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宗良:我国金融衍生品市场发展有五方面值得重视

原标题:宗良:我国金融衍生品市场发展有五方面值得重视

.和讯期货消息 6月16日,“衍生未来,“策”定乾坤”,2019年金融衍生品投资全国巡回论坛(清华站)在北京清华大学举行。本次论坛由清华校友债券俱乐部发起,由南华期货主办,中量投资产管理有限公司、南华基金、横华国际、南华财富协办。和讯期货全程专题图文直播。

中国银行(601988)首席研究员、战略管理部副总经理宗良出席本次论坛并发表了《国际化背景下的金融衍生品市场发展》的主题演讲。对于我国衍生品市场未来的发展,宗良提出了五点想法:第一,发挥后发优势及构建系统高效,风险可控的衍生品市场;第二个角度,是加强产品创新,有序推进;第三个大的方面,为稳步推进衍生产品市场的国际化;第四个方面加强金融科技的应用,推动这个市场的升级;第五个方面搞好风险防控。

以下为宗良演讲内容:

文:下一位请宗良宗总,你知道的更多,可以讲的进我们讲尽量也讲。

宗良:尊敬的各位专家,非常荣幸跟大家交流,同时也非常感谢汪总还给我提供这么一个好的机会。因为中间我们今天讨论的问题是一个非常重要的问题,可能在未来变得会更加重要。如果说重要的话我想衍生产品市场我想从三个角度说,第一个方法你防险第二个帮助你赚钱,刚才董总一说就是怎么来赚钱。这两天网上还传的一个,微信传了一个东西,还可以帮助你居然给整出一个模型来,用期权模型选老公,这么一看还是挺神的。第三个就是妙用,这么一来我们看到这是一个非常特殊的市场。我们觉得未来应该说这个市场潜力巨大,同时可以说今天面临着重大发展机遇。我想从三个方面给大家做一个交流:第一,在当前的形势下咱们国家整个的开放的背景怎么来看。当前面临的是比如说中美贸易冲突仍然面临着还不太确定的背景下,在这种背景下,我们知道有一个什么样的情况呢,我们假如听到一则消息既不知道是谁的,但是我们听到有几个词,比如说制裁,一听退群,这个国家基本上可能是美国的。一听开放、共赢这样的词基本上是咱们的。这种特定背景下人们会问一个问题,到底下一步是朝前走还是退一下,是稳还是进,怎么来处理这个开放的节奏。实际这时候我们来看谁呢?2018年咱们习总书记在博鳌亚洲论坛里就说了,另外在相关的会议中又给专门推出了中国开放的大门不会关闭,只会越开越大。这么一来实际上把开放方式给说清楚了,当时易行长提出了一个相关的措施,我觉得如果想看更进一步的就看这两天刚刚落幕的陆家嘴(600663)论坛,陆家嘴论坛对相关地好多内容下一步相关的措施都有,但是今天我的重点不在这个地方,只做一个引子。包括郭主席也把整个的银行业开放的措施都给说出来了。我现在想说的今天有几个角度,从国际化的视角来看有哪几个方面的角度。

第一,机构,货币,金融科技,把第四个说到市场,市场是最关键的环节。我们做其它的最后都需要落到这个市场方面。

比如说机构的角度来看,中国的机构这些年在国际化的角度来讲还是取得了比较大的成绩。你要看全球的比如说2018年全球1000家大银行,会看到前四家银行都是中国的,我们在看到成绩的同时也会觉得实际上咱的银行还排不到那么靠前。比如说全球的服务能力,相关方面仍然存在着不足。

咱们在一带一路的服务中也取得了很大的成绩,比如说在二十多个国家和地区,当然如果要从不是65个而是更多的国家里咱们占的比例更高,假如按照谁能参与都算,咱们占的比例可能还是更多的。因为在很多国家咱们都有,这是第一个小角度就是关于银行业。

第二个角度关于沪深港通,与沪伦通。陆家嘴论坛原来在易行长2018年定的一条最后在2018年办成这件事,沪伦通,但是现在看中间有一些特殊的原因使这个有所延迟,但是在陆家嘴论坛里专门针对沪伦通进行了相关的讨论,现在相关的规定已经说清楚了,预计在未来应该是可期的。

