>财经>>正文

养老金金融:三支柱模式确立,投资运营稳健推进之三——资产管理情况

原标题:养老金金融:三支柱模式确立,投资运营稳健推进之三——资产管理情况

编者按

养老金三支柱模式雏形形成,市场化投资正稳健推进。从政策层面来看,对企业年金、养老目标证券投资基金、税收递延商业养老保险等的支持政策相继出台,从制度层面为养老金三支柱提供有力支持。从市场层面来看,2017年社保基金规模突破2.2万亿,基本养老保险基金投资运营逐步推进,企业年金规模突破1.2万亿,部分地方开始职业年金先期探索,养老金产品数量与规模、养老保障管理业务持续增长。但是国内养老金市场还存在着诸多问题与挑战:一是基本养老的保底保收益模式不利于长期增值,二是职业年金业务模式有待进一步明晰,三是第三支柱统一的顶层设计亟需加快建立,四是养老金产品同质化。就行业发展趋势看,一支柱方面,基本养老金市场化投资运营规模低于预期;二支柱方面,企业年金存量博弈将更加激烈,未来企业和职业年金应该考虑扩大投资范围;三支柱方面,第三支柱将对资管行业产生深远影响。本课题包含了五部分内容:年度政策盘点;年度行业回顾;资产管理情况;存在的问题与挑战;行业发展趋势与思考。

三 资产管理情况

(一)企业年金投资收益有所回升,社保基金投资成绩亮眼,基本养老金开局良好

在2017年企业年金实际运作资产中,投管人管理规模12391亿元,受托直投146亿元。从业绩来看,全行业2017年整体收益率5.00%,较上年的3.03%有明显提升,其中含权组合收益率5.15%;固收组合收益率4.30%。企业年金2007-2017年间平均年化收益率为7.34%。

图5 企业年金历年投资收益率

资料来源:人社部,Wind资讯

全国社保基金方面,2017年基金权益投资收益额1,846.14亿元,当年投资收益率9.68%。更值得关注的是,社保基金自成立以来的年均投资收益率8.44%,累计投资收益额10,073.99亿元,首次突破1万亿元。

图6 社保基金投资收益率

资料来源:全国社会保障基金理事会

此外,根据人社部披露数据,由全国社保基金理事会委托管理的基本养老金2017年投资收益率为5.23%,略高于企业年金。考虑到基本养老金更加注重安全的特点,5.23%的收益可谓初战告捷。

回顾2017年权益市场,A股市场在盈利支撑下出现结构性慢牛行情,大盘蓝筹股表现较好,带动指数整体上涨,指数整体呈震荡走高态势。供给侧改革下行业集中度提升引发龙头股行情,“漂亮50”等优质大盘蓝筹股表现抢眼,消费升级使得白酒、家电等相关个股涨势良好。在债券市场方面,2017年外围美联储、欧央行逐步退出QE,货币政策趋紧;国内金融去杠杆、监管政策趋严,货币政策回归稳健中性,债券市场大幅承压,国债收益率整体上行约75-105BP,短端国债上行幅度较大;国开债收益率上行约115-150BP,AAA中票上行约110-150BP。

因资产配置结构不同,企业年金投资相较社保基金,总体来看波动较小,平均回报较低。2016年,两者投资收益率均处于低位,分别为3.03%和1.73%。但随着2017年市场走出大蓝筹、白马股行情,带动了社保基金的业绩显著上涨,2017年社保基金权益投资收益额近2000亿元,投资收益率9.68%,大幅超越同期企业年金(5.00%)及可比权益仓位下偏债混合型基金(6.38%)。其中,已实现收益额1,011.97亿元(已实现收益率5.58%),交易类资产公允价值变动额834.17亿元。

(二)法人受托市场份额持续增加,保险系集中度进一步上升

一方面,法人受托机构的整体市场份额持续增加。2017年法人受托的市场份额达到65.6%,占比超过2/3。而理事会受托的市场份额占比从前些年的近40%,下降至2017年的34.4%。

图7 企业年金基金法人受托机构管理规模占比

资料来源:人社部

从法人受托内部情况来看,保险行业的市场集中度也进一步提高,2017年市场份额达到76.1%。与之相对,银行系份额缩减至22.80%,信托机构逐渐销声匿迹。2008年至今企业年金法人受托市场份额发展情况如图8所示:

图8 企业年金法人受托市场份额情况

资料来源:人社部

(三)受益于多牌照优势,保险系投管人市场份额进一步提升

分析人社部自2012年以来对单一计划含权组合的业绩披露,可以看到,保险系投管人近6年来的年化收益为5.94%,低于基金行业投管人的年化收益6.34%。且这6年中,保险系仅有2年在各行业中当年收益率第一,其余年份均由基金系管理人拔得头筹。

表1 年金投资管理人分行业收益率

资料来源:人社部

但另一方面,保险系借助兼任受托人、账管人的角色优势,不断扩大在投资管理人市场份额中的占比。2017年,保险系投管人的市场规模占比接近55%,而基金行业市场份额逐步下降到37%,券商市场份额逐步缩减至不足8%。保险系管理资产份额稳步上升主要原因在于保险机构兼具受托、投管和账管业务资格,业务协同度较高,人员配置也比较充足。

图9 年金投资管理人分行业市场份额比较

数据来源:人社部

(四)养老金产品业绩持续高于普通年金组合

2017年养老金产品的整体投资收益率为5.44%,其中固定收益型为4.63%,货币型为4.05%,混合型为5.39%,权益型为12.40%。考虑到混合型养老金产品与普通年金组合资产配置相似,业绩具有一定可比性。2017年混合型养老金产品收益率为5.39%,高于普通组合的平均收益率5.00%。拉长来看,2014年-2017年间,混合型养老金产品平均年化收益率为8.37%,同样高于普通年金组合平均收益率6.76%,体现出了养老金产品在运营效率和投资收益提升上的一定效果。四年间仅有2016年,由于二级市场波动较大,混合型养老金产品权益类资产占比相对较高,导致业绩表现不佳。

图10 混合型养老金产品与年金组合投资收益对比情况

资料来源:人社部

作 者

胡 兵:华夏基金养老金业务总监,董事总经理

孙 博:管理学博士,金融学博士后,华夏基金养老金管理部高级副总裁

苏罡

李少杰

费德贤

孙博

关于我们返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
阅读 ()
投诉
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