5年期。也就是说,3年期国债和5年期国债的收益率发生了倒挂。不过这种情况属于轻微倒挂,而此次是3个月期与10年期美国国债收益率出现倒挂,期限跨度如此之长的倒挂通常被视为较为明显的经济衰退预测指标。

为什么收益率倒挂意味着衰退?

一方面说明政府收支恶化,希望发行足够多的长期债券以维持平衡,导致市场供过于求,收益率下降。另一方面说明市场投资者对于长线投资的信心不足,从而降低投资,增加储蓄,而过多的储蓄使得社会信贷资金富足,从而拉低了长期债券的收益率。因此,舆论认为债券市场或许更有先知先觉,比其他宏观指标能更早预见到衰退的到来。

这次的倒挂需要担心吗?

回顾上一次倒挂,是在去年12月底,那时美联储还在加息的路上,尽管当时也有一些市场担忧,但在美国经济复苏的背景下,市场担忧似乎被逐渐淡化。不过这次不一样,美联储已然按下了加息暂停键,下一次加息,多数委员是认为是在2020年。也就是说,整体上美联储官员还是认为经济最多只能支撑2020年的那一次加息。而长期限利率是市场博弈的最终结果,说明市场各参与方预计未来经济大概率欠佳。这对于金融市场可不是什么好消息,因此周五的花旗集团、高盛、大摩和美国银行等美股金融股领跌。

对A股影响有多大?

历史数据显示,美债收益率与A股的关系并不大,只是在短期内(红色区域)会呈现负相关走势。

以2006-2007年美债期限利差倒挂为例,由于利率倒挂,导致经济预期下滑,美元指数下跌,全球信用紧缩放缓,新兴市场货币承压缓解,资金从美国流出,市场流动性得以改善,使得新兴市场指数(包括上证综指)大多显著上涨。因此一定程度上讲,美元指数对于A股的影响相比美债收益率来说更大一些。所以咱们,尤其对于A股投资者来说,不必太过于惊慌,其影响在经过美债收益率-美元指数-美股-A股这么一个传导过程后,传导效应不会太大。

最后总结一下:周五,美国3个月与10年期国债收益率出现倒挂,而此前出现过倒挂时,都伴随着经济萧条或股市下跌,因此这次也让市场忧心忡忡。随着糟糕的全球经济数据陆续公布,市场长期预期变差,长端利率下滑,而美联储这边虽然鸽派言论不断,但至少还没有降息,也就意味着短期内市场利率至少不会下降,由此才造成这一局面。不过对于A股投资者来说不必过于担心,在经过美债收益率-美元指数-美股-A股这么一个传导过程后,传导效应会大大减弱。

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