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【招商策略】北上资金净流出超百亿,ETF申购规模持续扩大——金融市场流动性与监管动态周报(0415)

原标题:【招商策略】北上资金净流出超百亿,ETF申购规模持续扩大——金融市场流动性与监管动态周报(0415)

上周央行无资金投放回笼,超预期的金融数据使短期降准概率下降,4月17日将有3675亿元MLF到期,叠加缴税短期资金面压力增大,央行或通过续作进行对冲。股市方面,北上资金连续五日净流出,全周净流出超百亿,但融资热情不减。从投资者偏好来看,外资连续多周减仓食品饮料,对创业板的偏好稳步提升;融资客连续加仓化工;ETF净申购规模继续扩大,其中国寿安保沪深300ETF份额翻倍。

⚑ 4月以来外资波动总体加大,以净流出为主,食品饮料成近期减仓重地,但外资对创业板的偏好呈稳步提升状态。年初以来外资重仓的食品饮料龙头表现亮眼,贵州茅台累计上涨53.73%,五粮液累计涨幅97.72%。且目前食品饮料行业的估值已经修复至历史平均水平。在这样的情况下,外资提前获利了结导致短期流出规模增大。另外,创业板在总流入规模的占比不断提高,1~3月分别为5.98%、9.35%、12.26%,4月主板和中小板均净流出,仅创业板净买入。我们认为,外资目前净流出的状态不会长期持续,目前仍以获利了结为主,MSCI提高A股纳入比例预期下5月前后外资大概率再次放量。

⚑4月8日-4月12日,央行继续暂停公开市场操作,资金零投放零回笼,银行体系流动性总量处于合理充裕水平。一季度超预期的金融数据使短期内央行降准概率下降。4月17日将有3675亿元MLF到期,叠加缴税对资金面的压力,不排除央行重启公开市场操作或续作MLF对冲。

⚑ 货币市场利率上行,利差走扩;进出口和金融数据超预期,国债收益率均继续上行,利差走扩。截至4月12日,R007震荡上行48.80bp收于2.73%,DR007上行39.99bp收于2.67%,两者利差上升为8.81bp,上周为-3bp;1年期国债到期收益率继续上行4.41bp至2.5200%,10年期国债收益继续上行6.55bp至3.3334%,期限利差继续走扩2.14bp。

⚑股市方面,A股市场流动性下降,回落至今年以来的平均水平。目前招商A股流动性指数为3.77,较前期下降3.09。北上资金净流出规模高达129.01亿元,位居历史第三,连续五日呈净流出状态,增大流动性压力;融资延续净买入,规模略降。重要股东减持规模较前一周扩大;上周限售解禁规模略增,本周限售解禁规模升至2000亿以上。

⚑ 从投资者偏好来看,融资客连续多周集中加仓化工,外资集中卖出食品饮料,且食品饮料连续四周外资净卖出规模最大。股票型ETF净申购规模增加,沪深300ETF净申购规模较前期翻倍。个股方面,陆股通净买入最多为中国国旅,净卖出最多为五粮液;融资买入规模最高仍为浙江龙盛,卖出规模最高为中国软件。

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(4月11日)分别较前一期(4月3日)变动1.28%、1.57%至89.09%、82.30%。大盘股仓位较前一期上升5.75%至37.78%;中盘股仓位较前一期下降3.77%至22.34%,小盘股仓位较前期下降0.43%至19.94%。

01

流动性专题

※外资超百亿流出,4月以来加仓创业板

上周北上资金流出达129亿元,是沪深港通开通以来第四次单周净流出超过百亿。另外三次分别发生在2015年7月6日~7月10日(-371亿元)、2018年2月5日~2月10日(-112.73亿元)、2018年国庆节后首周(-169.68亿元)。4月以来外资波动总体加大,以净流出为主。10个交易日中,除2个交易日平均净流入30亿外,其他8个交易日均为净流出,截至目前累计净流出107.66亿元。

从北上资金的流向来看,食品饮料是近期的减仓重地。上周北上资金对食品饮料的净卖出规模超过80亿元,已经连续四周在各行业的净卖出规模中居首位。究其原因,年初以来外资重仓的食品饮料龙头表现亮眼,贵州茅台累计上涨53.73%,五粮液累计涨幅97.72%。就行业估值而言,目前食品饮料行业的估值已经修复至历史平均水平。在这样的情况下,外资提前获利了结导致短期流出规模增大。

相比之下,外资集中加仓的行业则呈现出明显的轮动特点,最近四周净买入规模最高的行业从非银金融到银行,到电子,再到休闲服务。

同时我们可以发现,今年外资对中小创的增持力度增大,尤其对创业板的偏好程稳步提升的状态。从外资各月净买入规模的板块分布来看,创业板在总流入规模的占比不断提高,1~3月分别为5.98%、9.35%、12.26%,4月主板和中小板均净流出,只有创业板净买入,净买入居前的个股包括国瓷材料、泰格医药、温氏股份、聚光科技等。

总体而言,我们认为,外资目前净流出的状态不会长期持续,目前仍以获利了结为主,MSCI提高A股纳入比例预期下5月前后外资大概率再次放量。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