这是市场里另外一个重要的方面就是债券通,债券通咱们现在跟香港那边连通了,在未来的情况下有可能在另外地市场,举个例子,因为美国市场不太好操作,可能欧洲市场或者是亚洲的某些区域有可能再连上,这都是有可能的,对于市场来讲是个非常重要的环节。

哪一块呢,就是关于货币,货币跟前面的市场又联系到一块,货币跟市场连在一起正好又是咱们的很多的创新的工具就出来。比如说涉及到相关的衍生产品全部出来了。现在来看要想让人民币的国际化走的更好,没有相应的市场是不行的。比如说大家拿着人民币只能做有些事,反过来另外有些事再不了,就会使人民币的功能受到了很大的约束,这中间就很难操作。目前来看到2018年的年底四季度,正好到2027.9一美元,占1.89在全球的比例是应该说比原来预计的略慢一点,尤其是有些比如说当时中间在2015年预计的到2020年达到8.5的比例,现在要达到这个比例还有点难度。但是这中间对于高一点低一点大家不用太在意,更重要的是一种趋势。

我特别要说一下金融科技,因为金融科技是中国在金融科技领域也占有了比较前沿的位置。况且刚才从相关的专家的讲稿里注意到一个什么细节呢,注意到有这么一个细节,就是在德国交易所,黑森林洲政府合作干嘛呢,是金融科技中心。另外美国,CME,跟伊里诺易分校,是易行长的母校,待过的地方,所以这两个地方又在合作进行相关的金融科技方面的合作研究。仔细一看高校跟交易所中间,甚至包括政府,都正在提高如何来把金融科技能够运用上,况且中国这方面有条件,也意味着未来中国的交易所市场能建在金融科技发展的最新的高端的平台上,实际上这种层次还给市场带来更大的契机,甚至是推动货币体系发生一种重大的变化,形成一种格局。因为我们知道今天做什么事,一出国首先想什么,首先想赶紧换点美元,换点货币,实际上如果金融科技发展到很高的阶段的时候不需要有这个理念,咱们到国外去只管付款就行了,不需要知道什么货币,因为后面的事都给你解决了。我常常跟他们说在金融科技的背景下,男同志有一定的作用,但是女同志的作用更大,原因是什么概念呢,比如说我们到欧洲去了,或者到美国去了,我们要想买东西怎么办,买东西我们通常是先照相,照相之后通过微信发回去,之后等批示,一看批示通过,好,就买这个,结果我们高高兴兴的买回来,拎回来了,说明女同志的作用更大。关于金融科技的发展在这个背景下你会发现是非常简单的操作,就实现了你很多的目标,这是第一个大的方面。

这是两个指数,关于把A股被纳入全球指数,开放进入新阶段。同时会看到关于债券,这几个指数也纳进去,这两个地方你也会看到有一个什么样的特殊状况呢,原来咱们是老争取,老不让咱们进,现在你不争取,你差不多就行了,人家也得来找你,这就是位置的重要性。因为原来是没你可以,现在是没你不行,我觉得咱们是做人还是做市场能做到这个位置就是挺不错的了。因为中间你会发现14个亿人,3亿的中产阶级的阶层,这么一个巨大的市场会全球都感觉到很重要。说明这个市场会变成非常值得关注,中间这个比例,当然这个比例的提升和加入反过来会使咱们的相关的资本市场这个方面取得更加快速的发展,也意味着我们这个市场里的产品创新进入一个新的阶段。这是第一个大的方面我就简单说这么多,就是中国的金融开放进入一个新的阶段,新的阶段也预示着新的重大的发展机遇。

第二个方面,我想说一下关于金融衍生品的国际发展趋势。因为这里面很多细节我在讲的过程中都会这么讲,大家刚才的材料是都有了,比如说商品期货,商品的衍生商品,金融衍生产品,中间涉及到利率、汇率,权益,各种各样的大宗商品,铜铝,在这个过程中大家注意咱们中国做市场金融期货或者是商品期货你会看到有的方面咱们走的也挺快的,原来以为咱们这块走的慢,现在看咱们走的也挺快,悄悄的已经把众多的市场建立起来了。当然这个过程中按照场内场外分一下,交易所哪个地方标的,标准化,这都是比较具体的,不再多说了。

