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养老产业金融:防风险背景下稳健发展成主旋律之三——企业动作—谨慎布局,协同发展

原标题:养老产业金融:防风险背景下稳健发展成主旋律之三——企业动作—谨慎布局,协同发展

编者按

随着养老产业化进程加速,规模化、规范化基础上的提质增效成为产业发展趋势。同时,在国际局势不甚稳定大环境下,鼓励支持与风险防范成为金融支持产业发展的主旋律。上市公司谨慎布局,协同发展,各类金融手段稳健发力,为养老产业金融带来发展新方向。本课题包含五部分内容:政策支持--鼓励引导与风险防范并重;产业发展—金融助力养老产业规模化发展;企业动作—谨慎布局,协同发展;养老产业金融工具持续发力;养老产业金融趋势判断。

养老产业金融是养老金融的一个重要方面,指的是为养老相关产业提供投融资支持的金融活动。2017年随着养老产业的进一步发展,养老产业金融欣欣向荣:一方面政府政策性手段不断,从PPP、养老产业投资基金到养老产业专项债,以政府公信力为基础,号召社会资本大力投身养老产业;另一方面,养老产业金融市场活跃度加强,产业内并购兴起,涉足养老产业的创业板、新三板公司不断涌现,整个养老产业金融市场呈蓬勃发展趋势。2018年,金融兼顾趋严,在强监管下养老产业金融将迎来新的春天。

企业动作—谨慎布局,协同发展

(一)养老产业并购案跟踪

回顾2016年,养老产业内并购不断,经过一年发展,被并购方大部分并入并购方产业体系内。但同时,并购方经过一年探索,若难以找出养老业务与其主营业务的协同点,就丧失了持续并购动力,不再把资源和资本大量投入养老产业,转而回归主营业务,寻找其他产业方向。我们选取其中两家较有代表性的企业进行分析,通过其并购布局、业务结构等方面分析,深入了解资本型企业在健康养老产业的发展方向。

表1 养老产业六大典型并购案跟踪

数据来源:南京新百、光大控股、北京首开2017年年报,宜华健康2017年半年报

1.南京新百:运用资本实现战略转型健康养老

南京新百是一家老牌百货零售企业,公司于2015年开始战略转型,探索“现代百货+健康养老”双主业驱动的发展模式,之后通过不断的并购转型健康养老产业。2016年,公司完成安康通100%股权收购,同时进行国际并购,收购以色列居家智慧服务企业Natali以及长期护理企业A.S. Nursing,2017年控股南京禾康智慧养老,且通过子公司A.S. Nursing收购以色列一家老年护理服务公司Lotan Nursing。[ 参见《南京新街口百货商店股份有限公司2017年年度报告》,参见《南京新街口百货商店股份有限公司2017年年度报告》,巨潮资讯网,2018年3月31日,www.cninfo.com.cn/finalpage/2018-03-31/1204559422.PDF。]与大部分上市公司布局领域不同,南京新百从智慧养老领域切入居家养老服务,并延伸开展居家照护服务。相比养老服务机构,这种方式能覆盖更多的老年群体,且更适合于轻资产运营。

表2 南京新百养老产业并购标的概况

从南京新百2017年年报来看,2017年公司实现营业收入179.6亿元,实现归属于上市公司股东的净利润7.36亿元,公司大健康领域的综合收入逐年上涨,达到12%左右,其中安康通、Natali、A.S. Nursing的健康养老及护理业务在2017年实现营收10.54亿元,净利润超过1亿元。并且,公司健康养老版块毛利率达37.61,健康护理版块毛利率达28.51,远超行业平均水平。南京新百布局养老行业选择方面紧抓居家护理服务、远程医疗和养老线上系统三个端口,贴近老年人生活的身边、周边和床边,并通过养老线上开放式平台实现渠道价值。布局方式方面,或通过成立产业基金方式或直接运用自有资金,按照居家养老和智慧社会两条线从国内外筛选成熟企业,全资或持股方式并入自有业务,逐步发育产业实力,以此实现产业转型。

2. 鹏瑞利:从养老转向医疗领域投资布局

鹏瑞利是新加坡证券交易所主板上市的综合性房地产和医疗保健公司,主要通过收购区域龙头方式布局中国养老业务,集团2016年收购人寿堂,一方面是运用人寿堂的原有中医与中药业务能与自有医疗业务产生协同,另一方面可以占领以上海为中心的长三角成熟养老市场。从人寿堂方面来说,获得大笔股权融资,拥有强健的资金实力在上海以外地域进行扩展,同时进行产业升级,将布局重心从中低端养老服务逐步向中高端市场倾斜。

