中国平安:到底应该给多少估值

原标题:中国平安:到底应该给多少估值

作者:估值的救赎

来源:雪球

中国平安作为沪深300第一大权重,承载着无数价值投资者的梦。人们曾经遗憾A股没有一家能和阿里巴巴腾讯相媲美的企业。而我则认为中国平安就是足够媲美阿里巴巴和腾讯,甚至可以超越他们的伟大企业。同时作为一个综合金融的巨头中国平安是不能够直接用内含价值来进行估值的,因为保险内含价值对中国平安的评价是低估的。所以我今天相对中国平安进行分拆估值。

中国平安估值要从这张表开始:

我们从2018年中国平安年报第九页可以看到中国平安的主要业务构成。主要是寿险及健康险,财产保险、银行业务、资产管理业务金融科技与医疗科技业务。下面对他们拆开来分析估值。

1.寿险及健康险业务使用内涵价值进行估值:直接使用寿险内含价值进行估值就是6132.23亿,既然贴现是考虑十年后的事情,那么新业务价值给予5倍到10倍才是比较合理和比较大胆的估值也就是3614.7亿的五年新业务价值和7229.4亿的十年新业务价值。现在我们的保险业务深度和密度都是比较低的。天花板暂时还比较难看到,如果碰到了天花板我们就要对平安进行重估。所以这一块目前估值应该是:按照五倍新业务价值算6132.23+3614.7=9746.93亿,按照十倍新业务价值计算是6132.23+7229.4=13352.63亿。

这里为何会有五倍新业务价值和十倍新业务价值的问题。内含价值是存量,新业务价值则是增量。我们是来评价股票估值的不是来评价股票现在有多少资产和价值的,内含价值里面对保险公司的新业务能力评价是不足的,如果我们只用内含价值给寿险进行估值,就会掉入新华保险和中国太保低估值才是最值得买的结论里,就如同买银行股如果只看净资产,就会掉入买兴业银行和民生银行的低估值陷阱里,而忽略了招商银行的高速增长潜力。

2.财产保险业务使用市盈率和净资产进行估值:财产保险的股东权益是770.14亿,净利润是122.74亿。那么就直接给770.14亿市值和6.27倍市盈率吧,毕竟港股的人保都破净了。同时再给一个10倍市盈率的估值。财险估值给个:770.14亿-1227.40亿吧。

财产保险由于保单期限较短,所以内含价值和净资产较为接近。因此可以直接使用净资产对他进行估值,但是由于财产保险最近经济环境的影响成长能力暂时没有多少所以这一块暂时给予一倍的市净率估值是比较合理的。

3.平安银行的估值:平安银行已经上市了其实可以参考市场的价格进行估值,平安银行是个黑马,黑马要变成白马还需要一步步的洗白,进一步观察他不良的表现和业务增长情况。这里保守估计给予1倍市净率估值。现在是1392.24亿元。如果使用二级市场价格进行估值就是1.08倍市净率也就是1504.10亿元的估值。

4.资产管理业务:信托和证券以及其他资产管理业务这里直接给1倍市净率估值吧,这些业务从ROE上面看信托和其它资产管理业务还行有15%-20%但是券商的ROE就只有5.9%不管怎么样都是没亏损的,保守给予1倍市净率。888.54亿。

5.金融科技与医疗科技业务:这个东西保守都是给5-10倍市净率。3977.05亿-7954.1亿。目前对于平安的五个科技子公司总共的估值是700亿美元。也就是约4500亿估值,这还只是陆金所+金融壹账通+平安好医生+汽车之家+智慧城市板块的估值。

根据年报介绍平安已经深耕金融和医疗多个场景,在人脸识别、微表情识别)、听(声纹识别、语音识别)、说/读(语音合成、文本机器人)等领域形成基础感知能力,并构建全面知识体系,打造专业的解决方案。平安拥有世界领先的人脸识别技术(识别准确率达99.8%)、声纹识别技术(识别准确率可达99.7%)、医疗影像识别技术。根据发布会陈心颖女士介绍,平安的人工智能技术在阅读理解方面已经达到了86分,而人类在这项阅读理解题目上达到88分,是非常接近人类的水平了。同时中国平安的人工智能在医疗方面不仅局限于医疗影像识别技术这种“小学生”水平,还深入学习到了通过病情查找病因的能力。能出色的辅助医生治疗疾病,综合表现超过单纯人类医生。

最后吧五个部分加起来:

估值1=9746.93+770.14+1392.24+888.54+3977.05=16774.90亿市值

估值2=13352.63+1227.40+1504.10+888.54+7954.1=24926.77亿市值

在文章的结尾我觉得$有必要补充一段关于中国平安的投资方向的分析:中国平安主要以符合管理层战略方向的,长期稳定收益为主的投资为方向。主要配置债券和房地产以及股权类。房地产是一种与保险长端负债高度匹配的长期投资标的。按照标准,保险资金持有不超过30%的房地产都是符合标准的,目前中国平安在这方面配置比例还是比较低的。股权方面的投资主要以长期投资为主不会去频繁操作,而且会加大基金方面的投资并寻找出色的公募基金和私募基金做委外投资。资产的配置主要是要符合负债端的要求。关于资产端,这里我要提一下华夏幸福。银行可以为平安资产端需找出路,华夏幸福也可以,华夏幸福作为中国最大的产业新城运营商,华夏幸福在房地产销售阶段与中国平安是高度配合的因为房地产与寿险久期是配合的,同时在产业新城运营阶段也就是产业新城发展阶段与中国平安也是高度配合的。无数处于萌芽的企业需要金融的支持,正好平安就有。未来还会与华夏幸福在长租公寓、养老公寓深度合作。

返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
阅读 ()
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