驴背上的生意经:东阿阿胶涨价增利逻辑还能持续多久?

原标题:驴背上的生意经:东阿阿胶涨价增利逻辑还能持续多久?

中新经纬客户端6月28日电(高晓锳)东阿阿胶一直被业内称为“药中茅台”,虽然产品价格一路高涨,但仍被外界调侃为“有茅台的价,没茅台的命”。虽然近日,东阿阿胶表示已将女性美容作为新的战略方向,并对未来持续稳定发展有信心,同时,还释放利好消息称,要用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。但二级市场方面似乎并没有买账,与今年最高价51.89元/股时的总市值339.36亿元相比,东阿阿胶市值目前已跌去近80亿元。

东阿阿胶近期股价走势 来源:Wind

截止6月27日,东阿阿胶股价报收40.10元/股,涨幅0.48%,总市值262亿元。

业绩现颓势 增价不增量

近日,东阿阿胶在其股东大会上表示,过去这几年一直是大产品战略,如今公司已经启动了新战略,目标是把女性美容作为个人品牌,在大品牌下研发来推动消费需求提升。从财报看来,公司的战略转型似乎已成必然。

2018年年报显示,东阿阿胶实现营收73.38亿元,同比下滑0.46%,归属上市公司股东的净利润为20.85亿元,虽有所增长但同比增长仅1.98%,扣除非经常性损益后的净利润为19.15亿,同比下滑2.32%。而2019年一季报业绩数据显示,第一季度公司实现营业收入12.92亿元,同比下降23.83%,实现归母净利润3.93亿元,同比下降35.48%,实现扣非归母净利润3.68亿元,同比下降38.36%。

东阿阿胶一季报 来源:公司公告

著名经济学家宋清辉对中新经纬客户端表示,东阿阿胶营收净利双降的根本原因是公司的核心竞争力不足,公司产品被市场逐渐抛弃所致。

从分产品业绩来看,阿胶系列产品实现营收63.17亿元,占比高达86.08%,远超其他品类的营收,呈现出营收高度依赖阿胶系列产品的特点。毛利率方面,阿胶系列毛利率75%,与医药工业毛利率基本相当,而医药商业和其他业务的毛利率都不到4%。所以,公司的利润大多来源于阿胶系列产品。

基于这一特点,东阿阿胶的盈利方式也变得“简单”起来。据浙商证券统计,阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次,价格增长20倍。2006-2018年间,公司营业收入也由11亿元涨至73亿元,归母净利润由1.5亿元上涨到21亿元。关于不断提价的原因,东阿阿胶归咎于“由于国际市场的驴皮需求量不断上升,导致供应紧张,市场价格飙升,所以东阿阿胶的价格上涨,也是无奈之举。”

值得注意的是,根据中泰证券统计,阿胶系列受渠道调整影响,价提但量缩。未来阿胶的涨价振兴业绩的逻辑是否还能行的通?对此,中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中新经纬客户端采访时表示,东阿阿胶靠提价来增加体量、增加利润、提振股价的做法是“杀鸡取卵”的行为,希望今后东阿阿胶能够在产品创新升级、消费者互动方面有更多的行动。

年轻女性市场能否拯救业绩?

虽然阿胶作为消费品,常年霸占中国OTC端药品销售额排行榜前列,盈利能力与市场地位毋庸置疑,但由于存货压力较大,现金流下滑等原因,市场对其盈利成长性的质疑依旧未曾间断。

财报显示,2014-2018年,东阿阿胶的存货从14.64亿上涨到33.67亿,5年里上涨了129.93%。从2018年的数据来看,存货周转天数仍然在增加,但相比前两年37.29%、13.16%的增速,2018年存货周转天数同比增加8.75%,有所减缓。

那么进军年轻女性市场就能拯救下滑的业绩吗?东阿阿胶表示,阿胶品类过去偏向于中老年女性,最近几年向年轻化方向发展,28-50岁女性占到70%以上。大单品战略以千禧一代为目标,瞄准女性美容需求,聚焦70、80后女性主体。针对滋补养生、美容养颜、症状调整、特殊场景等不同需求的背景,会继续保持研究和开发新产品。

朱丹蓬认为,中国的保健品整体的态势正在发生着变化,竞争态势越来越激烈,保健人群也越来越年轻,而年轻人对于中医保健品并不是非常的认可,再加上“见效慢”“个体差异”等原因,产品本身的争议也不断。

著名经济学家宋清辉认为,随着同业竞争加剧,产品不断提价导致的大批忠诚但对价格敏感的消费者流失,预计东阿阿胶的业绩还会继续加速下滑。

或许,此次的回购是东阿阿胶企图提振股价的一剂强心针。宋清辉说,上市公司回购股票,一方面反映了管理层对公司前景和目前股价的认可;另一方面,通过回购也能在一定程度上起到稳定股价、提振投资者信心的作用。他表示,一般来说,回购价格越高、回购金额和回购股份比例越大,对相关公司的正面影响越大。但鉴于公司财务压力较大,估计大规模回购可能性不大。

值得注意的是,东阿阿胶表示此次拟回购价格不超过45元/股,认购金额不低于7.5 亿元且不超过15亿元。而一季度报告显示,公司经营活动产生的现金流净额为-6.32亿元,应收票据13亿元,应收账款15亿元,而从回购金额的上限15亿元来看,公司此次回购动作或许不会在短时间内完成。对此,中新经纬客户端致函东阿阿胶,截至发稿未收到回应。(中新经纬APP)

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