我重点是把当今的产品总体上有哪几个方面主要的特征帮助大家理解:

第一,说到金融衍生产品我的印象很快,原因是什么概念呢,在1997年的时候那时候我刚刚参与工作不久正好有一批比较特殊的报告被批示我们擦与相关的课题。那个课题,就是国际金融衍生产品及其风险相关处理的问题。我在那个地方的体会很深是什么概念呢,这个市场在当时就已经受到了党中央国务院的极大关注。我们在这个过程中会看到中国市场的发展中是在前面下了很多工夫,甚至做了很多风险防范措施的情况下稳步推进的。当时我就觉得参与那个报告对我后面去做好其它方面的研究提供了很好的铺垫。

当今的国际金融衍生产品五个重要的特征,第一个总量规模巨大。咱们的GDP一说七八十万亿挺多了,结果一说到金融衍生产品是多少呢,五六百万亿,这样的水平,甚至最高的时候大概七八百万亿这样的水平是非常大的量。

这个大的量中间甚至有的时候,咱说到金融危机的时候也都有着关联,有的地方还都有一定的关联。这个规模是远远超出了涉及到各种各样的产品非常复杂。

第二个特征是场内场外。我们看国际市场上发现一个什么特点呢?相对来讲即使发生的金融危机,场内的市场仍然是一个比较稳健的市场。场内的市场是一个比较稳健的市场,中间在这样一个平稳的发展,相对而言是哪个市场要,全球的场外的衍生市场反过来呈现一个一旦发生金融危机可能发生较大的变动,这给我们提了什么醒了,在中国未来推进整个衍生产品市场发展过程中,可能场内市场发挥的作用更大,更加稳健。实际上咱们参与者里很多也都是这么一个,有利于这个市场。

第三个方面的特点,产品十分的丰富。产品有利率、汇率、股指,实际上我觉得包括作为一个研究者对于衍生产品说起来的时候,基本上那个感觉常常是找不到的,原因是什么概念,那个产品太多的,即使按照分类,很少的变化都可以作出新的产品。甚至给出来的很多东西,再加上结构性、结构化,变得太多的。所以这中间是属于一个非常特殊,当然正因为它说的那么复杂,产品种类又多,中间有变化就可以成为新的产品,你会发现又是金融创新最为活跃的领域。你要想金融创新,如果完全在传统产品上肯定没法变,怎么办呢,往往是针对市场的需求,通过各种各样的工具的组合和衍生工具的搭配,形成新的产品。

第四个方面的特点:是属于大型金融机构,大型金融机构在这里面广泛的参与,同时在这整个市场里发挥着重要的作用。相对而言因为我们在金融机构里知道,当今世界里涉及到金融衍生产品里,你会发现比如说类似的摩根大通,高盛,类似大的投行,花旗、汇丰这些机构都是排在最前面的。咱们中资的机构基本上还只能参与,排在前面的没有咱们。国际上有一个很重要的把银行划分的全球重要的银行,咱们这项指标就跟这个有关的指标,产品的复杂性,这项指标是咱们中资机构里比较弱的。咱们在这块基本上都是处于相对来讲跟别人比都是偏弱的,一方面偏弱是一件坏事,从另外一个角度来说金融机构承担的相关风险要小一些。

第五个方面,有巨大的作用也有巨大的风险或者说较大的风险。未来这个市场,如何规避相关的风险,都给保值了,这些都有。但是里面也会有风险,刚才也提到了比如说在金融危机中,你做的所谓的CDO,类似的,一级一级的衍生出来的产品,最后形成风险,确确实实都跟这个关联。我们需要注意的是什么概念呢,尽量的使中国市场的发展中我们关注到能够最好是把好的作用多多的发挥。能够尽可能的控制它守不住底线的风险,如果能守住底线的风险,因为本身金融做的,实际上就是专门管风险的,如果完全隔离风险,那不行,看谁能够在风险过程中把握好,能够把这个过程做好,这是非常重要的一个方面。

