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新东方烹饪上市首日破发收跌11.82% 国内第一大职教光环能否再续

原标题:新东方烹饪上市首日破发收跌11.82% 国内第一大职教光环能否再续

和讯网消息 6月12日,中烟香港和中国东方教育在港交所上市,两公司上市首日表现截然相反,中烟香港受资金追捧,公开发售获102倍认购,开盘最大涨幅近20%,收涨9.63%,而中国东方教育在认购过程就表现不好,开盘便破发,收跌11.82%。

资料显示,中烟香港为中国烟草旗下从事烟叶及卷烟进出口的子公司,也是国内第一家上市的烟草行业公司。而中国东方教育是国内最大的职业技能教育提供商,旗下有新东方烹饪教育、新华互联网教育、万通汽车教育等。

提起新东方烹饪或者万通汽车,大家一定会想到火遍大江南北的广告词“学厨师,到新东方”、“学汽修,到万通”的广告语,所以中国东方教育知名度并不输中烟香港。

可在资本市场,尤其是较为成熟的资本市场,尽管知名度再高,也会原形毕露。

01压力:国内第一大职教光环 2018归母净利同比下滑20.5%

2019年,职业教育行业政策频出,2月,国务院印发《国家职业教育改革实施方案》,3月两会期间,政府工作报告再一次重点关注职业教育领域。在职教大发展的确定趋势下,中国东方教育的业务模式和当前的市场地位,可谓具有很强的稀缺性。

但稀缺不意味着能疯狂扩张不受阻,以下为中国东方教育披露的业绩数据:

和讯网据公开数据绘制

单从披露的财务数据来看,显而易见,从2015年到2018年,中国东方教育营收增速已经连续三年放缓,而归母净利润也从野蛮增长过渡到下滑,2018年,其归母净利润为5.1亿元,同比下滑20.5%,低于2016年、2017年。

招股书显示,中国东方教育集团成立于1988年,总部位于安徽合肥,为中国最大的职业技能教育提供商,业务包括烹饪技术、汽车维修、及信息技术等领域,旗下拥有五个知名学校品牌,新东方烹饪、欧米奇、新华电脑、万通汽车、及华信智原。

截至2018年,共运营145所学校,新东方、欧米奇、新华电脑、华信智原、万通汽车各有50所、23所、24所、22所、26所学校,另设有美味学院体验中心18家;平均培训人次约12.5万人次,学校网络覆盖中国内地29个省份及香港,在烹饪、信息技术、汽车服务三项业务平均培训人次的市占率分别为23.1%、3.4%、9.7%,于细分领域均排第一。

顶着国内第一大职教光环,中国东方教育信心满满,首发IPO定价为11.25元,申购区间为9.8到12.26元,预计募集47.69亿港元。募集所得款项将主要用于在北京、上海、广州、成都及西安建设五大地理区域中心而购买土地和建筑设施,在精选市场建立学校,在现有和新兴行业设立新专业并创新课程,建设升级学校设施及购买教学设备等。

“这本来是本年度非常值得期待一宗IPO,但认购却非常差”,有业内人士称,“至于破发,可能是因为本来估值就很高,加上定价偏上限,和外围情况的影响。”

对于刚步入公开市场的中国东方教育来说,光环、期待、业绩表现,或许都是压力来源。

02隐忧:现金牛新东方烹饪收入增速连年放缓 获客成本攀升

从财务数据上,我们可以看到中国东方教育的一些隐忧。拆解出重点,其现金牛业务新东方烹饪教育的收入增速放缓,毛利率下降,获客成本的增加。

资料显示,新东方烹饪学校主要教授学生烹饪川菜、湘菜、粤菜、徽菜、鲁菜、苏菜、闽菜和浙菜八大地方菜系在内的各种中国传统菜肴及西方流行菜肴。学校主要提供一至三年不同课程时长的各种烹饪培训课程,以满足学生的不同学习重点和需求。新东方烹饪教育的长期课程价格介于5600-76000元/年,短期课程价格介于800-58000元/门。

招股书显示,2018年新东方烹饪教育创收19亿元,同比增长9.28%,占集团总收入比例为58.2%,但值得注意地是,从披露数据看,其营收增速已连续两年下滑。

收入的下滑,可以具体的业务上找到原因。譬如,从培训人次上看,2018年新东方烹饪教育的学生数占比最高,平均培训人次为69,141人、同比下降2.86%,占集团总人次的55.52%。从校均人次看,新东方烹饪出现了一定程度的下滑,从2017年的1547人下滑至1383人。

中信证券(600030)报告称,校均人次下滑,主要与学校不断扩张、教室利用率不饱和有关。2018年新东方烹饪学校增加4所,但教室利用率低于50%的有13所学校、占比26%。

另外,2018年,新东方烹饪的毛利率为56.5%,同比下降2.7%,为2015年来的首次下降,中信证券称,主要与新校区扩张,以及学校租赁成本上升有关。

值得注意地是,万通汽修,华信智原毛利率连续3年下滑。

另一方面,中国东方教育的综合获客成本也在逐年增加,到2018年,其需要花费5228元来拉一个新客,成本增长率达到33%。

本文部分数据参考中信证券研究报告

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