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董克用 姚余栋:中国养老金融发展现状、挑战与趋势研判之四——中国养老金融发展趋势研判

原标题:董克用 姚余栋:中国养老金融发展现状、挑战与趋势研判之四——中国养老金融发展趋势研判

编者按

(一)养老金金融:养老金规模将持续扩大,资产管理将出现新的动向

1. 第三支柱个人养老金落地实施,市场发展潜力巨大

2018年《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》拉开了我国养老金第三支柱探索的序幕,标志着我国以个人为主导的第三支柱个人养老金正式落地,国民以制度化的养老金储备又增加了新的渠道。第三支柱个人养老金计划因其灵活性的安排及税收优惠的激励,对于广大公众,尤其是无法参与到单位主导的职业养老金的非正规就业者而言,是其参加补充养老金制度的有效安排,这也是第三支柱个人养老金制度建立的初衷。在我国长期高储蓄率的背景下,第一支柱养老金保障水平有限,第二支柱职业养老金覆盖面不足,可以预见,随着国民收入的不断提高以及人口老龄化背景下国民的养老储备意识逐步增强,我国第三支柱个人养老金将有着巨大的发展潜力。此外,根据《通知》的安排,未来将视第三支柱发展情况,逐步放开基金、银行理财等其他养老金融产品,广大国民将拥有更多的选择,将推动第三支柱个人养老金制度更加快速的发展。

2. 第三支柱个人养老金附属功能,将为资产管理行业注入新鲜血液

根据预测,第三支柱全面落地后每年规模增量规模约在2000亿元,与保险产品、公募基金和银行理财总体量相比仍然很小,但是养老金第三支柱对于资管行业的影响却不容忽略。一方面,第三支柱个人养老金可能重塑国民理财行为,目前我国国民以银行储蓄和理财为主要理财工具,缺乏长期投资理念,而养老金第三支柱是一个专门账户,资金存续期长且退休前不能取出,因此参加者在投资中就能以更长视角看待,减少短期申赎,真正实现长期资金长期投资,分享基金长期回报。另一方面,第三支柱相当于国家通过税收优惠帮助金融机构锁定了一批优质的长期客户,而且以直销方式完成产品销售,有助于改变以往保险要借助营销员,基金要借助银行渠道才能获客的劣势。此外,第三支柱参加者都是中等收入阶层,财富管理需求大,可以进行二次营销和开发。

3.基本养老金投资运营规模有限,企业年金存量竞争将日益明显

在人口老龄化逐步加深的背景下,各地基本养老金中留存保障日常待遇支付的规模也在逐步加大,从基本养老保险投资运作开始,只有部分地区的部分资金开始进行投资运营,截至2018年6月份,全国基本养老金委托运营的合同总金额5850亿元,占2017年底城镇职工基本养老金结余规模4.39万亿的比例为13.33%,规模极其有限。从未来看,委托地区进一步增加委托的规模也有限,而其他尚未委托的地区基本养老金资金体量有限。总体来看,基本养老金未来的投资运营增量空间已经比较有限,主要来源可能还是目前已经委托的15个地区进一步追加委托。

就企业年金而言,随着企业年金逐步进入低增长区间,新增企业和规模持续下降,基金规模增量主要依靠已有企业持续缴费,那么对于企业年金行业的受托人、投管人来讲,只能依靠存量市场的互相争夺来提升市场份额;同时,经过十多年发展,早期建立企业年金计划的企都以大型央企为主,年金规模持续增长,规模在百亿级以上,同时在此过程中管理也趋于成熟专业,开始对投管人、受托人等角色进行调整优化,这也加剧了市场主体之间的竞争程度。总之,企业年金市场这种存量竞争的态势将更加明显。

(二)养老服务金融:养老需求多元,养老服务金融市场空间广阔

1. 人口老龄化快速发展,养老服务金融市场前景广阔

自2000年前后我国步入人口老龄化社会以来,我国人口老龄化速度不断加快,据预测,未来数十年间我国还会继续面临着人口老龄化的加速发展。在我国的老龄化过程中,伴随着家庭小型化、高龄化、空巢化、失能化等问题日益凸显,传统的家庭养老模式受到冲击,家庭之外养老服务需求开始增长,国家层面愈发重视养老体系建设规划,养老服务业成为未来发展重点,甚至成为我国经济发展的一个重要引擎,衣食住行、生活照料、用品生产、医疗服务、文化健身娱乐等众多领域都离不开金融服务的支持,养老服务金融需求将面临爆发。同时,随着我国经济的数十年高速发展,广大公民收入也不断提高,为养老服务金融市场的发展提供了坚实的经济基础,养老服务金融市场前景广阔。