这是第二个大的方面,总体上来讲你把握住全球的衍生产品大概有几个方面的特征,这几个特征会本身你来了解整个的衍生产品大致如何来发展。

第三个方面,中国金融衍生品的发展与未来。衍生品发展是金融市场成熟的重要标志。我国、俄罗斯、印度都是这样的是极不太发达,还是要向国际上学习,把我们的市场做好,这才是未来发展的重要的方面。当然这实际上也是整个市场的重要的需求,这是一个角度。

第二个角度,咱们这个市场看着咱们自己描述起来,比如说场内的衍生产品发展早,场外的起步晚,一看这个方面商品列的为主,金融衍生品有待发展。你要是从这几个角度,一方面是说了咱们市场的特点,另一方面就是看了这几个角度咱们的发展市场各个方面还不太行。但是比如说咱们的金融期货,中间你会发现都是几个商品交易所起来了之后翻过来一块共同组建了金融期货相关的交易所,中国金融期货交易所也是人家五大股东这么来做的。我们看到这个市场的时候我们会发现咱们的市场也取得了比较快的发展,这些年最近20多年应该说也取得比较快的发展。在这个里面你会看到97年远期结售汇,05年发展有一些,股指期货,国债期货五年期、十年期,刚才也说到了未来三十年期。这个市场甚至包括期权都有了,你会发现中国走的一条路什么呢,是逐步的不断的推出一些新的产品,然后等到今天来看的时候回过头来看的时候,咱们的市场已经形成了相应的规模,已经形成了相应的规模。

这中间包括咱们这里面国际上的合作来看,比如说中间会看到比如说香港的市场里人民币的交易,国际化的视角,国际CME那个地方也能推出有些产品,包括境外比如说新加坡相关的,也有具体的产品。中间咱们也看到哪一块,包括它给国际上的合作中,刚才专家也提到上交所还有中金所中间合作,中欧国际交易所,这里面我们看到的是这种国际化的趋势,相当于什么概念呢。假如今天你还不考虑国际化已经不行了。一个方面中国整个是取得了很快的发展,第二个角度咱们整个的国际化程度不断的提高。或者说做了很多国际化的探索,就是中国的机构交易所很多的探索。

同时我们看到比如说在这个过程中按照这个市场来划分,咱们不同的类型,每一块能够系统的看到各种各样的产品,各种各样的产品不同的类型哪一块有多少。按理说咱这几块比如说金融期货交易所都已经形成的还是挺有规模或者是体系,初步形成了一个咱们的包含了多项产品的不同类型的产品的体系。

咱们总体上来讲场内的衍生产品以期货市场为主,根据这个数据我们看到成交金额都取得了很大的进展。咱们国家这里面有一系列的发展的过程中,当然里面也有一些具体的数据,比如说包括利率、衍生产品,商业银行柜台场外衍生品,整个的框架和体系都取得了很大的进展。

这时候我在这个地方限于时间的关系,我重点给大家说一下未来该怎么办,我重点谈以下五个方面的看法:

第一,发挥后发优势及构建系统高效,风险可控的衍生品市场。我们注意到一个层级,这种市场做出来的一定要是针对企业的需求,能够针对现在的越是中美贸易战,这个时候汇率各方面买东西都发生了一个很大的变化,这时候我们需要怎么做呢,一定要能够满足能够支持实体经济的发展,同时为一带一路相关的中资企业和外资企业提供相关的服务。在这个过程中要按照国家金融供给侧改革的思路把这块补齐,这块相对来说算一点有一点虚拟的市场,但是这个虚拟市场是本身在发展的基础上能够对实体经济发挥着比较好的做法。我们在发展的过程中可以考虑在场内多发展一些,稳健一些,尤其是有些产品不踏实的产品可以重点在这边,在场内多做。比如说各种各样的交易所还可以发挥更大的作用,这是第一个角度。

