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海通姜超:没有了货币超发,看淡房市看好股市

原标题:海通姜超:没有了货币超发,看淡房市看好股市

  4月21日,海通证券宏观分析师姜超发文称,在上周的政治局会议公布以后,今年以来的货币政策确实有收紧的迹象,未来股市有望迎来估值和盈利双升的长牛,而对房地产的投资需谨慎。没有了货币超发,房市将失去核心支撑。

没有了货币超发,房市将失去核心支撑

姜超称,过去10年中国房价的持续上涨本质原因在于货币超发。从07-17年,中国的货币总量从40万亿增长到160万亿,年均增速超过15%,考虑影子银行以后的货币增速或接近20%,这差不多也是同期中国许多城市的房价平均涨幅。

我们可以这样理解老百姓的买房行为:由于货币每年增长15%-20%,所以大家默认货币每年对内贬值了15-20%。虽然货币可以印出来,但房子是印不出来的,尤其是在一二线城市,土地就那么多,所以买房以后就可以对抗货币的大幅贬值,这意味着我们可以把15-20%的货币增速看做是买房的潜在收益增速。

如果我们把房地产市场当做是一只股票,那么在过去10年这只股票是一个高成长股,它的业绩每年增长15-20%,所以市场给了它很高的估值,目前一线城市的房价租金比平均高达60倍,比腾讯和阿里巴巴的市盈率还要贵。

但如果未来我们不再大水漫灌,而是把货币增速控制在8%的GDP名义增速附近,这意味着买房的潜在收益增速从15-20%降至8%,这也意味着房地产从一只“成长股”变成了一只“银行股”,而目前银行股的市盈率不到10倍。

姜超表示,因此,在货币增速大幅回落之后,高估值的房地产作为投资性资产而言就太贵了。而本次政治局会议再次强调房住不炒,“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”,这也在告诉市场不要指望再度出现大水漫灌的地产泡沫。

股市将迎来估值和业绩双升

姜超表示,伴随着货币增速的大幅回落,中国的利率中枢将发生永久性下降。

过去中国的实际利率水平高企,原因在于影子银行中存在大量高成本的融资,提高了中国整体的利率水平。比如过去中国地方政府举借了大量高息债务,但又从来不违约,而这些利率高达8-10%的非标资产就成为国内金融机构的最爱、尤其是保险公司,所以市场要求中国股市也需要提供8-10%的收益率,因而股市市盈率一度跌到10倍以下。

同时,伴随着减税降费和改革创新,企业的盈利也会得到明显改善。

比如说今年减税降费归属到企业部门的有1万亿,由于没有任何成本,这相当于给企业部门增加了1万亿的税前利润,可以直接提升企业利润增速7%。

而减税降费更大的意义在于形成了新的利润循环。过去的中国企业利润主要来自于债务和投资,不仅波动大、而且不可持续。但减税降费增加了居民消费和企业创新,消费的上升可以增加企业收入,而企业收入增加以后可以增加研发创新,而创新又可以带来新的消费,这样就形成了消费和创新互相促进的良性循环。

而国企混改的突破也会带来利润的改善,竞争性行业的国企股权退位、以及非竞争性行业引入社会股权,都可以提高国企的经营效率。

因此,我们认为这一次我们绝非重复大水漫灌的老路,而是坚定不移走收缩货币、改革创新的新路,未来股市有望迎来估值和盈利双升的长牛,而对房地产的投资需谨慎。返回搜狐,查看更多

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