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【兴业金工于明明徐寅团队】偏股主动型基金仓位下调,富国中证军工龙头ETF正在发行

原标题:【兴业金工于明明徐寅团队】偏股主动型基金仓位下调,富国中证军工龙头ETF正在发行

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富国中证军工龙头ETF正在发行

富国中证军工龙头ETF(基金代码:512710)于2019年5月24日发行,募集至2019年6月20日结束,该产品以中证军工龙头指数为业绩基准。认购期间,投资者可以用单只股票认购基金份额,改善自身投资的流动性。投资成本上,基金管理费率 0.5%,托管费率 0.1%,相较于传统非交易类基金费率更低,同时可以在场内买卖,没有申购赎回费用,只有相对更低的券商佣金,且没有印花税。此外,ETF基金跟踪误差更小、操作更透明。

军工行业发展势在必行,目前处于相对较低的估值水平,当下是极佳的行业布局时点。接下来我们从该指数对标的中证军工龙头指数特点、军工行业发展的宏观背景论证这一点。

中证军工龙头指数特征分析

指数简介

中证军工龙头指数分别从军工业务、军转民业务中选取代表性的公司,包括主要军工集团下属公司和主营业务涉及军工产品和服务的其他上市公司,反映军工主题在 A 股整体表现。指数初始股票池需满足3个条件:1、上市时间超过三个月;2、非ST,*ST或暂停上市股票;3、隶属十一大军工集团旗下的上市公司,以及除军工集团外,有具体军工业务的上市公司。

而股票池由军工部分以及军转民构成(前者筛选30只股票、后者筛选5只股票),筛选流程参见图表2。中证军工龙头指数的样本股每半年调整一次,样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。

该指数以2012年12月31日为基日,以1000点为基点。

指数特点分析

从指数的编制特点来看:指数构成之中,军工业务占比越高的公司越受益(比如剔除军工业务占比低的相关上市公司;同时会根据军工业务的种类进行加权),这是该指数与其他军工指数的差异之一。

另外:该指数特别注重量化军改带来的红利。军改的目的就是要释放军工集团控制的上市公司的活力,以加快实现我国军事的机械化、信息化建设。因而军工投资需要把握军改的核心,主要体现在军转民以及定价机制的改革上。2015年3月12日,习近平提出把“军民融合上升为国家战略”,地方政府、军工集团、上市公司纷纷成立军民融合产业基金,以加快该领域发展和政策落地,孕育的商机巨大;而定价机制改革之所以重要是因为:军品定价机制改革直接关系到军工企业的收入与盈利。装备采购方式分为公开招标、邀请招标、竞争性谈判、单一来源等6种。其中,单一来源定价方法制约了企业的盈利能力。在总装类企业、分系统企业、零部件企业中,采用单一来源定价采购的主要是总装类企业,故其盈利能力相对较低。因而在定价机制改革中,总装类军工企业更加受益。而中证军工龙头指数编制正是反映了这两大改革深水区,最大化的享受军改带来的效益。

历史表现分析

从2012年12月份以来,中证军工龙头指数年化收益达到13.1%,风险收益比达到0.43,远优于同期主流宽基指数的表现。

大国重器、军工先行

军工发展的必要性:国际政治局势的复杂性

就地缘政治而言:中国幅员辽阔,国土总面积达到963万平方公里,陆地边界线全长约2.28万公里;领海面积约470万平方公里,海岸线约1.8万公里。复杂的地缘形式使得中国必须储备足够军事资源以应对随时可能爆发的边境冲突。

此外,国际政治局势也不甚明朗:2017年12月19日白宫发布川普任内第一份《国家安全战略报告》,首次将中国定位为“战略竞争对手”;2018年1月19日五角大楼发布4年来首份《国防战略报告》,明确宣示美国军事战略重大转型:从反恐调整为应对大国竞争。政治局势的复杂性倒逼我国加快军工行业发展。

军工行业发展的空间:我国军费预算提升空间巨大

作为世界第二大经济体,2018年我国GDP总额达90万亿元,增速达6.6%,而国防预算约为1.1万亿元,相比2017年增长约8.1%。尽管增长速度较快,但2018年我国国防预算仅占GDP总额的1.3%,相比于美国(3.8%)仍有不小的差距,也同样显著低于俄罗斯(2.8%)等传统军事强国,而国际上平均国防预算与GDP占比一般稳定在2% - 3%左右的水准,考虑到我国国际社会话语权逐渐提高,更需要的较强的国防军事力量的支持,未来我国军费预算仍有很大的提升空间。

军工发展的政策利好:军改

2016年1月1日中央军委印发并实施了《中央军委关于深化国防和军队改革的意见》,除了对战区的重新规划外,还对军队体制提出了一系列的改革意见,而军工体系的改革也是其中关键的领域和方向。

对军工体系的改革包括国企改革和军民融合,通过对军工国企进行资产证券化、军工科研院所转制等一系列改革,可以盘活存量资产,降低资产负债率,提高公司资产质量和盈利能力。而军民融合则是引入民企参与军备生产,与军工国企直接进行竞争以提供更优良的军事装备。军民融合不仅能提升国企自身的竞争力和效率,还可以使得军工国企积累的技术向市场流动,释放军工业的红利。

同时,十九大报告进一步强化了军队建设和改革的目标:根据十九大报告,国防和军队建设规划可分为近中远三个阶段:1)近期:提高建设质量和效益,确保到二〇二〇年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升;2)中期:力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化;3)远期:到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

综合分析我们认为军工行业的发展既有国际形势的必要性、也有非常大的上升空间,政策层面红利逐步释放,发展前景良好。

军工行业低估值特征明显

而从行业估值的角度来看,经过近几年的修复,目前军工板块的估值已经来到了历史低位。伴随着前面提及的诸多利好:国际形势的催化、财政空间巨大、军改的深入、叠加70周年庆典的到来,军工板块具有较好的投资前景。

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基金仓位、行业配置与基金市场概况

基金市场与仓位分布:上周偏股主动型基金的净值平均下降2.00%。据测算,上周偏股主动型基金的平均仓位为87.95%。其中普通股票型基金的平均仓位约89.64%,偏股混合型基金的平均仓位约87.22%。

行业配置与风格:上周配置比例上调较多的行业有银行、公用事业、纺织服装、电气设备。上周偏股主动型基金偏好主要是大盘价值的投资风格,占比是43.86%。

国内新成立与新发行基金(2019/05/20-05/25):本期国内新成立基金31只,分别是债券型19只,混合型4只,股票型8只。本期国内新发行30只基金,其中混合型9只,债券型10只,股票型7只,4只国际(QDII)型。

新批准与新受理基金(2019/05/05-05/17):本期国内新批准基金29只,分别是债券型13只,混合型10只,股票型6只。本期国内新受理基金(简易程序)90只,包含债券型44只,混合型19只,股票型27只。国内新受理基金(普通程序)7只,其中6只为混合型FOF,1只为商品型基金。

风险提示:以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在市场波动不确定性下可能存在失效风险。

风险提示:以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在市场波动不确定性下可能存在失效风险。

证券研究报告:《偏股主动型基金仓位下调,富国中证军工龙头ETF正在发行》

对外发布时间:2019年5月26日

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