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浓香型高端白酒产能初探

原标题:浓香型高端白酒产能初探

作者:尚海忠

来源:雪球

浓香型白酒企业所生产的白酒中,仅有一少部分是高端白酒,其余大部分是低端酒。那么浓香型高端白酒受什么因素制约呢?

我们来听听泸州老窖总工程师,有国际酿酒大师称号,享受国务院特殊津贴的著名白酒专家赖高淮老先生的阐述:在浓香型白酒生产中,窖泥与酒质有密切的关系,被誉为浓香型白酒的质量之本。窖池越老的(使用时间越长的)所产酒质量好,优质品率高,含微量成分丰富,种类多,含量高,尤其是己酸乙酯含量随着窖池时间的延长而增加,所以浓香型白酒质量最好的叫老窖大曲酒。从实践经验中得出,新窖(即生产时间不到20年的)一般产不出优级品好酒,20年~50年的可以产出5%~10%的优级品好酒,50年以上的才能产出20%~30%的优级品好酒,所以老窖大曲酒的产量少而质量好,窖泥是生产浓香型好酒的关键和基础,老窖池因此而有名。

这说明即便你20年前就挖了很多窖池,并使用了窖池老化技术(就是这位赖高淮老人主持创新的新技术),产生高端酒的同时,也会伴随着生产出更多的低端酒。可见浓香型高端白酒产能,不是想增加就增加的。

五粮液生产的五粮液、泸州老窖的国窖1573、洋河股份的手工班和梦九,都是浓香型高端白酒。2016年以来的白酒行业复苏,也主要是高端酒的复苏,高端酒的产能就决定了这些浓香型白酒公司的业绩好坏。为更好的探讨浓香型白酒企业的投资价值,本文探讨一下五粮液、泸州老窖及洋河的高端酒产能情况。

累计产能投资

要想生产出高端白酒,首先必须有产能,要有产能,首先必须进行固定资产投资。累计的固定资产投资情况基本上就代表了一家公司的白酒生产能力。固定资产原值就反应了一家公司累计的固定资产投资情况。截止到2018年末,这3家公司的固定资产原值情况如表1所示。

表1表明,五粮液的固定资产原值最大,洋河股份次之,泸州老窖殿后。这说明,五粮液对白酒产能的投资累计最多,洋河股份后来居上,并超过泸州老窖晋级行业前三。

五粮液得名于百年前,1959年,“宜宾五粮液酒厂”正式命名,从那时之后的40多年间,五粮液经历了5次大的扩建。第一次是1958年,国家拨款60万元,建成了金沙江南岸的“跃进区”,完成了第一次扩建,使全厂产酒能力达到1141吨,构成了五粮液酒厂的最初规模。第二次是1979年,投资1800万元在岷江北岸修建了新的生产区,占地9.96万平方米,产酒能力达到4440吨。第三次是1986年,投资2500万元在江北主厂区新建了占地22.8万平方米的3000吨车间,全厂总产量达到1万吨。第四次是1992年—1994年。投资8亿元,完成了8项建设,面积达20万平方米。建成了横卧酒圣山下的两幢排列着6000口窖池的世界最大酿酒车间,使全厂产酒能力达到9万多吨。第五次扩建是1995年—2002年,这是五粮液集团公司高速跨越式发展期。1995年又投资1.5亿元进行配套工程建设。1997年,完成了年包装能力为8万吨的中国第一的勾兑中心,1998年在原宜宾五粮液酒厂基础上经公司制改造为集团有限公司,1999年1月又建成有世界先进水平的占地1.5万平方米的现代大型塑胶包装车间,2000年投入巨资建成了一个4万吨的酿酒车间。至此,五粮液集团成为占地7平方公里的“十里酒城”。成为“千年酒都”宜宾的象征。

目前,五粮液的白酒产业都在上市公司,保健酒公司为五粮液集团公司下属子公司。五粮液在2018年年报中写道:经过近几十年的发展,公司已形成了独有的“十里酒城”规模,具备年产二十万吨以上纯粮固态发酵白酒能力。

表1表明,固定资产投的越多,生产能力就越大。另外,五粮液的产能投资较早,洋河产能投资较晚,泸州老窖上市后基本上没有大的产能投资。新的窖池一般要过20年后才能产出高端白酒,因此,五粮液的高端白酒产能最大,泸州老窖虽然新增产能较小,但拥有老窖池较多,因次高端酒产能次之,洋河虽进行了大的产能投资,但都是新投产能,高端酒产能还不足。

白酒上市公司的业绩持续成长,主要靠价的提高和量的增长。新建产能在短期内虽不能增加高端酒产量,但随着时间的积累,慢慢就会产出高端白酒来,因此要想提升高端酒的产量,扩建产能就是必由之路了。