鹏瑞利以投资入股方式,选取拥有成熟品牌、运营能力与运营实体的企业进行合作,实现大健康产业快速布局。但公开资料与数据显示,鹏瑞利并购人寿堂后集团没有在养老产业内继续深耕,而是将主要业务重心转移到医疗服务和医疗地产领域,以收购方式快速布局,实现企业由地产建设公司向健康服务公司的转型。目前鹏瑞利集团与广东博爱医疗集团设立合资企业,向后者收购广州领先的肿瘤和癌症医院,成立广州现代医院。整体来看,鹏瑞利从养老领域到医疗领域都是服务于中国品质健康服务市场需求,并通过在已有健康地产中引入相关服务商提供服务。

图2 鹏瑞利在中国大健康业务配比

数据来源:鹏瑞利2016年报,2017半年报,和君健康养老研究中心研究成果

鹏瑞利以收购方式,快速获取地产开发公司缺乏且难以培育的运营服务能力,也能够直接进入相关成熟市场进行业务布局。公司在大健康产业合作以选取成熟品牌为主,获取相关品牌溢价资源。并且,鹏瑞利收购人寿堂原因之一为其能够覆盖从低端到高端市场,与其他聚焦产业一端的企业形成差异化特色。

3. 总结

跟踪分析2016年产业内6大并购案,可以看出,北京首开、鹏瑞利等公司在养老产业浅尝则之,并没有进行产业深入布局。而南京新百、宜华健康等公司,充分利用自身上市公司的资本位势,借助资本市场进行养老产业探索。从这些持续投入的上市公司并购方向可以看出,其产业布局思路清晰,沿着自有商业模式进行,而不是散乱随意布局。

南京新百就以社区居家上门护理服务为核心,延伸远程医疗,运用互联网手段扩大影响范围;宜华健康在地产转型大健康后,全资收购亲和源,运用亲和源的养老服务运营能力,结合自身资源背景,全国布局养老服务机构;中金集团通过旗下上海佰仁健康管理公司,运用佰仁堂的品牌,快速在江浙沪地区进行并购式扩展,短短几年间,已拥有50多家养老院、护理院、老年康复医院等,持有或间接持有16000张以上床位,并在江浙沪地区已经建成11个专业型失智照护专区,发展速度十分惊人。

总结来看,多业务集团性上市公司主要以并购方式进入养老产业,能否持续在养老产业内深入,关键是是否拥有清晰的产业布局方向,同时与其原有业务的协同性也是重要影响因素。我们预计,在未来三年内,上市公司布局将更加谨慎,大多数没有形成成熟战略的企业,将会逐渐放弃在养老产业内的摸索,大浪淘沙,留下的企业将凭借其成熟的模式、可信赖的品牌优势,最终获得产业爆发的红利。

(二)香港集中涌现养老服务上市公司

2017年是香港本地养老服务公司集中在港交所上市的一年,其代表有松龄护老(01989HK)和恒智控股(08405HK)。反观大陆A股市场,虽有126家养老概念股,其主营业务多种多样,仅是把养老服务业作为新兴业务进行试水性进入。而大陆真正以养老为主营业务的公司由于盈利能力稍弱,大多选择在新三板上市,典型代表有朗高养老(839367)和雅达养老(831664)。

大陆老年人口基数大,增长快,消费市场广阔,并且根据《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》,证监会鼓励支持处于成熟期、经营较为稳定的养老服务企业在主板市场上市,因此A股市场必将出现以养老护理服务为主业的上市公司。研究在港交所上市的养老服务公司,分析其上市原因和盈利能力,可以为国内养老服务公司上市提供借鉴。

1. 香港养老服务行业发展历史沿革

由于人口出生率进一步下降和人口寿命的增加,我国香港地区面临人口老龄化的社会压力。根据香港政府统计处资料显示,香港65岁以上老年人口在2011年达94.1万人,占总人口比例的13.3%,至2020年,香港地区老年人口增长至139.8万人,增长率达48.6%,占总人口比例为18.2%。

图3 2011年-2020年香港地区老年人口数量及老年抚养比图

数据来源:香港政府统计处,和君健康养老研究中心收集整理

虽然面临如此巨大人口老龄化问题,但香港地区人均收入高,老年人支付能力强,加上政府强力的财政补贴,催生了大量私营安老院舍即民营养老机构。香港养老服务机构分为公营安老院和私营安老院,老龄化程度日益加深,香港政府于1997年推出“照顾长者”的政策目标,并为了缓解公营安老院供不应求,老年人排队时间过长的现象,推出“改善买位计划”即一种政府购买服务计划,通过购买或者租赁私营安老院床位,缩短老年人的入住等候时间。为保证“改善买位计划”购置的床位符合标准,香港社会福利署于2000年推行安老服务统一评估机制,提升私营安老院服务品质。

