鲁政委:物价反弹—3月宏观经济指标预测与4月政策前瞻

原标题:鲁政委:物价反弹—3月宏观经济指标预测与4月政策前瞻

作者:鲁政委 , 李苗献 , 郭于玮 , 蒋冬英

来源:鲁政委世界观

2019年3月的主要宏观数据将在2019年4月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对2019年4月政策情况给出研判。

数字格局:生产回暖,物价上涨。增长方面,随着节后企业陆续复工,3月生产活动有所加快,或带动3月PMI、出口同比和工业增加值同比回升。物价方面,受猪瘟影响,3月猪价上涨较快,或带动CPI同比上升至2.5%。PPI同比也有望小幅回升。

情绪预期:通胀预期升温。3月CPI与PPI同比或双双上升,市场对于通胀压力的担忧可能升温。

政策预期:贸易谈判再下一城。中美新一轮贸易谈判于3月底启动,美国贸易代表莱特希泽和财长姆努钦定于3月28-29日访华,中国副总理刘鹤4月3日访美,届时中美贸易谈判或有望再下一城。3月税期前后央行仅对缴税因素进行适度的对冲,带动3月中下旬资金面边际收紧。这或许反映了央行在社融企稳的背景下更加重视控制金融市场杠杆率。考虑到4月缴税规模较高,短端利率中枢有上行的可能。

经济预测

官方PMI:49.7%,较上月提高0.5个百分点

受春节因素影响,历年1至3月PMI都有较强的季节性特征。随着节后企业陆续复工,3月生产活动有所加快,或将带动PMI回升至49.7%。

工业增加值:5.5%,较前值提高0.2个百分点

由于2018年元宵节在3月,而2019年元宵节在2月,2019年3月实际工作天数可能高于去年同期。高频数据也显示2019年3月中上旬6大发电集团日均耗煤量同比显著反弹。因此,2019年3月工业增加值同比可能回升至5.5%。

固定资产投资:6.3%,较上月提高0.2个百分点

2月挖掘机销量同比大幅上升,反映基建投资需求继续好转。受基建投资改

善的带动,3月固定资产投资增速可能延续回升态势,提高至6.3%。

社会消费品零售:8.6%,较前值提高0.4个百分点

3月食品与成品油价格同比均有所回升,或将带动社会消费品零售同比增速提高至8.6%。

出口同比:10.0%,较上月上升30.8个百分点

进口同比:-2.0%,较上月上升3.2个百分点

出口方面,低基数效应下反弹。2018年春节假期分布于2月下旬,按照春节假期后15天复工计算,2018年3月实际有效出口日期较短进而拉低3月出口读数。与之对应,2019年春节假期分布于2月上旬,这或意味着3月实际有效工作日较去年同期较长。由此,受春节错位影响,3月出口增速将反弹。需要注意的是,海外需求走弱叠加节后复工偏弱或部分拖累出口反弹幅度。一方面,3月欧元区制造业PMI降至47.6%,为2013年4月以来的最低值,指示全球需求走弱;另一方面,航运信息由于个市场节前囤积货源基本出清,而国内工厂复工进度较为缓慢,市场整体货量不足。

进口方面,一方面,节后复工拉动原材料进口需求,尤其是南方地区经过连续阴雨天气后,下游需求逐步恢复;另一方面,截止至3月22日,3月综合现货指数会上至424.4,月平均中枢较前月回升4.4个点,这对我国进口商品价格有所支撑。综合来看,3月进口降幅或有所收窄。

GDP:6.2%,较前值下降0.2百分点

虽然2019年第一季度股市上涨有望提振金融业GDP,但工业增加值同比和房地产销售同比都相对疲弱,可能使GDP增速下降至6.2%。

PPI同比:0.4%,较上月提高0.3个百分点

CPI同比:2.5%,较上月提高1个百分点

PPI方面,3月中上旬钢材价格和原油价格延续上升态势,加之去年同期钢价基数较低,3月PPI同比可能提高至0.4%。

CPI方面,受猪瘟影响,3月中上旬猪肉价格出现大幅上涨,鲜菜价格表现也强于季节性,因此3月CPI同比可能反弹至2.5%左右。

新增信贷:1.35万亿,较上月提高0.46万亿

社会融资规模:2.00万亿,较上月提高1.30万亿

在1.35万亿左右。社会融资规模方面,3月企业债券融资规模较2月提高,地方债发行节奏仍然较快。此外,每年季末贷款核销规模往往出现季节性的上升。总体来看,3月社融规模可能提高至2万亿左右。

M1同比:2.7%,较上月提高0.7个百分点

M2同比:8.2%,较上月提高0.2个百分点

M1方面,2018年元宵节在3月,使2018年3月实际工作天数较短,对企业生产经营活跃程度产生影响。而2019年元宵在2月,使3月企业生产活跃程度相对提升,有助于促进企业存款活化,带动M1同比回升。正如我们此前所指出的,票据融资对M1同比有一定的领先性。随着信贷额度的放松和非标渠道的边际改善,企业现金流也将逐渐改善,M1同比底部或已探明,未来有望进入温和回升的通道。

M2方面,3月社融增速有望提高,或将带动M2同比回升至8.2%。

DR007:2.60%,较3月预估值提高2bp

3M NCD 发行利率:2.89%,较3月预估值下降1bp

3月税期前后央行仅对缴税因素进行适度的对冲,带动3月中下旬资金面边际收紧。这或许反映了央行在社融企稳的背景下更加重视控制金融市场杠杆率。2月央行有关人士也表示:“警惕市场主体形成‘流动性幻觉’和单边预期。”

展望4月,历年4月缴税回笼的流动性规模都较高,容易引起缴税截止日前后流动性边际收紧。此外,目前市场上仍然存在4月降准的预期,但从MLF到期规模来看,准备金率下调更有可能发生在6月。这一预期差也可能导致市场情绪波动,对流动性产生影响。因此,4月DR007中枢可能高于3月。

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