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宁波银行:标杆银行不负众望 买入评级

原标题:宁波银行:标杆银行不负众望 买入评级

事件:宁波银行发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入289亿元,同比增长14.3%;实现归母净利润112亿元,同比增长19.8%。截至4Q18,宁波银行不良率为0.78%,季度环比继续下降2bps。

无论是从业绩端还是资产质量表现,宁波银行都是当之无愧的标杆银行:

标杆银行表现之一:核心盈利持续修复,息差改善驱动营收增长再上台阶。18年至今宁波银行营收端逐季度修复,累计同比增速来看1Q18-4Q18其营收增速分别为2.3%、9.8%、14.1%、14.3%,主要得益于宁波银行灵活的资负摆布,在流动性趋松的环境下压货基的同时加大信贷投放力度,使得息差改善成为营收端修复的最大驱动力。我们测算2H18宁波银行净息差为2.03%,同比大幅提升31bps,环比亦提升24bps,同环比来看均大幅改善。结构来看,(1)资产端向信贷倾斜趋势进一步深化,4Q18贷款季度环比增长6.4%,远高于总资产增速(2.8%),贷款占比季度环比亦提升1.3个百分点至38.4%,较年初提升近5个百分点。(2)在行业揽储压力加剧的大环境下其存款基础亦进一步夯实,四季度环比微增(0.3%)系节奏摆布所致,全年来看2018年宁波银行存款同比增长14.4%,较去年存款增长(10.5%)有明显改善。

标杆银行表现之二:业绩增速、ROE领先同业,高盈利属性持续印证。从当前已经披露业绩快报的上市银行来看,大部分银行均加大夯实拨备力度进而在业绩增速上有了不同程度的放缓。而宁波银行在拨备水平大幅提升的基础上业绩增速仍稳定保持于20%左右,2018年宁波银行归母净利润增速同比增19.8%,增速较9M18(21.1%)仅小幅波动1.2个百分点,ROE领先同业且持续回升,我们测算2018年宁波银行ROE同比提升1.6个百分点至20.3%,其高盈利属性具备极强的稳定性。优异的资产质量对利润形成反哺,表现为信用成本下行的同时拨备覆盖率仍大幅提升,18年其信用成本较17年大幅下降77bps至1.00%,而拨备覆盖率同比大幅提升28.6%至521.8%。

标杆银行表现之三:低不良高拨备,财务余量最为充足。立足于最先走出不良周期且经济最活跃的长三角地区,宁波银行资产质量具备先天禀赋,不良率始终处于1%的低位水平,3Q17以来其不良率处于逐季下降通道,4Q18季度环比再降2bps至0.78%,我们预计这将是上市银行18年年报最低水平,资产质量向好趋势不必存疑。4Q18小幅压降业绩的同时拨备季度环比大幅提升19.2个百分点至521.8%,显著领先同业的拨备水平赋予业绩极强的安全边界。

宁波银行基本面标杆属性持续印证,在银行业业绩增速放缓的大趋势下宁波银行仍稳定保持于20%,确立第一梯队业绩水平,为同类可比银行设立了可参考的标杆。预计2018-2020年宁波银行归母净利润分别同比增长19.8%、19.7%、20.1%(原预测分别为20.4%、20.5%、19.1%,调高信用成本),目前股价对应19年1.3倍PB,维持“买入”评级和龙头银行首推组合。

风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;宽货币环境长期持续使得息差承压。返回搜狐,查看更多

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标杆银行 贷款占比 roe roe领 龙头银行
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