图4 2011年-2020年香港人均生产总值

数据来源:香港政府统计处,和君健康养老研究中心收集整理

2. 松龄护老集团—“改善买位计划”的最大受益者

松龄护老集团1989年创办于香港,经过近30年的发展,已经在香港5个区域建成9间养老院舍,共运营1,218个安老院舍宿位,成为香港第二大私营安老院舍运营商,且这9家院舍均属于香港社会福利署“改善买位计划”甲级买位院舍。

松龄护老集团以提供品质型养老院舍服务著称,从单床规模到护理人员配备标准高,保证养老服务的质量。从收入结构来看,集团2014年-2016年,提供安老院舍贡献的收入占总收入的85%以上,单床收费1万港币左右,且“改善买位计划”床位单床收费相比个人客户床位收费高23%。[ 参见《松龄护老集团有限公司上市申请》,东方财富网,2016年9月14日,http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201702150342188423_1.pdf。]2016年集团收益达1.72亿港币,凭借其盈利能力集团与于2017年2月登陆香港主板市场,上市当天大涨33%,之后股价有所回落,但总市值达7.2亿港币。

上市后,集团开始整合旗下养老机构,出售盈利能力较差的机构,积极与大陆机构合作,开拓大陆市场。2017年10月,集团宣布与雅达国际(香港)合资成立松龄雅达护老服务有限公司,从事养老机构运营服务。同时该合资公司将在大陆成立一家子公司,以承担浙江乌镇某大型健康医疗、养老及休闲园区内的安老院的建设和运营。

3. 恒智控股--紧抓高龄刚需人群

恒智控股有限公司2006年成立于香港,是香港知名安养院舍运营商,运用旗下「Shui On 瑞安」及「Shui Hing 瑞興」两个安老院舍品牌,为老年人提供养老服务。截止2017年底恒智控股已经在香港岛、九龙及新界开设了5家安老院舍,为549位老人提供养老服务,每间机构入住率达到95%以上。[参见《恒智控股上市申请》,巨潮资讯网,2017年7月12日,www.cninfo.com.cn/finalpage/2017-07-12/1203699074.PDF。]

恒智控股也是香港“改善买位计划”的受益者,但此类床位仅占比32.8%,大部分床位还是提供给社会个人老年客户。从安老院舍入住老人来看,近50%的住户是80-89岁的高龄老年人,此类住户除了要求基本的养老服务外,对护理、轻医疗等这类辅助生活类服务需求强烈,且付费意愿和付费能力高,这保证了恒智控股的整体盈利能力。

恒智控股2016年收益达3.68亿港币,于2017年7月登陆香港主板市场,发行1亿股,每股发行价厘定为0.72港元(单位下同),受投资者强烈看好,公司公开发售超购37.9倍,公司根据补回机制将4000万股配售股份由配售重新分配至公开发售,以满足部分该等超额需求。

公司上市后开始并购香港当地安老院舍。2017年11月完成对瑞臻护老中心(油塘)100%股权的收购,收购总价为4500万港币现金。这进一步扩大了恒智控股在香港安老院舍市场中的份额,预计公司在今后的几年中将借助上市公司的融资能力进一步开展机构并购业务,扩大规模。

4. 香港上市公司对大陆养老服务企业的启示

上市公司涌现是产业走向成熟的标志之一,两家香港上市公司的出现,表明香港养老服务行业已经开始向规模化发展。对大陆从事养老服务业企业的启示如下:

运营模式--标准化、连锁化发展是必由之路。规模是企业盈利的前提条件之一,床位数是养老服务机构盈利的关键。松龄护老和恒智控股无不是百张床位以上的连锁机构,通过单体机构摸索出盈利模式,通过标准化进行连锁化扩展,扩大床位规模,增长盈利能力。

产品定位--定位高端,品质服务。两家香港上市的养老服务机构都是以品质服务取胜,从单床面积、人员配备、设备设施等方面无不是按照高端标准进行配备。为入住老人提供优质、贴心的服务,才能获得客户的认可,其每家单体机构90%以上的入住率就是高品质服务的结果。

客群定位--以高龄刚需群体为主要目标客户。机构养老服务同社区和居家上门服务不同,对此类服务最精准客户群体就是80岁以上高龄老年人,这是养老服务行业的刚性需求,老年人支付意愿强烈。只要机构定价不过于高昂,入住率能得到保障,机构盈利不是难题。

区域政府支持--积极争取政府购买服务及各类政府补贴。即使是香港的私营养老机构,也积极参与香港社会福利署的“改善买位计划”即国内的政府购买服务,也就是事业化和产业化并行,单体机构盈利依靠市场的同时,还需要政府机构的大力支持。

作 者

曹卓君:和君咨询业务合伙人,国际注册管理咨询师,CAFF50特邀研究员

秦 婧:和君咨询咨询师,和君集团健康养老研究中心研究员。

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