2.金融科技持续进步,助推养老服务金融快速发展

新一代的信息技术正推动整个社会的变革,在“互联网+”时代,金融科技也开始快速发展,传统金融与互联网金融在资金、风控技术及金融创新等方面的合作更加密切,养老服务金融发展也将步入快车道。一方面,互联网和移动支付的普及,大大提高了中老年人获取金融服务的便利性,金融机构可以通过官方网站、网上银行、手机APP、第三方平台等互联网平台,为中老年人提供丰富多样的金融产品,普及金融理财知识,同时也降低了金融机构的成本,有效扩大客户群体;另一方面,智能投顾快速兴起,通过大数据和人工智能分析个人投资偏好,结合长期投资目标进行个性化资产配置,将助力提升养老金投资科学性和专业性;此外,区块链技术的发展,将有效提升养老服务金融的精细化和安全性。总体来看,在一系列金融科技的推动下,养老服务金融发展速度将获得进一步提升。

3.养老服务金融产品不断创新,跨界合作将进一步深化

养老服务金融产品的创新,核心在于提供真正符合居民养老需求的金融服务,满足不同群体多元化的需求。首先,金融开始根据客户群体特征研发设计个性化、多元化、多层次的养老服务金融产品,满足不同群体的养老需求;第二,银行、保险、信托等金融行业机构在业务手段、产业领域、业务范围上既有很大的重合之处,各自又具有各自独特的优势之处,通过跨界合作,由单一产品向综合化产品方案转变,将有效推动养老服务金融产品的进一步创新,可以更好地契合养老服务金融需求;此外,通过不同业态融合推动产品创新,特别是将养老服务金融与养老产业结合发展,是跨界合作的另一重要趋势,养老产业初期投入高、投资回报低,需要长期资金的支持,而参与养老服务金融的资金也有长周期特点,因此金融机构可以开发与养老产业匹配的保险、理财、基金等新型产品,用金融连结养老供需端,可以有效实现双赢目标。

(三)养老产业金融:政策不断完善,养老产业金融方向日渐明晰

1. 政策性手段大力支持,养老产业金融工具将持续发力

在政府政策性手段的大力支持和倡导下,从PPP、养老产业投资基金到养老产业专项债,以政府公信力为基础,号召社会资本大力投身养老产业。具体来看,一方面,作为PPP重点支持的领域,养老产业PPP项目逐步走向规范化,减量增质是发展趋势,财政部对PPP项目标准的细化,明确养老PPP主要支持保障型基本养老服务和改善型中端养老服务,规范养老PPP项目库的同时,也缩小了营利性养老项目的融资渠道。另一方面,在PPP政策收紧的同时,养老产业基金蓬勃发展,产业基金的设立较为灵活,投资领域更加宽泛,并且有成熟的风险防范体系,是推动养老产业发展最有力的金融手段,不管是地方政府还是各大上市公司,积极成立健康养老产业基金,基金投向涉及养老产业整个产业链的不同细分领域。

2.养老服务需求即将爆发,养老产业连锁化规模化布局是趋势

从2013年开始我国养老产业逐步从萌芽阶段逐步走向产业化和规模化阶段。产业内成熟优质的企业和机构渐增,产业盈利增长回归正常值,社会资本逐步涌入,符合时代发展的商业模式正在形成,这都意味着养老产业的成熟度不断提高,向产业成长期迈进。但总体来看,我国养老产业目前仍然处于规模化发展的初期阶段。随着老龄化程度、消费意愿、消费能力的逐年提高,消费力将进一步释放,加之健康养老产业先行者在养老商业模式与盈利模式上的摸索与逐渐清晰化,我国在今后几年将逐渐走上养老产业规模化发展的快车道。企业在单一城市的单点机构很难形成规模效应,难以覆盖更多的老年群体,因此现阶段企业一般先在单个城市进行连锁化布局,探索出成熟的连锁化商业模式之后,再进行城市扩张,为实现全国性布局奠定基础。

3.大健康备受关注,医养结合将成为养老产业的重点投资方向

医疗和养老具有天然的结合点,医养结合领域将是未来养老产业金融投资的重点。从2017年发布的各类与养老产业金融有关的政策可以看出,医养结合领域是商业养老保险、产业专项债、PPP的重点投资领域,这是由于除医疗服务以外老年人的刚性需求就是以康复护理为核心的轻医养结合领域。因此,医养结合型机构将成为未来最具盈利空间,最具资本价值的投资领域。在2018年政府机构改革中,“国家卫计委”更名为“国家卫健委”,同时负责全国老龄工作委员会的日常工作,进一步说明在大健康备受关注的背景下,医养结合是养老产业发展的重要趋势之一。

作 者

苏罡

李少杰

费德贤

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