通胀上行,货币政策宽松概率降低

原标题:通胀上行,货币政策宽松概率降低

摘要

中国5月CPI同比上涨2.7%,创15个月新高,预期2.7%,前值2.5%,中国5月PPI同比增0.6%,预期0.6%,前值0.9%。

CPI方面,猪肉供需矛盾后移,后市有伺机上涨动力,而天气作祟,部分水果大幅减产持续影响水果价格。本月猪肉和水果价格的上涨,共同影响CPI上涨约0.86个百分点。随着通胀上行,我国货币政策节奏也有所变化

今年以来共有14个国家央行宣布降息,但我国降息的概率较小。第一,受制于物价影响,货币政策宽松概率下降,如果进一步宽松将推升通胀上行,不利于国计民生。此外,近期金融委、央行、银保监会轮番表态,目前中小银行没有出现异常,流动性充足,大大降低了宽松货币政策的预期。第二,虽然外部环境不确定较大,对制造业的影响也较广,但是基建和地产表现依旧较好,叠加稳基建政策出台,经济企稳的概率在不断增强,不需要货币政策进一步宽松的刺激。因此整体来看,物价的影响会影响货币政策的节奏,货币政策会有所收敛

PPI方面,去年同期基数较高或是本月PPI下降的原因之一。展望未来,OPEC减产延期叠加中国经济企稳带来的需求回升,或对原油价格形成支撑。因此石油化工产业链或不会进一步对PPI形成拖累。整体来看,考虑到煤炭冶金产业链依旧向好,PPI仍有上行动力

正文

中国5月CPI同比上涨2.7%,创15个月新高,预期2.7%,前值2.5%,中国5月PPI同比增0.6%,预期0.6%,前值0.9%。

通胀上行,货币政策宽松概率降低

供需矛盾后移,猪价伺机上涨。5月中上旬,猪肉价格波动较小,虽然经历五一小长假,但是消费不及预期,叠加冷冻肉库存的释放,部分地区猪肉价格一度下跌。5月底以来,猪肉价格开始反弹,东北地区前期去产能效果明显,率先领涨。6月以来,西南地区频频爆发猪瘟疫情,部分地区开始大量抛售猪肉,南北方猪肉价格“冰火两重天”,叠加高温暴雨的气候影响,短期内消费仍被压制。但是,生猪供需矛盾依旧突出,受前期去产能的影响,标猪供应量正逐步收紧。此外,今年我国猪肉进口77.4万吨,同比下降0.9%。整体来说,短期因素只能将供需矛盾后移,但没有实质性改变,因此,在西南地区抛售结束后,预计6月底开始,猪肉价格将出现大幅增长的情况

天气作祟,部分水果大幅减产。气候原因虽然压制了猪肉的消费需求,但是却助推了水果和蔬菜价格的增长。今年以来,常见的几种水果价格(荔枝、葡萄、苹果等)大幅增长,苹果价格更是创下十年以来的新高,年初的倒春寒,以及目前高温暴雨的天气,使得部分水果出现减产情况,进一步出现阶段性供不应求。

水果和猪肉价格的上涨,共影响CPI上涨约0.86个百分点。其中,水果同比上涨26.7%,影响CPI上涨约0.48个百分点;猪肉价格上涨18.2%,影响CPI上涨约0.38个百分点。

通胀影响货币政策节奏。CPI处于上行通道中,未来猪肉价格仍将推波助澜。一季度货币政策再提“总闸门”,公开市场操作开始回笼流动性,种种迹象都表明货币政策的节奏正在发生变化,这种变化我们认为即是对物价上行做出的反应。目前全球央行转鸽信号频现,今年以来共有14个国家央行宣布降准,但我国降息的概率较小。一是受制于物价影响,货币政策宽松概率下降,如果进一步宽松将推升通胀上行,不利于国计民生。此外,近期金融委、央行、银保监会轮番表态,目前中小银行没有出现异常,流动性充足,大大降低了宽松货币政策的预期。另一方面,虽然外部环境不确定较大,对制造业的影响也较广,但是基建和地产表现依旧较好,叠加稳基建政策出台,经济企稳的概率在不断增强,不需要货币政策进一步宽松的刺激因此整体来看,物价的影响会影响货币政策的节奏,货币政策会有所收敛

煤炭冶金链积极向好

两条产业链影响PPI。PPI同比上涨0.6%,较上个月有所下降,但是符合市场预期,去年同期基数较高或是PPI下降的原因之一。我们通过分项数据的分析发现,PPI行业比重中,中游加工和下游企业的比重明显高于上游,但是从PPI的走势来看,权重较小的上游行业和原材料加工业却是影响PPI走势的关键因素,最大的原因就是上游行业价格波动剧烈,下游行业价格波动小。从各行业对PPI的拉动率来看,原材料加工业和上游行业对PPI的影响也是最大的。其中,煤炭冶金产业链和石油化工产业链是决定PPI走势的主要因素

基建地产企稳,煤炭冶金产业链不断向好。对于煤炭冶金产业链来说,目前的基本面对价格的支撑是较强的。一方面供给存在一定缺口,另一方面需求较好。其中,基建投资平稳增长,交通同期同比增长104.5%,稳基建投资政策又于近日出台落地。地产融资渠道仍较为畅通,新开工保持较快增长无忧,对需求拉动较好。因此整体来说,煤炭冶金产业链未来仍将对PPI形成支撑。另一方面,在石油化工产业链中,原油价格走势至关重要。5月底以来,原油价格出现回落,一方面市场预期美国和伊朗关系缓和会增长原油供给,另一方面在美国经济数据疲软下,需求预期下滑进一步拖累原油价格下行。展望未来,OPEC减产期延长叠加中国经济企稳带来的需求回升,或对原油价格形成支撑。因此石油化工产业链或不会进一步对PPI形成拖累。整体来看,考虑到煤炭冶金产业链依旧向好,PPI仍有上行动力

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