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简谈格力的投资逻辑

原标题:简谈格力的投资逻辑

作者:只吃一碗面

来源:雪球

要说现在A股市场关注度最高的股票,那肯定非$格力电器(SZ000651)$莫属。昨天格力下午突然拉升,涨了9%,收于65元;有趣的是,前几天在55元的时候,我的同事还跟我说可以买,我并不是后悔,这个钱就不是我赚的。

不知道为什么,一直以来,我对于格力这样的“大众情人”保持若即若离的态度,也许是深受"人多的地方不要去"的影响,也或许是从小不喜欢凑热闹的缘故吧,近期我将系统梳理这些公司的投资逻辑。

今天我就来近距离地了解一下格力电器,关于格力的优秀和天花板的问题,市面上的文章太多,大家可以选择几篇质量较高的帖子看一下,最好正反面都有,这样比较客观。

一、竞争优势

1.它的主营业务是做空调的,目前是国内最大、国际排名前列的空调品牌。

2.在市场上已经形成优势地位。经过激烈的市场竞争,形成了对市场的垄断。数据统计显示,格力和美的两者在我国空调市场的占有率已超过60%,海尔约占10%,其他空调厂商如志高、奥克斯、海信等,市场占有率都是个位数。

3.空调这个品类不容易变化,产品的工艺和形态变化总体不大。只要人类还有夏热冬冷的四季变化,这个行业就有市场,所以容易累积竞争优势。

4.依靠强大产品力和品牌力,格力可以形成对上下游的占款,对经销商的强势地位,这样手里有充裕的现金,有力自身的经营和发展。

5.格力电器是A股市场的大白马,按后复权计算,格力电器的股票自上市以来涨幅3768倍,年化收益超30%,连续多年分红比较大方。

6.它的治理结构相对合理,股权比较分散,管理层的权利受到制约,可以有效预防管理层的非理性行为。

格力集团此前发布公告称,拟通过公开征集受让方的方式协议转让该集团持有的格力电器总股本15%的股票,受这个消息影响,格力电器最近股价从45涨到65左右。格力这次股权转让最大的看点是控股权的转换,一旦民间资本接盘,格力电器将不再由国资控股。外界目前猜测可能会由董明珠为代表的管理层接手,如果是这样,公司的治理结构将进一步优化,对公司形成利好。

二、有待商榷的地方

1.对多元化战略、其他家电品类不看好,支持它做芯片

过去几年的银隆事件、投巨资发展小家电等,我是不看好,格力的多元化不成功,要想在其他已经竞争格局稳定的领域抢夺一份市场并不容易,还好所占比例很小;格力的核心任务是做好空调,做芯片是完善产业链,支持!

2.对格力的财务有所疑问

看格力的财报,重要指标是营收、净利、经营性现金流、预收账款和应付账款、分红,有些指标确实很完美,完美地看起来不够真实,其实文章出在销售环节,这和茅台是一样的。一般认为,格力的销售返利政策,是和经销商深度绑定,隐藏了一些利润,也给财报调整留有空间。

当然,我不是说格力的财报作假,这么大的公司众目睽睽之下应该是不会作假的,但是一些指标可以适度地调节,使得看起来更美观。

3.空调行业增长天花板

一直以来,人们认为空调是房地产高度关联的行业,空调的市场空间会随着房地产市场降温而下降,不少人对空调市场的天花板心存顾虑,

当然也有观点认为还会有增量,主要来自两个方面:

1.原来没有空调的地方,随着生活水平提高,会配置空调;

2.空调更新换代,家庭增加配置的需求

我自己是这么看的,只要人类还有夏热冬冷的四季变化,这个行业就有市场,格力累积竞争优势如果能保持,这个市场需求还是比较稳定的,销售收入增长不仅是在销量上,也可能因为定价提升、市场占有率提升而受益。

三、董明珠对于格力意味着啥?

董明珠对于格力是一个标签,确实在格力的发展过程中做了不少贡献,尤其是销售,还有她对公司确实是真爱。但是她的个人能力、战略眼光、管理能力,和年轻一代消费者的沟通等,我持有保留态度,也许换一个更年轻的,更具战略眼光和管理能力的人来掌舵是更好的。

四、估值,现在可不可以买?

在A股市场的优质公司中,格力是少数能够一直给予上车机会的公司,对于这样盈利稳定的成熟型公司,可以用市盈率来估值,从这个指标看,它长期处于合理偏低的位置。

有人说,市场对于格力一直抱有偏见,未来会迎来估值的回归,还有这次股权转让,会更加凸显公司的治理结构红利。

我觉得近期的上涨已经反映了这些预期,短期我还是不会凑这个热闹,对于在低位买入格力的朋友我会致以诚挚的祝福;长期来看,空调行业竞争格局稳定,格力已经占据市场的相对垄断地位,增长、现金流较稳定、分红高、利用市场地位上下游占款,这样的优质公司不多,我会在合适的时机加入这个战队。

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