4月8日-4月12日,央行继续暂停公开市场操作,资金零投放零回笼,银行体系流动性总量处于合理充裕水平。央行货币政策委员会一季度例会指出,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社融增速要与国内生产总值名义增速匹配。一季度超预期的金融数据使短期内央行降准概率下降,考虑到4月17日将有3675亿元MLF到期,叠加缴税集中缴税,短期资金面压力增大。不排除央行重启公开市场操作或续作MLF对冲。

资金供需渐趋平衡,货币市场利率上行,利差走扩;进出口和金融数据超预期,国债收益率继续上行,利差走扩。截至4月12日,R007震荡上行48.80bp收于2.73%,DR007上行39.99bp收于2.67%,两者利差升至8.81bp,前一周为-3bp;1年期国债到期收益率继续上行4.41bp至2.52%,10年期国债收益继续上行6.55bp至3.33%,期限利差继续走扩2.14bp。

各期限同业存单发行量价齐升,其中1个月、3个月、6个月同业存单发行利率一路上行。4月8日-4月12日,同业存单发行769只,较上期增加450只,发行总规模3354.00亿元,较上期增加2050.30亿元;截至4月12日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别上行15.52bp、上行5.93bp、上行5.67bp,分别收于2.8119%、2.9000%、3.0623%。

04

外汇市场

4月12日,美元指数收于96.95,较前期下降0.47点,上周美元指数震荡,因欧元攀升上周五美元走低。人民币汇率指数下降0.14点报收95.20。

4月12日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动0.0165、-0.0040、-0.0014,分别收于6.7220、6.7145和6.7096。

05

股市资金供需

(1)资金供给:

资金供给方面,4月8日-4月12日,私募基金发行0.93亿元,较前期减少14.07亿元,公募基金发行44.3亿份较前期减少10.3亿份;融资净流入200.9亿元,较上周减少36.1亿元,截至2019年4月12日,融资余额为9571.0亿元;陆股通单周净流出129.0亿,而陆股通开通来仅4次(含本次)单周净流出规模超百亿。

(2)资金需求:

资金需求方面,4月8日-4月14日,IPO募资19.2亿元,较前期减少1.8亿元,未来一周IPO预计融资33.2亿元;限售解禁市值465.4亿元,较前一周增加257.7亿元,未来一周解禁规模为1,476.3亿元;重要股东净减持12.8亿元,较前期增加9.3亿;公布的减持计划合计减持规模约193.8亿元,较前期减少122.2亿元。

06

投资者情绪

4月8日-4月12日,VIX指数较前期继续下降0.81收于12.01,海外市场风险偏好仍处于较高水平。当周融资买入额为4320.23亿元,较前期增加64.16亿元;占A股成交额比例为10.09%,较前期下降0.50%,上周市场整体呈震荡格局,散户情绪整体处于较高水平。

07

投资者偏好

(1)陆股通

4月8日-4月12日,当周陆股通净流出129.01亿元,净流出129亿元创下陆股通开通以来历史第三大净流出规模,集中买入休闲服务、房地产;净卖出食品饮料最多,电子次之。具体来看,当周陆股通净买入休闲服务7.77亿元、房地产4.95亿元,净卖出食品饮料高达81.41亿元、电子22.84亿元次之,其中食品饮料连续四周净卖出最多。个股方面,净买入中国国旅(7.38亿元)最多,格力电器(6.39亿元)次之,净卖出五粮液(49.31亿元)最高、美的集团(19.43亿元)次之。

(2)融资交易

4月8日-4月12日,融资净买入200.95亿元。具体来看,仅电子、国防军工、商业贸易、轻工制造4个行业小额净卖出,净买入规模最高为化工行业(51.52亿元),医药生物(20.70亿元)次之,其中化工连续三周净买入规模最高。个股方面,融资净买入规模最高为浙江龙盛(10.26亿元),格力电器(9.92亿元)次之,其中浙江龙盛连续三周融资净买入规模最高;融资净卖出规模较高的为中国软件(3.83亿元)、劲嘉股份(3.03亿元)。

(3)ETF净申购赎回

4月8日-4月12日,ETF整体继续为净申购,净申购额为38.03亿份,较前期增加11.43亿份。沪深300EFT净申购29.12亿份,较前期增加14.72;中证500ETF净申购0.85亿份,较前期减少1.62亿份;创业板ETF净申购1.39亿份,较前期增加0.76亿份。股票型ETF净申购份额继续增加,一定程度反映投资者对后市偏乐观。

4月8日-4月12日,股票型ETF净申购规模最大的为国寿安保沪深300ETF(26.79亿份);易方达创业板ETF(5.52亿份)净申购规模次之;净赎回份额最高的为华夏上证50ETF(3.47亿份),华安创业板50ETF(3.40亿份)次之,较前一周净申购份额持续上升。

(4)主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(4月11日)分别较前一期(4月3日)变动1.28%、1.57%至89.09%、82.30%。大盘股仓位较前一期上升5.75%至37.78%;中盘股仓位较前一期下降3.77%至22.34%,小盘股仓位较前期下降0.43%至19.94%。

- END -

《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》,2016年8月

《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》,2017年10月

【招商策略】经济改善预期引中长期利率上行,北上资金波动加大——金融市场流动性与监管动态周报(0408)

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