第二个角度,是加强产品创新,有序推进。一方面要加强产品创新,另一方面要注意什么呢,根据风险和效果各个方面有序进行推进。我觉得哪一块是很突出的呢,考虑到外汇期货在国际市场上都已经比较成熟,发展比较快。应该说在咱们中国的市场,应该能够稳步的推出相应的外汇期货产品,与人民币相关的产品要不断的推出出来。第二个角度要注意什么概念呢,要注意国债期货搞得挺好,但是国债期货里大型机构比如说银行、保险公司都在里面发挥着比较重要的作用。中间能加快这个节奏让这些大型的银行保险公司能够进去,这一方面是能够让市场更加活跃,另一方面也会不断的改变大型机构,包括商业银行、保险公司他们的投资理念,让投资理念更加的与时俱进,不再是简单的国债的买就是买就行了。

这是第二个大的方面。

第三个大的方面。为稳步推进衍生产品市场的国际化。在这个过程中我们觉得这个市场功能不断扩大,也是人民币国际化的一个本身的重要的组成部分,你能够把人民币国际化的功能给不断的提升。同时我们注意到里面中间全球的金融中心都在竞争。这两天陆家嘴论坛包括刘鹤副总理也强调了让上海的国际金融中心建设的问题,未来上海或者是相关的地方都能够发挥更大的作用,能够在国际化程度上不断的提升。因为中国的未来无论是一带一路还是人民币国际化,未来都只有开放都只有国际化才是未来的发展方向。

在国际化中,一定要注意中国的国际化不能是简单的就光是中资的机构,一定要重视不管是外资进来咱们的市场,还是咱们走出去的过程中都需要注意中资的金融机构和外资的各种各样的机构合作起来共同的分享中国这个市场的一个巨大的效益。

一定要让各类的金融机构都能够在里面有利,这样中国这个市场才是一个开放的市场,中国的市场才是全球的,把全球的钱都引在中国的市场上或者说更多的引在中国的市场上,引到一带一路这个市场上。

第四个方面加强金融科技的应用,推动这个市场的升级。比如说需要合作,中国未来我们也需要在这个方面能够发挥更大的作用,能够让咱们这个平台更加高端。

第五个方面搞好风险防控。因为任何一个是最后要想做好都必须做好这个风险防控,对于整个衍生产品市场的发展有经验也有教训。但是有过发展也有过曲折。但是这里面一方面有这个过程是不利的,但是另一方面我们得看到这又是一个非常有利的。仔细一琢磨就会发现咱们这个市场上出现了比较大的,这个人没控制好风险,比如说金融圈里出现各种各样的问题了,实际上都是因为前期走的太顺,前提走的太顺肯定后面防控风险的机制,往往是因为那里面找出来的风险偏弱,防控不好风险。如果是在下面趴了多年才成功的,相信他绝对不会轻易的倒下去。前面走的不顺,可能是后面一个宝贵的财富。这一点也正是我们下一步能够把咱们这个市场,金融衍生品市场做得更好的条件。让大家共同努力,期待未来中国更高端的衍生品市场,为中国的企业和全球的企业提供完善的服务,谢谢大家。

汪明文:谢谢宗总。

嘉宾:感谢汪总给我这个机会,我们俱乐部发展过程中汪总非常帮助,特别感谢。

另外一个作为这次论坛的发起方,清华校友战线俱乐部,也是非常感谢南华,中量投资我们一起我们一起做的非常好的论天的活动。我觉得这个时点选的很好,因为什么呢在座的很多都是做固定收益类的。无非赢利的模式应该来讲就是三个模式,第一个赚发行人的钱,第二个赚央行的钱,第三个赚交易对手的钱。现在的情况来看大家都很清楚,发行人的钱不好赚,信用风险太高了,去年2018年违约的债1314亿元。赚发行人的钱已经不高玩了,赚央行的钱呢,最近出现了黑天鹅的事件,包商银行别接管的事,这个事本身看似不是那么大的事,但是对于债券市场和同业市场深远的影响尤其是在座的做资管列的机构已经明显的感觉到了,钱借不着了,所以想放杠杆现在很难放了,所以对于做固定收益的人来讲,前面两个应用模式,赚发行人的钱和赚央行的钱不好赚了,以前对于我们来说基本上是免费的午餐,但是现在吃不着了。返回搜狐,查看更多

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