2016年4月28日,泸州老窖发布公告,拟实施酿酒工程技改项目,拟总投资74亿元,完成后将形成年产优质基酒10万吨,曲药10万吨,储酒能力30万吨的现代化产业基地。该项目拟分两期实施,计划于2016年开工,一期工程预计完成时间为2020年12月。二期工程预计完成时间为2025年12月。酿酒工程技改项目(一期工程)建成后,将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。

泸州老窖2018年年报表明,酿酒工程技改项目一期工程已投资23.6亿元,已完成进度的40%。在2019年5月30日的泸州老窖投资者关系活动中,泸州老窖管理层回应公司投资74亿元的酿酒工程技改项目顺利推进,新酿酒基地窖池目前已开始投粮,2019年下半年将出4000多吨基酒,前面几排主要用于养护窖池,明年(2020)的产能预计达到1万吨,2021年达到6万吨。

在2015年年报中,五粮液根据第四届董事会第二十七次会议决议,将“年产10 万吨(浓香型)酿酒车间及配套项目”和“园区基础设施建设一期技改工程”调整为“五粮液产业园区建设项目”。2018年年报显示进度为65%;

洋河股份上市后大幅进行产能投资,规划基酒产能20万吨,当前基酒产能为16万吨。洋河产能扩张暂告一段落,近期没有新的产能投资。

对于浓香高档白酒来说,当年生产的基酒也要在陶坛中存储一定年限再出售。不同厂家的高档酒,存储年限也不一样。

根据2018年11月29日的《泸州老窖投资者关系活动记录表》,国窖1573基酒储存期为5年,和贵州茅台酒的存储年限一样。

五粮液在2017年年报中表示,未来将实现原酒储存三年后再包装投放市场,充分释放白酒的时间价值。这表明高档基酒要存储3年左右。

根据洋河股份在2019年5月14日公布的《2019年5月10日洋河股份投资者关系活动记录表》,钟雨总裁说基酒储存周期最短也是3年。

总之,根据以上信息,浓香型高档白酒基酒存储周期大概为3年,泸州老窖管理层说1573基酒存储时间为5年。

另外,我们也可以根据存货周转天数来推测基酒的存储年限,贵州茅台、五粮液、洋河及泸州老窖这四家的存货周转天数如下所示。根据统计数据,洋河近年来存货周转天数在稳步提高,除贵州茅台外,洋河的存货周转天数最大,这说明洋河的基酒平均存储天数最多,从一个侧面验证了洋河提升酒的品质的决心。

2017年五粮液销售产能1.8万吨,2018年2万吨,2019年预计2.3万吨;公司的规划是2020年达到3万吨产能;

泸州老窖产能初探

在《2019年5月30日泸州老窖投资者关系活动记录表》中,泸州老窖管理层表示:自2000年推出国窖1573以来,基酒每年产能约3000多吨,过去由于销售能力等方面的原因每年的基酒产能都有留存,目前国窖1573基酒储备超过2万吨。未来1573基酒产能方面会逐步提高:一是酿酒工程技改项目建成投产后,原来生产各种等级基酒的老窖池可以置换出来专门用于生产国窖1573基酒;二是随着时间推移,更多的老窖池窖泥进一步老熟,可以用于生产国窖1573,近年来,一批老窖池陆续达到了生产国窖1573基酒的标准。公司力争在2020年将国窖1573系列成品酒的销量提高到1.5万吨,2025年达到2-2.5万吨。公司高度重视国窖1573品质,产品放量一定是建立在确保品质的基础上。

根据《洋河股份2019年5月23日投资者关系记录》,洋河股份围绕千万亿目标规划产能配置,拥有洋河、泗阳、双沟三个产能基地,占地面积10平方公里,7万多条发酵窖池,原酒规划产能20万吨,目前年产能16万吨;储酒能力达100万吨,目前原酒储量达到70万吨左右,足以支撑公司未来营收规模增长的需要。在年产16万吨原酒中,优级酒及以上占比达到60%,其中能用于梦九的约5%左右,用于梦之蓝手工班的约2%左右。高端酒占16万吨基酒的7%左右,意味着未来几年将有1.12万吨的高端酒将上市销售。

2017年,蓝色经典产品销售占总体营收的比例超过70%。从营收上来说,海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典系列的比例大约为40:30:30。从销售量看,海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典销售量的比例大约为65:20:15。

2018年海天梦产品(蓝色经典)占营收的比重大致为27%,20%,27%,合计占营收比为74%。2018年度梦之蓝等高端品牌实现销售增速超过50%。在2018年度,梦九、手工班占梦之蓝营收的比例是10%以上,占比还是较小的。2019年,对于梦之蓝等高端品牌洋河制定了一个积极的销售增长目标。

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尚海忠 赖高淮 己酸乙酯 老窖大曲酒 梦九
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